政治关联代币对加密货币市场的影响研究

近期，Economics Letters 期刊发表了一篇题为"From Zero to Hero: Memecoins' Spillover Effect in Cryptocurrency Markets"的研究文章。该文分析了特朗普发行迷因币事件，揭示了市场情绪与基本面共同驱动的异质性波动溢出效应。研究表明，政治信号放大了投机性动态，凸显了政治因素在塑造加密货币市场及投资者行为中日益重要的作用。

研究背景与目的

随着政治动态对金融市场的影响日益加深，加密货币市场已成为政治与金融交汇的重要领域。2024年美国总统大选进一步凸显了这种关系，共和党候选人唐纳德·特朗普转向支持数字资产，宣称将使美国成为"全球加密货币中心"，并将加密货币置于其经济议程的核心位置。

2025年1月18日，特朗普在Solana区块链上发行了其官方迷因币($TRUMP)。24小时内，$TRUMP价格飙升900%，交易量达180亿美元，市值超过当时最大迷因币DOGE 40亿美元。次日，与第一夫人相关的迷因币$MELANIA的发行进一步推动了市场投机。这些事件不仅具有投机性质，更构成了一次显著的外生性冲击，其影响超出了金融投机范畴，释放了更广泛的监管与政治议程信号。

本研究旨在探讨这一事件如何作为政治信号与金融事件同时影响加密货币市场，主要聚焦三个关键问题：

1. $TRUMP的发布如何影响主要加密货币的收益与波动率？
2. 此事件是否在加密货币市场内引发了金融传染效应？
3. 这种影响是否具有异质性，表现为不同加密货币根据其技术基础、用途或投机吸引力的不同而产生不同反应？

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研究方法

本研究采用Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK)多变量广义自回归条件异方差(MGARCH)模型，该模型特别适用于分析波动率与相关性随时间的动态关系。研究选取了市值排名前十的加密货币进行实证分析。

数据来源于Gemini交易所，时间范围为2025年1月11日至2025年1月25日，涵盖了特朗普官方迷因币发布（2025年1月18日）前后一周的对称时间段。选取的加密货币包括比特币(BTC)、以太坊(ETH)、瑞波币(XRP)、Solana(SOL)、狗狗币(DOGE)、Chainlink(LINK)、Avalanche(AVAX)、柴犬币(SHIB)、Polkadot(DOT)与莱特币(LTC)。

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研究结果

波动率溢出效应

研究发现，特朗普迷因币的发布后，加密资产间存在显著的波动率溢出效应，表明市场中存在金融传染现象。事件引发了市场动态的重大转变，其中Solana与Chainlink由于其基础设施和战略关联而录得最大涨幅。比特币与以太坊等主流加密货币则表现出较强的韧性，其累计异常收益(CARs)与方差在事件后期趋于稳定。相反，诸如Dogecoin和Shiba Inu等其他迷因币则出现贬值，资金很可能转向了$TRUMP。

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信息级联效应

通过累计异常收益(CARs)分析，研究进一步揭示了特朗普迷因币发行引发的信息级联效应。结果表明，该事件对市场动态具有显著的结构性影响，表现为资产特定的反应路径与加剧的波动性。

在事件发生后，三种关键动态尤为突出：

1. SOL表现优异，超过其他所有资产，这很可能与其作为特朗普迷因币承载区块链的直接技术关系有关。
2. LINK亦表现强劲，可能与其与美国大型科技公司Oracle的关联性有关。
3. 比特币、以太坊、瑞波币、莱特币等成熟加密货币在经历了温和上涨后逐步稳定，反映出其市场韧性与对级联性投机影响的相对绝缘性。

与此同时，DOGE与SHIB等其他迷因币则显得特别脆弱，表现出一种明显的资产替代效应，即投机性资金从旧有迷因币转向了新发行的特朗普代币。

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结论

本研究考察了与政治人物（如美国总统）相关的加密货币发行对加密市场所产生的影响，重点分析了波动率溢出效应与信息级联效应。研究结果表明，市场对这一事件的反应存在显著的异质性。

由于与特朗普迷因币存在直接技术关联性，SOL从中受益显著。而共享同一底层区块链基础设施的资产，也因搭上这一事件的"顺风车"而获得提振。与此同时，诸如比特币与以太坊这类主流加密资产，则因其在市场中的核心地位表现出更强的稳定性，在此次事件中起到了类似锚定作用，稳定了整体市场结构。

这表明，投资者情绪不再仅仅取决于技术面基本因素，也开始显著受到地缘政治与政策叙事的影响，尤其当这些叙事由具有高度象征性的领导人发出时。

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综上，本研究揭示出加密货币市场对外部事件的高度敏感性，以及其易于受到投机行为驱动的倾向。随着数字资产日益与政治与经济议题交织，持续监测这种相互作用对理解市场稳定性的影响显得尤为重要。

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