Ethereum-версія мікростратегії: можливості та виклики

Нещодавно, Ethereum версія "Мікростратегії Літо" викликала широкий інтерес. Чи можна відтворити успішну модель мікростратегії Біткойна? Ось кілька особистих думок:

По-перше, стратегія мікровкладень Ethereum дійсно запозичила успішний досвід мікровкладень Біткойна. У короткостроковій перспективі багато компаній на американському ринку можуть спробувати наслідувати, формуючи позитивний цикл. Незалежно від того, хто проводить торги, реальна купівельна сила традиційних інституційних інвестицій і акціонерів, які сприймають Етер як резервний актив, дійсно допомогла йому вийти з тривалого стану занепаду. Це підтверджує, що Ethereum почав залучати зовнішній новий капітал, більше не покладаючись лише на нарративи всередині криптовалютного кола.

По-друге, Біткойн ближче до позиціонування "цифрового золота" як резервного активу, його вартість відносно стабільна і має чітке очікування. Етер, в свою чергу, по суті є "виробничим активом", чия вартість прив'язана до використання мережі, доходів від Gas-кошту, розвитку екосистеми та інших факторів. Це означає, що волатильність і невизначеність Етер як резервного активу значно вищі. Як тільки екосистема зіткнеться з серйозними технічними проблемами безпеки або регулятори почнуть тиснути на функції DeFi, Staking тощо, ризики і зміни для Етер як резервного активу перевищать ризики Біткойн. Отже, хоча можна запозичити наративну логіку з версії Біткойн-міні-стратегії, логіка ринкової оцінки може не залишатися стабільною.

Крім того, екосистема Ethereum має більш зрілу інфраструктуру DeFi в порівнянні з Біткойном та більш багатий наратив. Завдяки механізму стейкінгу, Ethereum може генерувати приблизно 3-4% рідної доходності, що робить його "облігацією на доходи в світі криптовалют". Інституції визнають цю концепцію, в короткостроковій перспективі це є негативним фактором для раніше створеної інфраструктури Layer2 Біткойна, щоб забезпечити доходність рідних активів. Але в довгостроковій перспективі, як тільки Ethereum зіграє велику роль каталізатора програмованих активів з доходом у мікростратегії, це може навпаки стимулювати прискорений розвиток екосистеми Біткойна та вдосконалення інфраструктури.

Крім того, цей раунд мікростратегії Summer по суті перепідготував наративи криптовалюти минулого. Раніше проєктні команди будували проєкти, поширюючи технологічні наративи, орієнтуючись на венчурний капітал та роздрібних інвесторів, тепер цей новий наратив має розповідати традиційним фінансовим колам. Ключова відмінність полягає в тому, що традиційні фінанси не споживають чисті концепції, їм потрібні продукт та відповідність ринку — реальний ріст користувачів, модель доходу, масштаб ринку тощо. Це змушує крипто проєкти переходити від "технологічного наративу" до "комерційної цінності".

Насамкінець, основними гравцями у цій хвилі концепції мікростратегії на американському фондовому ринку є компанії, які мають проблеми зростання у традиційних капітальних ринках і потребують інтеграції криптовалют для пошуку нових проривів. Вони обирають повністю інвестувати в криптоактиви, часто через відсутність точок зростання в основному бізнесі, змушені шукати нові двигуни зростання вартості. Причина, чому ці гравці так агресивні, в значній мірі полягає у використанні "арбітражного вікна", яке ще не має зрілої регуляторної механіки. В короткостроковій перспективі вони скористалися багатьма правовими та комплаєнсними лазівками, такими як неясність облікових стандартів щодо класифікації криптоактивів, м'які вимоги щодо розкриття інформації, сірі зони податкового оброблення тощо.

Успіх MicroStrategy в значній мірі пов'язаний з вигодою від супербиківського ринку Біткойнів, але як копійник, не всі можуть мати таку ж удачу та здатність до операцій. Тому, основна активність на ринку, викликана цими операціями, по суті є азартною грою та експериментом, інвесторам варто бути обережними з ризиками.

В загальному, цей раунд мікростратегії Summer більше схожий на "велику репетицію" входження криптовалюти в основну фінансову систему. Незалежно від успіху чи провалу, можливість витягти Ethereum з безнадійної ситуації є значущою спробою.