Bitwise 首次引領比特幣ETF的實物交易

Bitwise剛剛完成了美國現貨比特幣ETF的首次同類交易，雖然聽起來很技術性，但其影響相當重大。通常，授權參與者會向發行者發送現金，發行者再在市場上購買比特幣。在這種情況下，交換直接發生，您可以使用比特幣換取ETF。這一變化消除了額外的步驟，降低了成本，加快了流程。不過，這種操作通常是在幕後進行的，因此投資者可能不會立即察覺到。

Bitwise 完成首個實物比特幣 ETF 交易所

最直接的好處是效率。基於現金的模型意味着發行人在每次創建或贖回時都必須進入市場，這往往會增加滑點和成本。通過實物交換，這些摩擦消失了。這不僅在操作上更爲簡潔，還支持更緊密的定價，因此ETF的交易價格更接近現貨比特幣市場本身。更低的價差和更少的兌換成本使套利更快、更便宜，從而增強了市場流動性。從長遠來看，這使得ETF作爲價格信號更可靠，並減少了ETF與基礎資產之間的扭曲.

機構採用是這裏變得有趣的地方。養老金基金、保險公司和大型配置者在ETF與已建立的結構（如股票或黃金基金）相似時感到舒適。增加實物交割合約將現貨比特幣ETF納入同一類別。通過最小化對手方，它降低了操作風險，並使其更容易融入更廣泛的投資組合策略。如果你考慮已經使用實物ETF進行商品投資的多資產管理者，這將比特幣引入到他們已經理解的結構中。這種對接可能會推動更大、更具戰略性的配置，而不僅僅是戰術性押注。

使用比特幣ETF的稅務效率

在許多法律管轄區，實物贖回不會像現金贖回那樣立即觸發應稅事件。這爲投資者提供了管理稅務帳單的新方式，包括遞延資本利得的選項。隨着時間的推移，這可能會吸引更多對稅務敏感的資金進入家族辦公室或富裕個人。這將是一個絕佳的機會，特別是對於那些之前可能沒有關注現貨比特幣 ETF 的人。這也改變了人們的交易方式，推動他們朝着更大的區塊交易和長期持有，而不是快速翻轉。

ETF發行人之間的競爭加劇

發行者之間的競爭將迅速加劇。Bitwise是首個，但BlackRock、Fidelity、ARK 21Shares、VanEck和WisdomTree正在爭取實物ETF的授權。一旦每個人都有了這種授權，壓力就會轉向費用和產品設計。比特幣ETF將需要更高效的運營，這往往會轉化爲投資者更低的成本，而發行者將嘗試通過借貸、結構化覆蓋或甚至混合資產籃子等特色進行差異化。這種動態對市場是健康的；它推動創新發展，同時壓縮費用。

從全球來看，這也將變得重要。香港和歐洲已經擁有允許實物交換的ETF結構，而美國的舉措則對監管協調施加了壓力。歐盟的MiCA 2.0框架和瑞士對基於DLT的基金的謹慎探索將密切關注這一情況。如果監管機構看到這一模式在美國運作順利，那麼在其他地方擴大權限的理由將更爲充分。這種趨同對於跨境資金流動以及最終圍繞加密ETF的全球標準至關重要。

基礎設施需求與長期風險

從長遠來看，這次升級與某一家公司關係不大，而更多地關乎基礎設施。爲了大規模處理實物流動，行業需要更強大的托管系統、更快的結算網路以及標準化的區塊鏈協議。這些升級不僅支持ETF，還增強了更廣泛的加密生態系統。然而，主要風險也很明顯。過多的權力可能集中在少數幾家公司手中，技術可能會遇到瓶頸，或者監管機構可能會撤銷批準。但假設這些不會 derail 模型，軌跡指向持續增長。

實物兌換加緊了現貨比特幣和ETF市場之間的聯繫，增強了流動性，提高了稅務效率，降低了成本。更重要的是，它使產品的外觀和感覺與機構已經使用的ETF相似，這可能以現金模型從未能夠達到的方式加速機構的採用。如果比特幣ETF要成爲主流投資組合中的一個永久固定資產，這是所需的最後結構性步驟之一。