Біткойн Спот ETF отримав схвалення: етап систематизації

Нещодавно, широко обговорюваний спот-ETF на Біткойн отримав схвалення від американських регуляторів для виходу на ринок, що викликало широкі дискусії в ринку. Однак, глибокі наслідки цього рішення далеко не обмежуються короткостроковими коливаннями цін; це позначає ключовий крок у процесі інституціоналізації Біткойн, що ускладнює для США повну заборону цифрових активів, тим самим прокладаючи шлях для довгострокових змін у способах функціонування валюти.

Політична економія грошово-кредитної політики

15 років тому Сатоші Накамото опублікував білий папір Біткойна, підтвердивши тривоги людей щодо політичної економії грошей: уряди часто мають сильну мотивацію знецінювати свою національну монету, щоб досягти цілей витрат, що перевищують доходи.

Збільшення державних витрат зазвичай отримує підтримку населення, тоді як підвищення податків не користується популярністю. Тому уряд схильний розширювати витрати за рахунок запозичень, а коли борг стає несуттєвим, він створює більше грошей з нічого.

У короткостроковій перспективі такий підхід політично життєздатний, оскільки політики можуть отримати перевагу на виборах, збільшуючи витрати на певні групи виборців. Але в довгостроковій перспективі зростання кількості грошей призведе до зниження купівельної спроможності, тобто до інфляції.

Сатоші Накамото та його послідовники намагалися вирішити цю проблему, обмеживши загальну кількість Біткойнів до 21 мільйона. На відміну від обсягу постачання законних валют, таких як долар, який може безмежно зростати, загальна кількість Біткойнів не підлягає впливу політичних факторів. Теоретично, це робить Біткойн більш надійним засобом зберігання вартості в довгостроковій перспективі в порівнянні з сучасними законними валютами.

Чи може уряд США заборонити Біткойн?

Якщо Біткойн дійсно стане кращим засобом збереження вартості, ніж долар США, деякі бояться, що уряд США може заборонити цю криптовалюту. Засновник фонду Bridgewater Даліо в інтерв'ю 2021 року заявив: "Можливість заборони Біткойна дуже велика." Він зазначив, що в 30-х роках уряд заборонив приватне володіння золотом і запровадив валютний контроль, щоб запобігти витоку капіталу.

З технічної точки зору, уряд США не може повністю заборонити Біткойн, так само як і не може заборонити Інтернет. Біткойн функціонує в розподіленій глобальній комп'ютерній мережі, що виходить за межі юрисдикції США. Навіть після заборони на видобуток Біткойн в Китаї у 2021 році, на початку 2022 року приблизно п'ята частина потужностей Біткойн залишалася на території Китаю.

Але це не означає, що уряд США безсилий. Теоретично, США можуть заборонити обмін Біткойн на долари на основних біржах, заборонити банкам співпрацювати з Біткойн-компаніями, завадити публічним компаніям утримувати Біткойн на балансі або встановити перешкоди для заборони роздрібним підприємствам приймати платежі у Біткойн.

Іншими словами, хоча Сполучені Штати не можуть зупинити роботу Біткойн-мережі, вони можуть ускладнити звичайним американцям використання та покупку Біткойн, подібно до того, як у 1933 році Рузвельт заборонив приватне володіння золотом.

ETF значно ускладнив заборону Біткойну

Це місце, де новий Біткойн ETF починає діяти. З отриманням схвалення регуляторів деякі з найбільших і найвпливовіших компаній у фінансовій сфері, включаючи кілька відомих компаній з управління активами, будуть володіти Біткойном на десятки мільярдів доларів. ETF надає можливість багатьом інвесторам, які ніколи не торгували Біткойном на криптовалютних біржах або не мали його приватно, миттєво отримати доступ до Біткойна.

Це дуже важливо, оскільки це значно розширює коло зацікавлених сторін, які підтримують, обслуговують і зміцнюють позицію Біткойна на фінансовому ринку США. Якщо члени Конгресу або регулятори намагатимуться обмежити Біткойн, вони зіткнуться не лише з опором звичайних тримачів Біткойна, але й з опором основних фінансових установ, які мають досить впливу у Вашингтоні.

Тільки на цій підставі політикам важко активно обмежувати використання Біткойна. Як зазначає людина, яка часто має справу з Вашингтоном, спеціальні інтереси відіграють дуже важливу роль у процесі формування політики. Лобісти особливо майстерно виступають проти нових політик, які можуть зашкодити інтересам їхніх клієнтів.

Наразі в ETF утримується Біткойн на суму понад 25 мільярдів доларів, з яких близько 1 мільярда доларів було отримано протягом двох тижнів після схвалення нових ETF регуляторами. Навіть для великих фінансових установ це значна сума.

Роздуми регуляторних органів

Регулятори, очевидно, усвідомлюють це, і саме тому процес затвердження Біткойн ETF є таким складним. Згідно з відповідним законодавством, обов'язком регуляторів не є визначення того, чи є Біткойн хорошою інвестицією, це повинні вирішувати інвестори та ринок. Проте, протягом останніх 10 років регулятори рішуче виступали проти того, щоб інвестори могли отримати доступ до Біткойна через основні, регульовані інструменти. Це викликано тим, що вони знають, що регуляторне визнання може значно підвищити інтерес інвесторів до цифрових активів.

Регулятори лише під тиском суду схвалили спотовий Біткойн ETF. Один суддя у своїй думці зазначив, що опір регулятора до Біткойн ETF є "упертим і довільним", оскільки цей орган вже схвалив майже ідентичні Біткойн ф'ючерси та інші товарні продукти.

Голова регулятора у заяві написав: "Я вважаю, що найбільш стійким шляхом вперед є схвалення лістингу", хоча водночас він критикує Біткойн як "переважно спекулятивний та нестабільний актив, який також використовується для незаконної діяльності". А ще двоє членів комітету проголосували проти лістингу ETF у січні.

Що відбувається в кризовий момент?

Схвалення Біткойн ETF ускладнює уряду заборону американського ринку Біткойна в найближчому майбутньому. Але якщо Біткойн дійсно виросте до рівня, достатнього для конкуренції з доларом як засобом зберігання вартості, чи втрутиться Америка і придушить Біткойн?

Можна спробувати, але на той момент може бути вже пізно. Візьмемо, наприклад, Аргентину. Незважаючи на те, що уряд забороняє громадянам щорічно обмінювати більше 200 доларів США, за оцінками, аргентинці все ще мають близько 200 мільярдів доларів готівки, що становить 10% від загальної кількості доларів в обігу.

Наразі федеральний борг США становить приблизно 34 трильйони доларів. Коли ринкова вартість Біткойна досягне приблизно однієї п'ятої цієї суми ( близько 7 трильйонів доларів, що в 9 разів більше ), він може почати конкурувати з державними облігаціями США за ліквідністю. З ростом федерального боргу цей поріг конкуренції також підвищиться.

Але тільки коли Біткойн отримає більш широке визнання як засіб зберігання вартості, його ринкова капіталізація зможе досягти 7 трильйонів доларів. Тоді тиск США на Біткойн, ймовірно, спрацює проти них, як це відбувається зараз з капітальним контролем в Аргентині, оскільки це надішле глобальному ринку сигнал: США більше не вірять у внутрішні переваги долара.

Підтримка фінансової реформи

В ідеальних умовах США повинні вирішити свої фінансові проблеми (, зокрема, надмірні витрати на медичні пільги ), щоб повернути федеральний борг на шлях сталого розвитку. До цього американці можуть купувати Біткойн як інструмент хеджування проти знецінення долара через сплеск федерального боргу. Регулятори щойно забезпечили довгострокове існування цього інструмента хеджування.