От AMM к ордерной книге: исследование эволюции механизма ценообразования на рынке прогнозов

Рынок прогнозов по своей сути является "биржей торговли вероятностями будущих событий", где пользователи могут выразить свои оценки по поводу события, покупая определенный вариант. Поскольку покупка вероятностных событий отличается от обычной торговли, механизмы ценообразования и ликвидности, изначально использовавшиеся на рынке прогнозов, также отличаются от обычных алгоритмов AMM.

Механизм LMSR и его особенности

LMSR (логарифмическое правило оценки рынка) — это ценовая механика, специально разработанная для рынка прогнозов. Она позволяет пользователям покупать "доли" определенного варианта в зависимости от их оценки, при этом рынок автоматически корректирует цены в зависимости от общего спроса. Основная особенность LMSR заключается в том, что сделки могут быть совершены без зависимости от контрагента, даже первый трейдер может получить цену и провести сделку.

LMSR — это модель функции стоимости, которая рассчитывает цену на основе "долей" различных вариантов, которые в данный момент держит пользователь. Этот механизм обеспечивает то, что цена всегда отражает ожидаемую вероятность различных исходов событий на текущем рынке.

Другой ключевой момент LMSR заключается в том, что цена является предельной производной функции затрат. Это означает:

• Если объем покупок данного варианта увеличивается, его цена будет постепенно расти.
• Конечная цена будет стремиться отражать субъективную вероятность наступления каждого варианта на рынке.

Размер параметра ликвидности b непосредственно определяет степень "плоскости" кривой, то есть ликвидность или "толщину" рынка. Высокая ликвидность как "пуховик", позволяет рынку поглощать большую покупательскую способность без резких изменений цен; низкая ликвидность же очень чувствительна.

Механизм компромисса LMSR

Основная цель дизайна LMSR заключается в агрегировании информации, а не в получении прибыли от маркет-мейкеров. Он решает самую сложную проблему «холодного старта» для рынка прогнозов с помощью автоматизированной математической модели, обеспечивая ликвидность в условиях недостатка контрагентов на ранних этапах.

Преимущества LMSR заключаются в безусловном обеспечении ликвидности и контролируемом риске маркетмейкинга. Однако у него также есть внутренние недостатки:

1. Дилемма параметра b и статическая ликвидность: Параметр ликвидности b устанавливается в момент создания рынка и обычно остается неизменным. Это не позволяет рынку адаптивно регулировать свою глубину и чувствительность в зависимости от реальной ситуации.
2. Роль субсидий для маркетмейкеров: теоретическое математическое ожидание модели LMSR является убытком и не подходит для моделей маркетмейкеров, стремящихся к прибыли.

Парадигменный сдвиг: отказ от логики LMSR

С ростом числа пользователей и объемов средств, превышающих критическую точку, дизайн LMSR превращается из преимущества в тормоза развития. Переход к модели ордерной книги основан на следующих стратегических соображениях:

• Основное требование к капиталовложению
• Оптимизация торгового опыта
• Стратегия привлечения профессиональной ликвидности требует

Текущая цена и механизм ликвидности

В настоящее время используется гибридный режим: онлайновая расчетная система и оффлайновая книга заказов.

• Внецепочечная книга заказов: подача и сведение лимитных ордеров пользователей выполняются вне цепи, операции мгновенные и без затрат на Gas.
• Операции на блокчейне: окончательная передача активов осуществляется на блокчейне с помощью смарт-контрактов.

Основная логика привязки цены основана на цикле эмиссии и арбитража долей:

1. Основой является выпуск и выкуп полных долей.
2. Ценообразование осуществляется через независимую книгу заказов.
3. Ценовые ограничения зависят от рыночной арбитражной коррекции

Эта система делает стремление участников рынка к прибыли решающей силой для поддержания стабильности цен в системе.

Возможность интеграции с DEX

С ростом числа пользователей сочетание рынка прогнозов и DEX открывает новые возможности:

1. Предоставить участникам DEX-экосистемы родные и эффективные инструменты для хеджирования рисков.
2. Данные о ценах на рынок прогнозов могут служить высокоценным опережающим индикатором для управления централизованной ликвидностью DEX.
3. Связывая ключевые показатели DEX с результатами событий на рынке прогнозов, можно создать совершенно новые структурированные финансовые продукты.

Рынок прогнозов эволюционирует в "слой рискованного ценообразования" и "информационный оракул" для всей криптоиндустрии. Его интеграция с такими базовыми протоколами, как DEX, станет ключевым переменным, определяющим, сможет ли будущее DeFi-экосистемы стать более эффективным, более зрелым и более устойчивым.