Buscando certeza on-chain: Análisis de tres tipos de activos encriptación de intereses
En el mundo actual, la incertidumbre macroeconómica se ha convertido en la norma. En una era en la que coexisten los cisnes negros y los rinocerontes grises, los inversores no solo buscan rendimientos, sino que también buscan activos que puedan atravesar la volatilidad y que cuenten con un soporte estructural. Los "activos encriptación de rendimiento" en el sistema financiero on-chain podrían estar representando esta nueva forma de certeza.
Desde que la Reserva Federal de EE. UU. inició el ciclo de aumento de tasas en 2022, el concepto de "tasa de interés on-chain" ha ido entrando poco a poco en la visión pública. Ante una tasa de interés sin riesgo que se mantiene en el mundo real a largo plazo entre el 4-5%, los inversores en encriptación han comenzado a reevaluar las fuentes de ingresos y la estructura de riesgos de los activos on-chain. El concepto emergente de activos encriptados que generan rendimiento (Yield-bearing Crypto Assets) ha surgido con el objetivo de construir productos financieros que "compitan con el entorno de tasas macroeconómicas".
Sin embargo, las fuentes de ingresos de los activos que generan intereses son muy diferentes. Desde el flujo de caja "autogenerado" del protocolo mismo, hasta la ilusión de ingresos que dependen de incentivos externos, y la fusión e implantación de sistemas de tasas de interés fuera de la cadena, las diferentes estructuras reflejan mecanismos de sostenibilidad y de fijación de riesgos completamente distintos. Actualmente, los activos que generan intereses en aplicaciones descentralizadas (DApp) se pueden clasificar en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y activos del mundo real (RWA) vinculados.
Rendimientos exógenos: Ilusión de intereses impulsada por subsidios
El surgimiento de los rendimientos exógenos es un reflejo de la lógica de rápido crecimiento en las primeras etapas de DeFi. En ausencia de una demanda de usuarios madura y flujos de caja reales, el mercado ha sido sustituido por una "ilusión de incentivos". Muchos ecosistemas lanzan enormes incentivos en tokens, intentando atraer la atención de los usuarios y asegurar activos a través de "rendimientos de lanzamiento".
Este tipo de subsidios es esencialmente una operación a corto plazo en la que el mercado de capitales "paga" por los indicadores de crecimiento, en lugar de ser un modelo de ingresos sostenible. Solía ser el estándar para el arranque en frío de nuevos protocolos, ya sea Layer2, cadenas de bloques modulares, LSDfi o SocialFi, la lógica de incentivos es casi idéntica: depende de la entrada de nuevos fondos o de la inflación de tokens, con una estructura similar a un "esquema Ponzi". La plataforma atrae a los usuarios con altos rendimientos para que depositen su dinero, y luego retrasa el cobro a través de complejas "reglas de desbloqueo".
El colapso de Terra en 2022 es un ejemplo típico. Este ecosistema ofrecía un rendimiento anual de hasta el 20% en depósitos de UST mediante el protocolo Anchor, atrayendo a muchos usuarios. Sin embargo, estos rendimientos dependían principalmente de subsidios externos en lugar de ingresos reales dentro del ecosistema.
La experiencia histórica muestra que, una vez que los incentivos externos disminuyen, una gran cantidad de tokens subsidiados serán vendidos, lo que dañará la confianza de los usuarios y causará una caída en espiral mortal de TVL y el precio de los tokens. Los datos muestran que, después de que la ola de DeFi se desvaneciera en 2022, aproximadamente el 30% de los proyectos DeFi sufrieron caídas en su capitalización de mercado superiores al 90%, muchas de las cuales están relacionadas con subsidios excesivos.
Si los inversores buscan "flujos de efectivo estables", deben estar atentos a si detrás de los rendimientos existe un mecanismo real de creación de valor. Prometer los rendimientos de hoy con la inflación futura no es, en última instancia, un modelo de negocio sostenible.
Rendimiento endógeno: redistribución del valor de uso
En pocas palabras, los ingresos endógenos son los ingresos que el protocolo gana a través de "hacer cosas" y redistribuye a los usuarios. No depende de emitir tokens para atraer personas o subsidios externos, sino que se generan naturalmente a través de actividades comerciales reales, como intereses de préstamos, comisiones de transacción e incluso multas en liquidaciones por incumplimiento. Estos ingresos son similares a los "dividendos" en las finanzas tradicionales, y también se les conoce como flujos de efectivo encriptados "tipo dividendo".
La característica más destacada de este tipo de ingresos es su naturaleza de ciclo cerrado y sostenibilidad: la lógica de ganar dinero es clara y la estructura es más saludable. Siempre que el protocolo funcione y haya usuarios que lo utilicen, se puede generar ingresos, sin necesidad de depender del dinero caliente del mercado o de incentivos inflacionarios para mantener su funcionamiento.
Los ingresos endógenos se pueden clasificar en tres prototipos:
Tipo de diferencial de préstamos: Este es el modelo más común y fácil de entender en los primeros días de DeFi. Los usuarios depositan fondos en un protocolo de préstamos, y el protocolo empareja a las partes prestatarias, obteniendo un margen de interés. Su esencia es similar al modelo de "depósito y préstamo" de los bancos tradicionales. Este tipo de mecanismo es estructuralmente transparente, opera de manera eficiente, pero el nivel de rentabilidad está estrechamente relacionado con el sentimiento del mercado.
Tipo de reembolso de tarifas: Este tipo de mecanismo de ganancias se asemeja más a la estructura en la que los accionistas de una empresa tradicional participan en la distribución de beneficios o a socios específicos que reciben retornos en proporción a los ingresos. El protocolo devuelve parte de los ingresos operativos (como las tarifas de transacción) a los participantes que brindan apoyo en recursos, como los proveedores de liquidez o los que realizan staking de tokens.
Ingresos por servicios de protocolo: Este es el ingreso endógeno más innovador en la encriptación financiera, con una lógica similar al modelo en el que los proveedores de infraestructura en los negocios tradicionales ofrecen servicios clave a los clientes y cobran tarifas. Tomando como ejemplo a EigenLayer, el protocolo proporciona soporte de seguridad a otros sistemas a través del mecanismo de "re-staking" y recibe recompensas. Este tipo de ingresos no depende de intereses de préstamos o comisiones de transacción, sino que proviene de la fijación de precios en el mercado de la capacidad de servicio del propio protocolo.
Tasa de interés real en la cadena: el surgimiento de RWA y stablecoins con interés
Cada vez más capital en el mercado comienza a buscar mecanismos de retorno más estables y predecibles: activos en cadena anclados a las tasas de interés del mundo real. La lógica central es vincular monedas estables en cadena o activos encriptación a herramientas financieras de bajo riesgo fuera de la cadena, como bonos del gobierno a corto plazo, fondos del mercado monetario o crédito institucional, manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad de los activos encriptación y obteniendo "tasas de interés seguras del mundo financiero tradicional".
Al mismo tiempo, las stablecoins de interés como una forma derivada de RWA también han comenzado a recibir atención. A diferencia de las stablecoins tradicionales, este tipo de activos no están anclados pasivamente al dólar, sino que incorporan activamente los ingresos fuera de la cadena en el propio token. Intentan remodelar la lógica de uso del "dólar digital", haciéndolo más parecido a una "cuenta de intereses" en la cadena.
Bajo el efecto de la conectividad de RWA, RWA+PayFi también es un escenario que vale la pena observar en el futuro: integrar activos de ingresos estables directamente en herramientas de pago, rompiendo la dicotomía entre "activos" y "liquidez". Esto no solo mejora la atracción de la encriptación en transacciones reales, sino que también abre nuevos escenarios de uso para las monedas estables.
Tres indicadores para encontrar activos de generación de ingresos sostenibles
¿La fuente de ingresos es "endógena" y sostenible? Los activos generadores de ingresos verdaderamente competitivos deben tener ingresos que provengan de las actividades del propio protocolo, como intereses de préstamos, comisiones por transacciones, etc. Si se basa principalmente en subsidios e incentivos a corto plazo, es fácil caer en un ciclo vicioso de pérdida de fondos.
¿Es la estructura transparente? La confianza en la cadena proviene de la transparencia pública. ¿Es clara la dirección del flujo de fondos? ¿Es verificable la distribución de intereses? ¿Existen riesgos de custodia centralizada? Estas son cuestiones clave que deben considerarse.
¿Los rendimientos justifican el costo de oportunidad en la realidad? En un entorno de altas tasas de interés, si los rendimientos de los productos on-chain son inferiores a los de los bonos del tesoro, será difícil atraer capital racional. Anclar los rendimientos on-chain a referencias reales como los T-Bill no solo es más estable, sino que también podría convertirse en una "referencia de tasas de interés" en la cadena.
Sin embargo, incluso los "activos que generan ingresos" no son realmente activos sin riesgo. A pesar de que su estructura de rendimiento sea robusta, aún se deben tener en cuenta los riesgos técnicos, de cumplimiento y de liquidez en la estructura on-chain. Desde si la lógica de liquidación es suficiente, hasta si la gobernanza del protocolo es centralizada, y hasta si los arreglos de custodia de los activos detrás de los RWA son transparentes y rastreables, todo esto determina si los llamados "rendimientos garantizados" tienen una verdadera capacidad de ser monetizados.
En el futuro, el mercado de activos generadores de ingresos podría provocar una reestructuración de la "estructura del mercado monetario" en cadena. En las finanzas tradicionales, el mercado monetario asume la función central de fijación de precios de los fondos a través de su mecanismo de anclaje de tasas de interés. Hoy en día, el mundo en cadena está estableciendo gradualmente su propio "referente de tasas de interés" y el concepto de "rendimiento sin riesgo", formando un orden financiero más sólido.
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AirdropSweaterFan
· hace3h
¿Es un ingreso totalmente pasivo?
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Web3Educator
· hace3h
*ajusta las gafas* dinámicas de rendimiento fascinantes, la verdad
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CascadingDipBuyer
· 08-10 13:20
Veamos qué hay de 0 riesgo
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SingleForYears
· 08-10 09:37
Sentado esperando que el alcista asalte la torre
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CryptoHistoryClass
· 08-10 09:27
*verifica gráficos históricos* hmm... la misma narrativa que vimos con los cdo en '08
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WalletDetective
· 08-10 09:25
Hablemos de staking de manera sencilla.
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LucidSleepwalker
· 08-10 09:22
Los Token son todos trampas para tomar a la gente por tonta.
Análisis de los tres grandes tipos de activos de generación de ingresos on-chain: buscando fuentes de ingresos ciertos
Buscando certeza on-chain: Análisis de tres tipos de activos encriptación de intereses
En el mundo actual, la incertidumbre macroeconómica se ha convertido en la norma. En una era en la que coexisten los cisnes negros y los rinocerontes grises, los inversores no solo buscan rendimientos, sino que también buscan activos que puedan atravesar la volatilidad y que cuenten con un soporte estructural. Los "activos encriptación de rendimiento" en el sistema financiero on-chain podrían estar representando esta nueva forma de certeza.
Desde que la Reserva Federal de EE. UU. inició el ciclo de aumento de tasas en 2022, el concepto de "tasa de interés on-chain" ha ido entrando poco a poco en la visión pública. Ante una tasa de interés sin riesgo que se mantiene en el mundo real a largo plazo entre el 4-5%, los inversores en encriptación han comenzado a reevaluar las fuentes de ingresos y la estructura de riesgos de los activos on-chain. El concepto emergente de activos encriptados que generan rendimiento (Yield-bearing Crypto Assets) ha surgido con el objetivo de construir productos financieros que "compitan con el entorno de tasas macroeconómicas".
Sin embargo, las fuentes de ingresos de los activos que generan intereses son muy diferentes. Desde el flujo de caja "autogenerado" del protocolo mismo, hasta la ilusión de ingresos que dependen de incentivos externos, y la fusión e implantación de sistemas de tasas de interés fuera de la cadena, las diferentes estructuras reflejan mecanismos de sostenibilidad y de fijación de riesgos completamente distintos. Actualmente, los activos que generan intereses en aplicaciones descentralizadas (DApp) se pueden clasificar en tres categorías: ingresos exógenos, ingresos endógenos y activos del mundo real (RWA) vinculados.
Rendimientos exógenos: Ilusión de intereses impulsada por subsidios
El surgimiento de los rendimientos exógenos es un reflejo de la lógica de rápido crecimiento en las primeras etapas de DeFi. En ausencia de una demanda de usuarios madura y flujos de caja reales, el mercado ha sido sustituido por una "ilusión de incentivos". Muchos ecosistemas lanzan enormes incentivos en tokens, intentando atraer la atención de los usuarios y asegurar activos a través de "rendimientos de lanzamiento".
Este tipo de subsidios es esencialmente una operación a corto plazo en la que el mercado de capitales "paga" por los indicadores de crecimiento, en lugar de ser un modelo de ingresos sostenible. Solía ser el estándar para el arranque en frío de nuevos protocolos, ya sea Layer2, cadenas de bloques modulares, LSDfi o SocialFi, la lógica de incentivos es casi idéntica: depende de la entrada de nuevos fondos o de la inflación de tokens, con una estructura similar a un "esquema Ponzi". La plataforma atrae a los usuarios con altos rendimientos para que depositen su dinero, y luego retrasa el cobro a través de complejas "reglas de desbloqueo".
El colapso de Terra en 2022 es un ejemplo típico. Este ecosistema ofrecía un rendimiento anual de hasta el 20% en depósitos de UST mediante el protocolo Anchor, atrayendo a muchos usuarios. Sin embargo, estos rendimientos dependían principalmente de subsidios externos en lugar de ingresos reales dentro del ecosistema.
La experiencia histórica muestra que, una vez que los incentivos externos disminuyen, una gran cantidad de tokens subsidiados serán vendidos, lo que dañará la confianza de los usuarios y causará una caída en espiral mortal de TVL y el precio de los tokens. Los datos muestran que, después de que la ola de DeFi se desvaneciera en 2022, aproximadamente el 30% de los proyectos DeFi sufrieron caídas en su capitalización de mercado superiores al 90%, muchas de las cuales están relacionadas con subsidios excesivos.
Si los inversores buscan "flujos de efectivo estables", deben estar atentos a si detrás de los rendimientos existe un mecanismo real de creación de valor. Prometer los rendimientos de hoy con la inflación futura no es, en última instancia, un modelo de negocio sostenible.
Rendimiento endógeno: redistribución del valor de uso
En pocas palabras, los ingresos endógenos son los ingresos que el protocolo gana a través de "hacer cosas" y redistribuye a los usuarios. No depende de emitir tokens para atraer personas o subsidios externos, sino que se generan naturalmente a través de actividades comerciales reales, como intereses de préstamos, comisiones de transacción e incluso multas en liquidaciones por incumplimiento. Estos ingresos son similares a los "dividendos" en las finanzas tradicionales, y también se les conoce como flujos de efectivo encriptados "tipo dividendo".
La característica más destacada de este tipo de ingresos es su naturaleza de ciclo cerrado y sostenibilidad: la lógica de ganar dinero es clara y la estructura es más saludable. Siempre que el protocolo funcione y haya usuarios que lo utilicen, se puede generar ingresos, sin necesidad de depender del dinero caliente del mercado o de incentivos inflacionarios para mantener su funcionamiento.
Los ingresos endógenos se pueden clasificar en tres prototipos:
Tipo de diferencial de préstamos: Este es el modelo más común y fácil de entender en los primeros días de DeFi. Los usuarios depositan fondos en un protocolo de préstamos, y el protocolo empareja a las partes prestatarias, obteniendo un margen de interés. Su esencia es similar al modelo de "depósito y préstamo" de los bancos tradicionales. Este tipo de mecanismo es estructuralmente transparente, opera de manera eficiente, pero el nivel de rentabilidad está estrechamente relacionado con el sentimiento del mercado.
Tipo de reembolso de tarifas: Este tipo de mecanismo de ganancias se asemeja más a la estructura en la que los accionistas de una empresa tradicional participan en la distribución de beneficios o a socios específicos que reciben retornos en proporción a los ingresos. El protocolo devuelve parte de los ingresos operativos (como las tarifas de transacción) a los participantes que brindan apoyo en recursos, como los proveedores de liquidez o los que realizan staking de tokens.
Ingresos por servicios de protocolo: Este es el ingreso endógeno más innovador en la encriptación financiera, con una lógica similar al modelo en el que los proveedores de infraestructura en los negocios tradicionales ofrecen servicios clave a los clientes y cobran tarifas. Tomando como ejemplo a EigenLayer, el protocolo proporciona soporte de seguridad a otros sistemas a través del mecanismo de "re-staking" y recibe recompensas. Este tipo de ingresos no depende de intereses de préstamos o comisiones de transacción, sino que proviene de la fijación de precios en el mercado de la capacidad de servicio del propio protocolo.
Tasa de interés real en la cadena: el surgimiento de RWA y stablecoins con interés
Cada vez más capital en el mercado comienza a buscar mecanismos de retorno más estables y predecibles: activos en cadena anclados a las tasas de interés del mundo real. La lógica central es vincular monedas estables en cadena o activos encriptación a herramientas financieras de bajo riesgo fuera de la cadena, como bonos del gobierno a corto plazo, fondos del mercado monetario o crédito institucional, manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad de los activos encriptación y obteniendo "tasas de interés seguras del mundo financiero tradicional".
Al mismo tiempo, las stablecoins de interés como una forma derivada de RWA también han comenzado a recibir atención. A diferencia de las stablecoins tradicionales, este tipo de activos no están anclados pasivamente al dólar, sino que incorporan activamente los ingresos fuera de la cadena en el propio token. Intentan remodelar la lógica de uso del "dólar digital", haciéndolo más parecido a una "cuenta de intereses" en la cadena.
Bajo el efecto de la conectividad de RWA, RWA+PayFi también es un escenario que vale la pena observar en el futuro: integrar activos de ingresos estables directamente en herramientas de pago, rompiendo la dicotomía entre "activos" y "liquidez". Esto no solo mejora la atracción de la encriptación en transacciones reales, sino que también abre nuevos escenarios de uso para las monedas estables.
Tres indicadores para encontrar activos de generación de ingresos sostenibles
¿La fuente de ingresos es "endógena" y sostenible? Los activos generadores de ingresos verdaderamente competitivos deben tener ingresos que provengan de las actividades del propio protocolo, como intereses de préstamos, comisiones por transacciones, etc. Si se basa principalmente en subsidios e incentivos a corto plazo, es fácil caer en un ciclo vicioso de pérdida de fondos.
¿Es la estructura transparente? La confianza en la cadena proviene de la transparencia pública. ¿Es clara la dirección del flujo de fondos? ¿Es verificable la distribución de intereses? ¿Existen riesgos de custodia centralizada? Estas son cuestiones clave que deben considerarse.
¿Los rendimientos justifican el costo de oportunidad en la realidad? En un entorno de altas tasas de interés, si los rendimientos de los productos on-chain son inferiores a los de los bonos del tesoro, será difícil atraer capital racional. Anclar los rendimientos on-chain a referencias reales como los T-Bill no solo es más estable, sino que también podría convertirse en una "referencia de tasas de interés" en la cadena.
Sin embargo, incluso los "activos que generan ingresos" no son realmente activos sin riesgo. A pesar de que su estructura de rendimiento sea robusta, aún se deben tener en cuenta los riesgos técnicos, de cumplimiento y de liquidez en la estructura on-chain. Desde si la lógica de liquidación es suficiente, hasta si la gobernanza del protocolo es centralizada, y hasta si los arreglos de custodia de los activos detrás de los RWA son transparentes y rastreables, todo esto determina si los llamados "rendimientos garantizados" tienen una verdadera capacidad de ser monetizados.
En el futuro, el mercado de activos generadores de ingresos podría provocar una reestructuración de la "estructura del mercado monetario" en cadena. En las finanzas tradicionales, el mercado monetario asume la función central de fijación de precios de los fondos a través de su mecanismo de anclaje de tasas de interés. Hoy en día, el mundo en cadena está estableciendo gradualmente su propio "referente de tasas de interés" y el concepto de "rendimiento sin riesgo", formando un orden financiero más sólido.