TON: історичний тягар та шлях до реконструкції

Протягом останніх двох років TON( The Open Network) зазнав вражаючої трансформації від тиші до сплеску. Завдяки мільярдам користувачів Telegram, TON швидко встановив сильну присутність у криптоспільноті. Історії про ігрову екосистему, економіку роботів, платіжну систему Stars колись були на піку популярності. Однак, реальність коливань цін, зниження ринкової капіталізації та зменшення активності також виявила глибокі структурні проблеми TON: концентрація капіталу, однорідність екосистеми, слабка інфраструктура.

У цій статті буде системно проаналізовано розподіл чіпів TON, токеноміка, користувачі та рух коштів, розробнича екосистема та архітектура TAC, намагаючись відповісти на одне основне питання: чи має короткостроковий розквіт TON структуру, що підтримує його довгострокову цінність?

TON чіпи надзвичайно концентровані: прірва між китами та роздрібними інвесторами

TON не починався гладко, спочатку він мав на собі величезні структурні проблеми, такі як концентрація токенів і заморожування історичних майнерів. Сьогодні він намагається відновити себе серед цих "потоплених витрат". З структури токенів, динаміки токенів та напрямків фінансових потоків можна отримати справжню картину розвитку його екосистеми.

Історія TON призвела до того, що більшість чіпів контролюється невеликою кількістю майнерів, офіційні особи компенсують цю проблему через позабіржову торгівлю (OTC). TON був створений у 2018 році, у 2019 році, коли готувалися до запуску основної мережі, був заборонений SEC, у травні 2020 року проект офіційно призупинився, але був перезапущений командою розробників. Станом на червень 2022 року, TON coin був повністю видобутий, наразі перейшов на механізм доказу частки (POS).

Оскільки проект був припинений і перейшов під управління розробницької команди, у червні 2020 року 98,55% від загальної пропозиції TON могли використовуватися для видобутку до 28 червня 2022 року. Це означає, що більшість токенів опинилася в руках ранніх майнерів. Проект TON запровадив вигідну програму для масового викупу токенів у ранніх майнерів, а також, якщо великі інвестори протягом тривалого часу зафіксують токени (, можуть отримати 6-7% річних.

Згідно з даними, адреси китів, що мають понад 1% від загального постачання, становлять 12, з яких 6 є малодіючими адресами. Адреси китів, позначені як "заморожені" в результатах голосування громади, відносяться до неактивних адрес ранніх майнерів, всього 171, заблоковано 10,81 мільярда TON. Адреси, позначені як "Фонд віруючих у TON", активи яких заморожені до 12 жовтня 2025 року, в цілому заблокували 13,17 мільярда TON), що становить приблизно 52%(. Щоб стабілізувати тиск на продаж, річна прибутковість цих заморожених активів досягає 7,176%.

![TON: Історичний тягар та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5433591f5768aa07f7b532fe88467a8c.webp(

Розподіл токенів TON надзвичайно нерівномірний. Користувачі, які володіють менше 100 TON, становлять майже 99,9%, з березня 2024 року спостерігається масовий приплив роздрібних інвесторів. Наразі близько 1,23 мільйона адрес володіють TON, з яких більшість )1.2254 мільярда ( мають менше 10 TON. Адреси, що володіють понад 100 000 TON, до березня 2024 року становили менше 500, після чого повільно зросли, в серпні досягнувши піку близько 1300, але з відходом інтересу наразі знизилися до приблизно 600.

Згідно з даними, адреси, які мають менше 1000 TON, хоча і численні, але складають трохи більше 1% від загальної кількості токенів. Ситуація з TON відрізняється від інших публічних блокчейнів, оскільки їм потрібно будувати відповідний для себе шлях розвитку під історичними обмеженнями.

![TON: Історичний багаж і шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8e514984fb2d8e5b5527e45db22439e0.webp(

Оцінка TON знизилася, але все ще існує потенціал для зростання

) Ціна TON, ринкова капіталізація та ліквідність

Ціна TON має кілька великих точок зростання:

1. Листопад 2021 року, запущено централізовану біржу та отримано публічну підтримку засновника Telegram
2. Наприкінці лютого 2024 року - на початку березня загальний обсяг торгівлі значно зріс, великий капітал увійшов на ринок. Mirana Ventures інвестувала 8 мільйонів доларів у підтримку TON, одночасно кількість користувачів Telegram перевищила 900 мільйонів, також з'явилися чутки про IPO.
3. Від червня до кінця липня 2024 року
4. 25 серпня 2024 року CEO Дуров був заарештований, що призвело до падіння приблизно на 20%

Згідно з даними, історично найнижча ціна TON становила 0,5194 долара США у вересні 2021 року; історично найвища ціна становила 8,25 долара США 15 червня 2024 року.

![TON: Історичне навантаження та шлях перебудови]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ae7cd9f377e470042976285b175c29f4.webp(

За минулий рік токен TON впав більш ніж на 50% від свого максимуму, а ринкова капіталізація також значно зменшилася. Тим часом, загальна заблокована вартість екосистеми TON )TVL( також різко знизилася з понад 770 мільйонів доларів до нинішніх 140 мільйонів доларів, що становить майже 80% падіння.

Хоча ціна монет впала вдвічі від свого піку, з точки зору капіталізації TON все ще має простір для відновлення, ключовим є те, чи вдасться перетворити екологічну активність на довгострокову цінність. Станом на 11 травня 2025 року капіталізація Ethereum становила 3063,6 мільярда доларів, якщо ETH повинен продовжувати зростати на 10% щорічно, необхідно близько 300 мільярдів доларів нового капіталу. У порівнянні, капіталізація Solana на сьогодні становить 919,3 мільярда доларів, для досягнення такого ж відсоткового зростання потрібно 90 мільярдів доларів. TON наразі має капіталізацію 86,4 мільярда доларів, хоча в порівнянні з піком середини 2024 року в 251,7 мільярда доларів знизився на 65,65%, це свідчить про те, що все ще існує великий потенціал для зростання.

Ринкова капіталізація TON зазнала зростання, яке можна умовно розділити на кілька етапів: з 4 мільярдів доларів США в середині липня 2023 року до 7 мільярдів доларів США на початку 2024 року, а потім до приблизно 13 мільярдів доларів США під час найвищої активності в серпні 2024 року ) FDV 27 мільярдів доларів США (, ринкова капіталізація майже подвоювалася кожні півроку. Але наразі ринкова капіталізація знову знизилася до приблизно 8 мільярдів доларів США ) FDV 17 мільярдів доларів США (.

Листопад 2022 - Червень 2023 року, створення екосистеми TON призвело до збільшення капіталізації, яка стабілізувалася на рівні приблизно 3 мільярдів доларів. Червень - Серпень 2023 року, боти Telegram здобули неймовірну популярність, а також у липні-серпні TON інтегрував вбудовані гаманці та запустив центр застосунків, що призвело до бурхливого інтересу до екосистеми ботів та зростання наративу екосистеми TON. З березня 2024 року через фінансування та продовження створення екосистеми спостерігається стрімке зростання капіталізації.

Згідно з даними, протягом усього часового проміжку, великі терміни виводу були з 2022 по 2026 рік, а саме: квітень-червень 2022 року, червень 2023 року, липень 2024 року та квітень-травень 2025 року. Крім того, наприкінці 2022 року та на початку 2023 року є момент великого вливання коштів у TON.

29 травня 2024 року, Дуров продав на позабіржовому ринку 2,564 млн TON, але це не вплинуло на ціну TON. До цього часу Дуров з середини березня періодично продавав TON.

З 10 червня 2024 року ціна монет і кількість трейдерів короткострокових угод продовжують знижуватися, а кількість тих, хто тримає монети менше року, зростає. Це свідчить про те, що більшість з них купили TON) у червні 2023 року і продали, а під час падіння цін на монети продовжують тримати позиції та зазнають збитків(.

![TON: Історичне навантаження та шлях реконструкції])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3eb90cee352900051f5514506d897b19.webp(

) TON інфляція контрольована, сфери застосування потребують розширення

Початкова емісія токенів TON становить 5 мільярдів штук, постачання не має обмежень, зростає приблизно на 0,6% на рік, що становить близько 30 мільйонів штук ( ). Токени використовуються для винагороди валідаторів, якщо валідатор діє неналежним чином, то його заблоковані токени можуть бути зменшені. Наразі можна отримати приблизно 4,7% річних, ставлячи TON.

Корисність токена TON включає: оплату зборів за обробку транзакцій смарт-контрактів, зборів за платформи, стейкінг, крос-ланцюгові транзакції, управління TON та послуги зберігання, а також у майбутньому можливість сплачувати послуги代理TON. Наразі токен TON можна безпосередньо придбати за кредитну картку, а потім купувати анонімні акаунти та інші віртуальні товари.

Telegram запустив схему Stars для відповідності вимогам регуляторів Apple та Google, а також для підвищення залученості користувачів. Офіційно вона стане основою майбутньої екосистеми, пов'язуючи рекламу, перекази коштів ### та екосистему TON. Для підтримки платежів за цифрові товари та послуги в рамках усієї екосистеми Telegram були представлені Telegram Stars. Користувачі можуть отримувати Stars через покупки в додатках Apple та Google або PremiumBot, а потім використовувати їх для придбання цифрових продуктів, які пропонують боти, таких як електронні книги, онлайн-курси та предмети в іграх Telegram.

TG Stars - це рішення для TON, яке поступово вводить користувачів Web2 у світ криптовалют, з можливістю прямого поповнення за допомогою кредитних карток:

• Для користувачів: просто у використанні, достатньо купити карткою, без залучення криптовалюти
• Для продавців: виведення коштів має здійснюватися за допомогою TON(, деякі стверджують, що це криптовалютна афера, тільки конвертація має значення )
• Для Telegram: використання Stars замість реальних грошей для дотримання правил Google Play/App Store, з одного боку, і можливість конвертації в TON з іншого.

Магазин додатків у майбутньому підтримуватиме, офіційно зазначено, що єдиним платіжним каналом для цифрових товарів є. І офіційно зазначено, що Telegram Stars – це лише початок, майбутні оновлення принесуть більше функцій і можливостей для Stars, наприклад, подарунки для творців контенту, мікроплатежі тощо.

Але офіційний Telegram виділив дві найважливіші частини маркетингу - залучення трафіку та виведення коштів за допомогою TON посилання: 1( необхідно поповнити TON, щоб розміщувати рекламу. 2) розробники повинні виводити прибуток через TON, що означає, що "початок" і "кінець" продукту оточені TON.

Реальність після відпливу трафіку TON: біль трансформації екосистеми

TON наразі має переповнений сектор, офіційно більше не зосереджується на ігровій екосистемі, а акцентує увагу на платіжному боці: з понад 1000 проєктів лише 20 малих категорій, але фактично є тільки 5 великих категорій, таких як NFT, які стосуються )120+ ), ігрові проєкти 700+ (, включаючи азартні ігри ), торгові проєкти ( централізованих бірж, гаманців, мостів ) між ланцюгами, соціальні ( канали, чати тощо ) та інструменти (, такі як блокчейн-браузери, інструменти для розробки, VPN, стартапи ). І видно, що TON наразі не зосереджує уваги на раніше успішній ігровій екосистемі, ігрова категорія навіть знаходиться передостанньою на сторінці категорій офіційного сайту.

Але інші категорії продуктів мають недолік: крім ігор та мем-криптовалют, інші треки в основному мають низьку впізнаваність, навіть у категорії покупок є проблема з однобічністю користувачів (, які підтримують лише російську зону ), а базові функції ( в основному допомагають у платежах TON ) та іншим проблемам.

Постійне зниження активності на мережі TON чітко вказує на спад економічної активності всередині її екосистеми. Зниження участі користувачів та частоти транзакцій відображає очевидне послаблення стимулів для зростання екосистеми.

Ця проблема виникає через переплетення кількох факторів. З одного боку, TON на початку використовував трафік Telegram як перевагу, швидко залучаючи користувачів за допомогою міні-програм та ігор типу "натисни та заробляй", але не зміг створити ефективний механізм утримання користувачів та накопичення вартості. Після зникнення ефекту збагачення інтерес користувачів різко зменшився, а трафік швидко виснажився.

З іншого боку, екосистема TON має досить однорідний наратив, в основному зосереджений на соціальних мережах та іграх, відсутні глибокі розробки в таких різноманітних секторах, як DeFi, AI, децентралізована інфраструктура тощо. Дані DeFiLlama показують, що на даний момент у TON лише понад десяти проектів з загальною заблокованою вартістю понад десять мільйонів доларів, серед яких Tonstakers виділяється, концентрація екосистеми висока, проблема дисбалансу розвитку є помітною.

Крім того, унікальна архітектура розробки та мова програмування TON недостатньо дружні до розробників, що обмежує інкубацію проектів та ефективність інновацій, ще більше послаблюючи екосистему. Хоча Mini Apps мають функції безшовного авторизації та інтеграції платежів, теоретично вони можуть охопити 9,5 мільярдів користувачів Telegram, але екосистема насправді сильно зосереджена на іграх та NFT, а універсальні застосунки, такі як інструменти, платежі, інфраструктура, все ще є дефіцитом.

Якщо TON не зможе вийти з залежності від короткострокових гарячих трендів і розширити життєздатні сценарії застосування на основі токена TON, то буде важко закріпитися як стійка ланцюгова цінність. Як тільки прибутки від трафіку зменшаться, справжньою основою для підтримки екосистеми повинні стати здоров'я структури проекту і його різноманітні можливості. З огляду на поточний склад екосистеми TON, тиск на трансформацію поступово проявляється.

Де користувачі та розробники TON?

( Кількість користувачів TON різко зросла, але активність зменшується.

TON користувачів зростає швидко: за даними tonscan, з середини травня 2024 року до початку вересня адреси TON зросли з 20 мільйонів до 70 мільйонів, при цьому в серпні за один місяць зросли вдвічі )4500 мільйонів - 7000 мільйонів (. З вересня 2024 року до сьогодні адреси TON знову подвоїлися, наразі є 150 мільйонів користувачів, зростання дуже швидке.

Згідно з даними Dune, з початку 2024 року нові користувачі збільшуються в середньому на 200-300 на день, одночасно повертаються користувачі.