Крипторинок знову демонструє сценарій "Роздрібний інвестор проти Уолл-стріт": боротьба DEX та CEX

2021 року в США роздрібний інвестор знову зійшовся в конфлікті з хедж-фондами Уолл-стріт навколо GameStop, і цього разу сцена перенеслася в сферу криптовалют. 26 березня один інвестор майже в одиночку підштовхнув певну децентралізовану біржу на межу збитків у майже 230 мільйонів доларів.

Це не просто технічний збій, а й криза децентралізації, компроміс ідеї та激烈碰撞 інтересів усіх учасників в екосистемі криптоторгівлі. Давайте згадаємо про хід цієї події, обговоримо, хто став остаточним переможцем, чи справді роздрібний інвестор здобув перемогу.

роздрібний інвестор逼空，платформа断腕止血

Протягом всього лише однієї години JellyJelly зазнав короткої стиснутості, різко зростаючи на 429%. Потім один децентралізований обмін взяв на себе коротку позицію трейдера після його саморозкриття, яка на певний момент зазнала збитків понад 12 мільйонів доларів.

Ситуація критична: якщо JellyJelly знову зросте до 0.15374, то 230 мільйонів доларів цього обміну підуть під ризик повного знищення. Оскільки кошти постійно виходять, ціна ліквідації JellyJelly також буде подальше знижена, що призведе до порочного кола.

Зловмисник точно використав чотири фатальні вразливості системи цієї біржі:

1. Неліквідні активи позбавлені реальних обмежень позицій
2. Слабкий механізм захисту передбачень від маніпуляцій
3. Автоматизована система спадкування позицій
4. Відсутність механізму запобігання

Це не лише торгова операція, а й точний удар по системним слабкостям, що ставить цю біржу в складну ситуацію: або залишити 230 мільйонів доларів у сховищі під загрозою ліквідації, або відмовитися від принципу «децентралізації» та втрутитися в ринок за допомогою екстрених заходів.

Емоції на ринку досягли піку, багато роздрібних інвесторів активно приєднуються до атакуючих дій. Деякі впливові представники галузі також закликають великі централізовані біржі приєднатися до процесу в соціальних мережах. Відповідь одного з керівників відомої біржі викликала нову волатильність цін на JELLYJELLY.

Щойно роздрібні інвестори подумали, що перемога близька, децентралізована біржа запустила термінове голосування валідаторів і швидко зняла токен JELLYJELLY. Це рішення було прийнято за дуже короткий проміжок часу, досягнувши "консенсусу", платформа відразу ж опублікувала офіційну заяву, оголосивши, що комітет з управління терміново втрутився та зняв активи, що потрапили під підозру, демонструючи ставлення платформи до "стабілізації ринку", примусово заспокоївши цю кризу короткострокових позицій.

Ця найжорсткіша кампанія переслідування в історії закінчилася тим, що платформа першою вийшла з гри.

Питання "децентралізації" DEX: ілюзія вільного ринку?

Ця подія свідчить про те, що навіть у найближчому майбутньому повністю децентралізована біржа все ще існує лише в ідеалі.

Це виявило серйозні вразливості деяких децентралізованих бірж: дозволяє відкривати надвеликий обсяг на монетах з невеликою капіталізацією та низькою ліквідністю, при цьому на момент ліквідації ринок просто не може знайти контрагента для угоди. Іншими словами, глибина ринку не може підтримувати таку велику торговельну обсягу, і як тільки відбувається штучний дефіцит, ліквідність просто обрушується, механізм ліквідації ставиться під загрозу.

Ці торгові платформи повинні були виконувати роль справедливого арбітра, але в цьому випадку вони не лише брали участь у грі, а й змінювали правила, коли ситуація ставала несприятливою, навіть безпосередньо закриваючи торги.

Довіра до децентралізованих бірж похитнулася. Дії, такі як швидке ухвалення "консенсусу", прийняття рішень управлінським комітетом, раптове закриття торгових пар тощо, викликали питання: чи справжнє "децентралізоване" працює лише в стабільному ринку, а як тільки він виходить з-під контролю, стає предметом довільного управління?

Якщо децентралізовані біржі також можуть "примусово знімати" активи, то в чому ж сенс децентралізації? Чи є централізовані біржі більш надійними, чи децентралізовані біржі більш заслуговують на довіру?

Протиріччя між ідеєю децентралізації та капітальною ефективністю

З точки зору "децентралізації", децентралізовані біржі здаються більш безпечними, оскільки активи завжди контролюються самими користувачами, без необхідності турбуватися про привласнення централізованими установами. Механізм автоматизованих маркет-мейкерів забезпечує життєздатність децентралізованої торгівлі, але недоліки також очевидні: погана ліквідність, високий сліпий цін, існування постійних збитків, середній досвід користувачів. Більшість людей використовують децентралізовані біржі або для довгострокового зберігання монет, або для участі в аірдропах, а щоденний досвід торгівлі є досить поганим.

Централізовані біржі зручні у використанні, мають достатню ліквідність і потужні функції; як для торгівлі контрактами, так і для спотової торгівлі, все проходить дуже плавно, але є й ризики: як тільки кошти внесені, користувач втрачає контроль. В історії траплялися численні випадки, коли біржі піддавалися атакам або банкрутували, ніхто не може гарантувати, що біржа, якою ви користуєтеся, не стане наступною жертвою.

Ця подія є типовим прикладом такої двозначної дилеми: між ідеєю децентралізації та капітальною ефективністю існує природний конфлікт. Прагнення до абсолютної децентралізації неминуче вплине на капітальну ефективність; а прагнення до найвищої капітальної ефективності, як правило, потребує певного рівня централізованого контролю.

Це класичний моральний вибір: дотримуватися принципу децентралізації, приймаючи потенційні системні ризики та втрату капіталової ефективності, чи в разі потреби пожертвувати частиною децентралізації для забезпечення безпеки системи та капіталової ефективності? Залучена біржа обрала другий варіант, вживаючи термінових заходів для захисту протоколу в умовах величезних збитків, але це також призвело до жорсткої критики.

Варто зазначити, що багато критиків також стикалися з подібними труднощами. Наприклад, одна відома платформа з торгівлі деривативами також вжила екстрених заходів під час ринкових коливань 12 березня 2020 року, безпосередньо призупинивши торги. Щодо таких заходів думки в індустрії розділяються. Є думка, що якби тоді не було вжито екстрених заходів, це могло б призвести до катастрофічних наслідків для всього крипторинку. Це підкреслює складні відносини між ідеєю та реальністю.

Наступний етап розвитку крипторинку: взаємодоповнюючі переваги та розмиті кордони

Поглядаючи в майбутнє, децентралізовані біржі можуть розвиватися в напрямку "часткової централізації + прозорих правил + втручання за необхідності", а не прагнути до "повної децентралізації + laissez-faire ринку" або "повної централізації + чорного ящика + втручання в будь-який момент".

Між культурою шифрування та ефективністю капіталу нове покоління децентралізованих бірж шукатиме баланс, зберігаючи достатню прозорість в ланцюгу та контроль користувачів, а також ефективно захищаючи безпеку системи та активи користувачів у кризові моменти. Цей баланс не є зрадою ідеї, а практичною відповіддю на реальність.

Централізовані біржі також стикаються з трансформацією. Перед обличчям занепокоєння користувачів щодо контролю над активами та конкурентного тиску з боку децентралізованих бірж, централізовані біржі проводять стратегічну трансформацію, зосереджену на гаманцях Web3. Незалежно від того, чи це лідери галузі, традиційні біржі чи нові платформи, всі намагаються поєднати зручність централізованої торгівлі з безпекою децентралізованої моделі через модель "централізована біржа + гаманець Web3":.

• Відомий обмінник, активно розвиваючи бізнес гаманців, не тільки розширив сферу діяльності, але й успішно зміцнив свою позицію в галузі.
• Інша провідна біржа, хоча ще в 2018 році придбала відомий гаманець, насправді почала серйозно приділяти увагу своєму бізнесу Web3 гаманців лише після зростання ринку децентралізованих бірж, значно збільшивши витрати на дослідження та маркетинг.
• Деякі старі біржі також слідують за трендом, створюючи свої власні Web3 гаманці, а також спеціально відкрили інноваційну зону, щоб залучити популярні Meme-токени та нові проекти, щоб задовольнити потреби користувачів у торгівлі високоризиковими активами з високою віддачею.
• Нещодавно створені нові біржі вже заздалегідь впровадили повнофункціональний Web3 гаманець і першими підключилися до багатоланцевої екосистеми, шукаючи диференційовану позицію в умовах жорсткої конкуренції.

Ця трансформація є не лише відповіддю на потреби користувачів, але й адаптацією до логіки розвитку галузі. Інтегруючи функції Web3-гаманця, централізовані біржі зберігають глибину та ефективність, водночас надаючи користувачам можливість самостійно контролювати свої активи — користувачі можуть вирішувати, коли передати активи на зберігання біржі для зручності, а коли перевести їх у власний гаманець для забезпечення безпеки.

З розвитком галузі, можливо, ми побачимо більше рішень, що співіснують між "децентралізацією з межами" та "прозорою централізацією". У цій новій стадії інтеграційного розвитку лише учасники, які зможуть знайти оптимальний баланс між прозорістю, безпекою та ефективністю, зможуть виділитися в умовах зростаючої конкуренції на ринку.

Поєднуючи високу ефективність централізованих бірж та прозорість децентралізованих бірж, це, можливо, є наступним етапом розвитку крипто交易у — не протистояння ідей, а злиття переваг.