比特幣現貨ETF獲批:制度化進程的裏程碑

近期,備受矚目的比特幣現貨ETF獲得美國監管機構批準上市,引發了市場廣泛討論。然而,這一決定的深遠影響遠不止於短期價格波動,它標志着比特幣制度化進程邁出了關鍵一步,使得美國今後難以全面禁止數字資產,從而爲比特幣長期改變貨幣運作方式鋪平了道路。

貨幣政策的政治經濟學

15年前中本聰發布比特幣白皮書時,重申了人們長期以來對貨幣政治經濟學的擔憂:政府往往有強烈動機讓本國貨幣貶值,以實現支出大於收入的目標。

增加政府開支通常能獲得民衆支持,而加稅則不受歡迎。因此,政府傾向於通過舉債來擴大開支,當債務無法持續時,便會憑空創造更多貨幣。

短期來看,這種做法在政治上可行,因爲政客可以通過對特定選民羣體增加支出來贏得連任。但從長遠來看,貨幣數量的增加會導致購買力下降,也就是通貨膨脹。

中本聰及其追隨者試圖通過將比特幣總量限制在2100萬個來解決這一問題。與美元等法定貨幣供應量可能無限增加不同,比特幣的流通總量不會受政治因素影響。理論上,這使得比特幣相對現代法定貨幣而言成爲更可靠的長期價值儲存手段。

美國政府能否禁止比特幣?

如果比特幣真的成爲比美元更優越的價值儲存手段,有人擔心美國政府可能會禁止這種加密貨幣。橋水基金創始人達裏奧在2021年接受採訪時表示:"禁止比特幣的可能性很大。"他指出,上世紀30年代政府曾禁止私人持有黃金,並實施外匯管制,以防止資金外流。

從技術角度看,美國政府無法完全禁止比特幣,就像無法禁止互聯網一樣。比特幣運行在一個分布式的全球計算機網路上,超出了美國的管轄範圍。即使在中國2021年禁止比特幣挖礦後,2022年初仍有約五分之一的比特幣算力位於中國境內。

但這並不意味着美國政府無計可施。理論上,美國可以禁止在主要交易所用美元兌換比特幣,禁止銀行與比特幣企業合作,阻止上市公司在資產負債表上持有比特幣,或者設置障礙阻止零售企業接受比特幣支付。

換言之,雖然美國無法阻止比特幣網路運行,但它可以讓普通美國人很難使用和購買比特幣,類似1933年羅斯福禁止私人持有黃金的做法。

ETF大大提高了禁止比特幣的難度

這就是新的比特幣ETF發揮作用的地方。隨着監管機構的批準,一些金融界最大、最有影響力的公司,包括多家知名資產管理公司,將持有價值數十億美元的比特幣。ETF使大量從未在加密貨幣交易所交易或私下持有比特幣的投資者能夠立即接觸到比特幣。

這一點很重要,因爲它極大地擴大了支持維護和加強比特幣在美國金融市場中地位的利益羣體。如果有國會議員或監管者試圖限制比特幣,他們將不僅面對普通比特幣持有者的反對,還會遭遇在華盛頓具有相當影響力的主要金融機構的抵制。

僅憑這一點,政策制定者就很難主動限制比特幣的應用。作爲一個經常與華盛頓打交道的人士表示,特殊利益集團在政策制定過程中扮演着非常重要的角色。遊說者尤其擅長反對可能損害其客戶利益的新政策。

目前,ETF中持有的比特幣已超過250億美元,其中約10億美元是在監管機構批準新ETF後的兩周內產生的。即使對大型金融機構來說,這也是一筆不小的資金。

監管機構的考量

監管機構顯然意識到了這一點,這也是爲什麼批準比特幣ETF的過程如此艱難。根據相關法律,監管機構的職責並不是判斷比特幣是否是一項好的投資,而應由投資者和市場來決定。然而,在過去10年裏,監管機構一直堅決抵制讓投資者通過主流、受監管的工具來接觸比特幣。這正是因爲他們知道,監管認可可能極大地提高投資者對數字資產的興趣。

監管機構只是在法院的壓力下才批準了現貨比特幣ETF。一位法官在意見書中稱,監管機構對比特幣ETF的抵制是"任性且武斷"的,因爲該機構已經批準了幾乎相同的比特幣期貨和其他商品產品。

監管機構主席在一份聲明中寫道:"我認爲最可持續的前進道路就是批準上市",盡管他同時批評比特幣"主要是一種投機性、不穩定的資產,也被用於非法活動"。而委員會中另外兩位成員對1月份的ETF上市投了反對票。

危機時刻會發生什麼?

比特幣ETF的批準使得政府很難在可預見的未來禁止美國的比特幣市場。但是,如果比特幣真的漲到足以與美元作爲價值儲存手段競爭的程度,美國會介入並打壓比特幣嗎?

可以嘗試,但到那時可能爲時已晚。以阿根廷爲例。盡管政府禁止公民每年將超過200美元的本幣兌換成美元,但據估計,阿根廷人仍持有約2000多億美元現金,佔流通美元總額的10%。

目前,美國聯邦債務約爲34萬億美元。當比特幣市值達到這一水平的五分之一左右(約7萬億美元,是目前的9倍)時,它可能開始與美國國債在流動性方面形成競爭。隨着聯邦債務的增加,這一競爭門檻也會隨之提高。

但是,只有當比特幣作爲價值儲存手段獲得更廣泛認可時,它的市值才能達到7萬億美元。到那時,美國對比特幣的打壓很可能會適得其反,就像阿根廷現在的資本管制一樣,因爲這會向全球市場傳遞一個信號:美國不再相信美元的內在優勢。

支持財政改革

理想情況下,美國應該解決其財政問題(尤其是醫療福利方面的過度支出),使聯邦債務回到可持續發展軌道。在此之前,美國人可以購買比特幣作爲美元因聯邦債務激增而貶值的對沖工具。監管機構剛剛爲這種對沖工具的長期存在提供了保障。