投資大師達利歐的告別與預警

近日，橋水基金創始人瑞·達利歐在社交媒體上分享了他的"告別信"。隨着75歲的達利歐出售了在橋水基金的剩餘所有股份，並離開了董事會，這位投資傳奇正式"退隱"。

橋水基金已回購達利歐的所有剩餘股份，並向文萊主權財富基金發行了新股。在這筆價值數十億美元的交易中，文萊主權財富基金獲得了橋水近20%的股權。

達利歐在50多年的投資生涯中多次成功預判重大趨勢，包括2008年金融危機和隨後的歐債危機。他曾被《時代》雜志列入"世界百位最具影響力人物"。

面向未來，達利歐再度發出警告：未來5年，全球性債務危機爆發的概率高達65%，美元霸權或因此受到重創。如果企業、國家和個人無法識別自身在週期中的位置，將被這股強大的"潮汐之力"吞沒。

輝煌戰績與投資哲學

1975年，26歲的達利歐在自己的兩居室裏成立了橋水基金。從1991年旗艦基金成立至今，橋水基金創下了一個又一個輝煌戰績，成爲全球最大的對沖基金。

2008年，達利歐成功預測了美國金融危機，當年橋水旗艦基金業績增長逾14%。隨後他又預見了歐債危機，2010年，橋水旗下基金的最高收益率超過40%。

然而，達利歐的投資之路並非一帆風順。1982年，他因錯誤預測"美國經濟將陷入大蕭條"而損失慘重，這次慘痛教訓成爲他投資哲學的分水嶺。

達利歐認爲，世界的運轉由五大力量驅動：債務/貨幣/經濟週期、內部秩序和混亂週期、外部秩序和混亂週期、自然力量和人類的創造力。他強調理解驅動變化的因果關係，這有助於預測未來事件。

近年來，橋水資產管理規模大幅縮水。但在限制規模後，Pure Alpha表現有所改善，2024年實現11.3%回報，2025年上半年收益率達17%。

債務理論的爭議

達利歐的債務理論近年來遭遇了一些質疑。一些經濟學家認爲，達利歐在分析宏觀經濟問題的方法論上存在錯誤，包括用微觀思維分析宏觀問題，以及將宏觀經濟想象成一臺機器。

有觀點指出，對於美元這種主要國際儲備貨幣的發行國來說，其債務約束並不在供給能力，而在於"美元霸權"。只要美元仍被世界各國接受爲國際儲備貨幣，美國的債務就可持續。

此外，宏觀經濟並非一臺機器，而是由對未來有預期、會因預期改變而改變行爲的人組成的。預期改變會導致人的行爲和宏觀經濟結構相應變化。

告別與回顧

隨着達利歐出售在橋水的剩餘所有股份，他才算真正"退休"。回顧橋水過去50年的成功，達利歐總結了四條重要的"工作原則"：

1. 選擇優秀的人和文化決定一切
2. 建立"思想精英制度"文化
3. 營造允許犯錯但必須從錯誤中學習的文化
4. 痛苦加反思等於進步

七條投資原則

達利歐數十載投資之旅中，七條投資原則備受關注：

1. 理解現實這臺機器的運作方式
2. 掌握驅動變化的因果關係
3. 明確決策標準並進行系統化
4. 認識到未知遠多於已知
5. 做好多元化配置
6. 尋找智者壓力測試自己的想法
7. 確保不會發生不可接受的損失

達利歐強調平衡投資組合的重要性，建議投資者持有10到15個相互低相關的資產。他還警告投資者不要盲目追漲，因爲最好的公司不一定是最好的投資。

未來展望

達利歐預測，未來五大力量將重塑世界。他認爲，在接下來的三到五年內，我們將經歷類似於時光隧道的變化，進入一個截然不同的世界。

在達利歐看來，演化過程中存在着像潮汐般的週期循環。面對這不可抗拒的潮汐之力，投資者需要做好準備，要麼乘風破浪，要麼被吞沒。