比特幣收購的革命性模式:Strategy的成功之道

近5年來,某科技公司投入了相當於冰島GDP的408億美元,購入了超過58萬枚比特幣。這佔比特幣供應量的2.9%或近10%的活躍比特幣。

該公司股票在過去三年中上漲了1600%,遠超同期比特幣約420%的漲幅。這種顯著增長使得公司估值超過了1000億美元,並被納入納斯達克100指數。

如此巨大的增長也引發了質疑。有人預測公司將成爲市值萬億美元的巨頭,也有人擔憂公司可能被迫拋售比特幣,引發長期壓低比特幣價格的恐慌。

然而,這些擔憂雖不無道理,但大多數人對公司的運作缺乏基本了解。本文將詳細探討該公司的運作方式,以及它是否真的構成比特幣收購的重大風險或開創了革命性模式。

公司如何購買如此多的比特幣?

該公司主要通過三種方式獲取資金購買比特幣:運營業務收入、出售股票/股權以及債務融資。其中,債務融資最受關注。但實際上,公司用於購買比特幣的絕大部分資金來自股票發行,即向公衆出售股票並用收益購買比特幣。

這可能看似反直覺,爲什麼人們要購買公司股票而不是直接購買比特幣?答案很簡單:套利。

爲什麼選擇購買公司股票而非直接購買比特幣

許多機構、基金和受監管實體受到"投資授權"的限制,規定了可以購買和不能購買的資產類型。這些授權讓投資者確信基金只會承擔特定類型的風險,而不會隨意冒險。

由於這些授權具有高度保守性,大量資本被"鎖定",無法進入新興行業或機會領域,包括加密貨幣,尤其是無法直接接觸比特幣,即使基金經理希望以某種方式參與其中。

該公司的創始人看到了這些實體在希望獲得資產敞口與實際可承擔風險之間的差異,並加以利用。在比特幣ETF出現之前,該公司的股票是這些只能購買股票的實體獲取比特幣敞口的少數可靠途徑之一。這導致公司股票經常以溢價交易,因爲需求超過了供應。公司不斷利用這種溢價來購買更多比特幣,同時增加每股所含的比特幣數量。

過去兩年,持有該公司股票在比特幣計價上的"收益"達到了134%,是市場上規模化比特幣投資回報中最高的。公司的產品直接滿足了那些通常無法接觸比特幣的實體的需求。

這是"授權套利"的典型案例。即使在比特幣ETF推出後,這種策略仍然有效,因爲許多基金仍被禁止投資ETF,包括管理着25萬億美元資產的大多數共同基金。

債務條款:對公司的助力

除了積極的供應狀況,該公司在承擔的債務方面也具有優勢。並非所有債務都相同,企業貸款有時可以類似於抵押貸款運作,只要按時支付利息,債務持有人無權出售公司資產。

這種靈活性使公司能夠更輕鬆地應對市場波動,也讓其股票成爲一種"收割"加密市場波動性的方式。然而,這並不意味着風險完全消除。

結論

該公司並非在槓杆業務中,而是在套利業務中。盡管目前持有一定債務,但比特幣價格需要在五年內跌至約15,000美元才會對公司構成嚴重風險。隨着更多公司復制這種比特幣累積策略,這將成爲另一個值得關注的話題。

然而,如果這些公司爲了相互競爭而停止收取溢價,並開始承擔過量債務,整個局面可能發生變化並帶來嚴重後果。