Значительное увеличение поставок USDe и анализ циклической стратегии Pendle-Aave PT-USDe
В последнее время объем предложения децентрализованной стабильной монеты USDe увеличился примерно на 3,7 миллиарда долларов всего за 20 дней. Это значительное увеличение в основном стало возможным благодаря стратегии цикла Pendle-Aave PT-USDe. В настоящее время Pendle заблокировала около 4,3 миллиарда долларов, что составляет 60% от общего объема USDe, в то время как объем средств, внесенных на платформе Aave, составляет около 3 миллиардов долларов. В этой статье мы подробно рассмотрим принцип работы механизма PT-цикла, факторы, способствующие его росту, и потенциальные риски.
!
Основные механизмы и доходные характеристики USDe
USDe является децентрализованной стабильной монетой, привязанной к доллару США, механизм стабилизации цены которой отличается от традиционных способов обеспечения фиатными валютами или криптоактивами. Она достигает привязки к цене через дельта-нейтральное хеджирование на рынке бессрочных контрактов. В частности, протокол удерживает длинную позицию по спотовому ETH, одновременно занимая короткую позицию по эквивалентному количеству бессрочных контрактов ETH, чтобы хеджировать риски волатильности цены ETH. Этот инновационный механизм позволяет USDe поддерживать стабильность цены с помощью алгоритма и получать доход из двух источников: доход от стейкинга спотового ETH и фондовых ставок на рынке фьючерсов.
Однако доходность этой стратегии имеет высокую волатильность, что в значительной степени обусловлено тем, что доходы во многом зависят от фондового процента. Фондовый процент определяется разницей между ценой бессрочного контракта и ценой ETH на спотовом рынке. Когда на рынке преобладает оптимистичное настроение, трейдеры склонны открывать высоколиквидные длинные позиции, что приводит к росту цены бессрочного контракта и образованию положительного фондового процента. Эта ситуация привлекает маркетмейкеров к арбитражу, используя короткие позиции на бессрочных контрактах и длинные позиции на спотовом рынке.
Но ставка финансирования не всегда является положительной. Когда рыночные настроения становятся медвежьими, увеличение коротких позиций может привести к тому, что цена бессрочного контракта на ETH окажется ниже спотовой цены, что сделает ставку финансирования отрицательной. Например, недавно AUCTION-USDT из-за спотового спроса и продажи бессрочных контрактов образовался спотовый премиум, что привело к тому, что 8-часовая ставка финансирования достигла -2% (годовая около 2195%).
Данные показывают, что с 2025 года доходность USDe составила около 9,4% годовых, но стандартное отклонение достигло 4,4 процентных пункта. Эта резкая волатильность доходности вызвала спрос на более стабильные и предсказуемые инвестиционные продукты.
!
Механизм преобразования фиксированного дохода Pendle
Pendle как автоматизированный маркет-мейкер (AMM) протокол может разделить доходные активы на два токена:
Токен основного капитала (PT - Principal Token): представляет собой основную сумму, которую можно выкупить в определенную будущую дату. Он торгуется с дисконтом, аналогично облигациям без купона, и со временем его цена постепенно возвращается к номинальной стоимости.
Токен дохода (YT - Yield Token): представляет собой все будущие доходы, которые будут получены от базового актива до даты истечения.
В качестве примера возьмем PT-USDe, срок действия которого истекает 16 сентября 2025 года. Токены PT обычно торгуются по цене ниже номинальной стоимости на момент погашения (1 USDe). Разница между текущей ценой PT и его номинальной стоимостью на момент погашения (с учетом оставшегося времени до истечения) отражает подразумеваемую годовую доходность (т.е. YT APY).
Эта структура предоставляет держателям USDe возможность хеджировать колебания доходности, устанавливая фиксированную APY. В периоды с исторически высокими ставками финансирования, APY может превышать 20%; в настоящее время доходность составляет около 10,4%. Кроме того, токены PT могут получить максимальное увеличение SAT до 25 раз от Pendle.
Pendle и USDe таким образом образуют высоко взаимодополняющие отношения. В настоящее время общий TVL Pendle составляет 6,6 миллиарда долларов, из которых около 4,01 миллиарда долларов (примерно 60%) поступает с рынка USDe. Pendle решает проблему волатильности доходности USDe, но эффективность капитала все еще ограничена.
!
Корректировка архитектуры Aave и стратегия обращения USDe
Недавние две важные архитектурные настройки Aave проложили путь для быстрого развития стратегии циклического использования USDe:
Aave решил напрямую привязать цену USDe к курсу USDT, что практически устранило риск массовых ликвидаций, который мог возникнуть из-за отклонения цены.
Aave начал напрямую принимать PT-USDe от Pendle в качестве залога. Это изменение одновременно решает две основные проблемы: недостаточную капитализацию и волатильность доходности, позволяя пользователям использовать токены PT для создания фиксированных процентных ставок с левереджем.
!
Высокий леверидж PT циклическая арбитражная стратегия
Для повышения эффективности капитала участники рынка начали применять стратегии левередж-цикла, которые являются распространённым способом арбитражной торговли. Операционный процесс обычно выглядит следующим образом:
Внести sUSDe.
Заимствовать USDC с соотношением займа к стоимости (LTV) 93%.
Обменять взятый в долг USDC обратно на sUSDe.
Повторите вышеуказанные шаги, чтобы получить около 10-кратного эффективного плеча.
Эта стратегия может поддерживать высокую прибыль, когда годовая доходность USDe превышает стоимость займа USDC. Но как только доходность резко упадет или процентные ставки по займам резко возрастут, прибыль быстро будет съедена.
!
Ценообразование и арбитражное пространство по PT залогам
Aave использует линейный дисконтный метод на основе скрытой APY PT при ценообразовании залогов PT, основываясь на ценах, зафиксированных в USDT. Токены PT будут постепенно приближаться к номинальной стоимости по мере приближения даты погашения, аналогично традиционным облигациям без купона.
Исторические данные показывают, что рост цены токена PT относительно стоимости заимствования USDC создал явное арбитражное пространство. С сентября прошлого года, за каждый вложенный 1 доллар можно получить около 0,374 доллара прибыли, годовая доходность составляет около 40%.
!
Взаимосвязь рисков и экосистемы
Согласно историческим данным, доходность Pendle значительно превышает стоимость заимствования, средняя безрискованная маржа составляет около 8,8%. Механизм PT-ораклов Aave дополнительно снижает риск ликвидации, предусмотрены минимальная цена и предохранительный выключатель.
Поскольку Aave андеррайтит USDe и его производные по эквиваленту с USDT, риски Aave, Pendle и USDe становятся более взаимосвязанными. В настоящее время поставка USDC в Aave все больше поддерживается залогом PT-USDe, что делает USDC структурно похожим на старший долг.
!
Масштабируемость и распределение экосистемных доходов
Будущее расширение этой стратегии зависит от того, готов ли Aave продолжать увеличивать лимит обеспечения для PT-USDe. Команда по рискам в настоящее время склоняется к частому повышению лимита, но ограничена политическими нормами.
С экологической точки зрения, эта циклическая стратегия приносит выгоду нескольким участникам:
Pendle взимает 5% комиссии с YT.
Aave извлекает 10% резервного фонда из процентной ставки по займам USDC.
USDe планирует в будущем после запуска переключателя комиссии забирать около 10% от дохода.
В целом, Aave предоставляет андеррайтинг для Pendle PT-USDe, устанавливая лимит на скидку и используя USDT в качестве якоря, что позволяет эффективно осуществлять циклические стратегии и поддерживать высокую прибыль. Однако такая высокая структура кредитного плеча также влечет за собой системные риски, и любые проблемы одной из сторон могут вызвать связанный эффект между Aave, Pendle и USDe.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
21 Лайков
Награда
21
7
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
gas_fee_trauma
· 08-12 16:20
Ставочные собаки не могут в дом
Посмотреть ОригиналОтветить0
CountdownToBroke
· 08-11 03:39
выпуск монеты圈钱的又来了
Посмотреть ОригиналОтветить0
SnapshotDayLaborer
· 08-10 09:41
Горячие деньги бьют в горячие!
Посмотреть ОригиналОтветить0
FUD_Whisperer
· 08-10 09:38
Снова спекулируют другими стейблкоинами, не понимая.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NFTHoarder
· 08-10 09:37
Ой, какой толстой замок!
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidityWizard
· 08-10 09:31
теоретически говоря, этот цикл доходности просто умоляет о черном лебеде, если честно
USDe предложение увеличилось на 3,7 миллиарда долларов. Анализ стратегии циклов Pendle-Aave PT-USDe.
Значительное увеличение поставок USDe и анализ циклической стратегии Pendle-Aave PT-USDe
В последнее время объем предложения децентрализованной стабильной монеты USDe увеличился примерно на 3,7 миллиарда долларов всего за 20 дней. Это значительное увеличение в основном стало возможным благодаря стратегии цикла Pendle-Aave PT-USDe. В настоящее время Pendle заблокировала около 4,3 миллиарда долларов, что составляет 60% от общего объема USDe, в то время как объем средств, внесенных на платформе Aave, составляет около 3 миллиардов долларов. В этой статье мы подробно рассмотрим принцип работы механизма PT-цикла, факторы, способствующие его росту, и потенциальные риски.
!
Основные механизмы и доходные характеристики USDe
USDe является децентрализованной стабильной монетой, привязанной к доллару США, механизм стабилизации цены которой отличается от традиционных способов обеспечения фиатными валютами или криптоактивами. Она достигает привязки к цене через дельта-нейтральное хеджирование на рынке бессрочных контрактов. В частности, протокол удерживает длинную позицию по спотовому ETH, одновременно занимая короткую позицию по эквивалентному количеству бессрочных контрактов ETH, чтобы хеджировать риски волатильности цены ETH. Этот инновационный механизм позволяет USDe поддерживать стабильность цены с помощью алгоритма и получать доход из двух источников: доход от стейкинга спотового ETH и фондовых ставок на рынке фьючерсов.
Однако доходность этой стратегии имеет высокую волатильность, что в значительной степени обусловлено тем, что доходы во многом зависят от фондового процента. Фондовый процент определяется разницей между ценой бессрочного контракта и ценой ETH на спотовом рынке. Когда на рынке преобладает оптимистичное настроение, трейдеры склонны открывать высоколиквидные длинные позиции, что приводит к росту цены бессрочного контракта и образованию положительного фондового процента. Эта ситуация привлекает маркетмейкеров к арбитражу, используя короткие позиции на бессрочных контрактах и длинные позиции на спотовом рынке.
Но ставка финансирования не всегда является положительной. Когда рыночные настроения становятся медвежьими, увеличение коротких позиций может привести к тому, что цена бессрочного контракта на ETH окажется ниже спотовой цены, что сделает ставку финансирования отрицательной. Например, недавно AUCTION-USDT из-за спотового спроса и продажи бессрочных контрактов образовался спотовый премиум, что привело к тому, что 8-часовая ставка финансирования достигла -2% (годовая около 2195%).
Данные показывают, что с 2025 года доходность USDe составила около 9,4% годовых, но стандартное отклонение достигло 4,4 процентных пункта. Эта резкая волатильность доходности вызвала спрос на более стабильные и предсказуемые инвестиционные продукты.
!
Механизм преобразования фиксированного дохода Pendle
Pendle как автоматизированный маркет-мейкер (AMM) протокол может разделить доходные активы на два токена:
Токен основного капитала (PT - Principal Token): представляет собой основную сумму, которую можно выкупить в определенную будущую дату. Он торгуется с дисконтом, аналогично облигациям без купона, и со временем его цена постепенно возвращается к номинальной стоимости.
Токен дохода (YT - Yield Token): представляет собой все будущие доходы, которые будут получены от базового актива до даты истечения.
В качестве примера возьмем PT-USDe, срок действия которого истекает 16 сентября 2025 года. Токены PT обычно торгуются по цене ниже номинальной стоимости на момент погашения (1 USDe). Разница между текущей ценой PT и его номинальной стоимостью на момент погашения (с учетом оставшегося времени до истечения) отражает подразумеваемую годовую доходность (т.е. YT APY).
Эта структура предоставляет держателям USDe возможность хеджировать колебания доходности, устанавливая фиксированную APY. В периоды с исторически высокими ставками финансирования, APY может превышать 20%; в настоящее время доходность составляет около 10,4%. Кроме того, токены PT могут получить максимальное увеличение SAT до 25 раз от Pendle.
Pendle и USDe таким образом образуют высоко взаимодополняющие отношения. В настоящее время общий TVL Pendle составляет 6,6 миллиарда долларов, из которых около 4,01 миллиарда долларов (примерно 60%) поступает с рынка USDe. Pendle решает проблему волатильности доходности USDe, но эффективность капитала все еще ограничена.
!
Корректировка архитектуры Aave и стратегия обращения USDe
Недавние две важные архитектурные настройки Aave проложили путь для быстрого развития стратегии циклического использования USDe:
Aave решил напрямую привязать цену USDe к курсу USDT, что практически устранило риск массовых ликвидаций, который мог возникнуть из-за отклонения цены.
Aave начал напрямую принимать PT-USDe от Pendle в качестве залога. Это изменение одновременно решает две основные проблемы: недостаточную капитализацию и волатильность доходности, позволяя пользователям использовать токены PT для создания фиксированных процентных ставок с левереджем.
!
Высокий леверидж PT циклическая арбитражная стратегия
Для повышения эффективности капитала участники рынка начали применять стратегии левередж-цикла, которые являются распространённым способом арбитражной торговли. Операционный процесс обычно выглядит следующим образом:
Эта стратегия может поддерживать высокую прибыль, когда годовая доходность USDe превышает стоимость займа USDC. Но как только доходность резко упадет или процентные ставки по займам резко возрастут, прибыль быстро будет съедена.
!
Ценообразование и арбитражное пространство по PT залогам
Aave использует линейный дисконтный метод на основе скрытой APY PT при ценообразовании залогов PT, основываясь на ценах, зафиксированных в USDT. Токены PT будут постепенно приближаться к номинальной стоимости по мере приближения даты погашения, аналогично традиционным облигациям без купона.
Исторические данные показывают, что рост цены токена PT относительно стоимости заимствования USDC создал явное арбитражное пространство. С сентября прошлого года, за каждый вложенный 1 доллар можно получить около 0,374 доллара прибыли, годовая доходность составляет около 40%.
!
Взаимосвязь рисков и экосистемы
Согласно историческим данным, доходность Pendle значительно превышает стоимость заимствования, средняя безрискованная маржа составляет около 8,8%. Механизм PT-ораклов Aave дополнительно снижает риск ликвидации, предусмотрены минимальная цена и предохранительный выключатель.
Поскольку Aave андеррайтит USDe и его производные по эквиваленту с USDT, риски Aave, Pendle и USDe становятся более взаимосвязанными. В настоящее время поставка USDC в Aave все больше поддерживается залогом PT-USDe, что делает USDC структурно похожим на старший долг.
!
Масштабируемость и распределение экосистемных доходов
Будущее расширение этой стратегии зависит от того, готов ли Aave продолжать увеличивать лимит обеспечения для PT-USDe. Команда по рискам в настоящее время склоняется к частому повышению лимита, но ограничена политическими нормами.
С экологической точки зрения, эта циклическая стратегия приносит выгоду нескольким участникам:
В целом, Aave предоставляет андеррайтинг для Pendle PT-USDe, устанавливая лимит на скидку и используя USDT в качестве якоря, что позволяет эффективно осуществлять циклические стратегии и поддерживать высокую прибыль. Однако такая высокая структура кредитного плеча также влечет за собой системные риски, и любые проблемы одной из сторон могут вызвать связанный эффект между Aave, Pendle и USDe.
!