Gmeow faz um tempo - estou reiniciando os artigos pagos de pitch de token líquido!SubstackOs leitores receberão as ideias líquidas antes de eu publicá-las; mas como este é meu primeiro artigo em um tempo, eu o tornei gratuito em todas as plataformas :)

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Novamente,

• Eu possuo FRAX
• Este artigo reflete minhas opiniões pessoais, não as da DeFiance Capital.

Sem mais delongas, vamos começar:

FRAX - A Fênix, Renascida de Novo

TLDR:

• 276m MC / 304m FDV ; Frax apresenta uma ótima oportunidade assimétrica de apostar em stablecoins + com o próximo projeto de lei GENIUS, Frax tem como objetivo ser uma das primeiras stablecoins de pagamento em conformidade com os EUA sob o Ato GENIUS
• O fundador Sam Kazemian está co-redigindo a legislação norte-americana sobre stablecoin, conferindo à FRAX uma alinhamento regulatório sem precedentes
• Configuração assimétrica: ventos regulatórios + ajuste produto-mercado-regulatório + token precificado incorretamente (muito odiado)
• FRAX agora é uma pilha de stablecoin verticalmente integrada: frxUSD (stablecoin), FraxNet (interface bancária), Fraxtal (camada de execução L2)
• frxUSD é totalmente garantido por T-Bills e dinheiro
• Reestruturação do token: FXS renomeado para FRAX, agora o token de gás, governança, queima e staking; o antigo dólar frax foi descontinuado, agora frxUSD
• Subavaliação significativa: ~$304M FDV em comparação com pares como Ethena ($6,1B) & melhor exposição de token líquido à narrativa da stablecoin — USDC/USDT não possuem tokens (empresas privadas), Maker/Curve menos diretos
• Integrações do mundo real ao vivo: custódia via BlackRock/Superstate, parceiros incluem Stripe & Bridge

Primeiro, deixe-me começar com o elefante na sala. A reação impulsiva das pessoas quando ouvem o ticker é de hesitação - geralmente por causa de como tem sido excessivamente complicado, tentando fazer “muitas coisas”, ou uma má experiência ao negociar FRAX anteriormente.

Antes de ler o resto deste artigo, eu o insto a descartar completamente quaisquer preconceitos passados que você tenha tido sobre FRAX e abordá-lo com a mente aberta o máximo que puder. Finja que é a primeira vez que você vê isso - porque eu sinceramente acredito que Frax como um todo se transformou completamente para se tornar uma aplicação inteiramente diferente, fazendo uma mudança tão importante que muda completamente a tese. Vamos mergulhar direto:

1. FRAX Está bem posicionado para capturar a próxima onda de stablecoin

A narrativa das stablecoins é algo que todo participante de criptomoedas entende bem e concorda que tem um grande Mercado Endereçável Total (TAM). Apesar disso, vejo muito pouco debate sobre o cronograma dos projetos de lei GENIUS & STABLE - dois projetos de lei emblemáticos que definem a legislação sobre stablecoins pelo Congresso dos EUA. Por que será? Bem, acredito que é porque a política é um processo extremamente árduo, com muitos obstáculos. As pessoas têm expectativas baixas em relação aos resultados e acham que não levará a lugar nenhum. A maioria vê esses projetos de lei como algo importante, mas também não tem uma compreensão básica de sua magnitude. Na melhor das hipóteses, acham legal que um projeto de lei sobre stablecoins esteja sendo aprovado, mas, na pior das hipóteses, esperam muitos atrasos e, no final, que não leve a nada.

No entanto, gostaria de assegurar-lhe que estas propostas são realmente bastante importantes para definir a era futura das stablecoins. Para começar, gostaria de fornecer um resumo do ChatGPT dos dois projetos de lei para que você possa analisar:

Existem duas conclusões muito importantes dos projetos de lei:

Primeiramente, eles definem o que são stablecoins de pagamento em termos legais. O Ato GENIUS permitirá formalmente que os emissores de stablecoin de pagamento (PS) emitam dólares digitais que estejam em conformidade legal como meio de liquidação bancária e sejam usados para pagamentos interbancários em todo o sistema financeiro dos EUA e global.

Stablecoins de pagamento são a maior mudança estrutural que nivelam o campo de jogo para novas inovações e abrem todo o setor bancário dos EUA, de vários trilhões de dólares, para startups de stablecoins. O valor total de mercado de $200 bilhões de stablecoins representa apenas 1% do total da oferta de dinheiro M1. O projeto de lei das stablecoins dos EUA consagra as stablecoins de pagamento como dólares digitais legais M1 pela primeira vez na história. Em outras palavras, o grande jogo das stablecoins está prestes a começar.

Em segundo lugar, este projeto de lei é monumental na criação de um quadro para que as moedas estáveis sejam regulamentadas por padrões federais e, talvez mais importante, definitivamente estabeleceria o padrão para a emissão de moedas estáveis globais em todo o mundo. Hoje, as moedas estáveis existem em uma área cinzenta legal - não há um verdadeiro quadro regulamentar para as moedas estáveis, dentro dos Estados Unidos hoje. Isso impede que os players tradicionais integrem verdadeiramente as moedas estáveis e dificulta para os players existentes escalarem para seu máximo potencial. Este projeto de lei muda tudo isso e, portanto, acredito que realmente soará o sino para inaugurar a grande era das moedas estáveis.

Agora, estou orgulhoso de dizer que há várias pessoas cripto em DC que estão ajudando a redigir este projeto monumental - e Sam Kazemian, da Frax, é um deles. Acredito que a grandeza dessa proeza passou despercebida - Sam está trabalhando no mais alto nível de Washington DC, ajudando a redigir os projetos de lei. Se você perguntar a ele, ele apontaria as partes do projeto de lei nas quais ele pessoalmente teve participação em dar sugestões!

As pessoas no mundo das criptomoedas costumam dizer que os fundadores de criptomoedas não estão fazendo nada de concreto, ou que as criptomoedas carecem de fundamentos - bem, aqui você tem um fundador, nos níveis mais poderosos do escalão político, ajudando sozinho a redigir o projeto de lei sobre stablecoins. Acredito que não é exagero dizer que as conquistas de Sam o colocam em uma liga própria entre os fundadores de criptomoedas.

Este não é apenas mais um protocolo DeFi – é uma instituição monetária que está sendo construída com clareza regulatória em mente antes mesmo de ser aprovada – Frax está agora pronto para escalar de forma legal, institucional e global.

FRAX - Incorporando a Moeda M1 do Mundo aos Stablecoins

Agora que o contexto foi estabelecido, posso continuar a falar sobre o que o FRAX está construindo hoje. Frax não está apenas construindo uma stablecoin - está construindo um sistema monetário completo que integra TradFi & DeFi em uma pilha coesa, com o objetivo de capturar a oferta global de dinheiro M1. Frax está executando isso por meio de uma arquitetura verticalmente integrada que abrange emissão, rendimento e liquidação - os três pilares de um sistema bancário moderno, em três componentes:

1. frxUSD – Dólares Digitais de Curso Legal
2. FraxNet - O Banco
3. Fraxtal – Os Trilhos

1. frxUSD - Dólares Digitais de Títulos Legais

frxUSD é a stablecoin principal da Frax - um dólar digital totalmente lastreado em uma proporção de 1:1, suportado por títulos do tesouro dos EUA de curto prazo e equivalentes em dinheiro. É extremamente importante observar que isso não se parece em nada com a stablecoin anterior da Frax - frxUSD é projetado para se qualificar sob o Ato GENIUS como uma stablecoin de pagamento (daí, Sam gastando tanto tempo em DC).

frxUSD é totalmente garantido por dinheiro e T-bills de curto prazo, custodiado via Blackrock e Superstate (BUIDL e UStb). frxUSD tem como objetivo ser a primeira stablecoin de pagamento nos EUA com características de curso legal, estrutura de reserva em conformidade e integrações institucionais.

2. FraxNet – O Banco

Esta é a parte mais emocionante para mim. Se o frxUSD é o dólar, o FraxNet é a interface bancária. O FraxNet é basicamente um aplicativo bancário de stablecoin - totalmente KYC, compatível com a custódia, mas nativamente on-chain. Imagine fazer login na sua conta, ver suas participações no Goldman Sachs MMF, emitir frxUSD contra elas e depois transmitir seu rendimento de volta para o seu endereço do Fraxtal - em tempo real.

A Estrela do Norte aqui é simples: transformar cada dólar do Fundo de Mercado Monetário (FMM) tradicional em um dólar interoperável on-chain. Frax se associou à Stripe e Bridge para fazer isso - com o recente anúncio das integrações de stablecoin da Stripe, isso não deve ser uma surpresa.

Na minha opinião, é isto que torna o Frax emocionante - uma stablecoin com alinhamento de ativos do mundo real, abordando um mercado endereçável de trilhões de dólares.

3. Fraxtal – A Camada de Execução Para o Comércio de Stablecoin

Por último, passamos para a cadeia nativa da Frax, Fraxtal. Fraxtal é onde o frxUSD será emitido, transferido e liquidado nativamente. É hardforked do Optimism Bedrock, possui ponte nativa como o CCTP da Circle e é otimizado para o frxUSD ser a unidade de conta.

Fraxtal também usa FRAX (anteriormente FXS) como seu token de gás - Isso significa que cada aplicativo construído no Fraxtal - do FraxLend ao FraxSwap ao Serviço de Nomes Frax - exigirá FRAX para operar. E mais do que isso, as taxas desses aplicativos vão diretamente para a compra e queima de FRAX.

Acredito que o que Sam está tentando fazer com FRAX é uma ambição como nenhuma outra. FRAX deixou para trás sua antiga pele de ser uma stablecoin descentralizada. Em vez disso, FRAX está construindo um sistema monetário completo com as seguintes partes:

• frxUSD é a stablecoin legalmente compatível
• FraxNet é a ponte institucional e a camada de integração de usuários
• Fraxtal é a camada de execução global

É a convergência de fluxo de caixa, utilidade e crescimento. E o que mais me deixa animado com isso é a quantidade de esforço que Sam está colocando nisso para torná-lo compatível com as regulamentações. Simplesmente não há outro emissor descentralizado de stablecoin que esteja se colocando neste caminho compatível, transparente e legítimo.

Com todos os olhos nas stablecoins, a próxima onda de adoção - real, escalada, de trilhões de dólares - vai vir de instituições e consumidores que precisam cumprir as leis. Eles precisam de direitos de resgate. Eles precisam de clareza. Eles precisam poder entrar em uma sala de reuniões e dizer 'sim, isso está em conformidade com a lei dos EUA.'

E o Frax está construindo exatamente para esse mundo. É assim que se parece a adequação produto-mercado-regulatório.

2. A Reestruturação do FRAX

Agora que eu cobri o contexto atual, vamos seguir para as mudanças mais minuciosas que o Frax passou recentemente, adicionando mais ventos favoráveis ao protocolo. Esta parte principalmente passa pelas mudanças feitas no FIP-428, que você pode leraquise você quiser.

Em essência:

• A antiga stablecoin Frax foi descontinuada e agora é conhecida como Legacy Frax Dollar. A nova stablecoin é agora conhecida como frxUSD.
• FXS está sendo renomeado para FRAX - apenas um ativo central singular para representar todo o protocolo. Bom.
• veFXS torna-se veFRAX, wFXS torna-se wFRAX, etc.
• No entanto, essa transição leva tempo, pois as exchanges trabalham para suportá-la
• FRAX torna-se o gás do Fraxtal - substituindo frxETH. Cada interação on-chain agora usa FRAX como gás - e o plano é eventualmente suportar a validação de staking usando FRAX - um grande desbloqueio para a utilidade do token
• Novos tokenomics: Plano de Emissão de Cauda - 8% de emissões anuais, reduzindo 1% ao ano até atingir um limite de 3%. As emissões agora são distribuídas por pontos FXTL, um sistema de pontos que recompensa o comportamento alinhado com o protocolo
• Você pode aumentar suas taxas de conversão com os Capacitores Flox, que requerem staking FRAX. O objetivo aqui é bem claro: recompensar usuários de longo prazo que travam, fazem staking e participam ativamente do ecossistema. ALINHAMENTO, BEBÊ.
• Isso também significa que não há mais Medidores FXS - não mais agricultura mercenária de LP! Não mais emissões sangrando apenas para manter o TVL - tudo agora é ganho
• Frax não é mais um jogo de suborno - agora é mais semelhante a um token L1 que recebe prêmio monetário, queima, receita e utilidade, em vez de um token de suborno + fazenda - o que dá ao FRAX credibilidade para ser reprecificado como um
• sfrxUSD é agora a camada de rendimento - ela captura o rendimento dos T-Bills subjacentes que apoiam o frxUSD.

Há alguns pontos a mais, mas estes são os mais importantes na minha opinião. O FIP-428 é uma bela proposta que basicamente vincula todo o ecossistema a um único token, e somente um token: FRAX. Cada parte do sistema Frax agora volta para o token; Taxas do Fraxtal? Queimar FRAX. Emissões do FXTL? Apenas vai para usuários que mantêm e apostam FRAX. Validadores apostando no futuro? Requer FRAX. Governança? veFRAX. E, acima de tudo, o FRAX agora é um token L1, pois é o token de gás nativo da cadeia.

Frax essencialmente criou um loop monetário com demanda interna, utilidade e sinks. E é por isso que eu acho que as pessoas estão subestimando isso - Na minha opinião, a lição aqui é entender que isso não é apenas uma simples reformulação. Frax está se tornando o stack de dólar mais alinhado com regulamentações, gerador de rendimentos e integrado verticalmente no cripto.

3. Entre os Tokens Líquidos, FRAX Apresenta O Melhor Caso

Por último, vamos falar sobre o potencial de crescimento. Todo mundo sabe que as stablecoins são o produto queridinho do cripto, atendendo ao maior mercado endereçável total - ou seja, o mundo. A narrativa das stablecoins é extremamente bem compreendida - no entanto, a lista de tokens disponíveis para posicionar-se e capturar isso é extremamente pequena.

Frax é, na minha opinião, o melhor token líquido para long para a narrativa da stablecoin com incrível potencial de valorização. Além da atualização North Star e da construção de toda a pilha bancária, Frax ocupa a melhor posição dentro da cadeia de valor da stablecoin.

A razão é simples - os emissores capturam a maior parte do bolo econômico em comparação com outros players - não as DEXes, nem os mercados de empréstimos, ou aplicativos de pagamento. Controlar a emissão é um valor monumental que captura as margens mais profundas - como dizem, quem possui a distribuição, vence.

É por isso que USDC / USDT são os produtos mais procurados no mercado hoje do ponto de vista dos investimentos - pena que eles não têm um token! Abaixo, fiz uma tabela de comparação com outros tokens líquidos também, para mostrar por que Frax é o melhor token nos mercados líquidos para representar a tese das stablecoins hoje:

Por outro lado, o FRAX está quase totalmente diluído e está em (em 10 de maio) MC de $276mm / FDV de $304mm. Este é um token com parcerias com Bridge & Stripe, com valor abaixo de $500m. Deixe-me lembrar que o $ai16z agora (em 14 de maio) está em MC de $384m - basicamente 2x do FRAX.

Em segundo lugar, a subposicionamento é real. Como eu disse no início, todos para quem apresentei isso expressaram algum tipo de desprezo em relação ao protocolo. Tenho certeza de que todos estão desalinhados - e com um gráfico assim, não estou surpreso. Mais uma razão para comprar - é uma jogada assimétrica com um incrível potencial de valorização nos pontos de preço atuais; Se Sam executar (e até agora ele tem feito isso, fazendo parcerias com todos esses gigantes) - o crescimento está lá para ser capturado.

4. Riscos do Comércio

Agora que cobri o lado positivo, vamos falar sobre os riscos. Os riscos aqui são bastante diretos, na verdade:

O projeto de lei da stablecoin é adiado, não é aprovado ou sofre alterações que afetam o FRAX.

Isso está realmente acontecendo agora mesmo - apenas alguns dias atrás, o projeto de lei não conseguiulimpar o Senado dos EUA– Direi que sei muito pouco sobre o processo que ocorre em DC. No entanto, deixe-me encaminhá-lo para o Sam, que tem trabalhado com esses caras nos últimos meses; cito:

"Não é tão grande coisa quanto as pessoas estão fazendo parecer. Nunca esperamos que isso fosse aprovado antes do final de julho, antes do recesso de agosto do Congresso. Parte do processo político, não era como se isso fosse ser aprovado 3 meses antes do esperado. Sou otimista, mas não TÃO otimista. Ainda é tudo realista e de acordo com o previsto para julho, que sempre foi minha expectativa."

Julho será um mês para ficar de olho - agora, se não passar em julho, eu começaria a ficar preocupado. Mas até lá, estou tranquilo.

2.Por que tenho falado tanto sobre o Ato GENIUS e não sobre o Ato STABLE? E se o Ato STABLE for aprovado em vez disso?

Novamente, de acordo com Sam, não é assim que funciona - provavelmente ambos passarão por suas votações na câmara e haverá um período de reconciliação onde haverá um rascunho final de compromisso que será enviado à mesa do presidente. Provavelmente se parecerá mais com o GENIUS Act do que com o Stable Act, o que é importante.

3. Qual é o pior caso?

Nenhum dos projetos de lei sendo aprovados - tal caso provavelmente só ocorrerá se uma catástrofe acontecer - por exemplo, uma implosão financeira global, na qual os esforços são totalmente descarrilados.

De qualquer forma, eu também acredito que a tese não depende apenas das moedas - Frax tem mostrado estar fazendo um trabalho monumental na melhoria do protocolo, o que considero ser uma boa razão para apostar neles.

4. Falha em cumprir a promessa

Vejo isso como altamente improvável, dado que ele passou todo esse tempo em DC indo para o modo fundador total.

Conclusão

Para concluir - FRAX já não é a moeda estável de algoritmo meio frágil que você pode se lembrar de 2022. Ele evoluiu para um sistema monetário completo, construído em torno da clareza regulatória, alinhamento institucional e integração vertical. O fundador está em DC ajudando os formuladores de políticas. A stablecoin é garantida por T-Bills e custodiada por instituições. O token está obtendo utilidade real - gás, governança, mecanismos de queima, etc.

Na minha opinião, representa a aposta mais pura em stablecoin que existe na cripto agora - e você não encontra setups como esse com frequência. Um token negociando abaixo de $ai16z, ligado diretamente ao maior TAM na cripto - o próprio dólar! Estou animado para ver o que o futuro reserva para FRAX.

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