對等關稅落地後的市場影響分析

市場回顧

近期全球風險資產大幅下挫。美股指數出現劇烈調整,標普500指數兩日累跌10%,道指周跌7.6%,納指跌入技術性熊市區間。避險情緒升溫,10年期美債收益率大幅下行32個基點至3.93%,VIX恐慌指數一度突破40。大宗商品市場同樣承壓,原油和銅等工業金屬價格大幅下挫。

加密貨幣市場表現出雙重屬性:初期隨美元信用擔憂拉升,後因全球資產恐慌回落,展現出避險和流動性敏感的復雜性。

關稅政策分析

最新公布的關稅政策超出市場預期:

• 對傳統盟友設定約10%的基準關稅
• 對亞洲國家徵收25-54%的高額關稅
• 對歐盟加徵20%關稅

這一政策既有政治考量,也有經濟訴求:

• 構建政策合法性,爲減稅等措施鋪路
• 增加財政收入,支持國內政策
• 增強對外談判籌碼,推動制造業回流

雖然政策較爲粗暴,但仍留有談判空間。中歐的反制措施是最大不確定因素。

就業數據分析

3月非農就業數據表面穩健,但結構存在隱憂:

• 官方失業率4.2%,但U6失業率高達7.9%且連續上升
• 就業增長被下修,非全職崗位減少
• 平均時薪增長放緩,勞動參與率持續低迷
• 數據統計口徑存在人爲扭曲,就業質量下降

整體而言,就業市場仍保持相對穩健,但結構性問題正在積累。

流動性與利率前景

SOFR遠期利率大幅下行,顯示市場預期联准会可能提前降息。2年期和10年期美債收益率同步跳水,反映市場全面轉向"定價衰退"模式。

鲍尔近期發言偏謹慎,承認滯脹風險但未明確表態寬松,政策陷入觀望期。

市場展望

當前市場面臨三大風險因素:

1. 關稅反制升級不確定性高
2. 經濟數據滯後反應和數據空窗期
3. 缺乏可定價的政策路徑

市場定價邏輯已從"通脹壓力"轉向"高通脹+高關稅引發需求受抑,提前衰退"。建議保持中性立場,謹慎應對市場波動,控制槓杆風險,等待政策底部信號確認。