Labubu 開始跌了！黃牛回收價格腰斬

「見頂」還是「假摔」？

撰文：趙穎

來源：華爾街見聞

隨着官方一次超預期的發售，Labubu 正經歷從數十倍溢價搶購，到二手價格一夜間腰斬，市場對泡泡瑪特的情緒也從狂熱追捧急轉爲拋售。

僅僅一周前，Labubu 還是「一娃難求」，黃牛憑藉搶單軟件壟斷貨源，轉手溢價 10 至 30 倍仍不乏買家。而 6 月 18 日至 19 日形勢發生了戲劇性的逆轉。

6 月 18 日晚間，泡泡瑪特官方小程序以前所未有的力度對 Labubu「前方高能」系列進行補貨，並首次開放了線上預售通道。

官方的「慷慨」瞬間引爆了二手市場，根據潮玩二手交易平台的數據，Labubu 系列價格普遍暴跌約 50%。

市場也開始對該 IP 熱度持續性產生質疑，有投資者認爲 Labubu 會重蹈暴力熊覆轍，受消息影響泡泡瑪特今天股價跌超 5%！

一次「例行補貨」讓黃牛從暴利到虧麻

6 月 18 日，泡泡瑪特的一次「例行補貨」引發了二手市場的地震。

數據顯示，這次補貨讓二手價格雪崩：根據潮玩二手交易平台的數據，Labubu 系列價格普遍暴跌約 50%。此前被炒至 1500 元乃至 2800 元一盒（6 個盲盒）的整盒回收價，斷崖式下跌至 650-800 元區間。即便是稀有的隱藏款「本我」，價格也從 4600 元高位跌至 2800 元附近，跌幅超過 38%。

社交平台上，曾經苦求無果的消費者們紛紛曬出成功下單的截圖，有消費者稱：感覺這次補貨的數量和次數遠超以往，官方是真的想讓粉絲買到。

在曾經熱火朝天的黃牛羣裏，氣氛降至冰點。賣家掛出的 1200 元預售訂單無人問津，取而代之的是「700 元可收」的低價喊話。

部分黃牛因價格驟降單日虧損數萬元，這種戲劇性的反轉讓網友們幸災樂禍：看到黃牛虧本，比我賺錢還開心。

這個曾讓蕾哈娜、貝克漢姆等全球頂流明星爲之瘋狂的「醜萌」精靈，正在經歷其誕生以來的首次價格崩盤——而這或許只是泡泡瑪特 3500 億港元市值神話面臨考驗的開始。

市場熱議：「見頂」還是「假摔」？

Labubu 面臨的質疑不僅來自價格波動，更來自對 IP 熱度持續性的根本懷疑。投資者開始將其與歷史上的現象級 IP 進行對比，尋找衰落的先兆。

見聞此前文章指出，從互聯網熱度數據看，這種擔憂並非杞人憂天。暴力熊的熱度從 2020 年持續到 2022 年，維持了 2 年時間；而去年火爆的《黑神話：悟空》熱度僅持續不到 3 個月；春節期間的哪吒同樣只維持了 3 個月左右的高光時刻。

更有分析稱，四類年輕人炒作資產見頂有四大共性信號，一是媒體&搜索熱度率先見頂，二是生產方趁高價大幅放貨，三是「高端堅挺 - 中端崩盤」價差拉大，四是流動性滯脹。LABUBU 在未來 6 至 12 個月內極可能重演 AJ、暴力熊等路徑，在價格被情緒高估後出現≥50% 回撤，其客觀概率約爲 95%（±10 個百分點）。

但支持者則提出了不同的參照系，將泡泡瑪特與另一家同樣依賴核心粉絲和 IP 生態的公司——任天堂進行對比。

分析將泡泡瑪特與遊戲巨頭任天堂進行對比：任天堂年活躍用戶 1.06 億，市值約 8500 億人民幣，營收 780 億元，市盈率 61 倍；而泡泡瑪特擁有 4608 萬註冊會員，會員復購率 49.4%，2025 年預期市盈率 56 倍，預計利潤增長超 100%。

該分析認爲，Labubu 和遊戲一樣，並不需要「人人都愛」。它的商業根基在於一個規模龐大且具有極高忠誠度和復購率的粉絲羣體。泡泡瑪特近 50% 的會員復購率，正是其商業模式的「護城河」。

從這個角度看，泡泡瑪特的估值似乎並不離譜。關鍵在於，Labubu 能否像超級馬裏奧一樣成爲跨越時代的經典 IP，而不是曇花一現的網紅產品。