实物资产代币化项目评估：投资者更看重实际效用而非概念

近期，一场专注于实物资产代币化（RWA）项目的闭门评估会议在业内引起关注。这次活动汇集了传统金融和区块链领域的多位专家，旨在从传统投资者的角度对一系列RWA项目进行深入分析和筛选，共同探讨具有投资潜力的优质资产。

目前，香港正积极推进合规数字资产战略。新推出的"LEAP"框架聚焦于将政府债券、艺术品、黄金及能源等实体资产数字化，为这些资产的区块链应用提供了强大动力。随着香港Web3基础设施和监管体系日益完善，RWA正迅速成为传统金融进入数字资产领域的重要通道和核心纽带。业界关注的焦点逐渐转向如何在合规环境下实际落地RWA项目。

此次评估会的深入讨论和投票结果形成了一个明确的行业共识：RWA的真实效用远比单纯的代币化概念更为重要。受到关注的RWA项目无一例外地专注于解决现实市场中的流动性问题，并具有合理透明的交易结构。尽管各RWA发行方的动机不尽相同，但对传统金融投资者而言，RWA的投资价值本质上取决于底层资产的信用质量、风险结构和内在流动性等基本要素。正如与会专家指出，一个在传统市场中缺乏流动性的资产，不会仅仅因为代币化上链就自动获得流动性。

本次评估会讨论的RWA项目类型具有代表性，代币化的底层资产涵盖以下几类：

• 货币市场基金：会议探讨了代币化的货币市场基金产品，包括锚定顶级资产管理机构旗下美国国债基金，以及亚洲领先公募基金发行的货币市场基金项目。此类产品的底层资产信用等级极高，提供稳健收益和内在流动性，并配套完善的合规架构。在确保资产托管、合规框架和流动性机制可靠的前提下，这类产品的吸引力取决于代币化带来的可及性，以及能否无缝融入数字资产生态和相较传统货币基金是否能提供更具竞争力的收益率。投票结果显示，市场对于这种兼具传统金融级安全性与Web3原生便利性的产品需求强烈。这表明，投资者不仅关注底层资产本身，更关注产品的内在流动性以及能否融入数字资产生态提升资金运作效率。

• 实物大宗商品：此类RWA项目将黄金等具有公认价值的资产所有权映射到区块链上，为投资者提供便捷的链上持有、交易和对冲工具。本次讨论的一款黄金代币项目中，代币价值与100%实物黄金储备挂钩，并通过透明的审计和托管机制确保资产安全。黄金所具备的高度同质化和非实物交割特性，使其成为大宗商品代币化的理想底层资产。选品投票数据显示，该项目获得了极高的投资兴趣，验证了黄金作为传统避险资产在数字世界中依然具备强大的吸引力。

• 债权类资产：此类RWA将传统信贷资产代币化，为投资者提供相对较高的固定收益，但需承担相应的信用风险。例如，有上市公司担保增信的个人消费贷款项目，其核心风险在于需要穿透评估底层无抵押贷款的信用质量以及担保方的真实履约能力。而采用"固收+期权"的可转债模式项目，其价值则高度依赖于发行主体未来的经营表现。这类债权代币化资产满足了追求明确现金流和较高回报、并愿意承担一定企业或项目违约风险的投资者需求。

• 未来现金流与收益权：此类RWA是将特定商业项目未来预期收入代币化的结构化融资安排，其风险与回报直接与底层业务的经营状况挂钩。例如，评估会中讨论的某船舶租赁项目通过与高信用等级承租方签订长期租约，确保了稳定且可预期的租金分红。另一个项目则让投资者参与分享AI算力分销这一新兴业务未来可能产生的差价收益。此类投资的评估逻辑更接近于项目投资，适合对特定产业前景有深度认知和相对应风险偏好的投资者。

• 功能型代币：这是本次评估会讨论的一个特殊类别。此类代币的价值并非锚定在有形的现实资产或稳定现金流上，而是源于其在特定生态系统中的使用功能和市场需求。它的价格走势主要取决于IP热度以及二级市场的投机情绪，因此主要吸引对相关行业或IP内容有深入了解的参与者。传统金融投资者对此类代币的态度则相对谨慎。

Poll Results：

|------------------|----------------------|---------------------------------------|--------------------------|--------------------------------------|-----------------------------------|----------------------|------------------------|-----------------------|---------------------| | Project Name | Interest (Yes %) | Investment Conviction (> $20k %) | Whale Votes (> $1M) | Broad Appeal (Yes Votes / Total) | Investment Pool (Respondents) | Tier 1 ($5k-20k) | Tier 2 ($20k-100k) | Tier 3 ($100k-1M) | Tier 4 (> $1M) | | Project Ship | 57% | 52% | 3 | 27 / 47 | 36 | 17 (47%) | 13 (36%) | 3 (8%) | 3 (8%) | | Project XAU | 70% | 51% | 1 | 33 / 47 | 33 | 16 (48%) | 13 (39%) | 3 (9%) | 1 (3%) | | Project Vic | 75% | 47% | 0 | 38 / 51 | 43 | 23 (53%) | 15 (35%) | 5 (12%) | 0 (0%) | | Project Plus | 73% | 44% | 1 | 32 / 44 | 39 | 22 (56%) | 15 (38%) | 1 (3%) | 1 (3%) | | Project Chan | 73% | 42% | 1 | 35 / 48 | 39 | 23 (59%) | 14 (36%) | 1 (3%) | 1 (3%) | | Project Idle | 72% | 33% | 3 | 48 / 67 | 63 | 42 (67%) | 13 (21%) | 4 (7%) | 3 (5%) | | Project Alpha | 55% | 18% | 0 | 24 / 44 | 28 | 23 (82%) | 3 (11%) | 2 (7%) | 0 (0%) | | Project Shorts | 56% | 9% | 0 | 25 / 45 | 32 | 29 (91%) | 2 (6%) | 1 (3%) | 0 (0%) | | 注：Investment Conviction 由 Tier 2 + Tier 3 + Tier 4 的百分比相加得出 ||||||||||

此次闭门评估会的讨论与投票结果清晰地表明，代币化仅仅是资产上链的技术路径，RWA得以发展的根基在于其能否满足市场参与者的真实需求。项目的流动性和规模化潜力是整个RWA生态实现长远发展的关键前提；而作为现实世界的资产，其底层资产的信用质量、现金流稳健性、法律结构以及发行方的风险状况，则直接决定了项目的长期价值和安全性。