原生加密的终结时代

一、向规范化妥协

加密货币是如何从小众群体走向主流的？在过去十多年里，去中心化的区块链为世界提供了一片监管的空白地带。虽然中本聪的点对点电子支付系统并未完全实现其初衷，但它却开启了一个平行世界的大门。在这个由无数节点构成的互联网上，传统的法律、政府甚至社会和宗教约束都难以施加影响。

监管之外的自由是推动这个行业成功的关键因素。从最初的ICO到后来的各种变体、UNI引发的DeFi热潮，再到当前备受关注的超级应用稳定币，无一不是建立在这种自由基础之上。正是摆脱了传统金融的繁琐束缚，才造就了今天加密行业的繁荣。

然而，就像大航海时代探索新大陆失败后人们重新回归旧有模式一样，原生加密似乎也进入了一个转折点。无论是从比特币ETF获批那一刻开始，还是从某些政治事件发生之时，行业开始寻求合规，试图填补传统金融的空白。稳定币、RWA、支付等领域逐渐成为行业发展的主流方向。除此之外，纯粹的资产发行似乎成为了日常讨论的唯一话题，一张图片、一个故事、一串代码就能引发热议。

我们如何走到这一步？在过去的分析中，我曾多次讨论过这个问题。归根结底，截至目前，区块链缺乏有效约束地址背后各种实体行为的手段。我们只能保证节点的诚实性和DeFi的无中介性。但除此之外，我们无法阻止这个"黑暗森林"中可能发生的任何事情。许多曾经火热的概念走向衰落似乎也成为了一种必然。无论是NFT、GameFi还是SocialFi，都极度依赖于项目背后的实体。区块链虽然具备出色的筹资能力，但谁来约束这些项目方合理使用资金并将一个构想变成真正可行的项目呢？

非金融化的愿景并非仅靠基础设施性能提升就能实现。在中心化服务器上都难以完成的事情，又怎能指望在链上轻易实现？我们无法对项目方实施"工作量证明"。如今向合规低头或许是未来非金融化的开端，这虽然听起来有些讽刺，但似乎又无可避免。

加密货币正在成为传统金融的一个分支，这个账本的话语权开始被上层掌控。自下而上的创新越来越少，机会也在不断被压缩。我们正在迎来的是链上霸权时代。

二、稳定币的演变

何谓链上霸权？我认为可以从两个方面来理解：一是稳定币的发展，二是传统互联网模式在区块链世界的重演。

首先谈谈稳定币。目前市场上主要是法币锚定稳定币和某些新型稳定币的天下。最近一项重要立法的通过引起了广泛关注。这项法案的主要内容包括：

• 明确定义了"支付稳定币"的概念，要求其必须由美元或高流动性资产1:1全额支持。
• 限制只有获得许可的机构才能合法发行稳定币。
• 要求发行方持有与稳定币等值的储备资产，并定期公开储备情况。
• 建立明确的监管框架，将稳定币纳入银行类监管范畴。
• 旨在促进稳定币行业在合规框架下发展，同时维护美元在数字经济中的主导地位。
• 限制大型科技公司未经许可发行稳定币，防止市场垄断。

这项法案的通过意味着链上交易媒介正式被纳入监管体系。虽然这可能有助于稳定币行业的规范化发展，但也引发了一些担忧。比如，其他国家会如何反应？稳定币被纳入监管后会呈现怎样的格局？这些都是值得思考的问题。

另一方面是新型稳定币的发展。一些项目提出了有趣的构想，希望在牛市中提供高收益率，同时保持较高的稳定性。然而，随着越来越多的机构参与其中，这个领域似乎也变得有些失控。从传统对冲基金到做市商，再到交易所，各方都希望分一杯羹。这种趋势似乎已经偏离了稳定币的初衷，变成了一场纯粹的市场争夺战。

在这场竞争中，技术创新和去中心化理念似乎已不再重要。相比之下，收益率和便利性成为了决定性因素。虽然相较于一些投机性很强的项目，这类稳定币可能是更好的选择，但它们成为本轮创新的主角，也从侧面反映出行业发展路径的某些问题。

三、资产发行的演变

公链已成为最大的资产发行平台，这场游戏始于ICO。尽管后续出现了各种变体，推动了一些新概念的诞生，但如今的发展方向却越来越接近传统互联网模式。一些新兴平台的盈利模式与Web2已经非常相似，对社区的回馈几乎为零，这一点甚至不如一些中心化交易所。Web3的初衷是实现民主化，共同建设、共同富裕，但现在这个理念似乎已经变味了。

更值得注意的是，各大平台都在研究如何打造创新的资产发行平台。Launchpad成为了普通用户期望暴富的最后乐土，但这里的生态同样存在问题。除了需要向平台缴费外，用户还要经历激烈的竞争才能参与。资产发行开始变得复杂，甚至出现了完全脱离区块链的项目发币现象。

从年初的AI概念开始，完全离链的项目也可以发行代币了，而且它本身又成为了一个链下的资产发行平台。这种极致的投机行为正在不断降低行业的底线，让人不禁要问：这一切究竟有什么意义？

面对Meme币的盛行，一些行业领袖提出了DeSci的概念，试图将投机与科研创新结合。然而，相比于互联网上流行的各种梗和AI概念，研究小白鼠和经典力学显然缺乏吸引力。这个概念也只是短暂火热后就归于平静。接着，我们又看到了各种名人币的出现，从政界人士到体育明星，似乎都成为了代币发行的对象。

当市场遇冷，新的叙事难以持续时，一些项目开始采用更激进的模式。比如结合多种玩法，通过质押、分红、打新等机制来吸引用户。这种赤裸直接的做法虽然可能带来短期的价格上涨，但也让人不禁怀疑其长期可持续性。

回顾上一个周期，在各种炒作和泡沫中，至少诞生了DeFi这样的创新。那么，这个阶段的投机热潮又能孕育出什么样的新事物呢？目前看来，似乎只是不断降低发行门槛，伴随而来的是各种负面事件的增多。也许，我们需要的是一种新的规则来规范这个领域的发展。

四、注意力经济的兴起

过去，一个项目的崛起主要依靠其技术实力和背后的叙事。如今，我们似乎进入了一个"购买注意力"的时代。有的项目通过积分奖励来吸引用户，有的则像传统互联网公司一样组建MCN机构来运营KOL。相比于创始人到处宣讲技术，这些营销手段似乎更加直接有效。

毫无疑问，注意力是这个时代最宝贵的资产之一，但也最难以衡量。一些项目正在尝试将其量化，比如通过AI技术来评估信息的"价值"。然而，这种模式显然也难以捕捉长期价值，代币似乎正在成为一种"快销品"。

积分制度的弊端已经显而易见，我在之前的文章中也探讨过某些项目对整个生态的影响。如果未来的项目发展主要依靠购买注意力，很难评判这种行为的对错。可以说，项目方努力营销本无可厚非，但当前整个行业似乎都陷入了一种狂热的推广模式中。旧的加密时代可能已经走到尽头，贩卖影响力成为了一种成熟的商业模式，从政界人士到行业巨头再到普通KOL，每个人都在其中寻找各自的利益。

结语

稳定币的全球化似乎已成定局，区块链支付的普及也指日可待。然而，对于这个领域的原住民来说，我们可能需要的不仅仅是这些。我们期待链上原生的稳定币、非金融化应用以及下一次真正的创新浪潮。我们也不希望生活在一个仅仅贩卖流量的Web3世界里。

时间似乎正在印证一些比特币早期信徒的预言，但我仍然希望未来能够证明他们是错的。