市场观察：资金动能减弱，高位震荡风险增加

近期市场呈现出增长信号与资金热潮并存的局面，但结构性风险正在积累，市场可能步入高位震荡阶段。

宏观与市场环境

宏观面偏暖，贸易言论缓和与通胀降温提振了市场情绪。然而，企业债热潮虽支撑股市，却加剧了美债危机。消费者与企业高杠杆叠加货币政策限制，系统性流动性风险开始显现。

资金流向分析

外部资金流入明显放缓。本周ETF资金流入6.09亿，稳定币增发8.77亿，日均增发1.12亿，均处于低位。场外稳定币溢价持续下行，反映市场情绪趋于谨慎。

主流币市场结构

比特币（BTC）技术面呈震荡上行态势，10万美元以上筹码增强。以太坊（ETH）表现弱于BTC，ETH/BTC比价下破，资金持续回流至BTC。ETH链上活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观数据影响分析

ADP就业数据对BTC价格存在一定影响。当ADP数据显著超预期时，BTC短期上涨概率明显提高。然而，即便ADP大幅超预期，BTC涨幅仍相对有限。这表明BTC对单一宏观指标的价格弹性较小，实际走势需结合多方面因素综合判断。

链上数据分析

稳定币总量小幅增长至2112.56亿，但增发量大幅回落，显示资金流入明显放缓。BTC ETF连续三周流入减少，本周仅净流入6.09亿，资金边际影响力下降。场外折溢价持续下行，与价格形成背离，表明场外资金流入减弱。

URPD数据显示，BTC在10.18-10.4万美元区间的筹码占比上升1.72%，形成一定支撑，但也可能成为短期阻力带。

持币地址结构变化

大型地址(10k-100k BTC)在价格高点选择减仓，回落时少量回补。中型地址(1k-10k BTC)交易性强，追涨杀跌明显。小型地址(100-1k BTC)持续稳步增持，未见明显减仓。整体来看，大资金态度趋于谨慎，中小资金构成当前价格区间的重要支撑。

市场展望

当前市场处于观望与博弈阶段。短期内，如无新的催化剂，市场可能维持震荡或面临调整风险。建议投资者保持谨慎，关注BTC 10万美元附近支撑与ETH回调节奏，适当降低高Beta资产仓位。