Две модели токенизации акций: открытые Децентрализованные финансы и Соответствие
Реальные активы ( RWA ) токенизация переходит от нарратива будущего к финансовой реальности. С приходом финансовых технологий, таких как Kraken, Robinhood и других, началась структурная трансформация, движимая технологиями блокчейн. Глобальные инвесторы впервые могут без проблем торговать "цифровыми акциями" компаний, таких как Apple и Tesla, 7 дней в неделю, 24 часа в сутки. Но за горячими настроениями на рынке остаются глубокие вопросы, требующие ответа.
Данный отчет углубленно проанализирует внутреннюю логику текущих основных продуктов токенизации акций, сосредоточившись на "как реализовать" и "в чем риски", предоставляя глубокую справку для клиентов, инвесторов, разработчиков и регуляторов. Мы проведем сравнительный анализ двух типичных кейсов: xStocks, представляющий путь "открытых Децентрализованных финансов", и Robinhood, представляющий путь "соответствия". В сочетании с практикой ключевых участников, таких как Hashnote и Securitize, мы исследуем, как эти платформы достигают баланса между регулированием, технологиями и рыночными возможностями.
Один. Логика соответствия
Первоначальным вызовом токенизации акций является соответствие, а не технологии. Любая попытка "перенести" традиционные ценные бумаги на блокчейн должна столкнуться с глобальной сложностью финансового регулирования. На рынке сформировались два различных пути соответствия: токены ценных бумаг, обеспеченные активами в соотношении 1:1, и токены производных контрактов. Эти две модели имеют различную юридическую структуру и операционную логику, что определяет их продуктовую форму, права пользователей и характеристики рисков.
Модель 1: xStocks - Принятие открытого пути Децентрализованных финансов
Основное определение: токены, которыми владеет пользователь, такие как TSLAX(, непосредственно или косвенно представляют собой право собственности или интересы в реальных акциях )TSLA(. Это "истинное" отображение акций на блокчейне, стремление к реальности и прозрачности активов.
Соответствие дизайна xStocks осуществляется через многоуровневые юридические структуры и четкую регуляторную рамку, что позволяет минимизировать юридические риски, одновременно принимая открытость блокчейна. В настоящее время поддерживаются 61 акции и ETF, из которых 10 уже провели сделки на блокчейне. После поддержки Bybit и Kraken, объем торгов пережил взрывной рост; по состоянию на 1 июля, суточный объем торгов достиг 6,641,000 долларов США, количество торговых пользователей превышает 6500, а количество сделок превысило 17,800.
xStocks выпущены швейцарской компанией Backed Finance и соответствуют швейцарскому закону о DLT. Выбор Швейцарии в качестве юридической базы обусловлен тем, что страна предоставляет относительно четкую и дружелюбную нормативную среду для цифровых активов и инноваций в области блокчейна.
xStocks создал специальное целевое средство )SPV( в Лихтенштейне, которое служит основой всей структуры. Единственной функцией SPV является удержание реальных акций, что обеспечивает ключевую изоляцию рисков: даже если у торговой платформы или эмитента возникают операционные проблемы, базовые активы, находящиеся в SPV, остаются в безопасности и независимости.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks становится открытым, Robinhood входит в закрытую экосистему])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ab788de4f554b35f7c6b63cd46cb0fd.webp(
) Модель 2: Robinhood - "огороженный сад" с приоритетом Соответствия
Основное определение: Токены акций, приобретенные пользователями на платформе Robinhood, юридически не являются собственностью акций, а представляют собой финансовые деривативные контракты, заключенные пользователями с Robinhood Europe, отслеживающие цену конкретных акций. Их юридическая природа представляет собой внебиржевые ###OTC( деривативы, токены на блокчейне являются лишь цифровым сертификатом прав на этот контракт.
Модель Robinhood является прагматичным "регуляторным арбитражем", упаковывающим продукты в уже существующие финансовые инструменты с ясной регуляторной рамкой, что позволяет быстро разрабатывать их с низкими затратами. Эти токены выпущены Robinhood Europe UAB, инвестиционной компанией, зарегистрированной в Литве и регулируемой ее центральным банком. Продукты регулируются в соответствии с рамками MiFID II ЕС и классифицируются как производные инструменты, что позволяет обойти более сложные правила выпуска ценных бумаг.
Robinhood развернул 213 токенов акций на цепочке Arbitrum, общая стоимость которых составляет всего 5.35 долларов, что демонстрирует высокую эффективность использования технологий второго уровня. 79 токенов уже настроены с метаданными, готовыми к последующим сделкам. Robinhood также впервые попытался токенизировать акции частных компаний, выпустив токены OpenAI и SpaceX, намереваясь занять конкурентную позицию на рынке частного капитала.
Технологическая реализация Robinhood тесно связана с Соответствием, создавая закрытую, но соответствующую экосистему. Анализируя смарт-контракты, выясняется, что они содержат строгий контроль доступа. Каждый раз при переводе токенов проверяется, находится ли адрес получателя в реестре "утвержденных кошельков", который ведет Robinhood. Это означает, что только пользователи из ЕС, прошедшие KYC/AML от Robinhood, могут владеть и торговать этими токенами, формируя "огороженный сад".
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит за стену])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07f3750159d70f486121ab802de82975.webp(
) Сравнительный анализ двух основных моделей
Модель xStocks ближе к открытому духу Crypto Native и DeFi, тогда как модель Robinhood ищет "обходной путь" в рамках существующей регуляторной структуры. Путь xStocks — это "токенизация активов", которая пытается реально и прозрачно отобразить ценность традиционных активов в мире блокчейна, принимая открытую финансовую систему. Путь Robinhood — это "токенизация бизнеса", использование блокчейна в качестве технологического инструмента для упаковки и доставки своего традиционного деривативного бизнеса, по сути, больше похоже на "CeFi"-обновление блокчейна.
Два, различия в технической архитектуре
В рамках соответствия, техническая архитектура является скелетом для реализации продуктового видения. Различия в выборе технологий и дизайне компонентов между xStocks и Robinhood также отражают их две разные философии "открытости" и "закрытости".
1. Выбор базового блокчейна
xStocks выбирает Solana:
Стремление к максимальной производительности, высокая пропускная способность, низкие транзакционные издержки и подтверждение за доли секунды
Подходит для высокочастотной торговли и для взаимодействия с комплексными Децентрализованными финансами в реальном времени
Столкновение с проблемами стабильности, несколько раз происходили перебои в сети
Robinhood выбирает Arbitrum:
Решение по масштабированию Layer 2 для Эфириума, сочетающее производительность и безопасность
Унаследовать безопасность Эфириума и обширную экосистему разработчиков
Планируется в будущем перейти на собственную сеть второго уровня, основанную на технологии Arbitrum.
2. Основные технические компоненты
Проектирование смарт-контрактов:
xStocks###SPL Токен(: открытый, свободно передаваемый, легко интегрируемый с Децентрализованные финансы протоколами
Информация о цене: синхронизация с реальной ценой акций
Доказательство резервов ) PoR (: автоматическое, периодическое подтверждение достаточности резервных активов вне цепи.
Кросс-чейн взаимодействие:
Позволяет безопасно переносить активы между различными блокчейнами
Расширение ликвидности активов и областей применения
![Три парадигмы токенизации акций: xStocks открывается, Robinhood заходит в стену])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d189f7921df6f51a2ba8d4237ee264ba.webp(
) 3. Токенизация активов и работа SPV
Для токенов, поддерживаемых активами, SPV является ключевым узлом, соединяющим активы реального мира и мир блокчейна. Его рабочий процесс включает в себя:
Изоляция активов: покупка реальных акций и их хранение в независимом SPV
Чеканка Токенов: подтверждение поступления активов на склад, после чего на блокчейне чеканятся равные токены.
Распределение токенов: через соответствующую биржу или прямую продажу квалифицированным инвесторам
Управление жизненным циклом: обработка корпоративных действий, таких как дивиденды, сплиты акций и т.д.
Выкуп и уничтожение: инвесторы уничтожают токены на блокчейне при выкупе, SPV продает соответствующие реальные акции.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в ограду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(
Три, бизнес-модель и оценка рисков
) 1. Бизнес-модель и источники дохода
Источники дохода Robinhood:
Взимается комиссия за конвертацию валюты в размере 0,1% с пользователей не из еврозоны
Потенциальное введение платежей за поток заказов, услуги по повышению ценности членства и т.д.
Расширение рынка частного капитала через токены непубличных компаний
Инвесторы должны быть осторожны с потенциальными рисками:
Регуляторные риски: изменения в законодательстве могут повлиять на соответствие продукта
Технические риски: уязвимости смарт-контрактов, сбои оракулов и т.д.
Риск контрагента: банкротство эмитента или депозитария
Рыночный риск: недостаточная ликвидность, колебания цен и т.д.
Операционные риски: ошибки в процессе KYC/AML и т.д.
Юридические риски: конфликты в регулировании на границе, споры по интеллектуальной собственности и т.д.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в закрытые стены]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(
Четыре. Рыночная структура и будущее
) Сравнение матриц основных игроков
Сектор токенизации реальных активов можно разделить на три основных лагеря:
Традиционные финансовые гиганты: такие как Franklin Templeton, BlackRock и другие
Криптооригинальные платформы: такие как Backed Finance, Securitize и т.д.
Кросс-инновационные компании: такие как Robinhood, Hashnote и др.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks становится открытым, Robinhood входит в закрытую среду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(
) Рыночные тенденции и пути эволюции
От изоляции к интеграции: глубокая интеграция с традиционными финансовыми учреждениями и экосистемой Децентрализованные финансы
Регулирование, стимулирующее инновации: законопроект MiCA ЕС, законопроект DLT Швейцарии и т.д. предоставляют более четкие правила
Вход институциональных инвесторов и разнообразие продуктов: расширение на структурированные продукты, частные инвестиции и т.д.
Токенизация частного капитала становится новым голубым океаном: открытие нового рынка для акций непубличных компаний
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks идет к открытости, Robinhood входит в стену]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(
) Будущие перспективы и размышления
Открытая vs. закрытая борьба: открытая модель xStocks и закрытая модель Robinhood могут сосуществовать долгое время
Гонка между технологиями и правом: продолжение эволюции кросс-цепочных технологий, Layer 2, вычислений с конфиденциальностью и т.д., сможет ли глобальная правовая система угнаться за темпами инноваций, определит развитие отрасли.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в стены]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(
Токенизация акций кардинально меняет парадигму выпуска, торговли, клиринга и собственности активов, обещая более эффективный, прозрачный и доступный глобальный финансовый рынок. Несмотря на возникающие проблемы, эта тенденция необратима. Участникам рынка необходимо активно и осторожно принимать эту финансовую революцию, основываясь на глубоком понимании ее базовой логики и потенциальных рисков.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в ограду])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
22 Лайков
Награда
22
7
Поделиться
комментарий
0/400
MidnightMEVeater
· 08-03 01:48
Эти люди все еще сокращают потери, настоящая прелесть ночью.
Посмотреть ОригиналОтветить0
QuorumVoter
· 08-01 02:17
Вчера еще торговал акциями, а сегодня все на блокчейне!
Посмотреть ОригиналОтветить0
Web3ExplorerLin
· 08-01 00:17
гипотеза: старый рынок против новых денег... настоящий вопрос в том, кто контролирует ключи?
Посмотреть ОригиналОтветить0
LucidSleepwalker
· 07-31 08:30
Играть в ловушку, TradFi превращается в Децентрализованные финансы, а затем снова в TradFi
Посмотреть ОригиналОтветить0
down_only_larry
· 07-31 08:26
Торговать акциями еще хуже, чем покупать токены
Посмотреть ОригиналОтветить0
BankruptcyArtist
· 07-31 08:26
Зачем снова эта ловушка? Разве это не все еще надувательство?
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeTears
· 07-31 08:23
Блокчейн технологии это как налить старое в новое вино.
Две дороги токенизации акций: xStocks открытые Децентрализованные финансы против Robinhood Соответствие
Две модели токенизации акций: открытые Децентрализованные финансы и Соответствие
Реальные активы ( RWA ) токенизация переходит от нарратива будущего к финансовой реальности. С приходом финансовых технологий, таких как Kraken, Robinhood и других, началась структурная трансформация, движимая технологиями блокчейн. Глобальные инвесторы впервые могут без проблем торговать "цифровыми акциями" компаний, таких как Apple и Tesla, 7 дней в неделю, 24 часа в сутки. Но за горячими настроениями на рынке остаются глубокие вопросы, требующие ответа.
Данный отчет углубленно проанализирует внутреннюю логику текущих основных продуктов токенизации акций, сосредоточившись на "как реализовать" и "в чем риски", предоставляя глубокую справку для клиентов, инвесторов, разработчиков и регуляторов. Мы проведем сравнительный анализ двух типичных кейсов: xStocks, представляющий путь "открытых Децентрализованных финансов", и Robinhood, представляющий путь "соответствия". В сочетании с практикой ключевых участников, таких как Hashnote и Securitize, мы исследуем, как эти платформы достигают баланса между регулированием, технологиями и рыночными возможностями.
Один. Логика соответствия
Первоначальным вызовом токенизации акций является соответствие, а не технологии. Любая попытка "перенести" традиционные ценные бумаги на блокчейн должна столкнуться с глобальной сложностью финансового регулирования. На рынке сформировались два различных пути соответствия: токены ценных бумаг, обеспеченные активами в соотношении 1:1, и токены производных контрактов. Эти две модели имеют различную юридическую структуру и операционную логику, что определяет их продуктовую форму, права пользователей и характеристики рисков.
Модель 1: xStocks - Принятие открытого пути Децентрализованных финансов
Основное определение: токены, которыми владеет пользователь, такие как TSLAX(, непосредственно или косвенно представляют собой право собственности или интересы в реальных акциях )TSLA(. Это "истинное" отображение акций на блокчейне, стремление к реальности и прозрачности активов.
Соответствие дизайна xStocks осуществляется через многоуровневые юридические структуры и четкую регуляторную рамку, что позволяет минимизировать юридические риски, одновременно принимая открытость блокчейна. В настоящее время поддерживаются 61 акции и ETF, из которых 10 уже провели сделки на блокчейне. После поддержки Bybit и Kraken, объем торгов пережил взрывной рост; по состоянию на 1 июля, суточный объем торгов достиг 6,641,000 долларов США, количество торговых пользователей превышает 6500, а количество сделок превысило 17,800.
xStocks выпущены швейцарской компанией Backed Finance и соответствуют швейцарскому закону о DLT. Выбор Швейцарии в качестве юридической базы обусловлен тем, что страна предоставляет относительно четкую и дружелюбную нормативную среду для цифровых активов и инноваций в области блокчейна.
xStocks создал специальное целевое средство )SPV( в Лихтенштейне, которое служит основой всей структуры. Единственной функцией SPV является удержание реальных акций, что обеспечивает ключевую изоляцию рисков: даже если у торговой платформы или эмитента возникают операционные проблемы, базовые активы, находящиеся в SPV, остаются в безопасности и независимости.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks становится открытым, Robinhood входит в закрытую экосистему])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ab788de4f554b35f7c6b63cd46cb0fd.webp(
) Модель 2: Robinhood - "огороженный сад" с приоритетом Соответствия
Основное определение: Токены акций, приобретенные пользователями на платформе Robinhood, юридически не являются собственностью акций, а представляют собой финансовые деривативные контракты, заключенные пользователями с Robinhood Europe, отслеживающие цену конкретных акций. Их юридическая природа представляет собой внебиржевые ###OTC( деривативы, токены на блокчейне являются лишь цифровым сертификатом прав на этот контракт.
Модель Robinhood является прагматичным "регуляторным арбитражем", упаковывающим продукты в уже существующие финансовые инструменты с ясной регуляторной рамкой, что позволяет быстро разрабатывать их с низкими затратами. Эти токены выпущены Robinhood Europe UAB, инвестиционной компанией, зарегистрированной в Литве и регулируемой ее центральным банком. Продукты регулируются в соответствии с рамками MiFID II ЕС и классифицируются как производные инструменты, что позволяет обойти более сложные правила выпуска ценных бумаг.
Robinhood развернул 213 токенов акций на цепочке Arbitrum, общая стоимость которых составляет всего 5.35 долларов, что демонстрирует высокую эффективность использования технологий второго уровня. 79 токенов уже настроены с метаданными, готовыми к последующим сделкам. Robinhood также впервые попытался токенизировать акции частных компаний, выпустив токены OpenAI и SpaceX, намереваясь занять конкурентную позицию на рынке частного капитала.
Технологическая реализация Robinhood тесно связана с Соответствием, создавая закрытую, но соответствующую экосистему. Анализируя смарт-контракты, выясняется, что они содержат строгий контроль доступа. Каждый раз при переводе токенов проверяется, находится ли адрес получателя в реестре "утвержденных кошельков", который ведет Robinhood. Это означает, что только пользователи из ЕС, прошедшие KYC/AML от Robinhood, могут владеть и торговать этими токенами, формируя "огороженный сад".
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит за стену])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07f3750159d70f486121ab802de82975.webp(
) Сравнительный анализ двух основных моделей
Модель xStocks ближе к открытому духу Crypto Native и DeFi, тогда как модель Robinhood ищет "обходной путь" в рамках существующей регуляторной структуры. Путь xStocks — это "токенизация активов", которая пытается реально и прозрачно отобразить ценность традиционных активов в мире блокчейна, принимая открытую финансовую систему. Путь Robinhood — это "токенизация бизнеса", использование блокчейна в качестве технологического инструмента для упаковки и доставки своего традиционного деривативного бизнеса, по сути, больше похоже на "CeFi"-обновление блокчейна.
Два, различия в технической архитектуре
В рамках соответствия, техническая архитектура является скелетом для реализации продуктового видения. Различия в выборе технологий и дизайне компонентов между xStocks и Robinhood также отражают их две разные философии "открытости" и "закрытости".
1. Выбор базового блокчейна
xStocks выбирает Solana:
Robinhood выбирает Arbitrum:
2. Основные технические компоненты
Проектирование смарт-контрактов:
Оракул ) Oracle ( действие:
Кросс-чейн взаимодействие:
![Три парадигмы токенизации акций: xStocks открывается, Robinhood заходит в стену])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d189f7921df6f51a2ba8d4237ee264ba.webp(
) 3. Токенизация активов и работа SPV
Для токенов, поддерживаемых активами, SPV является ключевым узлом, соединяющим активы реального мира и мир блокчейна. Его рабочий процесс включает в себя:
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в ограду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(
Три, бизнес-модель и оценка рисков
) 1. Бизнес-модель и источники дохода
Источники дохода Robinhood:
xStocks###Kraken & Backed Finance(Источники дохода:
) 2. Полная матрица оценки рисков
Инвесторы должны быть осторожны с потенциальными рисками:
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в закрытые стены]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(
Четыре. Рыночная структура и будущее
) Сравнение матриц основных игроков
Сектор токенизации реальных активов можно разделить на три основных лагеря:
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks становится открытым, Robinhood входит в закрытую среду]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(
) Рыночные тенденции и пути эволюции
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks идет к открытости, Robinhood входит в стену]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(
) Будущие перспективы и размышления
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в стены]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(
Токенизация акций кардинально меняет парадигму выпуска, торговли, клиринга и собственности активов, обещая более эффективный, прозрачный и доступный глобальный финансовый рынок. Несмотря на возникающие проблемы, эта тенденция необратима. Участникам рынка необходимо активно и осторожно принимать эту финансовую революцию, основываясь на глубоком понимании ее базовой логики и потенциальных рисков.
![Две парадигмы токенизации акций: xStocks движется к открытости, Robinhood входит в ограду])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(