鮑威爾：將重新評估 2020 版貨幣政策框架的「關鍵部分」，長期利率可能走高

分析認爲，此次評估不太可能影響聯準會目前設定利率的方式。

撰文：卜淑情

來源：華爾街見聞

在周四的講話中，聯準會主席鮑威爾明確表示正在重新評估其貨幣政策框架的「關鍵部分」，包括通脹目標和就業「缺口」的處理方式。隨着經濟和政策不斷變動，長期利率可能會走高。

鮑威爾表示，較高的實際利率可能反映了未來通脹可能比 2010 年代間歇期更加波動的可能性，稱「供應衝擊」將「更頻繁且可能更持久」，這對經濟和央行來說是一個困難的挑戰。然而，華爾街日報知名記者、「新聯準會通訊社」Nick Timiraos 認爲，這實際上與聯準會目前設定利率的方式關係不大。

2020 年框架已不適用

當地時間周四，鮑威爾在聯準會托馬斯·勞巴赫 (Thomas Laubach) 研究會議上表示，聯準會正在調整其貨幣政策框架，以應對 2020 年疫情後通脹和利率前景的重大變化。

他表示，2020 年制定的政策框架是基於當時持續低利率和低通脹的環境，但當下經濟條件已發生顯著變化。

我們將確保新的共識聲明能夠適應廣泛的經濟環境和發展。

特別值得注意的是，鮑威爾明確指出「零利率下限約束不再是基礎情景。」他表示，2020 年疫情之後，通脹調整後的「實際」利率上升，可能會影響聯準會當前框架的要素。

較高的實際利率可能反映出通脹在未來可能比 21 世紀 10 年代危機間期更加不穩定的可能性。

重新評估「缺口」概念：不再過度關注就業

2020 年框架將聯準會的就業目標重點放在所謂的「缺口」上——即失業率過高的時期。這一變化實際上減少了聯準會提前加息以冷卻勞動力市場和防止通脹壓力出現的做法。

鮑威爾周四解釋說，這一調整並非永久放棄預防性政策舉措或忽視勞動力市場緊張狀況。

它表明，表面上的勞動力市場緊張本身不足以觸發政策反應，除非委員會認爲如果不加以控制，將導致不受歡迎的通脹壓力。

重新考慮「靈活平均通脹目標」

2020 年框架審查後，聯準會採用了「靈活平均通脹目標」方法，允許通脹在長期低於 2% 後適度超過 2% 一段時間。批評者認爲，這一框架過於針對當時的低利率、低通脹環境，並不適用於疫情後的經濟狀況。

對此，鮑威爾在演講中表示：

在我們的討論中，與會者已表示他們認爲重新考慮關於「缺口」的表述是合適的。在上周的會議上，我們對平均通脹目標也有類似的看法。

實際利率上升也可能反映出，未來通脹可能會比 2010 年代兩次危機之間的時期更加波動。

盡管框架正在修訂，但鮑威爾重申了 2% 通脹目標的重要性：

錨定預期對我們所做的一切至關重要，今天我們仍然完全致力於 2% 的目標。

長期利率可能走高，「供應衝擊」或成新常態

鮑威爾特別警告道：

我們可能正在進入一個供應衝擊更頻繁、更持久的時期——這對經濟和央行來說都是一個艱巨的挑戰。

這些關於「供應衝擊」的言論與鮑威爾最近幾周發表的警告相似，他曾多次提到政策變化可能使聯準會陷入支持就業和控制通脹之間的艱難平衡。雖然鮑威爾在今天的講話中沒有提到特朗普的關稅，但他最近已經指出，關稅可能會減緩經濟增長並推高通脹。

鮑威爾還表示，框架審查將關注溝通方式：

在衝擊更大、更頻繁或更分散的時期，有效溝通要求我們傳達圍繞我們對經濟和前景理解的不確定性。

Timiraos 分析認爲，此次評估不太可能影響聯準會目前設定利率的方式。鮑威爾表示，新框架將在「未來幾個月」完成，這可能意味着他將在懷俄明州傑克遜霍爾 (Jackson Hole) 舉行的聯準會年度研討會上概述這一政策。