Análisis de la estrategia de ciclo Pendle-Aave PT-USDe con un aumento significativo en la oferta de USDe
Recientemente, la oferta de la stablecoin descentralizada USDe ha aumentado en aproximadamente 3,7 mil millones de USD en solo 20 días, este notable aumento se debe principalmente al impulso de la estrategia de ciclo PT-USDe de Pendle-Aave. Actualmente, Pendle ha bloqueado aproximadamente 4,3 mil millones de USD, lo que representa el 60% del total de USDe, mientras que el capital depositado en la plataforma Aave es de aproximadamente 3 mil millones de USD. Este artículo profundizará en el funcionamiento del mecanismo de ciclo PT, los factores que impulsan su crecimiento y los riesgos potenciales.
Mecanismo central y características de rendimiento de USDe
USDe es una moneda estable descentralizada vinculada al dólar estadounidense, cuya mecánica de estabilidad de precios es diferente de la forma tradicional de colateralizar monedas fiduciarias o activos criptográficos. Logra el anclaje de precios mediante la cobertura neutral a Delta en el mercado de contratos perpetuos. Específicamente, el protocolo mantiene una posición larga en ETH al contado, mientras que vende en corto una cantidad equivalente de contratos perpetuos de ETH para cubrir el riesgo de fluctuación del precio de ETH. Este mecanismo innovador permite que USDe mantenga la estabilidad de precios a través de un algoritmo y obtenga ingresos de dos fuentes: los rendimientos de la participación de ETH al contado y las tasas de financiamiento del mercado de futuros.
Sin embargo, los rendimientos de esta estrategia tienen una alta volatilidad, principalmente porque dependen en gran medida de la tasa de financiación. La tasa de financiación se determina por la diferencia entre el precio de los contratos perpetuos y el precio spot de ETH. Cuando el sentimiento del mercado es muy optimista, los traders tienden a abrir posiciones largas con un alto apalancamiento, lo que eleva el precio de los contratos perpetuos, generando así una tasa de financiación positiva. Esta situación atraerá a los creadores de mercado a realizar arbitraje mediante la venta en corto de contratos perpetuos y la compra en el mercado spot.
Pero la tasa de financiamiento no siempre es positiva. Cuando el sentimiento del mercado se vuelve bajista, el aumento de las posiciones cortas puede hacer que el precio del contrato perpetuo de ETH caiga por debajo del precio al contado, lo que provoca que la tasa de financiamiento se vuelva negativa. Por ejemplo, recientemente AUCTION-USDT, debido a la prima de spot generada por la compra al contado y la venta de contratos perpetuos, hizo que la tasa de financiamiento a 8 horas alcanzara -2% (aproximadamente 2195% anual).
Los datos muestran que desde 2025, la tasa de rendimiento anualizada del USDe es de aproximadamente 9.4%, pero la desviación estándar alcanza los 4.4 puntos porcentuales. Esta intensa volatilidad en los rendimientos ha generado una demanda en el mercado por productos de rendimiento más estables y predecibles.
Mecanismo de conversión de ingresos fijos de Pendle
Pendle como un protocolo de creador de mercado automatizado (AMM) puede dividir los activos generadores de ingresos en dos tipos de tokens:
Token principal (PT - Principal Token): representa el capital que puede ser redimido en una fecha determinada en el futuro. Se comercia con descuento, similar a un bono cero cupón, y su precio volverá gradualmente al valor nominal con el tiempo.
Token de rendimiento (YT - Yield Token): representa todos los futuros beneficios generados por el activo subyacente antes de la fecha de vencimiento.
Tomando como ejemplo el PT-USDe con vencimiento el 16 de septiembre de 2025, los tokens PT suelen negociarse a un precio inferior al valor nominal de vencimiento (1 USDe). La diferencia entre el precio actual del PT y su valor nominal de vencimiento (ajustada por el tiempo restante hasta el vencimiento) refleja la tasa de rendimiento anual implícita (es decir, YT APY).
Esta estructura ofrece a los titulares de USDe la oportunidad de cubrir las fluctuaciones de rendimiento mientras bloquean un APY fijo. En períodos de altas tasas de financiación históricas, el APY de este método puede superar el 20%; actualmente, la tasa de rendimiento es de aproximadamente 10.4%. Además, el token PT puede obtener un aumento de SAT de hasta 25 veces en Pendle.
Pendle y USDe han formado una relación altamente complementaria. Actualmente, el TVL total de Pendle es de 6.6 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 4.01 mil millones de dólares (alrededor del 60%) provienen del mercado de USDe. Pendle ha resuelto el problema de la volatilidad de los rendimientos de USDe, pero la eficiencia del capital sigue siendo limitada.
Ajuste de la arquitectura de Aave y estrategia de ciclo de USDe
Los dos importantes ajustes de arquitectura recientes de Aave han allanado el camino para el rápido desarrollo de la estrategia de ciclo USDe:
Aave decidió anclar el precio de USDe directamente al tipo de cambio de USDT, esta decisión casi eliminó el riesgo de liquidaciones masivas que podría haber surgido anteriormente debido a la desvinculación del precio.
Aave comienza a aceptar directamente el PT-USDe de Pendle como colateral. Este cambio resuelve simultáneamente dos grandes problemas: la ineficiencia de capital y la volatilidad de los rendimientos, permitiendo a los usuarios utilizar el token PT para establecer posiciones apalancadas a tasa fija.
Estrategia de arbitraje cíclico de alta palanca PT
Para mejorar la eficiencia del capital, los participantes del mercado han comenzado a adoptar estrategias de ciclo de apalancamiento, que son una forma común de comercio de arbitraje. El proceso de operación suele ser el siguiente:
Depositar sUSDe.
Pedir prestado USDC con un valor de préstamo del 93% (LTV).
Intercambiar el USDC tomado prestado por sUSDe.
Repite los pasos anteriores para obtener un apalancamiento efectivo de aproximadamente 10 veces.
Esta estrategia puede mantener altos beneficios cuando el rendimiento anual de USD es superior al costo de préstamo de USDC. Pero una vez que los rendimientos caen drásticamente o las tasas de préstamo se disparan, los beneficios se erosionarán rápidamente.
Precios de colateral PT y espacios de arbitraje
Aave utiliza un método de descuento lineal basado en el APY implícito de PT para la valoración de colaterales de PT, tomando como base el precio anclado en USDT. El token PT se acercará gradualmente a su valor nominal a medida que se acerque la fecha de vencimiento, similar a los bonos tradicionales sin interés.
Los datos históricos muestran que la apreciación del precio del token PT en relación con el costo del préstamo de USDC ha creado un espacio de arbitraje claro. Desde septiembre del año pasado, por cada 1 dólar depositado se puede obtener aproximadamente 0.374 dólares de ganancia, con una tasa de rendimiento anualizada de aproximadamente 40%.
Interconexión entre riesgos y ecosistema
Desde el rendimiento histórico, los ingresos de Pendle han sido significativamente superiores al costo del préstamo a largo plazo, con un diferencial promedio sin apalancamiento de aproximadamente 8.8%. El mecanismo de oráculo PT de Aave reduce aún más el riesgo de liquidación, estableciendo un precio mínimo y un interruptor de circuito.
Debido a que Aave asegura USDe y sus derivados a un valor equivalente al de USDT, los riesgos de Aave, Pendle y USDe están más interconectados. Actualmente, el suministro de USDC en Aave está cada vez más respaldado por colaterales de PT-USDe, lo que hace que USDC sea estructuralmente similar a una deuda senior.
Escalabilidad y distribución de beneficios ecológicos
La futura expansión de esta estrategia depende de si Aave está dispuesto a seguir aumentando el límite de colateral de PT-USDe. El equipo de riesgos actualmente tiende a aumentar el límite con frecuencia, pero está limitado por las regulaciones políticas.
Desde una perspectiva ecológica, esta estrategia de ciclo trae beneficios a múltiples partes interesadas:
Pendle cobra un 5% de comisión del lado de YT.
Aave toma un 10% de reserva de los intereses de préstamo de USDC.
El plan USDe tiene previsto extraer aproximadamente el 10% de la participación después de activar el interruptor de tarifas en el futuro.
En general, Aave proporciona apoyo a la suscripción para Pendle PT-USDe al anclarlo a USDT y establecer un límite de descuento, lo que permite que la estrategia de ciclo funcione de manera eficiente y mantenga altos beneficios. Sin embargo, esta estructura de alto apalancamiento también conlleva riesgos sistémicos, y cualquier problema de una de las partes podría generar un efecto de vinculación entre Aave, Pendle y USDe.
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gas_fee_trauma
· 08-12 16:20
Los apostadores no deben tener casa
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CountdownToBroke
· 08-11 03:39
emitir moneda en el mundo Cripto ha vuelto
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SnapshotDayLaborer
· 08-10 09:41
El dinero caliente está en plena actividad.
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FUD_Whisperer
· 08-10 09:38
Otra vez promocionando otra moneda estable, no entiendo.
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NFTHoarder
· 08-10 09:37
Ay, qué cerradura tan gorda.
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LiquidityWizard
· 08-10 09:31
teóricamente hablando, este bucle de rendimiento está pidiendo a gritos un evento cisne negro, para ser honesto
USDe suministro ha aumentado Gran aumento de 37 dólares estadounidenses Análisis de la estrategia cíclica Pendle-Aave PT-USDe
Análisis de la estrategia de ciclo Pendle-Aave PT-USDe con un aumento significativo en la oferta de USDe
Recientemente, la oferta de la stablecoin descentralizada USDe ha aumentado en aproximadamente 3,7 mil millones de USD en solo 20 días, este notable aumento se debe principalmente al impulso de la estrategia de ciclo PT-USDe de Pendle-Aave. Actualmente, Pendle ha bloqueado aproximadamente 4,3 mil millones de USD, lo que representa el 60% del total de USDe, mientras que el capital depositado en la plataforma Aave es de aproximadamente 3 mil millones de USD. Este artículo profundizará en el funcionamiento del mecanismo de ciclo PT, los factores que impulsan su crecimiento y los riesgos potenciales.
Mecanismo central y características de rendimiento de USDe
USDe es una moneda estable descentralizada vinculada al dólar estadounidense, cuya mecánica de estabilidad de precios es diferente de la forma tradicional de colateralizar monedas fiduciarias o activos criptográficos. Logra el anclaje de precios mediante la cobertura neutral a Delta en el mercado de contratos perpetuos. Específicamente, el protocolo mantiene una posición larga en ETH al contado, mientras que vende en corto una cantidad equivalente de contratos perpetuos de ETH para cubrir el riesgo de fluctuación del precio de ETH. Este mecanismo innovador permite que USDe mantenga la estabilidad de precios a través de un algoritmo y obtenga ingresos de dos fuentes: los rendimientos de la participación de ETH al contado y las tasas de financiamiento del mercado de futuros.
Sin embargo, los rendimientos de esta estrategia tienen una alta volatilidad, principalmente porque dependen en gran medida de la tasa de financiación. La tasa de financiación se determina por la diferencia entre el precio de los contratos perpetuos y el precio spot de ETH. Cuando el sentimiento del mercado es muy optimista, los traders tienden a abrir posiciones largas con un alto apalancamiento, lo que eleva el precio de los contratos perpetuos, generando así una tasa de financiación positiva. Esta situación atraerá a los creadores de mercado a realizar arbitraje mediante la venta en corto de contratos perpetuos y la compra en el mercado spot.
Pero la tasa de financiamiento no siempre es positiva. Cuando el sentimiento del mercado se vuelve bajista, el aumento de las posiciones cortas puede hacer que el precio del contrato perpetuo de ETH caiga por debajo del precio al contado, lo que provoca que la tasa de financiamiento se vuelva negativa. Por ejemplo, recientemente AUCTION-USDT, debido a la prima de spot generada por la compra al contado y la venta de contratos perpetuos, hizo que la tasa de financiamiento a 8 horas alcanzara -2% (aproximadamente 2195% anual).
Los datos muestran que desde 2025, la tasa de rendimiento anualizada del USDe es de aproximadamente 9.4%, pero la desviación estándar alcanza los 4.4 puntos porcentuales. Esta intensa volatilidad en los rendimientos ha generado una demanda en el mercado por productos de rendimiento más estables y predecibles.
Mecanismo de conversión de ingresos fijos de Pendle
Pendle como un protocolo de creador de mercado automatizado (AMM) puede dividir los activos generadores de ingresos en dos tipos de tokens:
Token principal (PT - Principal Token): representa el capital que puede ser redimido en una fecha determinada en el futuro. Se comercia con descuento, similar a un bono cero cupón, y su precio volverá gradualmente al valor nominal con el tiempo.
Token de rendimiento (YT - Yield Token): representa todos los futuros beneficios generados por el activo subyacente antes de la fecha de vencimiento.
Tomando como ejemplo el PT-USDe con vencimiento el 16 de septiembre de 2025, los tokens PT suelen negociarse a un precio inferior al valor nominal de vencimiento (1 USDe). La diferencia entre el precio actual del PT y su valor nominal de vencimiento (ajustada por el tiempo restante hasta el vencimiento) refleja la tasa de rendimiento anual implícita (es decir, YT APY).
Esta estructura ofrece a los titulares de USDe la oportunidad de cubrir las fluctuaciones de rendimiento mientras bloquean un APY fijo. En períodos de altas tasas de financiación históricas, el APY de este método puede superar el 20%; actualmente, la tasa de rendimiento es de aproximadamente 10.4%. Además, el token PT puede obtener un aumento de SAT de hasta 25 veces en Pendle.
Pendle y USDe han formado una relación altamente complementaria. Actualmente, el TVL total de Pendle es de 6.6 mil millones de dólares, de los cuales aproximadamente 4.01 mil millones de dólares (alrededor del 60%) provienen del mercado de USDe. Pendle ha resuelto el problema de la volatilidad de los rendimientos de USDe, pero la eficiencia del capital sigue siendo limitada.
Ajuste de la arquitectura de Aave y estrategia de ciclo de USDe
Los dos importantes ajustes de arquitectura recientes de Aave han allanado el camino para el rápido desarrollo de la estrategia de ciclo USDe:
Aave decidió anclar el precio de USDe directamente al tipo de cambio de USDT, esta decisión casi eliminó el riesgo de liquidaciones masivas que podría haber surgido anteriormente debido a la desvinculación del precio.
Aave comienza a aceptar directamente el PT-USDe de Pendle como colateral. Este cambio resuelve simultáneamente dos grandes problemas: la ineficiencia de capital y la volatilidad de los rendimientos, permitiendo a los usuarios utilizar el token PT para establecer posiciones apalancadas a tasa fija.
Estrategia de arbitraje cíclico de alta palanca PT
Para mejorar la eficiencia del capital, los participantes del mercado han comenzado a adoptar estrategias de ciclo de apalancamiento, que son una forma común de comercio de arbitraje. El proceso de operación suele ser el siguiente:
Esta estrategia puede mantener altos beneficios cuando el rendimiento anual de USD es superior al costo de préstamo de USDC. Pero una vez que los rendimientos caen drásticamente o las tasas de préstamo se disparan, los beneficios se erosionarán rápidamente.
Precios de colateral PT y espacios de arbitraje
Aave utiliza un método de descuento lineal basado en el APY implícito de PT para la valoración de colaterales de PT, tomando como base el precio anclado en USDT. El token PT se acercará gradualmente a su valor nominal a medida que se acerque la fecha de vencimiento, similar a los bonos tradicionales sin interés.
Los datos históricos muestran que la apreciación del precio del token PT en relación con el costo del préstamo de USDC ha creado un espacio de arbitraje claro. Desde septiembre del año pasado, por cada 1 dólar depositado se puede obtener aproximadamente 0.374 dólares de ganancia, con una tasa de rendimiento anualizada de aproximadamente 40%.
Interconexión entre riesgos y ecosistema
Desde el rendimiento histórico, los ingresos de Pendle han sido significativamente superiores al costo del préstamo a largo plazo, con un diferencial promedio sin apalancamiento de aproximadamente 8.8%. El mecanismo de oráculo PT de Aave reduce aún más el riesgo de liquidación, estableciendo un precio mínimo y un interruptor de circuito.
Debido a que Aave asegura USDe y sus derivados a un valor equivalente al de USDT, los riesgos de Aave, Pendle y USDe están más interconectados. Actualmente, el suministro de USDC en Aave está cada vez más respaldado por colaterales de PT-USDe, lo que hace que USDC sea estructuralmente similar a una deuda senior.
Escalabilidad y distribución de beneficios ecológicos
La futura expansión de esta estrategia depende de si Aave está dispuesto a seguir aumentando el límite de colateral de PT-USDe. El equipo de riesgos actualmente tiende a aumentar el límite con frecuencia, pero está limitado por las regulaciones políticas.
Desde una perspectiva ecológica, esta estrategia de ciclo trae beneficios a múltiples partes interesadas:
En general, Aave proporciona apoyo a la suscripción para Pendle PT-USDe al anclarlo a USDT y establecer un límite de descuento, lo que permite que la estrategia de ciclo funcione de manera eficiente y mantenga altos beneficios. Sin embargo, esta estructura de alto apalancamiento también conlleva riesgos sistémicos, y cualquier problema de una de las partes podría generar un efecto de vinculación entre Aave, Pendle y USDe.