收益协议Pendle推出永续合约资金费率期货交易平台Boros！让资金费率代币化

币圈子(120btc.cOM)：收益协议Pendle近日推出资金费率期货交易平台Boros，用户能借此交易并做多做空比特币和以太币永续合约市场的资金费率，有望成为新的热门避险工具。Boros不仅打开了资金费率市场化的大门，更为DeFi衍生品市场注入全新想像。

Pendle让资金费率「代币化」：什么是Boros？

作为加密领域最具代表性的产品，永续合约交易时产生的资金费率(funding rate)往往是用户无法规避的成本。如今，Boros诞生了。

Boros是Pendle团队在Arbitrum上打造的创新平台，首度实现将中心化交易所(CEX)永续合约中的资金费率「代币化」。过去只能默默承受的资费，现在不但可以避险，更能成为交易与套利的新标的。

在Boros中，这种资产称为Yield Units(YU)，每一单位YU代表特定时间(币安为8小时结算)内，1个BTC或ETH名目价值所产生的资金费率收益或成本。用户可以自由选择做多或做空这些YU，达成资金费率方向的押注或风险管理。

YU怎么交易？资金费率也能多空布局

Boros的核心机制简单明确：

• 做多YU(Long)：预期市场升温而资金费率会升高，付出Implied APY价格(固定)换取Underlying APY(浮动)。
• 做空YU(Short)：预期市场冷却而资金费率会降低，付出Underlying APY价格(浮动)换取Implied APY(固定)。

这对许多依赖资金费率收益(期现套利)或具有对冲需求的协议或机构特别重要，例如Ethena为维持稳定币收益，须倚赖正资金费率，当市场转弱时，可透过ShortYU锁定未来收益，对冲下跌风险。

简单来说，Boros提供一个工具：把每个八小时结算的这笔「不确定」的浮动成本，变成「可预期且可锁定」的固定成本。

因此笔者认为，对于没有持有合约仓位只是想纯裸多空YU的人来说，在下单还得先确认Implied APY跟Underlying APY之间的价差，若看多资费但Implied>Underlying的话，下单初期会先呈负期望值的交易。就跟Pendle的YT一样，进场前得先考虑买点。

上线初期成效佳，Vaults机制激励十足

目前Boros支持的市场包括币安的BTCUSDT与ETHUSDT永续合约，每个市场的开仓上限初始为1,000万美元，其中BTC市场现已提升至1,500万美元，并限制最高1.2倍杠杆，以稳健的方式启动产品。

同时，Boros将提供基于BTC与ETH的Vaults机制，让用户就算看不懂Boros也能提供多空订单的流动性，并从中赚取Swap费用、$PENDLE代币激励与Implied APY的上涨收益，作为DeFi衍生品市场中的正向循环机制。

根据Pendle共同创办人TN公布，平台上线24小时内已录得1,500万美元开仓量与3,600万美元交易量，而两个Vaults现已全都满仓，功能一切运作正常。

市场观察与隐忧：YU流动性风险仍存？

尽管Boros的创新备受肯定，但社群中也有理性声音指出潜在挑战。链上研究员@Foxi_xyz指出：

• 这类产品主要吸引资金费率套利者与机构级协议，散户参与意愿恐相对低。
• CEX可以随时调整资费公式，例如币安近期即便在牛市也将ETH资费控制于0.01%以下，可能导致市场上出现太多卖方(Short YU)，形成单边市场与流动性不足的问题。

这提醒了Boros团队未来在扩大规模时，需同时平衡双边流动性，才能确保市场稳定成长。

Boros愿景：打造全资产的收益衍生品市场

Boros作为DeFi收益领域的跨时代产品，将以往难以预测与管理的资金费率转化为可定价且可交易的避险金融资产，为机构与套利者提供对冲与解锁收益策略的关键拼图。

如今，Pendle团队也表明对DeFi收益市场的野心延伸，未来该平台计划扩及更多资产、交易所合约、以及收益来源(债券、股票或RWA等)。