加密货币市场一直在周期中波动，通常表现为极端的市场高峰和深度的回调。自比特币于2009年诞生以来，我们已经经历了多个市场周期，每个周期都有不同的因素影响价格波动。虽然某些因素保持不变——比如每四年的比特币减半周期——每个周期也会带来新的动态，这些动态重新塑造了市场的行为。

随着我们进入2024–2025年新的市场周期，人们越来越觉得这一次不同。多个因素使得本周期与之前的周期有所不同，从机构的采纳到散户参与的变化。以下是关于为什么本周期的展开方式不同的分析，以及这对投资者和建设者意味着什么。

快速回顾：传统加密货币市场周期

加密货币市场的周期通常遵循以下模式：

调整/熊市 — 市场开始回落，利润被提取，投机资产的流动性减少。

狂热/高峰 — 市场过热，投机行为达到顶峰，山寨币价格暴涨。

扩张/牛市 — 市场情绪回暖，价格上涨，媒体的关注吸引了大量新散户投资者。

积累期 — 熊市过后，精明的投资者和长期持有者在价格低点时开始积累资产。

这一模式在过去的周期中反复出现，例如2013年的市场暴涨暴跌，2017年的ICO热潮，以及2021年由DeFi、NFT和机构资金推动的牛市。

然而，2024年的市场周期有所不同，新的因素正在重新塑造市场格局。

1. 机构的采用推动比特币的强势

本周期的一个显著特点是机构资本的参与。与过去由散户主导的牛市不同，本周期的市场由大规模的机构投资所推动：

衍生品的增长：比特币期货和期权交易的扩展让市场变得更加有序且流动性增强，减少了相较于过去周期的价格波动。

企业和国家的兴趣：许多大型公司和国家开始将比特币纳入资产负债表，或将其作为对冲工具。

比特币ETF：美国批准了现货比特币ETF，这使得数万亿美元的资本可以以受监管的方式进入比特币市场。

因此，比特币成为了“加密货币之王”，达到了新高并主导了市场流动性，导致山寨币的表现难以像过去那样疯狂上涨。

2. 市场稀释：更多山寨币，较少的上涨空间

在过去的周期中，新发行的山寨币数量较少，造成了巨大的上涨潜力。然而，这次市场上的加密项目数量大幅增加。

根据Dune Analytics的数据显示，截至2025年1月，流通中的代币数量已超过3640万个，而2017–2018年时仅为3000个。主要原因包括：

代币解锁：许多项目依然在释放锁仓代币，增加了卖压，因此大多数山寨币的价格都经历了较大的回调。

迷因币市场的饱和：与过去的周期不同，过去只有少数几种迷因币（如狗狗币、Shiba Inu）受到热捧，而2024年出现了大量新的迷因币发布，导致很难让任何一款代币持续上涨。

Layer 1和Layer 2的扩展：成百上千的Layer 1和Layer 2解决方案涌现，分散了市场流动性。

因此，虽然一些山寨币仍会表现良好，但像过去周期那样广泛的市场上涨已经不太可能出现。

3.散户流动性流向其他地方

散户交易者在推动加密市场牛市中一直扮演重要角色，但本周期有一个重大不同点：散户流动性正在被新的机制吸引，远离传统的现货交易市场。

Pump.fun 的崛起

图注：Pump.fun于2024年1月19日首次上线，彻底改变了全球加密零售投资者的行为

本周期一个显著的变化是Pump.fun等平台的崛起，它创造了一种全新的投机交易方式。

Pump.fun允许任何人在一分钟内免费创建Solana代币，迅速诞生了一些2024年最大的迷因，吸引散户资金转向这些高风险、高回报的微市值代币，远离了主流的山寨币。

这一变化带来了一些显著的后果：

为内部人士提供更多退出流动性：内部人士通过快速推出新代币，吸引了大量零售资金，但这种不断变动的资金流动也让很多散户交易者在未能将利润转向主流山寨币时就已损失殆尽。

资金轮转加快：散户资金在几小时或几天内在新代币间迅速轮转，使得主流山寨币很难保持持续上涨的趋势。

图注：到2025年1月，Pump.fun的收入达到了1.1672亿美元，超过了Solana（1.1646亿美元）和以太坊（1.0764亿美元）。

社区提示：

最近在Pump.fun上出现了几个伪造的SQT代币，试图误导交易者。这些代币与官方SubQuery Network无关，购买它们具有较大风险。

在进行任何交易之前，请始终通过官方渠道（我们的Discord和Telegram频道）验证代币合约地址。保持警惕，避免成为欺诈行为的受害者。

这对加密货币投资者意味着什么？

虽然当前市场周期仍在发展，但有几个重要的结论已经清晰可见：

散户资金流向新兴领域：从Pump.fun到新型链上交易机制，散户资金正在被吸引到这些新的投机领域。了解这些转变可以帮助交易者把握资金流向的趋势。

山寨币的涨幅将更具选择性：与过去周期几乎每个代币都上涨不同，这一次，具有实际使用场景、强大代币经济学和真实需求的项目将是主要的赢家。

比特币仍占主导地位：由于机构的参与，比特币依然是市场的主导力量，这使得许多投资者将焦点放在比特币上，而非投机性的山寨币上。

结论

虽然加密货币市场依然遵循着熟悉的周期规律，但2024年的市场周期与以往的有所不同。机构采纳的增长、市场的稀释、散户资金流向的变化以及宏观经济环境的调整，都在创造一个全新的市场格局。

对于投资者和开发者来说，理解并适应这些变化将是成功应对本周期的关键。虽然规则发生了变化，但那些能够洞察资金流向的人依然可以抓住其中的机会。

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