政治關聯代幣對加密貨幣市場的影響研究

近期，Economics Letters 期刊發表了一篇題爲"From Zero to Hero: Memecoins' Spillover Effect in Cryptocurrency Markets"的研究文章。該文分析了川普發行迷因幣事件，揭示了市場情緒與基本面共同驅動的異質性波動溢出效應。研究表明，政治信號放大了投機性動態，凸顯了政治因素在塑造加密貨幣市場及投資者行爲中日益重要的作用。

研究背景與目的

隨着政治動態對金融市場的影響日益加深，加密貨幣市場已成爲政治與金融交匯的重要領域。2024年美國總統大選進一步凸顯了這種關係，共和黨候選人唐納德·川普轉向支持數字資產，宣稱將使美國成爲"全球加密貨幣中心"，並將加密貨幣置於其經濟議程的核心位置。

2025年1月18日，川普在Solana區塊鏈上發行了其官方迷因幣($TRUMP)。24小時內，$TRUMP價格飆升900%，交易量達180億美元，市值超過當時最大迷因幣DOGE 40億美元。次日，與第一夫人相關的迷因幣$MELANIA的發行進一步推動了市場投機。這些事件不僅具有投機性質，更構成了一次顯著的外生性衝擊，其影響超出了金融投機範疇，釋放了更廣泛的監管與政治議程信號。

本研究旨在探討這一事件如何作爲政治信號與金融事件同時影響加密貨幣市場，主要聚焦三個關鍵問題：

1. $TRUMP的發布如何影響主要加密貨幣的收益與波動率？
2. 此事件是否在加密貨幣市場內引發了金融傳染效應？
3. 這種影響是否具有異質性，表現爲不同加密貨幣根據其技術基礎、用途或投機吸引力的不同而產生不同反應？

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研究方法

本研究採用Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK)多變量廣義自回歸條件異方差(MGARCH)模型，該模型特別適用於分析波動率與相關性隨時間的動態關係。研究選取了市值排名前十的加密貨幣進行實證分析。

數據來源於Gemini交易所，時間範圍爲2025年1月11日至2025年1月25日，涵蓋了川普官方迷因幣發布（2025年1月18日）前後一周的對稱時間段。選取的加密貨幣包括比特幣(BTC)、以太坊(ETH)、瑞波幣(XRP)、Solana(SOL)、狗狗幣(DOGE)、Chainlink(LINK)、Avalanche(AVAX)、柴犬幣(SHIB)、Polkadot(DOT)與萊特幣(LTC)。

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研究結果

波動率溢出效應

研究發現，川普迷因幣的發布後，加密資產間存在顯著的波動率溢出效應，表明市場中存在金融傳染現象。事件引發了市場動態的重大轉變，其中Solana與Chainlink由於其基礎設施和戰略關聯而錄得最大漲幅。比特幣與以太坊等主流加密貨幣則表現出較強的韌性，其累計異常收益(CARs)與方差在事件後期趨於穩定。相反，諸如Dogecoin和Shiba Inu等其他迷因幣則出現貶值，資金很可能轉向了$TRUMP。

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信息級聯效應

通過累計異常收益(CARs)分析，研究進一步揭示了川普迷因幣發行引發的信息級聯效應。結果表明，該事件對市場動態具有顯著的結構性影響，表現爲資產特定的反應路徑與加劇的波動性。

在事件發生後，三種關鍵動態尤爲突出：

1. SOL表現優異，超過其他所有資產，這很可能與其作爲川普迷因幣承載區塊鏈的直接技術關係有關。
2. LINK亦表現強勁，可能與其與美國大型科技公司Oracle的關聯性有關。
3. 比特幣、以太坊、瑞波幣、萊特幣等成熟加密貨幣在經歷了溫和漲後逐步穩定，反映出其市場韌性與對級聯性投機影響的相對絕緣性。

與此同時，DOGE與SHIB等其他迷因幣則顯得特別脆弱，表現出一種明顯的資產替代效應，即投機性資金從舊有迷因幣轉向了新發行的川普代幣。

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結論

本研究考察了與政治人物（如美國總統）相關的加密貨幣發行對加密市場所產生的影響，重點分析了波動率溢出效應與信息級聯效應。研究結果表明，市場對這一事件的反應存在顯著的異質性。

由於與川普迷因幣存在直接技術關聯性，SOL從中受益顯著。而共享同一底層區塊鏈基礎設施的資產，也因搭上這一事件的"順風車"而獲得提振。與此同時，諸如比特幣與以太坊這類主流加密資產，則因其在市場中的核心地位表現出更強的穩定性，在此次事件中起到了類似錨定作用，穩定了整體市場結構。

這表明，投資者情緒不再僅僅取決於技術面基本因素，也開始顯著受到地緣政治與政策敘事的影響，尤其當這些敘事由具有高度象徵性的領導人發出時。

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綜上，本研究揭示出加密貨幣市場對外部事件的高度敏感性，以及其易於受到投機行爲驅動的傾向。隨着數字資產日益與政治與經濟議題交織，持續監測這種相互作用對理解市場穩定性的影響顯得尤爲重要。

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