Phân tích và triển vọng thị trường vĩ mô

Một, Tổng quan vĩ mô tuần này

1. Tổng quan thị trường

Thị trường tài sản rủi ro trong tuần này có xu hướng dao động, chủ yếu bị ảnh hưởng bởi sự không chắc chắn của chính sách thuế quan đối ứng. Ngoài việc vàng tiếp tục tăng giá, thị trường chứng khoán Mỹ, tiền điện tử và hàng hóa đều có hiệu suất tổng thể yếu kém. Sau khi một quan chức cấp cao của một quốc gia có thái độ cứng rắn đối với thuế quan ô tô, thị trường rõ ràng đã suy yếu trong nửa sau của tuần.

Thị trường tiền điện tử trong tuần này nhìn chung khá yên tĩnh nhưng xu hướng yếu. Mặc dù Hạ viện Hoa Kỳ đã đưa ra dự thảo luật mới về quản lý stablecoin, nhằm điều chỉnh stablecoin thanh toán và mở rộng quyền lực quản lý, nhưng hướng đi chính sách tiếp tục lỏng lẻo không ngay lập tức đảo ngược tình trạng suy giảm của thị trường. Trong bối cảnh thanh khoản tổng thể kém và sự không chắc chắn vĩ mô vẫn tồn tại, thị trường vẫn cần chờ đợi sự ra mắt của thuế tương đương để đưa ra hướng đi mới.

2. Phân tích dữ liệu kinh tế

Dự đoán mới nhất của GDPNow cho GDP quý đầu tiên là -1,8%, không thay đổi so với tuần trước. Mô hình đã được điều chỉnh để đưa xuất nhập khẩu vàng vào xem xét. Nhìn chung, xu hướng suy yếu của nền kinh tế Mỹ rất rõ ràng, nhưng vẫn chưa có dữ liệu cứng nào đưa ra tín hiệu suy thoái rõ ràng. Tuy nhiên, từ việc xác minh nhiều dữ liệu từ thị trường lao động và thị trường tín dụng, rủi ro suy thoái确 thực sự đã gia tăng.

Về thị trường lao động, mặc dù số người nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp vào đầu tuần hơi thấp hơn dự kiến, nhưng từ xu hướng lâu dài, thị trường lao động rõ ràng đang có dấu hiệu suy yếu. Trong số 387 khu vực đô thị của Mỹ, có 290 khu vực có tỷ lệ thất nghiệp đang có xu hướng tăng. Số người liên tục nộp đơn xin trợ cấp thất nghiệp ở một số khu vực đang ở mức cao nhất kể từ năm 2021, cho thấy kế hoạch cắt giảm nhân sự của một số doanh nghiệp có thể không diễn ra thuận lợi.

Dữ liệu PCE tháng 2 cho thấy tỷ lệ hàng năm và hàng tháng đều vượt dự đoán, chủ yếu do chi phí dịch vụ thúc đẩy. Đồng thời, tỷ lệ chi tiêu cá nhân tháng 2 thấp hơn dự đoán. Điều này phản ánh tình trạng kinh tế yếu kém song song với lạm phát cao, giai đoạn cuối cùng của việc giảm lạm phát vẫn gặp khó khăn.

3. Tính thanh khoản và lãi suất

Tính thanh khoản tổng thể của Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục cải thiện, tính đến ngày 19 tháng 3 vẫn duy trì ở mức khoảng 6 nghìn tỷ. Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ cho thấy xu hướng tăng dốc rõ rệt, với độ dốc của trái phiếu dài hạn cao hơn so với trái phiếu ngắn hạn. Về kỳ vọng lãi suất, xác suất giảm lãi suất trong tháng 6 đã giảm so với tuần trước, chênh lệch giữa trái phiếu bảo vệ lạm phát kỳ hạn 10 năm đã tăng nhẹ, cho thấy thị trường vẫn còn lo ngại về lạm phát.

Độ dốc ở giữa đường cong rõ ràng hơn, có thể phản ánh thị trường cho rằng ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục giữ sự phụ thuộc vào dữ liệu, đối mặt với lạm phát cao và thuế quan, khó có thể giảm lãi suất phòng ngừa.

Áp lực thị trường tín dụng tiếp tục gia tăng, chênh lệch tín dụng của trái phiếu có lợi suất cao tiếp tục mở rộng. Điều này không nhất quán với tình hình phản ánh của lợi suất trái phiếu Mỹ, cho thấy sự lo ngại của các nhà đầu tư về áp lực gia tăng trong môi trường vi mô của doanh nghiệp. Nếu chênh lệch tín dụng tiếp tục mở rộng, có thể sẽ tạo ra áp lực lớn hơn lên chi phí tái tài trợ và lợi nhuận của doanh nghiệp, đây là tín hiệu rất không thuận lợi về triển vọng, có nghĩa là rủi ro suy thoái kinh tế có thể đang gia tăng.

Hai, Dự báo vĩ mô tuần tới

Gần đây, biến số lớn nhất trên thị trường là chính sách thuế quan đối ứng được công bố vào ngày 2 tháng 4. Nếu thuế quan vượt quá dự kiến hoặc gây ra phản ứng đối kháng, có thể gây ra cú sốc lớn cho thị trường hiện tại đang yếu ớt. Ngoài ra, cần chú ý đến tỷ lệ thất nghiệp và dữ liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ vào tuần tới để đánh giá thêm rủi ro suy thoái.

Trong bối cảnh hiện tại, các sản phẩm quỹ lượng hóa arbitrage có thể trở thành một phần ổn định trong việc phân bổ tài sản của cá nhân có giá trị ròng cao. Triển vọng thị trường vẫn chưa rõ ràng, động lực tăng giá yếu, và sự không chắc chắn bên ngoài có thể bất ngờ tác động đến thị trường.

Tổng thể gợi ý như sau:

1. Phòng thủ là ưu tiên. Môi trường vĩ mô hiện tại đang thể hiện sự kết hợp "kinh tế yếu + lạm phát cao + chính sách dao động", các tài sản rủi ro đang phải đối mặt với áp lực lãi suất và kỳ vọng suy thoái. Đề xuất xây dựng vị thế chủ động hoặc hạ điểm chốt lời.

2. Về cấu hình, ngoài quỹ đầu tư chênh lệch giá tiền điện tử, có thể điều chỉnh một cách hợp lý các tài sản trú ẩn như vàng, trái phiếu Mỹ.

3. Nếu thuế quan đối ứng thấp hơn mong đợi hoặc sức mạnh phản制 không đạt kỳ vọng, khẩu vị rủi ro của thị trường có thể cải thiện, nhưng không đủ để tạo ra động lực tăng giá trực tiếp. Vẫn cần những kích thích vĩ mô lớn hơn.

4. Thị trường có độ yếu kém cao, tránh việc mua đuổi bán tháo, nghiêm túc tuân thủ kỷ luật.

Dữ liệu vĩ mô cần chú ý trong tuần tới bao gồm PMI sản xuất ISM của Mỹ, số lượng việc làm ADP, tỷ lệ thất nghiệp, số lượng việc làm phi nông nghiệp, v.v.