市場觀察：資金動能減弱，高位震蕩風險增加

近期市場呈現出增長信號與資金熱潮並存的局面，但結構性風險正在積累，市場可能步入高位震蕩階段。

宏觀與市場環境

宏觀面偏暖，貿易言論緩和與通脹降溫提振了市場情緒。然而，企業債熱潮雖支撐股市，卻加劇了美債危機。消費者與企業高槓杆疊加貨幣政策限制，系統性流動性風險開始顯現。

資金流向分析

外部資金流入明顯放緩。本週ETF資金流入6.09億，穩定幣增發8.77億，日均增發1.12億，均處於低位。場外穩定幣溢價持續下行，反映市場情緒趨於謹慎。

主流幣市場結構

比特幣（BTC）技術面呈震蕩上行態勢，10萬美元以上籌碼增強。以太坊（ETH）表現弱於BTC，ETH/BTC比價下破，資金持續回流至BTC。ETH鏈上活躍地址上升，可能預示階段性築底完成。

宏觀數據影響分析

ADP就業數據對BTC價格存在一定影響。當ADP數據顯著超預期時，BTC短期漲概率明顯提高。然而，即便ADP大幅超預期，BTC漲幅仍相對有限。這表明BTC對單一宏觀指標的價格彈性較小，實際走勢需結合多方面因素綜合判斷。

鏈上數據分析

穩定幣總量小幅增長至2112.56億，但增發量大幅回落，顯示資金流入明顯放緩。BTC ETF連續三周流入減少，本週僅淨流入6.09億，資金邊際影響力下降。場外折溢價持續下行，與價格形成背離，表明場外資金流入減弱。

URPD數據顯示，BTC在10.18-10.4萬美元區間的籌碼佔比上升1.72%，形成一定支撐，但也可能成爲短期阻力帶。

持幣地址結構變化

大型地址(10k-100k BTC)在價格高點選擇減倉，回落時少量回補。中型地址(1k-10k BTC)交易性強，追漲殺跌明顯。小型地址(100-1k BTC)持續穩步增持，未見明顯減倉。整體來看，大資金態度趨於謹慎，中小資金構成當前價格區間的重要支撐。

市場展望

當前市場處於觀望與博弈階段。短期內，如無新的催化劑，市場可能維持震蕩或面臨調整風險。建議投資者保持謹慎，關注BTC 10萬美元附近支撐與ETH回調節奏，適當降低高Beta資產倉位。