Tatanan perdagangan global menghadapi perubahan besar, status Bitcoin "emas digital" semakin menonjol

Pada bulan Maret, pasar global terjebak dalam pusaran ketidakpastian kebijakan, dengan cepat mencari titik dukungan baru. Penilaian saham AS mengalami percepatan restrukturisasi, dan pasar kripto juga berfluktuasi. Pada 2 April, kebijakan tarif baru diumumkan, tatanan perdagangan global menghadapi perombakan mendalam, dan kebijakan ekonomi masing-masing negara terpaksa disesuaikan secara mendesak. Dalam situasi ini, menjaga kesabaran sangatlah penting. Seiring dengan terbentuknya tatanan baru, emosi pasar diharapkan perlahan-lahan membaik.

Pada 2 April, pemerintah Amerika Serikat secara resmi mengumumkan penerapan kebijakan "tarif setara secara menyeluruh", mengenakan pajak dasar setidaknya 10% pada semua barang impor, dan mengenakan pajak tambahan pada sekitar 60 negara dengan defisit perdagangan yang signifikan. Langkah ini memicu gelombang restrukturisasi urutan perdagangan global yang paling parah sejak Perang Dunia II.

Setelah pengumuman berita, pasar bereaksi dengan hebat. Saham AS dan dolar AS turun drastis, indeks dolar jatuh di bawah 104. Kontrak berjangka indeks Nasdaq anjlok lebih dari 4%, sementara kontrak berjangka indeks S&P 500 turun 3,5%. Penurunan saham tujuh raksasa teknologi AS sangat mencolok, dengan saham Apple jatuh 7,5% setelah jam perdagangan. Dana mengalir ke aset berlindung, harga emas spot melonjak ke level tertinggi sejarah 3160 dolar AS/ons.

Kebijakan tarif kali ini memiliki tingkat yang sangat tinggi dan cakupan yang sangat luas, jauh melebihi ekspektasi sebelumnya di Wall Street. Para investor khawatir bahwa perang tarif dapat mempengaruhi pertumbuhan ekonomi Amerika Serikat secara serius. Pertama adalah risiko putusnya rantai pasokan. Pajak yang ditargetkan terhadap mobil, baja-aluminium, dan produk teknologi (beberapa tarif mencapai 25%-50%) memaksa perusahaan untuk mempercepat restrukturisasi rantai pasokan regional, yang menyebabkan biaya rantai industri meningkat tajam. Kedua adalah kekhawatiran spiral inflasi. Sebuah bank investasi memperkirakan bahwa setelah langkah-langkah balasan, CPI AS dapat meningkat 2-2,8 poin persentase.

Para ekonom telah meningkatkan probabilitas ekspektasi resesi ekonomi AS. Pada bulan Maret, beberapa indikator data ekonomi di AS menunjukkan penurunan. Meskipun data non-farm payrolls pada akhir Maret menunjukkan tingkat pengangguran AS sebesar 4,1%, tetapi indeks kepercayaan konsumen untuk bulan Maret turun dari 64,7 pada bulan Februari menjadi 57, lebih rendah dari ekspektasi. Sementara itu, indeks harga PCE inti tahun ke tahun masih mencapai 2,8%, mencerminkan dilema "pertumbuhan ekonomi melambat, inflasi yang membandel."

Federal Reserve mengungkapkan kekhawatiran terhadap ketidakpastian ekonomi dalam pertemuan kebijakan pada bulan Maret. Di satu sisi, pertumbuhan ekonomi menunjukkan tanda-tanda perlambatan; di sisi lain, inflasi memiliki daya lekat yang kuat. Dalam kondisi ini, Federal Reserve menghadapi dilema kebijakan: penurunan suku bunga mungkin akan mendorong harga lebih lanjut naik, sementara mempertahankan suku bunga tinggi akan memperburuk tekanan utang perusahaan.

Pada bulan Maret, Federal Reserve memutuskan untuk mempertahankan suku bunga pada 5,5% tanpa perubahan. Setelah pengumuman kebijakan tarif baru, ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga oleh Federal Reserve mulai meningkat pada bulan Juni. Menurut laporan, probabilitas penurunan suku bunga pada pertemuan Federal Reserve di bulan Juni telah naik menjadi sekitar 70%, lebih tinggi dibandingkan dengan 60% sebelum pengumuman kebijakan tarif.

Dampak kebijakan tarif tidak hanya terbatas pada ekonomi dan kebijakan moneter domestik AS. Apakah negara lain bersedia untuk bernegosiasi? Seberapa banyak konsesi yang dapat diberikan AS dalam negosiasi? Saat ini, ekonomi utama di dunia sedang merumuskan langkah-langkah balasan, dan ketegangan perdagangan global mungkin berkembang dari "konflik titik" menjadi "konfrontasi sistemik". Di masa depan, ekonomi dan pasar keuangan global masih harus menghadapi tekanan dalam ketidakpastian ini.

Saham AS terus menurun pada bulan Maret, dengan S&P 500 dan Nasdaq masing-masing turun 8,7% dan 12,3% pada kuartal pertama 2025, mencatat penurunan kuartalan terbesar sejak 2022. Sejak November 2024, indeks S&P 500 turun dari 6200 poin menjadi 5572 poin, dengan penurunan lebih dari 10%, dan nilai pasar menguap sekitar 4 triliun dolar.

Selama dua tahun terakhir, pasar saham AS menarik dana global karena efek "TINA", dengan kapitalisasi pasar mewakili lebih dari 50% pasar saham global. Namun, seiring dengan perkembangan siklus ekonomi, pengunduran dari valuasi tinggi yang tidak didukung oleh fundamental semakin sulit untuk dipertahankan. Harapan optimis institusi terhadap pasar saham AS sedang dikoreksi: sebuah bank investasi menurunkan target akhir tahun S&P 500 dari 6500 poin menjadi 6200 poin; bank investasi lainnya memperingatkan bahwa 5500 poin mungkin menjadi titik awal untuk rebound teknis, tetapi perlu didukung oleh laba perusahaan yang mencapai titik terendah.

Perkiraan pertumbuhan laba S&P 500 pada tahun 2025 telah diturunkan dari 11% menjadi 7%, keuntungan pertumbuhan laba dari tujuh raksasa teknologi mulai menyusut. Kebingungan sinyal kebijakan AS semakin memperburuk kepanikan pasar. Pernyataan yang bertentangan ini membuat investor bingung, dan kepercayaan pasar terkena dampak serius. "big 7" (Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia, Tesla) pertama kali mengalami gelombang penjualan, di mana Tesla turun hampir 36% di kuartal pertama, dan Nvidia turun hampir 20%.

Pada akhir Maret, pasar saham AS mengalami sedikit pemulihan, S&P 500 kembali naik ke 5767 poin, mencerminkan harapan pasar terhadap "pelonggaran" kebijakan. Namun, terbukti bahwa harapan optimis pasar saat itu tidak terwujud. Di bawah dampak dinamis dari ekspektasi penurunan suku bunga, kekuatan tarif, dan risiko resesi, beberapa lembaga telah secara jelas menunjukkan bahwa rasio risiko terhadap imbalan untuk bertaruh sepihak pada pasar saham AS telah memburuk secara signifikan.

Bitcoin juga mengalami guncangan ganda dari fluktuasi pasar dan ketidakpastian kebijakan, tetapi kinerjanya tetap relatif kuat. Pada bulan Maret, Bitcoin menunjukkan fluktuasi "V-shape" dengan penurunan di awal dan kenaikan di akhir, penurunan bulanan menyusut menjadi 2,09%, jauh lebih baik dibandingkan dengan penurunan indeks Nasdaq sebesar 8,2% pada periode yang sama. Selama periode gejolak pasar ini, Bitcoin mencatatkan pergerakan independen.

Pada akhir Maret, seiring dengan penyesuaian kebijakan oleh lembaga regulasi AS, peningkatan akumulasi oleh institusi, serta sinyal dari Federal Reserve tentang "tiga penurunan suku bunga dalam setahun", Bitcoin mengalami rebound yang kuat. Secara keseluruhan, penyesuaian Bitcoin di bulan Maret lebih merupakan koreksi teknis, bukan penurunan tren.

Pemerintah Amerika Serikat semakin jelas dalam pengakuan dan proses regulasi di bidang aset kripto. Pada 6 Maret, pemerintah AS secara resmi membentuk "Cadangan Strategis Bitcoin" (SBR), yang memasukkan sekitar 200.000 BTC yang sebelumnya disita ke dalam cadangan, dengan jelas menyatakan tidak akan dijual dalam waktu empat tahun. Ini menandai penetapan status Bitcoin sebagai "emas digital".

Regulator secara bertahap melonggarkan sikap keras terhadap mata uang kripto, telah mengadakan pertemuan meja bundar pertama mengenai mata uang kripto, dan berencana untuk mengadakan 4 pertemuan terkait lainnya pada kuartal kedua tahun ini. Arah regulasi berubah dari "penegakan hukum sebagai fokus utama" menjadi "kerja sama dan perumusan aturan", yang dianggap sebagai prasyarat kunci untuk pelaksanaan kerangka regulasi.

Minat investor institusi terhadap aset kripto, terutama Bitcoin, terus meningkat. CEO sebuah perusahaan manajemen aset terkemuka global memperingatkan dalam surat tahunan kepada investor: jika Amerika Serikat tidak dapat mengendalikan utang dan defisit anggaran yang terus membengkak, status "mata uang cadangan global" dolar yang telah bertahan selama beberapa dekade mungkin akan tergantikan oleh aset digital baru seperti Bitcoin.

Dengan diterapkannya kebijakan tarif baru, prospek ekonomi Amerika semakin tidak menentu. Jika ekonomi Amerika tidak terjebak dalam resesi mendalam, dan Federal Reserve menurunkan suku bunga pada bulan Juni, Bitcoin berpotensi mengalami pembalikan tren di kuartal kedua. Dalam periode ketidakstabilan ekonomi, kelangkaan dan sifat lindung nilai Bitcoin akan semakin menonjol. Begitu preferensi risiko pasar pulih, Bitcoin sebagai kategori aset baru diperkirakan akan terlebih dahulu menembus level resistensi kunci, menyambut penilaian kembali nilai.

Pasar Maret berfluktuasi antara "kekhawatiran stagflasi" dan "pelonggaran kebijakan". Dalam jangka panjang, jika kebijakan tarif meningkatkan inflasi dan menggerogoti kredibilitas dolar, hal ini dapat mendorong dana untuk beralih ke aset non-kedaulatan. Dalam proses pembentukan kembali tatanan keuangan global yang baru, Bitcoin mungkin menjadi salah satu variabel yang paling mengganggu.