Шифрование финансовой стратегии вызывает беспокойство, может повторить историю GBTC?
Шифрование казна стало популярной стратегией для публичных компаний. Согласно статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в свои финансовые планы как важную часть баланса, что привлекло широкое внимание на рынке шифрования. В то же время, некоторые публичные компании также применяют стратегии казны с другими криптовалютами, такими как эфириум, Sol и XRP.
Тем не менее, некоторые специалисты в последнее время выразили потенциальные опасения: эти инвестиционные инструменты могут повторить историю Grayscale GBTC — биткойн-траст, который долгое время торговался с премией, а затем премия превратилась в дисконт, став катализатором для краха нескольких учреждений.
Некоторые руководство исследования цифровых активов в банке предупреждает, что если цена BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования, это может вызвать принудительную распродажу со стороны предприятий. Если BTC вернется ниже 90 000 долларов, около половины позиций компаний могут столкнуться с риском убытков.
MicroStrategy ведет за собой, но за высоким премиумом скрываются риски рычага
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет примерно 580 955 монетами BTC с рыночной стоимостью около 61,05 миллиарда долларов, но ее рыночная капитализация достигает 107,49 миллиарда долларов, что почти в 1,76 раза больше.
Кроме того, некоторые компании, которые недавно приняли стратегию биткойн-казначейства, также имеют впечатляющий фон. Одна компания вышла на рынок через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, полностью предназначенных для покупки биткойнов. Другая компания объединилась с上市 медицинской компанией, привлекая 710 миллионов долларов для покупки криптовалюты. Еще одна компания объявила о привлечении 2,44 миллиарда долларов для создания биткойн-казначейства.
Однако некоторые эксперты отмечают, что операции этих компаний структурно очень похожи на арбитражную модель GBTC в свое время. Как только наступает медвежий рынок, их риски могут сосредоточиться и вылиться в "эффект домино", когда в момент появления признаков падения рынка или цен на активы инвесторы начинают коллективно панически распродажу, что вызывает цепную реакцию дальнейшего падения цен.
Исторический урок GBTC: крах плеча приводит к взрыву институциональных инвестиций
Оглядываясь на историю, один биткойн-траст в 2020-2021 годах пользовался огромной популярностью, его премия достигала 120%. Однако, начиная с 2021 года, этот траст быстро перешел в негативную премию и в конечном итоге стал катализатором для краха нескольких учреждений.
Механизм дизайна этого траста можно назвать односторонней сделкой «только вход»: после покупки на первичном рынке инвесторы должны заблокировать средства на 6 месяцев, прежде чем смогут продать их на вторичном рынке, и не могут выкупить их за BTC. Поскольку на ранних этапах рынок BTC имел высокие барьеры для входа и налоговые обязательства на доходы были тяжелыми, этот траст стал законным каналом для квалифицированных инвесторов, чтобы выйти на рынок шифрования, что способствовало долгосральному поддержанию премии на вторичном рынке.
Именно эта премия породила крупномасштабную "игру с кредитным арбитражом": инвестиционные учреждения берут BTC в долг по сверхнизким ставкам, помещают его в доверительные доли, а через 6 месяцев продают на премиум вторичном рынке, получая стабильный доход.
Согласно публичным документам, трастовые позиции двух крупных учреждений когда-то составляли 11% от оборотного объема. Одно из учреждений перевело BTC, внесенные клиентами, в трастовые доли и использовало их в качестве залога для выплаты процентов по кредиту. Другое учреждение даже использовало беззалоговые кредиты на сумму до 6,5 миллиарда долларов для увеличения своих позиций и заложило трастовые доли на платформе кредитования для получения ликвидности, осуществив многократное кредитное плечо.
В бычьем рынке такое функционирование было в порядке. Но после того, как в марте 2021 года Канада запустила биткойн-ETF, спрос на этот траст резко упал, и премия изменилась с положительной на отрицательную, структура маховика мгновенно рухнула.
Множество учреждений начали нести постоянные убытки в условиях отрицательной премии, вынуждены массово распродажей долей в трастах, но все равно накопили огромные убытки. Некоторые учреждения были ликвидированы, и кредитные платформы в конечном итоге были вынуждены распродать свои залоговые активы.
Этот "взрыв", начавшийся с премии, процветавший на кредитном плечо и разрушенный коллапсом ликвидности, стал прологом к системному кризису в области шифрования 2022 года.
Публичная компания шифрование казна маховик: следующий системный кризис в отрасли?
Все больше компаний формируют свои "биткойн-казначейские маховики", основной логикой которых является: рост акций → выпуск дополнительных акций → покупка BTC → повышение доверия к рынку → дальнейший рост акций. Этот механизм казначейского маховика в будущем может ускорить свое движение по мере того, как институциональные инвесторы постепенно принимают шифрование ETF и криптовалютные активы в качестве залога для кредитов.
Недавно появились сообщения о том, что одно крупное финансовое учреждение планирует разрешить своим клиентам по торговле и управлению капиталом использовать некоторые активы, связанные с шифрованием, в качестве залога для кредитов. Компания начнет предоставлять финансирование с использованием шифрованных ETF в качестве залога в ближайшие несколько недель, начиная с биткойн-трастового фонда, принадлежащего одной компании по управлению активами. В некоторых случаях компания также начнет учитывать свои позиции по шифрованию при оценке общего чистого капитала и ликвидных активов клиентов по управлению капиталом.
Однако пессимисты считают, что модель финансового колеса в бычьем рынке кажется самодостаточной, но на самом деле она напрямую связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование активов, и как только рынок обернется медвежьим, цепочка может оборваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро обесценятся, что повлияет на ее оценку. Уверенность инвесторов рухнет, акции упадут в цене, что ограничит возможности компании по привлечению финансирования. Если возникнут долговые обязательства или давление на дополнительные маржи, компании придется ликвидировать BTC для решения этих проблем. Массовый выброс BTC создаст "стену продаж", что дополнительно снизит цену.
Более серьезно, когда акции этих компаний принимаются кредитными учреждениями или биржами в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передаваться в традиционную финансовую систему или систему DeFi, усиливая цепочку рисков.
Недавно известный шортист объявил, что ставит на понижение акции компании, использующей стратегию казначейства с BTC, и ставит на рост BTC, основываясь на негативном мнении о ее кредитном плече. Несмотря на то, что акции компании за последние пять лет выросли на 3 500%, этот шортист считает, что ее оценка серьезно оторвана от фундаментальных показателей.
Некоторые консультанты по шифрованию активов указывают, что сегодня тенденция "токенизации акций" может усилить риски, особенно если эти токенизированные акции также будут приняты централизованными или DeFi протоколами в качестве залога, что может вызвать неконтролируемую цепную реакцию. Тем не менее, некоторые рыночные аналитики считают, что сейчас все еще ранняя стадия, так как большинство торговых учреждений еще не приняли BTC ETF в качестве обеспечения.
Некоторые банкиры по цифровым активам предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания владеет 673800 BTC, что составляет 3,2% от общего предложения. Если цена BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки этих компаний, это может привести к принудительной распродаже. Ссылаясь на случай 2022 года, когда одна компания продала 7202 BTC, когда цена была ниже 22% от себестоимости, если BTC упадет ниже 90000 долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
Однако есть мнение, что капитализация некоторых компаний не является традиционной моделью высокорискованного левериджа, а представляет собой высоко контролируемую систему "класса ETF + левериджный маховик". Они привлекают средства для покупки BTC через выпуск конвертируемых облигаций, бессрочных привилегированных акций и эмиссию по рыночной цене, создавая логику волатильности, которая продолжает привлекать внимание рынка. Более важно, что срок погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточен на 2028 году и позже, что делает практически отсутствующим краткосрочное давление на погашение долгов в периодических коррекциях.
Суть данной модели заключается не в простом накоплении криптовалюты, а в создании механизма самоусиления капитального рынка за счет динамической настройки способов финансирования, используя стратегию "увеличения заемного капитала при низкой премии и продажи акций при высокой премии". Некоторые компании позиционируют себя как финансовые инструменты для волатильности BTC, позволяя институциональным инвесторам, не имеющим возможности напрямую владеть шифрованием, "беспрепятственно" владеть объектом BTC с высоким бета-коэффициентом в традиционной форме акций.
В настоящее время стратегии криптохранилищ публичных компаний становятся все более актуальными в криптовалютном рынке и вызывают споры о структурных рисках. Несмотря на то, что некоторые компании создают относительно устойчивые финансовые модели с помощью гибких методов финансирования и периодических корректировок, остается вопрос, сможет ли вся отрасль сохранять стабильность в условиях рыночной волатильности, что еще предстоит проверить временем. Будет ли этот "бум криптохранилищ" повторять рискованный путь, как в случае с GBTC, остается вопросом, полным неопределенности.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
7
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
DuckFluff
· 20ч назад
Холодно наблюдаю за спектаклем… опять неудачники…
Посмотреть ОригиналОтветить0
MevHunter
· 08-15 01:10
Просто списываю домашку. Глупые организации всегда любят собираться вместе.
Посмотреть ОригиналОтветить0
just_another_wallet
· 08-14 23:56
падение ниже 9w означает пересечение смерти
Посмотреть ОригиналОтветить0
MysteryBoxBuster
· 08-12 11:38
Кто осмелится купить, тот и есть железный детка.
Посмотреть ОригиналОтветить0
SchrodingerWallet
· 08-12 11:36
Боюсь упасть до 9w
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasOptimizer
· 08-12 11:20
Исторические данные давно предупреждали о том, что премия развернется, и розничный инвестор всегда следует за этим.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidityHunter
· 08-12 11:17
Буфер глубины премии 9w уже слишком тонкий, и, боюсь, триггер продаж на DEX — это лишь вопрос времени.
Шифрование финансовых стратегий вызывает споры, скрытые системные риски под высоким премиумом
Шифрование финансовой стратегии вызывает беспокойство, может повторить историю GBTC?
Шифрование казна стало популярной стратегией для публичных компаний. Согласно статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в свои финансовые планы как важную часть баланса, что привлекло широкое внимание на рынке шифрования. В то же время, некоторые публичные компании также применяют стратегии казны с другими криптовалютами, такими как эфириум, Sol и XRP.
Тем не менее, некоторые специалисты в последнее время выразили потенциальные опасения: эти инвестиционные инструменты могут повторить историю Grayscale GBTC — биткойн-траст, который долгое время торговался с премией, а затем премия превратилась в дисконт, став катализатором для краха нескольких учреждений.
Некоторые руководство исследования цифровых активов в банке предупреждает, что если цена BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования, это может вызвать принудительную распродажу со стороны предприятий. Если BTC вернется ниже 90 000 долларов, около половины позиций компаний могут столкнуться с риском убытков.
MicroStrategy ведет за собой, но за высоким премиумом скрываются риски рычага
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет примерно 580 955 монетами BTC с рыночной стоимостью около 61,05 миллиарда долларов, но ее рыночная капитализация достигает 107,49 миллиарда долларов, что почти в 1,76 раза больше.
Кроме того, некоторые компании, которые недавно приняли стратегию биткойн-казначейства, также имеют впечатляющий фон. Одна компания вышла на рынок через SPAC, собрав 685 миллионов долларов, полностью предназначенных для покупки биткойнов. Другая компания объединилась с上市 медицинской компанией, привлекая 710 миллионов долларов для покупки криптовалюты. Еще одна компания объявила о привлечении 2,44 миллиарда долларов для создания биткойн-казначейства.
Однако некоторые эксперты отмечают, что операции этих компаний структурно очень похожи на арбитражную модель GBTC в свое время. Как только наступает медвежий рынок, их риски могут сосредоточиться и вылиться в "эффект домино", когда в момент появления признаков падения рынка или цен на активы инвесторы начинают коллективно панически распродажу, что вызывает цепную реакцию дальнейшего падения цен.
Исторический урок GBTC: крах плеча приводит к взрыву институциональных инвестиций
Оглядываясь на историю, один биткойн-траст в 2020-2021 годах пользовался огромной популярностью, его премия достигала 120%. Однако, начиная с 2021 года, этот траст быстро перешел в негативную премию и в конечном итоге стал катализатором для краха нескольких учреждений.
Механизм дизайна этого траста можно назвать односторонней сделкой «только вход»: после покупки на первичном рынке инвесторы должны заблокировать средства на 6 месяцев, прежде чем смогут продать их на вторичном рынке, и не могут выкупить их за BTC. Поскольку на ранних этапах рынок BTC имел высокие барьеры для входа и налоговые обязательства на доходы были тяжелыми, этот траст стал законным каналом для квалифицированных инвесторов, чтобы выйти на рынок шифрования, что способствовало долгосральному поддержанию премии на вторичном рынке.
Именно эта премия породила крупномасштабную "игру с кредитным арбитражом": инвестиционные учреждения берут BTC в долг по сверхнизким ставкам, помещают его в доверительные доли, а через 6 месяцев продают на премиум вторичном рынке, получая стабильный доход.
Согласно публичным документам, трастовые позиции двух крупных учреждений когда-то составляли 11% от оборотного объема. Одно из учреждений перевело BTC, внесенные клиентами, в трастовые доли и использовало их в качестве залога для выплаты процентов по кредиту. Другое учреждение даже использовало беззалоговые кредиты на сумму до 6,5 миллиарда долларов для увеличения своих позиций и заложило трастовые доли на платформе кредитования для получения ликвидности, осуществив многократное кредитное плечо.
В бычьем рынке такое функционирование было в порядке. Но после того, как в марте 2021 года Канада запустила биткойн-ETF, спрос на этот траст резко упал, и премия изменилась с положительной на отрицательную, структура маховика мгновенно рухнула.
Множество учреждений начали нести постоянные убытки в условиях отрицательной премии, вынуждены массово распродажей долей в трастах, но все равно накопили огромные убытки. Некоторые учреждения были ликвидированы, и кредитные платформы в конечном итоге были вынуждены распродать свои залоговые активы.
Этот "взрыв", начавшийся с премии, процветавший на кредитном плечо и разрушенный коллапсом ликвидности, стал прологом к системному кризису в области шифрования 2022 года.
Публичная компания шифрование казна маховик: следующий системный кризис в отрасли?
Все больше компаний формируют свои "биткойн-казначейские маховики", основной логикой которых является: рост акций → выпуск дополнительных акций → покупка BTC → повышение доверия к рынку → дальнейший рост акций. Этот механизм казначейского маховика в будущем может ускорить свое движение по мере того, как институциональные инвесторы постепенно принимают шифрование ETF и криптовалютные активы в качестве залога для кредитов.
Недавно появились сообщения о том, что одно крупное финансовое учреждение планирует разрешить своим клиентам по торговле и управлению капиталом использовать некоторые активы, связанные с шифрованием, в качестве залога для кредитов. Компания начнет предоставлять финансирование с использованием шифрованных ETF в качестве залога в ближайшие несколько недель, начиная с биткойн-трастового фонда, принадлежащего одной компании по управлению активами. В некоторых случаях компания также начнет учитывать свои позиции по шифрованию при оценке общего чистого капитала и ликвидных активов клиентов по управлению капиталом.
Однако пессимисты считают, что модель финансового колеса в бычьем рынке кажется самодостаточной, но на самом деле она напрямую связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование активов, и как только рынок обернется медвежьим, цепочка может оборваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро обесценятся, что повлияет на ее оценку. Уверенность инвесторов рухнет, акции упадут в цене, что ограничит возможности компании по привлечению финансирования. Если возникнут долговые обязательства или давление на дополнительные маржи, компании придется ликвидировать BTC для решения этих проблем. Массовый выброс BTC создаст "стену продаж", что дополнительно снизит цену.
Более серьезно, когда акции этих компаний принимаются кредитными учреждениями или биржами в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передаваться в традиционную финансовую систему или систему DeFi, усиливая цепочку рисков.
Недавно известный шортист объявил, что ставит на понижение акции компании, использующей стратегию казначейства с BTC, и ставит на рост BTC, основываясь на негативном мнении о ее кредитном плече. Несмотря на то, что акции компании за последние пять лет выросли на 3 500%, этот шортист считает, что ее оценка серьезно оторвана от фундаментальных показателей.
Некоторые консультанты по шифрованию активов указывают, что сегодня тенденция "токенизации акций" может усилить риски, особенно если эти токенизированные акции также будут приняты централизованными или DeFi протоколами в качестве залога, что может вызвать неконтролируемую цепную реакцию. Тем не менее, некоторые рыночные аналитики считают, что сейчас все еще ранняя стадия, так как большинство торговых учреждений еще не приняли BTC ETF в качестве обеспечения.
Некоторые банкиры по цифровым активам предупреждают, что в настоящее время 61 публичная компания владеет 673800 BTC, что составляет 3,2% от общего предложения. Если цена BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки этих компаний, это может привести к принудительной распродаже. Ссылаясь на случай 2022 года, когда одна компания продала 7202 BTC, когда цена была ниже 22% от себестоимости, если BTC упадет ниже 90000 долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
Однако есть мнение, что капитализация некоторых компаний не является традиционной моделью высокорискованного левериджа, а представляет собой высоко контролируемую систему "класса ETF + левериджный маховик". Они привлекают средства для покупки BTC через выпуск конвертируемых облигаций, бессрочных привилегированных акций и эмиссию по рыночной цене, создавая логику волатильности, которая продолжает привлекать внимание рынка. Более важно, что срок погашения этих долговых инструментов в основном сосредоточен на 2028 году и позже, что делает практически отсутствующим краткосрочное давление на погашение долгов в периодических коррекциях.
Суть данной модели заключается не в простом накоплении криптовалюты, а в создании механизма самоусиления капитального рынка за счет динамической настройки способов финансирования, используя стратегию "увеличения заемного капитала при низкой премии и продажи акций при высокой премии". Некоторые компании позиционируют себя как финансовые инструменты для волатильности BTC, позволяя институциональным инвесторам, не имеющим возможности напрямую владеть шифрованием, "беспрепятственно" владеть объектом BTC с высоким бета-коэффициентом в традиционной форме акций.
В настоящее время стратегии криптохранилищ публичных компаний становятся все более актуальными в криптовалютном рынке и вызывают споры о структурных рисках. Несмотря на то, что некоторые компании создают относительно устойчивые финансовые модели с помощью гибких методов финансирования и периодических корректировок, остается вопрос, сможет ли вся отрасль сохранять стабильность в условиях рыночной волатильности, что еще предстоит проверить временем. Будет ли этот "бум криптохранилищ" повторять рискованный путь, как в случае с GBTC, остается вопросом, полным неопределенности.