Eine eingehende Untersuchung von LOBs
Benutzer von Kryptowährungsbörsen benötigen das Vertrauen, dass die Börse fair, genau und zahlungsfähig ist. Um effektiv zu arbeiten, muss eine Börse zwei wesentliche Anforderungen erfüllen. Erstens sollte der Preis der Börse letztendlich identisch mit dem Marktpreis des Vermögenswerts werden, wie er von einem externen Markt bestimmt wird. Dieser Prozess wird als Preisfindung bezeichnet und stellt sicher, dass der Preis der Börse fair ist und den Marktwert des Vermögenswerts genau widerspiegelt.
Zweitens darf die Börse zu keinem Zeitpunkt illiquide werden. Diese Anforderung wird in den Finanzmärkten als Anforderung ohne Kredit bezeichnet, was bedeutet, dass die Börse es den Liquiditätsanbietern (LPs) nicht erlauben sollte, Kredite aufzunehmen. Mit anderen Worten, die Börse muss sicherstellen, dass sie über ausreichende Mittel verfügt, um Trades auszuführen, und dass sie sich nicht auf Kredite verlässt, um etwaige Defizite zu decken.
Eine Art von Austauschmechanismus, der in Finanzmärkten verwendet wird, ist ein Limit Order Book (LOB), bei dem Marktteilnehmer Aufträge zum Kauf oder Verkauf von Wertpapieren zu einem festgelegten Preis abgeben. LOBs werden seit Jahrzehnten an traditionellen Finanzmärkten verwendet und sind zur dominierenden Methode des Handels mit Kryptowährungen an zentralisierten Börsen geworden.
LOBs sind eine Art Austauschmechanismus, der in Finanzmärkten verwendet wird, um Käufer und Verkäufer von Wertpapieren zusammenzubringen. LOBs wurden erstmals in den 1970er Jahren eingeführt und sind seitdem die dominierende Handelsmethode in vielen Finanzmärkten.
Laut einem Bericht von 2019 der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) machen LOBs den Großteil des Handelsvolumens bei den meisten wichtigen Währungspaaren aus. Zum Beispiel machen LOBs etwa 75-80% des Handelsvolumens bei den Währungspaaren Euro-Dollar und Dollar-Yen aus. Laut Daten von CryptoCompare machten LOBs während des Bullenmarktes im Jahr 2021 rund 90% des Handelsvolumens auf zentralisierten Börsen aus.
In einem LOB geben Marktteilnehmer Aufträge zum Kauf oder Verkauf eines Wertpapiers zu einem festgelegten Preis ab. Diese Aufträge werden im LOB nach Preis und Zeit aufgezeichnet und organisiert. Wenn ein Kaufauftrag mit einem Verkaufsauftrag zu einem bestimmten Preis übereinstimmt, wird ein Handel ausgeführt und der Auftrag wird aus dem LOB entfernt.
LOBs werden in zentralisierten Börsen wie der New York Stock Exchange und NASDAQ weit verbreitet eingesetzt. Im Kryptowährungsraum sind LOBs zur dominierenden Methode des Handels mit Kryptowährungen geworden, wobei einige der beliebtesten Kryptowährungsbörsen wie Gate.io und Coinbase LOBs verwenden, um Käufer und Verkäufer von Kryptowährungen zusammenzubringen.
LOBs verwenden mathematische Formeln, um Aufträge abzugleichen und Trades auszuführen. Die mathematische Formel, die von LOBs verwendet wird, ist im Wesentlichen eine Gleichung, die die Beziehung zwischen der Menge an Vermögenswerten, die ein Käufer oder Verkäufer bereit ist zu handeln, und dem Preis, den sie bereit sind zu zahlen oder zu erhalten, definiert. Diese Formel wird verwendet, um die Priorität jedes Auftrags im LOB zu bestimmen und Aufträge zu vermitteln, wenn es Überschneidungen zwischen Kauf- und Verkaufsaufträgen gibt.
Hier sind einige Beispiele für Formeln, die in Limit Order Books (LOBs) verwendet werden können:
Zeitprioritätsformel:
Bei dieser Formel basiert die Priorität einer Bestellung im LOB auf dem Zeitpunkt der Platzierung. Die Formel kann wie folgt geschrieben werden:
Priorität = Zeitpunkt der Bestellplatzierung
Diese Formel priorisiert Aufträge basierend auf ihrer Eingabezeit, wobei frühere Aufträge zuerst ausgeführt werden. Dies ist eine einfache Formel, die häufig in LOBs verwendet wird.
Preis-Zeit-Prioritätsformel:
In dieser Formel richtet sich die Priorität einer Bestellung sowohl nach ihrem Preis als auch nach dem Zeitpunkt ihrer Platzierung. Die Formel kann wie folgt geschrieben werden:
Priorität = Preis der Bestellung + （Zeitpunkt der Bestellplatzierung x Konstante）
Die Konstante in der Formel wird verwendet, um das Gewicht anzupassen, das der Zeit im Verhältnis zum Preis gegeben wird. Diese Formel priorisiert Aufträge sowohl nach Preis als auch nach Zeit, wobei zuerst höherpreisige Aufträge und zuerst platzierte Aufträge ausgeführt werden.
Volumenprioritätsformel:
In dieser Formel richtet sich die Priorität einer Bestellung nach ihrem Volumen (d. h. der Menge der gekauften oder verkauften Vermögenswerte). Die Formel kann wie folgt geschrieben werden:
Priorität = Volumen der Bestellung
Diese Formel bevorzugt größere Aufträge gegenüber kleineren, wobei Aufträge mit größerem Volumen zuerst ausgeführt werden.
Die Wahl der Formel, die in einem Limit Order Book (LOB) verwendet wird, kann von einer Vielzahl von Faktoren abhängen, wie z. B. der Art des gehandelten Vermögenswerts, den Bedürfnissen der Marktteilnehmer und der spezifischen Umsetzung des LOB.
Das gesagt, sind die Formeln für Zeitpriorität und Preis-Zeit-Priorität unter den am häufigsten verwendeten in traditionellen Finanzmärkten. Zeitpriorität ist eine einfache und intuitive Formel, die Bestellungen basierend auf ihrem Eingabezeitpunkt priorisiert, während Preis-Zeit-Priorität sowohl Preis als auch Zeit berücksichtigt und somit einen differenzierteren Ansatz zur Abgleichung von Bestellungen ermöglicht.
Dies sind nur einige Beispiele für die Arten von Formeln, die in LOBs verwendet werden können. Die spezifische verwendete Formel kann je nach Börse und gehandelten Vermögenswerten variieren und kann an die Bedürfnisse der Marktteilnehmer angepasst werden.
Allerdings stehen LOBs vor Herausforderungen, wenn sie in dezentralen Umgebungen implementiert werden, wie zum Beispiel Ethereum Blockchain, aufgrund von Speicher- und Berechnungsbeschränkungen. Diese Beschränkungen können es prohibitiv teuer machen, eine LOB umzusetzen und zu Liquiditätsproblemen in dünnen Märkten führen.
Im Finanzwesen ist ein dünner Markt ein Markt, auf dem es relativ wenige Käufer und Verkäufer für ein bestimmtes Vermögensobjekt gibt. Dünne Märkte können weniger Liquidität haben als aktivere Märkte, was es für Käufer und Verkäufer schwieriger machen kann, einen Handelspartner zu finden, und zu größeren Geld-Brief-Spannen führen kann (d. h. der Unterschied zwischen dem höchsten Preis, den ein Käufer für ein Vermögensobjekt zu zahlen bereit ist, und dem niedrigsten Preis, den ein Verkäufer akzeptieren will).
Im Kontext des Handels mit Kryptowährungen können dünne Märkte eine besondere Herausforderung für Limit Order Books (LOBs) darstellen, die auf eine ausreichende Anzahl von Käufern und Verkäufern angewiesen sind, um einen liquiden Markt zu schaffen. In dünnen Märkten können LOBs Liquiditätsprobleme haben, was zu langsameren Ausführungszeiten und breiteren Geld-Brief-Spannen führen kann. Dies hat zur Entwicklung von alternativen Börsenmechanismen wie Automated Market Makers (AMMs) geführt, die auch in dünnen Märkten eine garantierte Liquidität bieten können.
AMMs verwenden mathematische Formeln, um den Händlern eine garantierte Liquidität zu bieten, und sind günstiger zu nutzen als LOBs.
Die bekannteste und am weitesten verbreitete AMM ist Uniswap, das eine Constant Function Market Maker (CFMM) verwendet, um Trades abzugleichen. In einem CFMM hinterlegen Liquiditätsanbieter (LPs) zwei verschiedene Vermögenswerte in einen Pool, und der Preis der Vermögenswerte wird durch eine einfache Formel bestimmt (z.B. x * y = k). Wenn ein Trader einen Vermögenswert gegen einen anderen tauschen möchte, geschieht dies zum Preis, der durch die Formel bestimmt wird.
Trotz der Herausforderungen, mit denen LOBs in dezentralen Umgebungen konfrontiert sind, verwenden einige dezentrale Börsen (DEXes) immer noch LOBs. Einige DEXs verwenden beispielsweise ein Hybridmodell, das LOBs mit Off-Chain-Matching kombiniert, um einen schnellen und effizienten Handel zu ermöglichen und gleichzeitig die Gasgebühren auf dem Markt zu minimieren. Ethereum Netzwerk.
Insgesamt sind LOBs und AMMs wichtige Austauschmechanismen, die auf traditionellen und dezentralen Finanzmärkten eingesetzt werden. Während LOBs am besten für zentralisierte Umgebungen geeignet sind, stehen sie bei der Implementierung in dezentralen Umgebungen vor Herausforderungen. AMMs hingegen bieten garantierte Liquidität und sind kostengünstiger in der Anwendung als LOBs, was sie zu einer beliebten Alternative in dezentralen Umgebungen macht. Da sich der Kryptowährungsmarkt weiter entwickelt, wird es interessant sein zu sehen, wie LOBs und AMMs weiterhin verwendet und angepasst werden, um die Bedürfnisse von Händlern und Investoren zu erfüllen.
Offenlegung: Dieser Artikel wurde in Zusammenarbeit mit DWF Labs verfasst, einem Market Maker und institutionellen Kunden von Gate.io. Weitere Informationen zu DWF Labs finden Sie unter www.dwf-labs.com
