Ảnh hưởng của việc Hồng Kông ra mắt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum đối với thị trường tiền điện tử
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong kỳ lễ hội Web3 tại Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp. Cơ quan quản lý cho biết nhận thức được những lợi ích tiềm năng của việc thế chấp trong việc tăng cường tính an toàn của mạng lưới blockchain và giúp nhà đầu tư thu được lợi nhuận.
Sau khi thông cáo được phát hành, Quỹ Hua Xia và Quỹ Bosera đã nhanh chóng phản hồi với ETF Ethereum đã phát hành. Vào ngày 11 tháng 4, Quỹ Bosera thông báo rằng ETF Ethereum của họ đã được phê duyệt và có thể thế chấp tối đa 30% vị thế Ethereum từ ngày 25 tháng 4. Vào ngày 18 tháng 4, Quỹ Hua Xia cũng thông báo rằng họ sẽ triển khai dịch vụ thế chấp cho ETF Ethereum của mình, trở thành quỹ thứ hai tại Hồng Kông cung cấp dịch vụ này.
Thế chấp là một đặc điểm lớn của chuỗi công khai PoS. Các nhà đầu tư có thể thế chấp các mã thông báo quản trị của chuỗi công khai PoS mà họ nắm giữ vào các nút hoặc nền tảng thế chấp thanh khoản để nhận phân phối lợi nhuận. Điều này không chỉ có thể nhận được thu nhập tăng giá thụ động từ mã thông báo, mà còn có thể nhận được thu nhập chủ động. Ngược lại, các chuỗi công khai PoW như Bitcoin không có cơ chế thế chấp, nhà đầu tư Bitcoin ETF không thể nhận được lợi nhuận bổ sung qua việc thế chấp.
Hội đồng Chứng khoán Hồng Kông đã phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum sớm hơn cả Mỹ, điều này là một mốc quan trọng đối với Hồng Kông, nơi đang hướng tới trở thành trung tâm Web3 của châu Á. Điều này thể hiện sự nghiên cứu sâu sắc của các cơ quan quản lý Hồng Kông về cơ chế phân phối lợi nhuận trên chuỗi, cũng như thể hiện thái độ cởi mở của chính phủ Hồng Kông đối với ngành công nghiệp mã hóa. Đối với các nhà đầu tư truyền thống, có thể họ sẽ quan tâm nhiều hơn đến lợi nhuận thực tế mà dịch vụ thế chấp ETF có thể mang lại. Dưới đây sẽ phân tích cụ thể về lợi nhuận thế chấp ETH và tác động của nó đến ngành công nghiệp Web3 ở Hồng Kông.
1. Phân tích lợi nhuận thế chấp ETH
1.1 Cơ chế thế chấp ETH và lợi nhuận trên chuỗi
Cơ chế thế chấp của Ethereum yêu cầu các nút thế chấp 32 ETH để trở thành nút đủ điều kiện. Các nút có thể nhận được phần thưởng khối, thu nhập MEV và phí giao dịch. Nếu người nắm giữ ETH không đủ tiền, họ có thể gián tiếp nhận được phần chia lợi nhuận từ các nút thông qua các nhà cung cấp dịch vụ thế chấp như Lido.
Tỷ lệ lợi nhuận từ thế chấp ETH = ( phần thưởng khối + phí MEV + phí Tips) / Tổng giá trị ETH thế chấp
Theo dữ liệu, APY thế chấp ETH vào tháng 11 năm 2022 ổn định trên 5%, là điểm cao trong những năm gần đây. Nhưng vào tháng 12 năm 2024 trong thị trường bò, APY chỉ khoảng 3,3%. Vào tháng 5 năm 2025, APY thế chấp ETH là 3,07%, với tư cách là sản phẩm tài chính, tỷ lệ sinh lợi không cao.
Yếu tố chính ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận thế chấp là thu nhập từ MEV và thu nhập từ Tips. Lấy ví dụ ngày 9 tháng 5 năm 2023, tỷ suất APY thế chấp ETH đạt 10,66%, trong đó tỷ suất lợi nhuận từ phần thưởng khối là 3,81%, thu nhập từ MEV là 3,54%, thu nhập từ Tips là 3,31%. Điều này liên quan đến sự gia tăng đột biến khối lượng giao dịch Memecoin PEPE, nhiều người dùng đã trả Tips cao để giao dịch trước, và các nút cũng kiếm được nhiều MEV hơn bằng cách thao túng thứ tự giao dịch.
1.2 Ether so với tỷ lệ lợi nhuận thế chấp SOL
So với ETH, tỷ lệ lợi nhuận thế chấp của SOL cạnh tranh hơn. Vào tháng 5 năm 2025, APY thế chấp trên chuỗi SOL đạt đến 8,70%, cao hơn 5 điểm phần trăm so với ETH. Điều này khiến cho những người nắm giữ SOL có xu hướng thế chấp nhiều hơn, hiện tỷ lệ thế chấp SOL đạt 67,97%, trong khi ETH chỉ là 28,56%.
Một trong những lý do quan trọng khiến tỷ suất sinh lợi từ thế chấp Ether (ETH) tiếp tục giảm là đề xuất EIP-1559. Đề xuất này nhằm mục đích giảm tỷ lệ lạm phát của ETH, tối ưu hóa mô hình kinh tế. Sau khi đề xuất được thông qua, phí Gas cơ bản sẽ bị tiêu hủy trực tiếp, các nút chỉ nhận được phí Tips, thu nhập giảm đáng kể.
So với điều đó, Solana áp dụng một giải pháp trung gian, 50% chi phí cơ bản bị đốt cháy, 50% được thưởng cho các nút cùng với Tips. Thêm vào đó, phí Gas trên chuỗi Solana tiếp tục tăng, vào quý 1 năm 2025 lần đầu tiên vượt qua Ethereum, mang lại lợi ích cho các nút và người thế chấp.
Đối với nhà đầu tư truyền thống, việc thế chấp ETF Ether đã nâng cao lợi nhuận mà không làm tăng rào cản hoạt động, là một bước tiến quan trọng trong quá trình chuyển đổi từ Web2 sang Web3. Nhà đầu tư có thể coi đây là khoản chia cổ tức bổ sung khoảng 3% trên cơ sở tài sản mã thông báo.
2. Ảnh hưởng lâu dài của thế chấp ETF Ethereum tại Hồng Kông
Hồng Kông đi đầu trong việc ra mắt ETF Ethereum so với Mỹ, đã phê duyệt thành lập vào tháng 4 năm 2024, ba sản phẩm quỹ nhanh chóng được triển khai. So với đó, ETF Ethereum của Mỹ phải đến cuối tháng 7 năm 2024 mới ra mắt. Xét về việc thực hiện chính sách và tốc độ triển khai, Hồng Kông chiếm ưu thế.
Tuy nhiên, lợi thế về tính thanh khoản của thị trường Mỹ vẫn rất rõ ràng. Đến cuối năm 2024, quy mô của ETF Ethereum lớn nhất tại Mỹ đạt 3,584 triệu USD, trong khi ba ETF ở Hồng Kông chỉ tổng cộng 6,346 triệu USD, khoảng 1% so với Mỹ.
Về lý thuyết, ETF ở Hồng Kông có thể nhận được phần chia Gas thông qua dịch vụ thế chấp, điều này khiến chúng cạnh tranh hơn so với sản phẩm của Mỹ. Tuy nhiên, sau khi dịch vụ thế chấp được ra mắt vào tháng 4 năm 2025, việc mua ETF ở Hồng Kông không tăng đáng kể. Trong thời gian giá ETH tăng vào tháng 5, ETF ở Hồng Kông chỉ có dòng tiền ròng nhỏ, trong khi ETF của Mỹ lại ghi nhận dòng tiền ròng lớn.
Hiện tượng này có thể được giải thích từ ba góc độ:
Tính thanh khoản của thị trường Hồng Kông không dồi dào như ở Mỹ.
Các nhà đầu tư Mỹ khó có thể hoàn thành việc đăng ký tài khoản chứng khoán Hồng Kông trong thời gian ngắn.
Các nhà đầu tư truyền thống vẫn còn rào cản trong việc hiểu khái niệm "thế chấp"
Do đó, việc Hồng Kông phê duyệt ETF thế chấp là một chính sách tốt dài hạn, khó có thể nâng cao quy mô một cách đáng kể trong ngắn hạn. Khi giáo dục thị trường ngày càng sâu sắc và cơ sở hạ tầng được hoàn thiện, hiệu ứng lâu dài của chính sách này có khả năng dần dần hiện ra.
3. Triển vọng sinh thái Ethereum tại Hồng Kông và sự phát triển của RWA
Hong Kong ưu tiên ra mắt ETF Ethereum thay vì các chuỗi công cộng khác, điều này liên quan chặt chẽ đến vị thế dẫn đầu của Ethereum trong lĩnh vực RWA. Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị tài sản RWA trên chuỗi Ethereum vượt quá 7 tỷ USD, tài sản stablecoin vượt quá 1200 tỷ USD, đều đứng đầu trong các chuỗi công cộng.
Năm 2024, RWA dần trở thành một câu chuyện độc lập. Cục Quản lý Kinh tế Hồng Kông đã ra mắt dự án Ensemble Sandbox vào tháng 8 năm 2024, nhằm thúc đẩy ứng dụng token hóa. Đến tháng 5 năm 2025, đã hoàn thành nhiều dự án RWA tài sản thực. Ngoài ra, Quỹ Hoa Hạ đã ra mắt quỹ token hóa bán lẻ đầu tiên tại châu Á-Thái Bình Dương vào tháng 2 năm 2025, với tài sản cơ sở là tiền gửi ngắn hạn bằng đô la Hồng Kông, và việc phát hành token diễn ra trên chuỗi Ethereum.
Hồng Kông phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF, có thể nhằm mục đích tham gia sâu hơn vào quản trị mạng Ethereum, để phát triển lĩnh vực RWA trọng điểm này. Các nút chính của ETH có quyền phát ngôn lớn trong quản trị hệ sinh thái. Thông qua dịch vụ thế chấp, Hồng Kông không chỉ có thể nâng cao lợi nhuận cho người dùng, mà còn tăng cường ảnh hưởng trong cộng đồng Ethereum, từ đó thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái RWA hợp pháp.
4. Kết luận
Hồng Kông trong việc đột phá chính sách của hệ sinh thái Ethereum và bố trí trên lĩnh vực RWA đã đặt nền tảng cho sự phát triển tương lai. Việc phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF không chỉ củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm đổi mới Web3 tại châu Á mà còn thể hiện tầm nhìn chiến lược trong lĩnh vực RWA. Mạng lưới Ethereum với khối tài sản RWA khổng lồ và cơ sở hạ tầng stablecoin đã trở thành cây cầu then chốt kết nối tài chính truyền thống và thế giới mã hóa.
Với việc ngày càng nhiều dự án tài sản thực được mã hóa, cùng với việc phát hành quỹ trên chuỗi, Hồng Kông đang thu hút các dự án RWA thông qua lợi ích chính sách và tính tương thích công nghệ. Trong tương lai, với việc nâng cao quyền phát ngôn trong quản trị Ethereum và tối ưu hóa mô hình lợi nhuận từ thế chấp, Hồng Kông có khả năng trở thành một điểm quan trọng trong việc phát hành, giao dịch và tuân thủ tài sản RWA tại châu Á, thúc đẩy sự đổi mới trong sự kết hợp giữa nền kinh tế thực và công nghệ blockchain.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
FlashLoanLord
· 19giờ trước
Lại để Hong Kong dẫn trước, không biết khi nào đất liền mới theo kịp.
Xem bản gốcTrả lời0
MetaMaskVictim
· 08-16 06:44
Lớn quá, cảng tử này muốn bay lên trời à!
Xem bản gốcTrả lời0
MEVHunterLucky
· 08-16 06:42
Thế chấp vẫn phải xem apy chứ, quá thấp thì không có ý nghĩa.
Hồng Kông tiên phong ra mắt thế chấp ETF Ethereum, định hình phát triển sinh thái RWA.
Ảnh hưởng của việc Hồng Kông ra mắt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum đối với thị trường tiền điện tử
Vào ngày 7 tháng 4 năm 2025, trong kỳ lễ hội Web3 tại Hồng Kông, Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông đã phát hành thông tư về việc các nền tảng giao dịch tài sản ảo cung cấp dịch vụ thế chấp. Cơ quan quản lý cho biết nhận thức được những lợi ích tiềm năng của việc thế chấp trong việc tăng cường tính an toàn của mạng lưới blockchain và giúp nhà đầu tư thu được lợi nhuận.
Sau khi thông cáo được phát hành, Quỹ Hua Xia và Quỹ Bosera đã nhanh chóng phản hồi với ETF Ethereum đã phát hành. Vào ngày 11 tháng 4, Quỹ Bosera thông báo rằng ETF Ethereum của họ đã được phê duyệt và có thể thế chấp tối đa 30% vị thế Ethereum từ ngày 25 tháng 4. Vào ngày 18 tháng 4, Quỹ Hua Xia cũng thông báo rằng họ sẽ triển khai dịch vụ thế chấp cho ETF Ethereum của mình, trở thành quỹ thứ hai tại Hồng Kông cung cấp dịch vụ này.
Thế chấp là một đặc điểm lớn của chuỗi công khai PoS. Các nhà đầu tư có thể thế chấp các mã thông báo quản trị của chuỗi công khai PoS mà họ nắm giữ vào các nút hoặc nền tảng thế chấp thanh khoản để nhận phân phối lợi nhuận. Điều này không chỉ có thể nhận được thu nhập tăng giá thụ động từ mã thông báo, mà còn có thể nhận được thu nhập chủ động. Ngược lại, các chuỗi công khai PoW như Bitcoin không có cơ chế thế chấp, nhà đầu tư Bitcoin ETF không thể nhận được lợi nhuận bổ sung qua việc thế chấp.
Hội đồng Chứng khoán Hồng Kông đã phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF Ethereum sớm hơn cả Mỹ, điều này là một mốc quan trọng đối với Hồng Kông, nơi đang hướng tới trở thành trung tâm Web3 của châu Á. Điều này thể hiện sự nghiên cứu sâu sắc của các cơ quan quản lý Hồng Kông về cơ chế phân phối lợi nhuận trên chuỗi, cũng như thể hiện thái độ cởi mở của chính phủ Hồng Kông đối với ngành công nghiệp mã hóa. Đối với các nhà đầu tư truyền thống, có thể họ sẽ quan tâm nhiều hơn đến lợi nhuận thực tế mà dịch vụ thế chấp ETF có thể mang lại. Dưới đây sẽ phân tích cụ thể về lợi nhuận thế chấp ETH và tác động của nó đến ngành công nghiệp Web3 ở Hồng Kông.
1. Phân tích lợi nhuận thế chấp ETH
1.1 Cơ chế thế chấp ETH và lợi nhuận trên chuỗi
Cơ chế thế chấp của Ethereum yêu cầu các nút thế chấp 32 ETH để trở thành nút đủ điều kiện. Các nút có thể nhận được phần thưởng khối, thu nhập MEV và phí giao dịch. Nếu người nắm giữ ETH không đủ tiền, họ có thể gián tiếp nhận được phần chia lợi nhuận từ các nút thông qua các nhà cung cấp dịch vụ thế chấp như Lido.
Tỷ lệ lợi nhuận từ thế chấp ETH = ( phần thưởng khối + phí MEV + phí Tips) / Tổng giá trị ETH thế chấp
Theo dữ liệu, APY thế chấp ETH vào tháng 11 năm 2022 ổn định trên 5%, là điểm cao trong những năm gần đây. Nhưng vào tháng 12 năm 2024 trong thị trường bò, APY chỉ khoảng 3,3%. Vào tháng 5 năm 2025, APY thế chấp ETH là 3,07%, với tư cách là sản phẩm tài chính, tỷ lệ sinh lợi không cao.
Yếu tố chính ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận thế chấp là thu nhập từ MEV và thu nhập từ Tips. Lấy ví dụ ngày 9 tháng 5 năm 2023, tỷ suất APY thế chấp ETH đạt 10,66%, trong đó tỷ suất lợi nhuận từ phần thưởng khối là 3,81%, thu nhập từ MEV là 3,54%, thu nhập từ Tips là 3,31%. Điều này liên quan đến sự gia tăng đột biến khối lượng giao dịch Memecoin PEPE, nhiều người dùng đã trả Tips cao để giao dịch trước, và các nút cũng kiếm được nhiều MEV hơn bằng cách thao túng thứ tự giao dịch.
1.2 Ether so với tỷ lệ lợi nhuận thế chấp SOL
So với ETH, tỷ lệ lợi nhuận thế chấp của SOL cạnh tranh hơn. Vào tháng 5 năm 2025, APY thế chấp trên chuỗi SOL đạt đến 8,70%, cao hơn 5 điểm phần trăm so với ETH. Điều này khiến cho những người nắm giữ SOL có xu hướng thế chấp nhiều hơn, hiện tỷ lệ thế chấp SOL đạt 67,97%, trong khi ETH chỉ là 28,56%.
Một trong những lý do quan trọng khiến tỷ suất sinh lợi từ thế chấp Ether (ETH) tiếp tục giảm là đề xuất EIP-1559. Đề xuất này nhằm mục đích giảm tỷ lệ lạm phát của ETH, tối ưu hóa mô hình kinh tế. Sau khi đề xuất được thông qua, phí Gas cơ bản sẽ bị tiêu hủy trực tiếp, các nút chỉ nhận được phí Tips, thu nhập giảm đáng kể.
So với điều đó, Solana áp dụng một giải pháp trung gian, 50% chi phí cơ bản bị đốt cháy, 50% được thưởng cho các nút cùng với Tips. Thêm vào đó, phí Gas trên chuỗi Solana tiếp tục tăng, vào quý 1 năm 2025 lần đầu tiên vượt qua Ethereum, mang lại lợi ích cho các nút và người thế chấp.
Đối với nhà đầu tư truyền thống, việc thế chấp ETF Ether đã nâng cao lợi nhuận mà không làm tăng rào cản hoạt động, là một bước tiến quan trọng trong quá trình chuyển đổi từ Web2 sang Web3. Nhà đầu tư có thể coi đây là khoản chia cổ tức bổ sung khoảng 3% trên cơ sở tài sản mã thông báo.
2. Ảnh hưởng lâu dài của thế chấp ETF Ethereum tại Hồng Kông
Hồng Kông đi đầu trong việc ra mắt ETF Ethereum so với Mỹ, đã phê duyệt thành lập vào tháng 4 năm 2024, ba sản phẩm quỹ nhanh chóng được triển khai. So với đó, ETF Ethereum của Mỹ phải đến cuối tháng 7 năm 2024 mới ra mắt. Xét về việc thực hiện chính sách và tốc độ triển khai, Hồng Kông chiếm ưu thế.
Tuy nhiên, lợi thế về tính thanh khoản của thị trường Mỹ vẫn rất rõ ràng. Đến cuối năm 2024, quy mô của ETF Ethereum lớn nhất tại Mỹ đạt 3,584 triệu USD, trong khi ba ETF ở Hồng Kông chỉ tổng cộng 6,346 triệu USD, khoảng 1% so với Mỹ.
Về lý thuyết, ETF ở Hồng Kông có thể nhận được phần chia Gas thông qua dịch vụ thế chấp, điều này khiến chúng cạnh tranh hơn so với sản phẩm của Mỹ. Tuy nhiên, sau khi dịch vụ thế chấp được ra mắt vào tháng 4 năm 2025, việc mua ETF ở Hồng Kông không tăng đáng kể. Trong thời gian giá ETH tăng vào tháng 5, ETF ở Hồng Kông chỉ có dòng tiền ròng nhỏ, trong khi ETF của Mỹ lại ghi nhận dòng tiền ròng lớn.
Hiện tượng này có thể được giải thích từ ba góc độ:
Do đó, việc Hồng Kông phê duyệt ETF thế chấp là một chính sách tốt dài hạn, khó có thể nâng cao quy mô một cách đáng kể trong ngắn hạn. Khi giáo dục thị trường ngày càng sâu sắc và cơ sở hạ tầng được hoàn thiện, hiệu ứng lâu dài của chính sách này có khả năng dần dần hiện ra.
3. Triển vọng sinh thái Ethereum tại Hồng Kông và sự phát triển của RWA
Hong Kong ưu tiên ra mắt ETF Ethereum thay vì các chuỗi công cộng khác, điều này liên quan chặt chẽ đến vị thế dẫn đầu của Ethereum trong lĩnh vực RWA. Tính đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị tài sản RWA trên chuỗi Ethereum vượt quá 7 tỷ USD, tài sản stablecoin vượt quá 1200 tỷ USD, đều đứng đầu trong các chuỗi công cộng.
Năm 2024, RWA dần trở thành một câu chuyện độc lập. Cục Quản lý Kinh tế Hồng Kông đã ra mắt dự án Ensemble Sandbox vào tháng 8 năm 2024, nhằm thúc đẩy ứng dụng token hóa. Đến tháng 5 năm 2025, đã hoàn thành nhiều dự án RWA tài sản thực. Ngoài ra, Quỹ Hoa Hạ đã ra mắt quỹ token hóa bán lẻ đầu tiên tại châu Á-Thái Bình Dương vào tháng 2 năm 2025, với tài sản cơ sở là tiền gửi ngắn hạn bằng đô la Hồng Kông, và việc phát hành token diễn ra trên chuỗi Ethereum.
Hồng Kông phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF, có thể nhằm mục đích tham gia sâu hơn vào quản trị mạng Ethereum, để phát triển lĩnh vực RWA trọng điểm này. Các nút chính của ETH có quyền phát ngôn lớn trong quản trị hệ sinh thái. Thông qua dịch vụ thế chấp, Hồng Kông không chỉ có thể nâng cao lợi nhuận cho người dùng, mà còn tăng cường ảnh hưởng trong cộng đồng Ethereum, từ đó thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái RWA hợp pháp.
4. Kết luận
Hồng Kông trong việc đột phá chính sách của hệ sinh thái Ethereum và bố trí trên lĩnh vực RWA đã đặt nền tảng cho sự phát triển tương lai. Việc phê duyệt dịch vụ thế chấp ETF không chỉ củng cố vị thế của Hồng Kông như một trung tâm đổi mới Web3 tại châu Á mà còn thể hiện tầm nhìn chiến lược trong lĩnh vực RWA. Mạng lưới Ethereum với khối tài sản RWA khổng lồ và cơ sở hạ tầng stablecoin đã trở thành cây cầu then chốt kết nối tài chính truyền thống và thế giới mã hóa.
Với việc ngày càng nhiều dự án tài sản thực được mã hóa, cùng với việc phát hành quỹ trên chuỗi, Hồng Kông đang thu hút các dự án RWA thông qua lợi ích chính sách và tính tương thích công nghệ. Trong tương lai, với việc nâng cao quyền phát ngôn trong quản trị Ethereum và tối ưu hóa mô hình lợi nhuận từ thế chấp, Hồng Kông có khả năng trở thành một điểm quan trọng trong việc phát hành, giao dịch và tuân thủ tài sản RWA tại châu Á, thúc đẩy sự đổi mới trong sự kết hợp giữa nền kinh tế thực và công nghệ blockchain.