Глобальні фінансові ринки в коливанні, політика мит викликає ланцюгову реакцію

Цього тижня світові фінансові ринки зазнали різких коливань. Американські акції зазнали серйозних втрат, індекс S&P 500 за два дні впав на 10%, що є найбільшим падінням з березня 2020 року. Індекс Доу-Джонса впав на 7,6% за тиждень, а індекс Nasdaq впав у технічну ведмежу зону, знизившись на 22% від грудневого максимуму минулого року. Сектор напівпровідників зазнав ще більших втрат: відповідні ETF впали на 16% за тиждень, що є найгіршим показником з 2001 року. Панічні настрої на ринку зросли, індекс страху VIX на деякий час піднявся вище 40.

Динаміка активів безпеки різна. Доходність 10-річних державних облігацій США різко впала на 32 базисних пункти до 3,93%, що є новим мінімумом з вересня 2022 року. Ціна на золото зросла, але потім знизилася, за тиждень впавши на 1,7%. Індекс долара ослаб, за тиждень впавши на 1,1%.

Ринок сировин також зазнав серйозного удару. Ціна на нафту марки Brent обвалилася на 10,4% до 61,8 долара за барель, внаслідок зростання видобутку OPEC+ та побоювань щодо попиту. Ціна на мідь обвалилася на 13,9%, що стало найбільшим тижневим падінням з липня 2022 року. Ціна на залізну руду також знизилася на 3,1%.

Ринок криптовалют демонструє складність. Біткойн зазнав короткочасного зростання на початку впровадження митних політик, але потім слідував за загальним ринком і знизився, хоча загальний спад був відносно малим. Це відображає двоїсту природу біткойна в поточному середовищі, який має як властивості безпеки, так і чутливий до ризикових настроїв.

Основною причиною різких коливань на ринку є нова митна політика. Ця політика встановлює близько 10% базового митного збору для традиційних торгових партнерів США, але стягує мито до 25-54% з азійських країн, а ЄС також підлягає додатковому збору в 20%. Сила та обсяг цієї політики значно перевищують очікування ринку.

Аналіз вказує на те, що цей крок має кілька політико-економічних цілей: по-перше, створити легітимність і заручитися підтримкою Конгресу, щоб прокласти шлях для подальшого зниження податків та інших політик; по-друге, посилити торгові важелі для переговорів і пришвидшити повернення виробництв. Політика хоч і проста та груба, але залишає простір для переговорів. Однак, контрзаходи Китаю та ЄС можуть призвести до тривалої гри на виснаження з обох сторін.

Що стосується економічних даних, березневий звіт про зайнятість в США виглядає стабільним, але структурні проблеми стають все більш очевидними. Офіційний рівень безробіття становить 4,2%, але більш широкий рівень безробіття U6 досягає 7,9% і протягом двох місяців продовжує зростати. Приріст зайнятості був знижений, кількість неповних робочих місць зменшилася. Зростання середньої погодинної оплати сповільнилося, а рівень участі в робочій силі залишається на низькому рівні. Статистичні дані мають штучні спотворення, і тенденція до зниження якості зайнятості є очевидною.

Щодо ринку відсоткових ставок, термінові ставки SOFR значно знизилися, що свідчить про очікування ринку, що Федеральна резервна система може раніше знизити ставки. Доходність 2-річних та 10-річних державних облігацій США синхронно обвалилася, що відображає повний перехід ринку до "ціноутворення рецесії". Голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл висловився обережно, визнавши, що економіка стикається з ризиком стагфляції, але не висловив чіткої позиції щодо переходу до м'якої політики; політика опинилася в стані очікування.

Дивлячись на наступний тиждень, ринок стикається з трьома основними ризиковими факторами: невизначеність щодо заходів з протидії тарифам, відкладений ефект економічних даних та вакуум даних, а також відсутність чітких передбачуваних політичних шляхів на ринку. Логіка ціноутворення на ринку змістилася з акценту на інфляційний тиск на занепокоєння "високою інфляцією + високими тарифами, що стримують попит та призводять до дострокової рецесії".

Отже, в даний час ринок перебуває в надзвичайно вразливому стані. Інвесторам рекомендується дотримуватися обережної нейтральної позиції, контролювати ризики з кредитним плечем і чекати на пом’якшення політики та підтвердження сигналів про дно ринку. Щодо криптовалют, біткойн демонструє подвійні властивості — як засіб захисту, так і ризик, і якщо Федеральна резервна система буде змушена перейти до м’якої політики, він може знову виграти від покращення ліквідності. Проте в короткостроковій перспективі все ще потрібно бути обережними до ризику різких коливань на ринку.