香港推出以太坊ETF质押服务对加密市场的影响

2025年4月7日，香港Web3嘉年华期间，香港证监会发布了关于虚拟资产交易平台提供质押服务的通函。监管机构表示认识到质押在增强区块链网络安全性和让投资者获得收益方面的潜在好处。

通函发布后，已发行以太坊现货ETF的华夏基金和博时基金迅速响应。4月11日，博时基金宣布其以太坊ETF获批可从4月25日起质押最多30%的以太坊持仓。4月18日，华夏基金也宣布将为其以太坊ETF推出质押服务，成为香港第二家提供此类服务的基金。

质押是PoS公链的一大特色。投资者可将持有的PoS公链治理代币质押到节点或流动性质押平台,获得收益分配。这不仅能获得代币被动增值收入,还能获得主动收入。相比之下,比特币等PoW公链并无质押机制,比特币ETF投资者无法通过质押获得额外收益。

香港证监会比美国更早批准以太坊ETF质押服务,这对志在成为亚洲Web3中心的香港而言是一个里程碑。这体现了香港监管部门对链上收益分配机制的深入研究,也展示了香港政府对加密行业的开明态度。对传统投资者来说,ETF质押服务能带来多少实际收益可能更受关注。下面将具体分析ETH质押的收益及其对香港Web3产业的影响。

1. ETH质押收益分析

1.1 ETH质押机制与链上收益

以太坊的质押机制要求节点质押32个ETH才能成为合格节点。节点可获得区块奖励、MEV收入和交易小费。ETH持有者如果资金不足,可通过Lido等质押服务商间接获得节点收益分成。

ETH质押收益率 = (区块奖励 + MEV费用 + Tips费用) / 质押ETH总价值

根据数据,2022年11月ETH质押APY稳定在5%以上,是近年高点。但2024年12月牛市时APY仅为3.3%左右。2025年5月ETH质押APY为3.07%,作为理财产品收益率并不高。

影响质押收益率的主要因素是MEV收入和Tips收入。以2023年5月9日为例,当日ETH质押APY达10.66%,其中区块奖励收益率3.81%,MEV收入3.54%,Tips收入3.31%。这与当时Memecoin PEPE交易量激增有关,大量用户支付高额Tips抢先交易,节点也通过操纵交易排序获取更多MEV。

1.2 ETH vs. SOL质押收益率对比

相比ETH,SOL的质押收益率更具竞争力。2025年5月,SOL链上质押APY高达8.70%,比ETH高出5个百分点。这使SOL持有者更倾向于质押,目前SOL质押率达67.97%,而ETH仅为28.56%。

ETH质押收益率持续下降的一个重要原因是EIP-1559提案。该提案旨在降低ETH通胀率,优化经济模型。提案通过后,基础Gas费被直接销毁,节点仅获得Tips费用,收入大幅减少。

相比之下,Solana采取折中方案,基础费用50%被燃烧,50%与Tips一起奖励给节点。加上Solana链上Gas费持续上涨,2025年Q1首次超越以太坊,使得节点及质押者受益。

对传统投资者而言,ETH ETF质押在不增加操作门槛的前提下提升了收益,是Web2到Web3过程中的重要进步。投资者可将其视为在代币资产基础上的3%左右额外分红。

2. 香港以太坊ETF质押的长期影响

香港在推出以太坊ETF方面走在美国前面,2024年4月便批准设立,三家基金产品迅速落地。相比之下,美国以太坊ETF直到2024年7月底才上线。从政策执行和落地速度看,香港占据先机。

然而,美国市场的流动性优势仍然明显。截至2024年底,美国最大的以太坊ETF规模达35.84亿美元,而香港三只ETF合计仅6,346万美元,约为美国的1%。

理论上,香港ETF通过质押服务获得Gas分成,相较美国产品更具竞争力。但2025年4月质押服务推出后,香港ETF申购并未明显增长。5月ETH价格上涨期间,香港ETF仅小幅净流入,美国ETF反而出现大额净流入。

这一现象可从三个角度解释:

1. 香港市场流动性不如美国充裕
2. 美国投资者短期内难以完成香港证券账户注册
3. 传统投资者对"质押"概念理解仍有门槛

因此,香港批准ETF质押是一项长尾利好政策,短期内难以显著提升规模。随着市场教育深入和基础设施完善,这一政策的长期效应有望逐步显现。

3. 香港以太坊生态前景与RWA发展

香港优先推出以太坊ETF而非其他公链,与以太坊在RWA领域的领先地位密切相关。截至2025年5月,以太坊链上RWA资产总值超70亿美元,稳定币资产超1200亿美元,均为公链第一。

2024年,RWA逐渐成为独立叙事。香港经管局于2024年8月推出Ensemble沙盒项目,促进代币化应用。截至2025年5月,已完成多个实体资产RWA项目。此外,华夏基金在2025年2月推出亚太首只零售代币化基金,底层资产为港元短期存款,代币发行在以太坊链上。

香港批准ETF质押服务,或许意在更深度参与以太坊网络治理,以发展RWA这一重点赛道。ETH主要节点在生态治理上具有较大话语权。通过质押服务,香港不仅可提升用户收益,还能增强在以太坊社区的影响力,进而推动合规化RWA生态体系发展。

4. 结语

香港在以太坊生态的政策突破与RWA赛道布局,为未来发展奠定基础。批准ETF质押服务不仅强化了香港作为亚洲Web3创新中心的地位,更彰显了在RWA领域的战略眼光。以太坊网络凭借庞大的RWA资产和稳定币基础设施,成为链接传统金融与加密世界的关键桥梁。

随着更多实体资产代币化项目落地,以及链上基金发行,香港正以政策红利和技术兼容性吸引RWA项目。未来,随着以太坊治理话语权提升和质押收益模型优化,香港有望成为亚洲RWA资产发行、交易及合规化的重要节点,推动实体经济与区块链技术的创新融合。