Рынок входит в стадию "ожиданий потери порядка", как справиться с изменчивой ситуацией?

В последнее время рынок демонстрирует несколько ключевых характеристик:

1. Политический путь нелинеен. В правительственной тарифной политике существуют внутренние разногласия и краткосрочные колебания, что затрудняет формирование долгосрочной согласованности. Повторяющаяся политика подрывает уверенность на рынке и усиливает характеристику цен на активы как "шумового драйвера".

2. Разрыв между жесткими и мягкими данными. Несмотря на то, что жесткие данные, такие как розничные продажи, в краткосрочной перспективе остаются сильными, мягкие данные, такие как потребительская уверенность, полностью ослабли. Эта запаздывающая реакция в сочетании с политическими колебаниями затрудняет рынку точное понимание направления макроэкономических основ.

3. Давление на управление ожиданиями Федеральной резервной системы усиливается. Федеральная резервная система сталкивается с противоречивой ситуацией, когда инфляция нестабильна, но финансовые обстоятельства требуют снижения процентных ставок, что приводит к обострению основных противоречий.

Основные риски включают:

1. Смешанные ожидания по политике. Наибольший риск не в том, "насколько увеличатся тарифы", а в том, "никто не знает, какой будет следующий шаг", потеря доверия к политике.

2. Ожидания рынка потеряли ориентир. Если рынок считает, что Федеральная резервная система будет "вынуждена смягчить политику" при высокой инфляции/экономическом спаде, это может привести к "несоответствующему рынку", расширению кредитного спреда и повышению долгосрочных процентных ставок.

3. Экономика на пороге стагфляции. Краткосрочный эффект скупки скрывает реальные данные, риск замедления потребления ускоренно накапливается.

Стратегические рекомендации:

1. Поддерживайте оборонительную структуру. В настоящее время отсутствуют системные причины для покупок, рекомендуется избегать покупки на пике и значительных вложений в агрессивные активы.

2. Обратите внимание на структуру кривой процентных ставок. Как только произойдет несоответствие между снижением краткосрочных ставок и повышением долгосрочных, это станет двойным ударом для высоко оцененных и кредитных активов.

3. Сохраняйте базовое мышление, умеренно используйте обратное распределение. Переоценка волатильности создаст структурные возможности, но при условии правильного контроля позиций и темпа.

Анализ макроэкономических данных

На этой неделе особое внимание уделяется данным о розничной торговле в США и прогрессу в переговорах по тарифам.

По вопросам тарифов Трамп вновь заявил, что торговое соглашение с ЕС "на 100% будет достигнуто", что укрепило оптимистичные ожидания на рынке. Однако внутренние данные показывают, что это может быть лишь результатом временного убеждения Трампа со стороны финансового и коммерческого ведомств, в то время как ястребы в Белом доме по-прежнему придерживаются жесткой позиции. Это означает, что тарифная политика не имеет согласованности, будет проявляться в нелинейных и краткосрочных колебаниях, становясь фактором нестабильности на рынке.

Цели тарифной политики Трампа включают увеличение доходов в бюджет, стимулирование возвращения производств, снижение инфляции, облегчение торгового дефицита и так далее, но эти цели по сути противоречат друг другу. Тарифы больше похожи на политический инструмент нарратива, а не на устойчивый метод макроэкономического регулирования.

Наиболее тревожным является не то, сколько "ввести пошлин", а то, что нестабильная политика приводит к утрате доверия на рынке. Это сделает невозможным для компаний разработку долгосрочных инвестиционных планов, а рыночные цены будут больше зависеть от эмоций, чем от фундаментальных факторов. Рынок войдет в стадию "дезорганизации ожиданий", само ожидание станет источником риска, срок ценообразования сократится, а волатильность активов возрастет.

Что касается инфляционных ожиданий, то опрос Федерального резервного банка Нью-Йорка показал, что пятилетние инфляционные ожидания снизились до 2,9%, что является минимальным уровнем с января. Несмотря на признаки стагфляции, в настоящее время риски незначительны. Тем не менее, потребители усилили свои ожидания по поводу замедления экономического роста и рецессии, ухудшились ожидания по безработице и росту доходов, и они стали более пессимистично настроены в отношении своего финансового положения в следующем году.

Розничные данные оказались весьма впечатляющими: в марте объемы розничной торговли и услуг питания увеличились на 1,4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 4,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Продажа автотранспортных средств и повседневных товаров значительно возросла под влиянием эффекта тарифов.

Расхождение между мягкими и жесткими экономическими данными обычно возникает в периоды сильной политической борьбы и роста чувствительности рынка. Мартовские данные по розничной торговле выглядят ярко, но за ними скрываются риски краткосрочного перерасхода и ухудшения доверия потребителей, что может быть переходным этапом перед стагфляцией/рецессией.

! [Macro Weekly┃4 Alpha] Мягкие и жесткие слезы, тарифы неоднократно: накануне рецессии? В чем дилемма рынка?

Анализ ликвидности и процентных ставок

Баланс Федеральной резервной системы на этой неделе остается на уровне около 6,2 триллиона долларов. Исходя из кривой доходности государственных облигаций США:

1. Средняя доходность снижается, что указывает на более осторожное отношение рынка к экономическим перспективам.

2. Долгосрочные процентные ставки растут, что отражает переработку рисков инфляции.

3. Рыночные ожидания переключились с "снижения процентных ставок в течение всего года + мягкой посадки" на "снижение темпов снижения ставок + рост долгосрочных инфляционных рисков".

Рынок начинает ожидать, что "Федеральная резервная система будет вынуждена понизить процентные ставки, пока инфляция не снизится".

Недавние высказывания Пауэлла были довольно нейтральными, основные соображения:

1. Разрыв между мягкими и жесткими данными требует осторожного управления ожиданиями, чтобы избежать чрезмерного ценообразования на снижение процентных ставок на рынке.

2. Заявление "не спасет фондовый рынок" соответствует требованиям независимости, но не исключает вмешательства в условиях системного риска.

3. Трамп критиковал медленное снижение процентных ставок, что связано с высоким давлением по выплате долгов и беспокойством о стоимости финансирования для предприятий.

Прогноз и стратегические рекомендации на следующую неделю

Политика тарифов правительства Трампа становится открытой, что предвещает возможность частых колебаний между "громкими жесткими мерами и кратковременным смягчением", что будет продолжать мешать рыночным ожиданиям.

Краткосрочные ставки по облигациям США снижаются, что отражает ожидания по снижению процентных ставок, но жесткие данные вызывают у рынка маргинальные корректировки ожиданий по снижению ставок "в середине года".

Разрыв между жесткими и мягкими данными увеличивается, политика ограничена политическими циклами и финансовыми ограничениями. Волатильность может стать переменной цен на активы, которая отреагирует первой.

Стратегические рекомендации:

1. Поддерживайте защитную структуру: избегайте покупки на пиках, сохраняйте нейтральную защитную позицию.

2. Мониторинг сигнала "ожидаемого нарушения": обращайте внимание на ситуацию, когда краткосрочные процентные ставки падают, а долгосрочные остаются на высоком уровне.

3. Базовое мышление против трендовой игры: уделяйте внимание контролю позиций и диверсификации капитала, сохраняйте умеренные обратные позиции для реагирования на "ошибки оценки рыночных ожиданий".

Текущий рынок находится под влиянием политического шума, экономика демонстрирует запаздывающие сигналы, а стабильность ожиданий снижается. На этом этапе, когда доминирует структурная неопределенность, "контроль рисков" и "отложенные ставки" важнее, чем агрессивные стратегии.

! [Macro Weekly┃4 Alpha] Мягкие и жесткие слезы, тарифы неоднократно: накануне рецессии? В чем дилемма рынка?