Aave:DeFi领域的领头羊正被大幅低估

链上借贷作为加密货币行业的关键市场之一，Aave无疑是这一领域当之无愧的领军者。该协议拥有强大的竞争壁垒和用户黏性，但其潜在价值似乎尚未被市场充分认识。

2020年1月，Aave在以太坊主网上线，至今已进入第五个年头。目前，Aave以75亿美元的活跃贷款总额成为最大的借贷协议，这一数字是排名第二的Spark的5倍之多。

指标持续增长，超越前一轮牛市高点

Aave是少数几个指标已超越2021年牛市水平的DeFi协议之一。其季度收入已超过2021年第四季度的牛市高峰期。值得注意的是，即使在2022年11月到2023年10月的市场低迷期，Aave的收入仍保持增长。随着2024年第一季度和第二季度市场回暖，Aave势头不减，环比增速达到50-60%。

年初至今，受益于存款增加以及WBTC和ETH等基础资产价格上涨，Aave的TVL（总锁仓价值）几乎翻了一番，恢复至2021年周期峰值的51%。这表明Aave相较于其他头部DeFi协议展现出更强的韧性。

强劲盈利反映产品市场契合度高

Aave的收入在上个周期达到峰值，恰逢多个智能合约平台为吸引用户和流动性大量发放代币激励之际。这带来了不可持续的投机资本和杠杆水平，放大了多数协议的收入数据。

如今，主链的代币激励已枯竭，Aave自身的代币激励也降到可忽略不计的水平。这表明过去几个月的指标增长是有机且可持续的，核心动因是市场投机活动回暖，推高了活跃贷款和借款利率。

此外，即使在投机活动减弱的时期，Aave也展现了推动基本面增长的能力。在8月初全球风险资产市场大跌之际，Aave的收入依旧坚挺，得益于其在贷款偿还过程中成功收取了清算费用。这证明了Aave具备在不同抵押品和多链环境中抵御市场波动的能力。

基本面强劲复苏，市销率却处于三年来最低水平

尽管过去几个月指标强劲复苏，但Aave市销率仅17倍，处于3年来最低水平，远低于同期62倍的中位数水平。

Aave有望巩固去中心化借贷领域的领导地位

Aave的竞争优势主要体现在四个方面：

1. 协议安全管理记录良好：迄今为止，Aave未发生过一起重大的智能合约级安全事件。

2. 双边网络效应：DeFi借贷是一个典型的双边市场，存款人和借款人构成了供需两侧，一侧的增长会带动另一侧的增长。

3. DAO管理有方：Aave协议已全面实施基于DAO的管理模式，涉及更全面的信息披露和更彻底的社区讨论。

4. 多链生态定位：Aave已部署于几乎所有主流EVM L1/L2，并且在除BNB Chain外的所有部署链上，TVL均保持领先。

改革代币经济学，促进价值累积

Aave Chan Initiative (ACI)近期提出了一项改革AAVE代币经济学的提案，旨在引入收益分享机制来增强代币实用性。主要变化包括：

1. 消除调动安全模块时AAVE被削减的风险。
2. 引入新的"anti-GHO"代币，增强AAVE质押者与GHO借款人之间的利益一致性。
3. 实施销毁和分配计划，允许将净超额协议收入重新分配给代币质押者。

Aave的增长潜力

Aave未来的增长驱动因素包括：

1. Aave v4的推出，将革新DeFi的交互体验，提高平台的可访问性。
2. 与BTC和ETH作为资产类别的增长呈正相关。
3. 受益于稳定币市场的增长。

结语

Aave作为去中心化借贷领域的领军者，其前景令人乐观。凭借强大的网络效应以及卓越的代币流动性和可组合性，Aave有望继续巩固并扩大其市场主导地位。即将到来的代币经济学升级将进一步提升协议的安全性，增强其价值捕获能力。

目前，AAVE在加密行业中提供了极具吸引力的风险调整投资机会，其估值与基本面的错配预计不会长期持续。