Розкриття істини про TVL: боротьба між фальсифікацією даних та створенням вартості

Можливість фальсифікації даних TVL викликала обговорення в індустрії. Дехто висловив думку, що один і той же UTXO може бути повторно обрахований як TVL для різних проектів через багаторазові схвалення. Однак з технічної точки зору така ситуація не може виникнути. UTXO може бути заблоковано лише один раз, навіть якщо використовується Хешований контракт TimeLock, тому один і той же UTXO може бути врахований лише один раз в один і той же час.

Насправді, більшість проектів публікують свої адреси для стейкінгу, навіть якщо не публікують, їх можна відстежити через потоки коштів в мережі. Ці адреси призначені не лише для перегляду користувачами, але й для того, щоб інвестори могли перевірити контроль проекту над цими адресами. Тому дані TVL в основному базуються на цих публічних адресах.

Багато проектів співпрацюють з великими гравцями, інвестуючи кошти для покращення своїх даних TVL. Для великих гравців проєкт зазвичай обіцяє певну гарантовану дохідність. Така практика є дуже поширеною в різних DeFi проєктах і може вважатися вигідною стратегією для обох сторін. Проєкт отримує значний TVL та привабливі дані, а великі гравці отримують високі прибутки, що зрештою залучає більше дрібних інвесторів.

Наприклад, у певному проєкті використано поширену модель: використання гаманця MPC для реалізації багатопідпису. Великі гравці дійсно переводять кошти на адресу MPC гаманця проєкту, але ці кошти спільно управляються великими гравцями та командою проєкту. Гаманець MPC реалізує багатостороннє управління через кілька частин приватних ключів, що означає, що жодна зі сторін не може самостійно використовувати кошти. Ззовні ці адреси дійсно належать команді проєкту, але команда не контролює повністю кошти на адресі.

Отже, що таке справжній "фальшивий TVL"? Фальшивий TVL не означає фальсифікацію даних, а вказує на те, що ці TVL є мертвими коштами, які не можуть насправді створювати цінність, а лише призначені для залучення подальших інвестицій від роздрібних інвесторів та для розкрутки проєкту.

TVL можна поділити на реальний TVL та фальшивий TVL. Реальний TVL – це ліквідність, яка може бути ефективно використана, наприклад, у кредитних чи біржових проєктах, де користувачі можуть краще використовувати продукти. А фальшивий TVL – це проста ліквідність, яка не використовується, типовими прикладами є проєкти з підписками.

Для проектів, пов'язаних із стейкінгом, є суттєві відмінності від інших типів DeFi-проектів, насправді їх не можна оцінювати виключно за TVL. Високі дані TVL можуть бути лише "віртуозним зайвим вагою", призначеним для створення враження, і не виконують жодної ролі в реальному функціонуванні продукту.

Протягом тривалого часу в індустрії надмірно акцентували увагу на показнику TVL, але не всі TVL мають реальну цінність. Ми повинні повернутися до сутнісної цінності проекту: чи може він дійсно вирішити проблеми користувачів? Чи може він генерувати позитивний грошовий потік, щоб підтвердити життєздатність своєї бізнес-моделі?

Справжніми відмінними проєктами мають бути такі, що можуть створити цінність для користувачів та всієї галузі. Це і є ключовий критерій для оцінки якості проєкту.