Metaplex:Solana生态的多元资产服务协议

1. 引言

Solana无疑是本轮牛市中表现最佳的L1公链。从活跃地址数和手续费收入来看,Solana在L1市场的份额均显著扩大:

• 活跃地址数份额从3.48%增至56.83%,同比增长1533%
• 手续费收入份额从0.62%增至28.92%,同比增长4564%

Meme热潮是推动Solana各项指标快速增长的核心动力。除Solana外,Raydium等DEX也从中受益,交易活跃为其贡献了大量收入。

本文将聚焦另一个受益于Solana资产发行潮的项目:Metaplex。主要探讨以下几个问题:

1. Metaplex的业务定位和商业模式是什么?有何竞争优势?
2. Metaplex的业务数据如何?发展态势如何?
3. Metaplex的团队背景和融资情况如何?
4. Metaplex当前的估值水平如何?是否存在投资价值?

2. Metaplex的业务定位和商业模式

Metaplex是基于Solana及支持SVM的区块链上的数字资产创建、销售和管理系统,为开发者、创作者和企业提供构建去中心化应用的工具和标准。支持的资产类型包括NFT、同质化代币(FT)、实物资产(RWA)、游戏资产、DePIN资产等。

Metaplex近期还将业务拓展至Solana生态的数据索引和数据可用性服务领域。长远来看,Metaplex有望成为Solana生态最重要的多领域基础服务项目之一。

2.1 Metaplex的产品矩阵

Metaplex作为资产发行、管理和标准系统,其服务对象包括NFT和同质化代币。主要产品包括:

Core:新一代NFT标准,采用"单账户设计",大幅降低铸造成本和计算功耗,支持高级插件和强制版税。

Bubblegum:用于创建和管理压缩NFT(cNFT)的程序。通过压缩技术,可以极低成本铸造大量NFT。

Token Metadata:为Solana上的同质化和非同质化资产附加额外数据。目前Solana最大的Meme发行平台Pump.fun上创建的所有代币均依赖Metaplex的元数据服务。

Candy Machine:Solana上最常用的NFT铸造和发行程序。

其他产品:还包括MPL-Hybrid、Fusion、Hydra等多个资产服务工具。

Aura:为Solana和SVM服务的去中心化索引与数据可用性网络(测试网)。

2.2 Metaplex的商业模式

Metaplex通过提供链上资产相关服务收费。虽然直接合作对象是Solana上的其他项目,但大部分收入来自使用这些项目的小型项目或零售用户,包括创建各类同质化代币的项目方和铸造NFT的个人用户。

对小型项目和零售用户收费是更好的商业模式,因为:

1. 小用户对价格不太敏感,单笔费用低但总量可观
2. 大型项目可作为服务分发渠道,帮助触达更多分散用户
3. 分散用户群体议价能力弱,有利于保持利润率

Metaplex在Solana上的具体收费标准为:

• Mint NFT: 0.0015 SOL/次
• 使用Token Metadata: 0.01 SOL/次

2.3 Metaplex的护城河

Metaplex的护城河主要来自于"高转换成本"和"制定标准":

1. 开发者和用户深度依赖Metaplex工具后,切换成本高
2. Metaplex的资产格式成为Solana生态内通行标准,新项目倾向选择兼容性更强的Metaplex

得益于此,Solana生态内缺乏与Metaplex同台竞技的项目,保证了其较强的盈利能力。

3. Metaplex业务数据:产品市场契合度高,核心指标强劲增长

3.1 月活跃用户

截至2024年11月30日,Metaplex月活跃用户(与协议有交互的独立地址)为844,966,创历史新高,同比增长253%。

3.2 协议铸造资产数

11月总铸造资产种类超过144万,创历史新高。其中94%为同质化代币,6%为NFT。相比今年1月的18.6% NFT vs 81.4% FT,Metaplex主要业务已转向同质化代币资产服务,大部分来自Meme热潮。

3.3 协议收入

11月协议收入达330万美元,同样创历史新高。

Metaplex的业务收入非常有机,未进行直接的代币补贴,是典型的实现产品市场契合(PMF)的项目。

4. Metaplex团队:接近Solana核心圈层的生态OG

Metaplex创始人Stephen Hess是Solana最早期员工之一,曾负责Solana产品部门。他在2021年11月创立Metaplex Studios。

2022年1月,Metaplex获得Multicoin、Jump和Alameda等机构4600万美元战略投资,估值约4.5亿美元。

2022年11月FTX崩溃后,Stephen Hess迅速决定裁员,为Solana生态萧条做准备,展现出清醒的成本控制意识。

目前Metaplex团队规模约10多人,精简但产品交付能力强,迭代和开发效率高。

Metaplex团队综合素质优秀:

• 核心成员背景匹配
• 与Solana生态核心圈层关系密切
• 产品嗅觉敏锐,勤奋高效
• 具备成本控制意识
• 获顶级VC投资,拥有优质商务资源

5. MPLX:代币效用和估值水平

5.1 代币基本信息

MPLX总量10亿,目前流通率75.6%。大部分投资者份额已流通,解锁抛压较小。未流通部分主要来自Metaplex DAO、基金会、国库及部分未解锁份额。

5.2 代币效用

目前MPLX主要用于治理投票。从2024年3月起,Metaplex将用50%协议收入回购代币,回购代币进入国库用于发展生态。

6月起每月用10000 SOL回购MPLX,持续5个月。下月将提高到12000 SOL。

未来Aura功能上线后,MPLX预计成为Aura节点质押资产,分享Aura收益。

5.3 协议估值

与同属Solana生态、受益于Meme热潮、有回购机制的Raydium相比,Metaplex估值略高。但两者业务定位差异较大,仅供参考。

5.4 潜在推动因素和风险

优势:

• 掌握资产标准制定权,直接受益于Solana生态繁荣
• 产品市场契合度高,无需代币补贴即可盈利
• 积极拓展第二增长曲线
• 团队素质优秀,与生态关系密切
• 代币有回购机制,市值较低

潜在上行推动力:

• Solana生态出现新的活跃赛道
• 上线更大交易平台获得流动性溢价
• 提高服务收费

潜在风险:

• Solana Meme热潮消退导致收入下降
• 部分项目资产种类固定,难以持续贡献收入

总结

Metaplex实际是服务于Solana生态全类资产的基础协议,是Meme热潮的直接受益者。对看好Solana生态的投资者而言,占据"资产发行和管理"上游生态位的Metaplex值得长期关注。