摘要

• 2025 年 4 月，特朗普政府宣布啓動“對等關稅”政策，對全球貿易夥伴統一徵收 10% 的“最低基準關稅”，該政策引發全球風險資產的劇烈震蕩。
• 比特幣作爲主要採用 PoW（工作量證明）機制的公鏈，PoW 機制依賴實體礦機進行挖礦，礦機並不在美國關稅豁免名單，礦業企業因此面臨較大的成本壓力。

• 礦機制造商近一個月的下跌幅度最爲明顯，其核心原因在於礦機制造在供給側和需求側均遭遇了關稅政策的打擊。
• 自營礦場主要受到供給側的影響，向加密貨幣交易所出售比特幣這一業務流程受關稅政策的影響較小。

• 雲算力礦場受到關稅政策的影響相對最小，原因在於雲算力的本質是通過算力服務費將礦機購置成本轉嫁給客戶，因此平台利潤的侵蝕顯著弱於傳統挖礦模式。
• 雖然關稅政策打擊了美國的比特幣礦業，但以貝萊德 IBIT 爲代表的比特幣現貨 ETF 基金，和以 MicroStrategy 爲代表的美股囤幣公司仍掌握了比特幣的定價權。

• 比特幣價格不再是唯一的指標，政策趨勢、地緣安全、能源調度、制造穩定性才是礦業生存的真正的關鍵。
  
  
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