以太坊最大去中心化交易所 Uniswap，正準備為其治理組織添增法律「防護」。8月11日，Uniswap Foundation（UF）向社群提交提案，建議將 Uniswap DAO 登記為懷俄明州 DUNA（Decentralized Unincorporated Nonprofit Association，去中心化未合併非營利協會），並成立 DUNI 的全新實體。

倘若此提案獲得通過，Uniswap DAO 將成為迄今規模最大的採用該架構的去中心化組織。這不僅是 DAO 邁向合規的重要進展，也有望為懸而未決多年的「費率開關」提供法律依據。

DUNA：DAO 的法律身分證與防護盾

1. 合法化的全球脈動

去中心化自治組織治理強調鏈上自治與免許可參與，但在現實法律框架下往往缺乏合法主體身分。沒有法律身分，DAO 就無法簽約、聘請律師或會計師、開設銀行帳戶，更無法在法律爭議中以獨立主體身分應訴。

懷俄明州於2021年率先推出 DAO LLC 法案，提供鏈上組織有限責任公司型態。2024年3月，該州再推 DUNA 法案，讓非營利 DAO 以更簡約結構獲得法律承認，這項立法被視為全球 DAO 合規化的一大里程碑。

對一般投資人來說，DUNA可視為 DAO 的法律身分證加防護盾：

• 法律身分證：註冊後，DAO 能如企業般與律師事務所、審計單位簽約，向稅務機關申報。
• 防護盾：成員無需再承擔 DAO 的法律與稅務責任。就像加了「治理保險」，若發生法律爭議或需補繳稅款，風險由 DAO 實體承擔，不再由個人錢包負責。
• 營運升級：採用 DUNA 架構後，DAO 得以雇用服務商、保留專業顧問，並更有效率地管理資金與合規事務。

簡單說，DUNA 是 DAO 由「灰色地帶」邁向「合法合規」的橋樑，既不犧牲去中心化原則，又讓現實營運具備穩定保障。

提案細節：資金分配與執行機制

根據提案，DUNI 設立將同步進行一系列資金安排及管理架構：

• 1,650萬美元等值 UNI：用於償付過往稅款（預計低於1,000萬美元）及建立法律防護預算。
• 7.5萬美元等值 UNI：支付給懷俄明公司 Cowrie，負責稅務申報及財務報表製作。Cowrie 聯合創辦人 David Kerr 亦參與 DUNA 法案起草。
• Uniswap Foundation 角色：擔任 DUNI 的執行代理人，負責文件提交、合約簽署及聘用服務商。
• Cowrie 角色：作為 DUNI 管理員，提供持續的稅務與財務合規服務。

值得注意的是，DUNA 架構下的 DAO 不得對成員分紅，除非為合理的服務報酬或成本補償。因此就算未來費率開關實施，流入 DAO 國庫的資金也不能直接分配給持幣人，須經治理程序用於公共支出、研發或激勵用途。

費率開關：潛在收入引擎

費率開關（fee switch）是 Uniswap 協議的預設功能，可將部分流動性提供者（LP）手續費收入轉入 DAO 國庫。例如，現行0.3%交易手續費中，可能有0.05%流入 DAO 管理的資金池。

根據 DefiLlama 數據，過去一個月 Uniswap 用戶支付的 Swap 費用逾1.23億美元。即使只有六分之一流入 DAO，亦代表每月約2,050萬美元新增收入，年化超過2.4億美元，這將大幅提升 UNI 的治理與資金調度能力。

近年來，費率開關提案多因合規風險而延後。美國證券法的不確定性，使得協議收入直接分配給代幣持有者具潛在法律風險，DUNA 架構則被視為突破此障礙的關鍵。

治理與權力格局：DAO 理想與現實的碰撞

儘管 DAO 強調去中心化理念，Uniswap 的治理實際狀況遠較表面複雜。

1. 權力集中化爭議
   美國眾議員 Sean Casten 在國會質疑，Uniswap Foundation 能夠主導治理方向，可能削弱去中心化本質。儘管 UF否認權力過大，實際運作中，多數重大提案仍由基金會主導，社群提案的通過率相對有限。

2. 風險投資力量介入
   2023年，UF 撤回一項費率開關提案，因有利益相關方提出新疑慮。Paradigm 合夥人 Dan Robinson 指責此舉是向大型風投妥協，輿論普遍認為該方即 a16z。值得注意的是，a16z 曾公開稱讚 DUNA 是「DAO 的綠洲」，這也讓部分社群憂心法律化可能強化資本勢力。

3. 去中心化與效率的平衡
   鏈上治理往往難以兼顧去中心化及決策效率。部分項目（如 LayerZero Foundation、Yuga Labs）選擇適度集中權力以提升執行力。Uniswap 此次 DUNA 提案，在某種程度上也是在尋求這樣的平衡。

提案公布當日，UNI 短線上漲近8%後回落，市場普遍對合規化和收入改革持樂觀態度。但根據歷史數據，UNI 仍屬低檔：

• 歷史最高價（ATH）：2021年5月2日，$44.97
• 現價較 ATH 跌幅：約 -75.76%

鏈上數據顯示，Uniswap 在以太坊、Polygon、Arbitrum、Optimism 等多條公鏈維持去中心化交易所領先地位，月交易量穩定在300億至500億美元之間。但協議收入價值捕獲率偏低，也是 UNI 長期面臨的估值障礙。

展望：合規化或權力重構？

如果8月18日初步投票通過，Uniswap DAO 將成為首批採用 DUNA 架構的大型去中心化組織。這不僅有望引領產業合規新里程碑，也將重塑 UNI 的價值捕獲模式。

然而，機會與挑戰並存：

• 積極面：合規化能降低法律風險，費率開關落地有望帶來穩定資金流入，提升 UNI 代幣的價值基礎。
• 潛在挑戰：權力集中化與資本勢力可能加劇社群治理分歧。

對投資人而言，DUNI 提案不僅代表治理架構上的調整，更是 DAO 走向成熟的產業實驗。其結果不僅影響 Uniswap，也可能為整個 DeFi 行業提供合規和去中心化兼容的標竿。

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