Aave:DeFi領域的領頭羊正被大幅低估

鏈上借貸作爲加密貨幣行業的關鍵市場之一，Aave無疑是這一領域當之無愧的領軍者。該協議擁有強大的競爭壁壘和用戶黏性，但其潛在價值似乎尚未被市場充分認識。

2020年1月，Aave在以太坊主網上線，至今已進入第五個年頭。目前，Aave以75億美元的活躍貸款總額成爲最大的借貸協議，這一數字是排名第二的Spark的5倍之多。

指標持續增長，超越前一輪牛市高點

Aave是少數幾個指標已超越2021年牛市水平的DeFi協議之一。其季度收入已超過2021年第四季度的牛市高峯期。值得注意的是，即使在2022年11月到2023年10月的市場低迷期，Aave的收入仍保持增長。隨着2024年第一季度和第二季度市場回暖，Aave勢頭不減，環比增速達到50-60%。

年初至今，受益於存款增加以及WBTC和ETH等基礎資產價格漲，Aave的TVL（總鎖倉價值）幾乎翻了一番，恢復至2021年週期峯值的51%。這表明Aave相較於其他頭部DeFi協議展現出更強的韌性。

強勁盈利反映產品市場契合度高

Aave的收入在上個週期達到峯值，恰逢多個智能合約平台爲吸引用戶和流動性大量發放代幣激勵之際。這帶來了不可持續的投機資本和槓杆水平，放大了多數協議的收入數據。

如今，主鏈的代幣激勵已枯竭，Aave自身的代幣激勵也降到可忽略不計的水平。這表明過去幾個月的指標增長是有機且可持續的，核心動因是市場投機活動回暖，推高了活躍貸款和借款利率。

此外，即使在投機活動減弱的時期，Aave也展現了推動基本面增長的能力。在8月初全球風險資產市場大跌之際，Aave的收入依舊堅挺，得益於其在貸款償還過程中成功收取了清算費用。這證明了Aave具備在不同抵押品和多鏈環境中抵御市場波動的能力。

基本面強勁復蘇，市銷率卻處於三年來最低水平

盡管過去幾個月指標強勁復蘇，但Aave市銷率僅17倍，處於3年來最低水平，遠低於同期62倍的中位數水平。

Aave有望鞏固去中心化借貸領域的領導地位

Aave的競爭優勢主要體現在四個方面：

1. 協議安全管理記錄良好：迄今爲止，Aave未發生過一起重大的智能合約級安全事件。

2. 雙邊網路效應：DeFi借貸是一個典型的雙邊市場，存款人和借款人構成了供需兩側，一側的增長會帶動另一側的增長。

3. DAO管理有方：Aave協議已全面實施基於DAO的管理模式，涉及更全面的信息披露和更徹底的社區討論。

4. 多鏈生態定位：Aave已部署於幾乎所有主流EVM L1/L2，並且在除BNB Chain外的所有部署鏈上，TVL均保持領先。

改革代幣經濟學，促進價值累積

Aave Chan Initiative (ACI)近期提出了一項改革AAVE代幣經濟學的提案，旨在引入收益分享機制來增強代幣實用性。主要變化包括：

1. 消除調動安全模塊時AAVE被削減的風險。
2. 引入新的"anti-GHO"代幣，增強AAVE質押者與GHO借款人之間的利益一致性。
3. 實施銷毀和分配計劃，允許將淨超額協議收入重新分配給代幣質押者。

Aave的增長潛力

Aave未來的增長驅動因素包括：

1. Aave v4的推出，將革新DeFi的交互體驗，提高平台的可訪問性。
2. 與BTC和ETH作爲資產類別的增長呈正相關。
3. 受益於穩定幣市場的增長。

結語

Aave作爲去中心化借貸領域的領軍者，其前景令人樂觀。憑藉強大的網路效應以及卓越的代幣流動性和可組合性，Aave有望繼續鞏固並擴大其市場主導地位。即將到來的代幣經濟學升級將進一步提升協議的安全性，增強其價值捕獲能力。

目前，AAVE在加密行業中提供了極具吸引力的風險調整投資機會，其估值與基本面的錯配預計不會長期持續。