Pump.fun 終於要發幣了。

7 月 12 日 22:00，Pump.fun 將會啓動 PUMP 代幣公售，1 萬億枚的代幣總量中，1500 億枚被拿出來賣，單價 0.004 USDT，以 40 億美元的估值進行這輪目標 6 億美元的募資。此外，項目方還計劃通過私募方式向機構出售價值 7 億美元的代幣。

這些數字不是第一次出現在社交媒體上，但當它以官方公告的方式擺在我們眼前時，還是讓人覺得有些荒謬。一個 Memecoin Launchpad，要賣出 6 億美元的幣，而且是在流動性低迷、敘事降溫、社區神經緊繃的 2025 年夏天。這是 Meme 賽道今年最受關注的一次代幣發行，也可能成爲 Meme 生態進入「後金狗時代」的標志性事件。

「太貪了」「收割最後的流動性」的批評早已不絕於耳。但在真正問「值不值」之前，我們得先承認一件事：整個 Meme 敘事，過去這一年，靠的是 Pump.fun 的一己之力。

精密的 Meme 印鈔機，值 40 億美元嗎？

Pump.fun 是當之無愧的「印鈔機」。

據 DefiLlama 數據顯示，Pump.fun 近 30 日收入超 3000 萬美元，年收入 3.7 億美元，歷史累計收入超 7 億美元。它成爲了 Solana 生態中當之無愧的流量核心，甚至是整個 Web3 最賺錢的協議之一。

但 Pump.fun 帶來的不只是數字上的震撼，它重構了 Memecoin 的生產方式與傳播邏輯，將其從一種偶然的、手工的、邊緣的文化產物，打造成標準化、流程化、規模化運轉的內容商品。在 Pump.fun 的網站上，任何人都能一鍵發幣，沒有審查、沒有審批，只需幾美金手續費，就可以一氣呵成。

上線即開盤、開盤即傳播、傳播即博弈——這是一種近乎工業化的 Meme 模式，也是一種新的注意力經濟。

那時，Solana 社區最引人注目的新聞，從哪個 DePIN 完成了融資，變成了在 Pump.fun 上誕生的一夜千倍的金狗。

Pump.fun 並沒有自己去講故事，而是授人以「敘事」的漁，誰都能來講故事、炒故事，靠故事變現。並且，它還直接把 Memecoin 推到了整個行業敘事的正中心，變成了 Web3 注意力市場的主線。

而圍繞此次發幣的最大爭議，是 Pump.fun 所標定的 40 億美元平台估值。

這一數字並非空穴來風。Pump.fun 歷史累計收入在全部 Web3 應用中穩居前列，僅次於如 Tether、PancakeSwap 等基礎設施級項目。按照近一年的收入計算的市銷率（PS）爲 10.8 倍——從純財務角度來看，它雖然比傳統 SaaS 企業高（一般在 5~10 倍），但在高增長、高利潤的 Web3 行業中並不算高估。

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但問題在於，這些收入高度依賴 Meme 賽道的整體熱度。去年 11 月與今年 1 月，正值市場情緒高漲，Pump.fun 平台的「畢業率」曾一度突破 1.6%，平台日收入多次站上 千萬美元，堪稱行業印鈔機。然而隨着行情退潮，代幣發射數量、活躍交易量和用戶參與度均出現明顯回落，熱度銳減，勢頭不再。

外界的質疑，並非否定 Pump.fun 曾經的高光時刻，而是懷疑在當前市場低迷的環境下，它是否還能支撐起 40 億美元的身價。

從賭場到傳媒，Pump.fun「自救轉型」未果

面對流動性和熱度的同步退潮，Pump.fun 正在嘗試擺「發射工廠」定位，轉向一個更具敘事和內容的娛樂平台。而這場轉型，正以「直播」與「網紅造星」的方式展開。

Pump.fun 在今年 5 月底推出了 100 萬美元的主播激勵計劃，扶持原生內容創作者在其平台上直播。其中，以色列人 Gainzy 就被社區視作這輪直播轉型的代表人物。這位曾因在直播中痛罵 Vitalik 而走紅的主播，成爲了 Pump.fun 最具流量的生態 IP。其名下直播幣$GAINZY 一度突破千萬美元市值，每次直播前後都受到直播流量和情緒的影響而漲。Gainzy 的直播甚至引來 Yuga Labs、Pudgy Penguins 等 Web3 頭部項目的創始人觀看，並與其連線互動。

相比於傳統 Meme 依賴社區用戶自行在 X 上傳播，Pump.fun 正通過打造一個個內容主播作爲流量節點，將熱度和注意力留在自己生態內。

與此同時，一些原本看似無釐頭的代幣，也被賦予了更明確的「身分認同」敘事。例如$NEET 借助虛無主義塑造的「無工作、無教育、無訓練」的羣體形象，擊中了 GenZ 的時代焦慮；$CHILLHOUSE 則憑藉一句「Thoughts on chillhouse？」的無釐頭發問在多個直播間掀起病毒式模仿。

從「拉盤」到「敘事」、從「爽感」到「共鳴」，Pump.fun 正在嘗試拓展 meme 的生命長度——它不再只是 PvP 的賺錢平台，也試圖成爲年輕人表達自我和承載歸屬感的亞文化舞臺。

但就在 Pump.fun 努力講述新故事的同時，來自外部的競爭壓力也愈發嚴峻。LetsBonk.fun 憑藉 Bonk 的社區地位，與 raydium 和 Solana 基金會的緊密聯繫，以及龍頭$USELESS 等代幣的財富效應，對 Pump.fun 的頭部地位發起攻擊。

根據鏈上數據顯示，截至 7 月 7 日，LetsBonk.fun 已在多個關鍵指標上實現對 Pump.fun 的超越：

市場佔有率：LetsBonk 已達 55.22%，而 Pump.fun 下降至 34.86%；

近 24 小時協議收入：LetsBonk 爲 104 萬美元，首次超過 Pump.fun；

發射幣數量、用戶活躍度亦明顯領先 Pump.fun

這場彎道超車並非偶然。與 Pump.fun 長期高抽成、高中心化的機制相比，LetsBonk 選擇了截然不同的路線：平台手續費的 50% 將用於 BONK 代幣的回購與銷毀，另有 8% 用於戰略儲備與社區激勵。在收入結構上，它明確綁定了用戶和開發者的利益，讓每一位創作者都成爲平台增長的受益者。

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更關鍵的是，LetsBonk 創始人 Tom「高強度在線」維護社區聲譽，自 6 月以來頻繁修復 Bug、優化界面，並在中文社區活躍使用「你好」等漢字，展現出明顯的「本地化親和力」。這種在 Solana 生態中罕見的創始人姿態，極大增強了社區黏性。

也因此，越來越多的用戶「用腳投票」，在 Pump.fun 還未正式發幣前，就已將關注與資金轉向 Bonk 生態。而$BONK 市值的迅速漲，也成爲這一趨勢的市場側面印證。

你可以討厭 Pump.fun，但 Memecoin 還不會死

40 億美元，是 Pump.fun 給市場開出的價格。這個價格或許太高，也或許還低估了它作爲「敘事工廠」的潛力。但不管你怎麼評判，它都曾是這個行業最重要的注意力聚合器。

它不是 Meme 的終局，也不是英雄救星。它只是 Web3 草根文化浪潮中的一個節點——不完美、不道德、甚至有些貪婪，但的確推動了故事繼續向前。

下一個 Pump.fun 是誰？沒人知道。但我們知道，故事會繼續講下去。因爲總會有人想發幣，總會有人想發財，總會有人想改變命運。

而這，就是 Memecoin 的力量。

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