Pump.fun发币狂欢背后的疑问:退场还是接盘?

近期，加密货币市场最受关注的Token Generation Event (TGE)无疑是Pump.fun的代币发行。这一事件从6月开始酝酿,在各种期待和质疑声中不断发酵,直到7月12日终于落地。尽管市场对其40亿美元的估值存在诸多质疑,但从实际数据来看,投资者的热情依然高涨。公募额度在短短12分钟内就被抢购一空,甚至有投资者因未能参与而在社交媒体上表达不满。

就目前而言,Pump.fun交出了一份相对令人满意的答卷。上线后,代币价格稳步上涨,今日更是实现了首次回购。但币价能否长期维持,仍是许多人心中的疑问。

作为本轮牛市的应用佼佼者,Pump.fun的成功无可争议。它彻底改变了传统的代币发行模式,大大降低了门槛。只需3美元就能创建一个代币,这种诱人的机制即便在MEME热度降温的当下,仍然具有极强的吸引力。

从机制设计来看,Pump.fun采用全程智能合约定价,没有预售和私募环节,甚至还设置了自动"毕业"机制。当代币市值达到6.9万美元后,系统会自动在去中心化交易所创建流动性池,实现了一键上币的全自动流程,深受市场欢迎。这也使得Pump.fun成为了本轮市场中最强劲的"印钞机"之一。

自2024年1月上线以来,Pump.fun的成绩单可谓亮眼。总发行代币数量达1144万,使用地址超过2200万,累计收入接近7.2亿美元。在巅峰时期,单日手续费收入高达543万美元,单日总收入更是突破1588万美元大关。可以说,本轮MEME市场的红利,几乎都被Pump.fun所吸收,并进一步推动了Solana生态的发展。

然而,就是这样一个以MEME起家的项目突然宣布发币,引发了市场的广泛讨论。早在今年2月就有传闻称Pump.fun计划在中心化交易所发币,但因市场环境不佳而搁置。6月,发币传闻再度浮出水面。据多方消息,Pump.fun计划通过代币销售融资10亿美元,估值高达40亿美元。

7月10日,Pump.fun正式宣布将于7月12日启动原生代币PUMP的公募,同时空投也将随之而来。此次发售1500亿枚代币,单价0.004 USDT,占总供应量的15%。按40亿美元估值计算,此轮融资规模为6亿美元。值得注意的是,出于合规考虑,英国和美国用户被排除在此次销售之外。

在代币分配方案中,33%用于公开发售,24%用于社区和生态激励,20%分配给团队,2.4%用于生态基金,2%归基金会所有,13%分配给现有投资者,3%用于直播相关,2.6%用于流动性及交易所支持。

然而,相比此前的高涨期待,真正到了发币时刻,市场反而出现了集体唱衰的现象。争议主要集中在40亿美元的估值上。要知道,近期在纽约证券交易所上市的稳定币巨头Circle,估值也不过70亿美元。一个链上博彩平台居然要40亿估值,甚至超过了大多数DeFi蓝筹项目,这不禁让市场质疑其是否透支了未来的增长空间。

更重要的是,当前市场环境已经发生了巨大变化。纵观整个加密货币市场,除了最近几天出现小幅反弹外,大多数山寨币和MEME币的走势都相当低迷。从交易量数据可以清晰地看出这一点。根据Dune的统计,Pump.fun的交易量在2025年1月23日达到544万美元的峰值后,就呈现断崖式下跌趋势。近期的日交易量基本稳定在70万美元以内,较高点跌幅高达87.2%。从代币创建数量来看,单日新增从7万的高点降至3万左右,几乎腰斩。代币"毕业率"更是低得惊人,从2024年最高1.6%降至如今的1%以内。这些数据充分说明,MEME市场的热度正在迅速消退,用户的参与热情也在快速减弱。

尽管Pump.fun的影响力不容小觑,但它终究只是一个工具平台,其成功很大程度上依赖于整个MEME市场的繁荣。这也是市场对其高估值产生质疑的重要原因之一。

另一方面,虽然市场整体在萎缩,但竞争对手却在不断崛起。曾经独步天下的Pump.fun,最近也面临着不小的压力。以BONK为主体的竞争对手letsbonk.fun发展迅猛,多次在代币发行数量上超越Pump.fun,一度成为市场份额第一。尽管Pump.fun迅速做出反击,但两者的竞争仍然十分激烈,Pump.fun的龙头地位受到了前所未有的挑战。

正是在这些因素的综合作用下,Pump.fun的40亿美元估值遭到了严厉的质疑。6月发币传闻一出,立即引发了市场的避险情绪,Solana生态中的热门MEME币纷纷大幅回调,资金快速外流。有业内人士甚至直言,这次ICO更像是一次退出套现而非长期发展计划。还有加密分析师指出,Pump.fun可能正在上演一场彻底的"收割行动"。

颇具讽刺意味的是,在2024年3月,Pump.fun的联合创始人曾公开表示每一次预售都是骗局。而如今,Pump.fun恰恰选择了预售的形式来发行代币,不禁让人感叹世事难料。此次代币发行募集了总供应量的33%,其中面向机构的私募轮占18%,公募轮占15%,所有代币在上线首日全额解锁。

尽管行业内部对此次发币持谨慎态度,但支持者和机构投资者的热情却出人意料地高涨。公募仅用了12分钟就完成了5亿美元的额度,包括多家知名交易所在内的6家大型交易平台都参与了PUMP的公募。据统计,参与Pump.fun官网预售并完成KYC的钱包地址达23,959个,成功买入的地址为10,145个,平均申购额44,209美元。值得注意的是,PUMP代币预售的89.7%通过官网完成,各交易所出售总额占比仅10.3%。在官网预售中,小额用户占据主导,有5,758个用户申购额在1000美元以内,而申购额超过百万美元的地址数为202个,显示出机构投资者的浓厚兴趣。

这一过程完美诠释了加密货币市场特有的"口嫌体正直"现象。由于部分交易所在公售过程中出现技术故障,导致一些用户无法完成申购,引发了社交媒体上的不满声浪。对于PUMP的后续表现,社区内部也出现了较大分歧。一派认为估值过高,聚光灯效应消退后必将崩塌;另一派则认为Pump作为MEME领域最具代表性的产品,拥有完整的收入逻辑和用户认知基础,不会轻易跌落神坛。

从目前的情况来看,后一种观点似乎暂时占据上风。PUMP在7月15日上线后,虽然短暂从0.0065美元跌至0.0042美元,但很快企稳反弹,开始上扬。目前报价0.0066美元,较0.004美元的募资价上涨55%,市值也从40亿美元涨至66亿美元,为申购者带来了可观的收益。

当然,这部分涨幅背后也有一定的操作因素。据链上数据分析,Pump.fun在发币后开始利用手续费收入回购PUMP。在短短7小时内,项目方将187,770枚SOL的手续费收入转入特定地址,用于购买PUMP,然后将购入的代币转至另一地址存储。目前已使用111,953 SOL(约合183万美元)购入30.4亿枚PUMP,平均价格在0.006美元。这种回购行为虽然可以支撑价格,但也难免给人左手倒右手之感。不过对于代币持有者而言,只要能拉升价格,无论出于何种目的,都是利好消息。

无论是为了退出套现,还是单纯为了继续发展,这场围绕Pump.fun估值的争议,恰恰反映了当前市场的现状。曾经以流动性见长的MEME板块正在集体陷入困境,曾经火热的注意力经济似乎逐渐沦为了一个虚假命题。发展到今天,就连最具代表性的应用也不得不走上发币之路,这或许预示着一个时代的终结。MEME领域的未来走向如何,PUMP代币的表现将成为一个重要风向标。市场对其的押注,实际上是对注意力经济价值的一次全面检验。如果代币能持续上涨,至少说明市场认可其定价;反之,如果代币大跌,人们就不得不重新思考MEME市场的本质价值,这可能会引发更多的抛售情绪。这或许也是Pump.fun选择回购的原因之一。

回到标题的问题:Pump.fun发币,究竟谁是最大赢家?毫无疑问,项目方是最大受益者。公募和私募的参与者目前看来也赚得盆满钵满,短期做多的投资者同样获利颇丰。但这种局面能持续多久?项目方能将币价维持在何种水平?这些都是悬而未决的大问题。有迹象表明,一些大户已经开始落袋为安。据监测,某鲸鱼通过5个钱包花费500万USDC参与PUMP公开销售,购入12.5亿枚PUMP,今日已全部以均价0.0067美元卖出,净赚341.6万美元。

另一方面,回归当前的宏观环境,市场整体向好的趋势也将在一定程度上影响MEME板块。以太坊的强势表现带动了主流代币持续上涨,这直接推动了以太坊生态中的优质项目爆发。以ENS为例,今日涨幅超过18%,创下今年2月以来的新高。从长远来看,尽管当前市场仍存在一些不确定性,但可以预见的降息周期已经在路上,山寨币市场有望迎来一波小高潮。MEME板块则可能呈现两极分化趋势:优质项目受益于板块轮动而上涨,而其他项目则可能因流动性被抽离而陷入无人问津的境地。

按照这种发展路径,虽然MEME作为一种类似口红经济或彩票经济的存在将永远不会消失,但也很难再在市场上掀起如2024年那般的惊涛骇浪。

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