Sự thật về Thanh khoản: Báo cáo nghiên cứu hiệu ứng lên coin trên sàn giao dịch 2024

1. Giới thiệu nghiên cứu

1.1 Nền tảng nghiên cứu

Kể từ năm 2024, thị trường đã có những cuộc thảo luận rộng rãi về các token VC có định giá hoàn toàn pha loãng cao (FDV) nhưng vốn hóa thị trường lưu thông thấp (MC). Khi tỷ lệ MC/FDV của các token mới phát hành giảm xuống mức thấp nhất trong ba năm qua, điều này cho thấy sẽ có một lượng lớn token được mở khóa vào thị trường trong tương lai. Mặc dù lượng lưu thông ban đầu thấp có thể thúc đẩy giá tăng trong ngắn hạn, nhưng sự gia tăng này thiếu tính bền vững. Một khi một lượng lớn token được mở khóa và vào thị trường, rủi ro cung vượt quá cầu gia tăng, các nhà đầu tư lo ngại rằng cấu trúc thị trường này có thể không cung cấp hỗ trợ bền vững cho sự tăng giá.

Do đó, sự quan tâm của nhiều nhà đầu tư bắt đầu chuyển từ token VC sang Meme coin. Đặc điểm của Meme coin là hầu hết các token đã hoàn toàn được mở khóa vào thời điểm TGE, tỷ lệ lưu thông cao, không có áp lực bán do việc mở khóa trong tương lai. Cấu trúc này giảm áp lực cung trên thị trường, mang lại nhiều sự tự tin hơn cho các nhà đầu tư. Nhiều Meme coin khi phát hành có tỷ lệ MC/FDV gần 1, có nghĩa là các chủ sở hữu sẽ không phải đối mặt với sự pha loãng do việc phát hành token thêm, cung cấp một môi trường thị trường tương đối ổn định. Khi nhận thức về rủi ro mở khóa token quy mô lớn ngày càng tăng, sự quan tâm của nhà đầu tư dần chuyển sang những Meme coin có tính thanh khoản cao và tỷ lệ lạm phát thấp, mặc dù những token này có thể thiếu các trường hợp ứng dụng thực tế.

Cấu trúc thị trường hiện tại yêu cầu các nhà đầu tư chọn lựa token một cách cẩn thận hơn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư thường khó khăn trong việc tự đánh giá giá trị và tiềm năng của từng dự án, lúc này cơ chế sàng lọc của sàn giao dịch trở nên quan trọng. Là "người gác cổng" trực tiếp đưa tài sản token đến tay người dùng, sàn giao dịch tập trung không chỉ giúp xác minh tính tuân thủ và tiềm năng thị trường của token, mà còn có vai trò sàng lọc các dự án chất lượng. Mặc dù trong thị trường có một tiếng nói khác rằng giao dịch trên chuỗi sẽ vượt qua giao dịch CEX. Nhưng chúng tôi tin rằng, tỷ lệ thị phần của sàn giao dịch tập trung sẽ không bị giao dịch trên chuỗi chiếm lấy. Độ mượt mà của giao dịch CEX, việc quản lý tài sản có trách nhiệm tập trung, thói quen và tâm lý của người dùng được xây dựng, rào cản thanh khoản, xu hướng tuân thủ quy định toàn cầu, và nhiều yếu tố khác, khiến cho tỷ lệ giao dịch trong CEX sẽ lâu dài và liên tục vượt qua tỷ lệ giao dịch trên chuỗi.

Vậy thì, câu hỏi tiếp theo là, sàn giao dịch tập trung sẽ筛选 và quyết định上线 như thế nào trong số nhiều dự án? Hiệu suất tổng thể của các loại币 đã上线 trong năm qua ra sao? Liệu hiệu suất của các代币 đã上线 có liên quan đến sàn giao dịch đã chọn không?

Để trả lời những câu hỏi mà thị trường quan tâm, nghiên cứu này nhằm khám phá tình hình niêm yết coin của các sàn giao dịch lớn và phân tích tác động thực tế của nó đối với hiệu suất của thị trường token, tập trung vào sự thay đổi khối lượng giao dịch và đặc điểm biến động giá sau khi niêm yết, nhằm xác định ảnh hưởng của các sàn giao dịch khác nhau đối với hiệu suất thị trường của coin sau khi niêm yết.

1.2 Phương pháp nghiên cứu

1.2.1 Đối tượng nghiên cứu

Chúng tôi kết hợp sàn giao dịch với khu vực và thị trường mục tiêu, chủ yếu chia thành ba loại:

Người Hoa sáng lập, hướng tới toàn cầu: một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, v.v. Chủ yếu là các sàn giao dịch nổi tiếng do người Hoa đầu tư thành lập, hướng tới thị trường toàn cầu. Số lượng sàn giao dịch của người Hoa khá nhiều, để thuận tiện cho việc nghiên cứu, các sàn giao dịch được chọn có các đặc điểm phát triển khác nhau, các sàn giao dịch không được chọn cũng có những ưu thế riêng.

Hàn Quốc tạo ra, hướng tới bản địa: một sàn giao dịch, một sàn giao dịch khác. Chủ yếu hướng tới thị trường nội địa Hàn Quốc.

Mỹ tạo ra, hướng tới châu Âu và Mỹ: một sàn giao dịch, một sàn giao dịch khác. Sàn giao dịch Mỹ, chủ yếu hướng tới thị trường châu Âu và Mỹ, thường bị quản lý chặt chẽ bởi SEC, CFTC.

Các sàn giao dịch ở khu vực Mỹ Latinh, Ấn Độ, Châu Phi và các khu vực khác do khối lượng giao dịch, thanh khoản tổng thể nhỏ hơn 5%, do đó sẽ không được phân tích sâu trong báo cáo nghiên cứu này.

Chúng tôi đã chọn ra 10 sàn giao dịch tiêu biểu ở trên để phân tích hiệu suất niêm yết của chúng, bao gồm số lượng sự kiện niêm yết và ảnh hưởng của nó đến thị trường sau đó.

1.2.2 Phạm vi thời gian

Chủ yếu tập trung vào sự thay đổi giá trong 1 ngày, 7 ngày và 30 ngày trước của token sau TGE, phân tích xu hướng, mô hình biến động và phản ứng của thị trường, lý do như sau:

• Vào ngày đầu tiên của TGE, việc phát hành tài sản mới, khối lượng giao dịch rất cao, phản ánh mức độ chấp nhận tức thì của thị trường. Bị ảnh hưởng lớn bởi việc tranh giành mua và tâm lý FOMO, đây là giai đoạn then chốt trong việc định giá ban đầu của thị trường.
• Sự biến động giá trong 7 ngày đầu tiên sau TGE có thể nắm bắt được cảm xúc ngắn hạn của thị trường đối với đồng coin mới, cũng như sự công nhận ban đầu về các yếu tố cơ bản của dự án, đo lường tính bền vững của nhiệt độ thị trường, và trở về mức giá khởi điểm hợp lý của dự án.
• Trong 30 ngày đầu tiên sau TGE, sẽ quan sát sức hỗ trợ lâu dài của đồng tiền, sự giảm nhiệt của đầu cơ ngắn hạn, nhà đầu tư đầu cơ dần rút lui, giá đồng tiền và khối lượng giao dịch có duy trì hay không, trở thành tham khảo quan trọng cho sự công nhận của thị trường.

1.2.3 Xử lý dữ liệu

Nghiên cứu này áp dụng phương pháp xử lý dữ liệu có hệ thống, để đảm bảo tính khoa học của phân tích. So với các phương pháp nghiên cứu phổ biến trên thị trường, nghiên cứu này có tính trực quan, đơn giản và hiệu quả hơn.

Báo cáo nghiên cứu này, dữ liệu chủ yếu đến từ TradingView, bao gồm dữ liệu giá của các đồng tiền mới được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn trong năm 2024, bao gồm giá khởi điểm, giá thị trường tại các thời điểm khác nhau và khối lượng giao dịch. Do có nhiều điểm mẫu, phân tích dữ liệu quy mô lớn này giúp giảm thiểu ảnh hưởng của dữ liệu bất thường đơn lẻ đối với xu hướng tổng thể, từ đó nâng cao độ tin cậy của kết quả thống kê.

(I) Tổng quan về hoạt động niêm yết đa biến

Nghiên cứu này sử dụng phương pháp phân tích đa biến, xem xét tổng thể các yếu tố như tình hình thị trường, độ sâu giao dịch, Thanh khoản, v.v., nhằm đảm bảo tính toàn diện và khoa học của kết quả. Chúng tôi đã so sánh mức thay đổi trung bình của các đồng mới trên các sàn giao dịch khác nhau và tiến hành phân tích sâu kết hợp với định vị thị trường của sàn giao dịch như số lượng người dùng, Thanh khoản, chiến lược niêm yết.

(II) Đánh giá hiệu suất tổng thể trung bình

Để đo lường hiệu suất thị trường của mã thông báo, chúng tôi đã tính toán phần trăm thay đổi so với giá ban đầu khi niêm yết của nó (Tỷ lệ thay đổi phần trăm), công thức tính như sau:

Thay đổi phần trăm = ( giá hiện tại - giá khởi điểm ) / giá khởi điểm * 100%

Xem xét rằng các tình huống cực đoan trên thị trường có thể ảnh hưởng đến xu hướng dữ liệu tổng thể, chúng tôi đã loại bỏ 10% cực đoan đầu tiên và 10% cực đoan cuối cùng để giảm thiểu ảnh hưởng của các sự kiện thị trường ngẫu nhiên ( như tin tức bất ngờ, thao túng thị trường, thanh khoản bất thường ) đến kết quả thống kê. Phương pháp xử lý này giúp cho kết quả tính toán trở nên đại diện hơn, có thể phản ánh chính xác hơn về hiệu suất thị trường thực tế của các đồng coin mới trên các sàn giao dịch khác nhau. Sau đó, chúng tôi tính toán trung bình tỷ lệ tăng giảm của các đồng coin mới trên từng sàn giao dịch, để đánh giá hiệu suất tổng thể của thị trường đồng coin mới trên các nền tảng khác nhau.

(III) Đánh giá độ ổn định của hệ số biến thiên

Hệ số biến thiên ( Coefficient of Variation, CV ) là chỉ số đo lường độ biến động tương đối của dữ liệu, công thức tính của nó là:

CV = σ / μ * 100%

Trong đó, σ là độ lệch chuẩn, μ là giá trị trung bình. Hệ số biến thiên là chỉ số không có đơn vị, không bị ảnh hưởng bởi đơn vị dữ liệu, phù hợp để so sánh độ biến động của các tập dữ liệu khác nhau. Trong phân tích thị trường, CV chủ yếu được sử dụng để đo lường độ biến động tương đối của giá cả hoặc lợi nhuận. Trong phân tích giá của các sàn giao dịch hoặc đồng tiền, CV có thể phản ánh sự ổn định tương đối của các thị trường khác nhau, cung cấp cơ sở đánh giá rủi ro cho nhà đầu tư. Ở đây sử dụng hệ số biến thiên thay vì độ lệch chuẩn. Bởi vì hệ số biến thiên có tính ứng dụng cao hơn so với độ lệch chuẩn.

2. Tổng quan về hoạt động niêm yết coin

( 2.1 so sánh giữa các sàn giao dịch

)# 2.1.1 Số lượng niêm yết và sở thích FDV

Chúng tôi nhận thấy: từ dữ liệu tổng thể, các sàn giao dịch hàng đầu ### như một sàn giao dịch, một sàn giao dịch, một sàn giao dịch ### có số lượng coin niêm yết thường ít hơn so với các sàn giao dịch khác. Điều này thể hiện ảnh hưởng khác nhau của vị trí mà sàn giao dịch đang có đến phong cách niêm yết coin.

Xét về số lượng niêm yết, như một sàn giao dịch nào đó, một sàn giao dịch nào đó, một sàn giao dịch nào đó, một sàn giao dịch nào đó, quy tắc niêm yết nghiêm ngặt hơn, số lượng niêm yết ít hơn nhưng quy mô lớn hơn; trong khi các sàn giao dịch như một sàn giao dịch nào đó thì thường xuyên niêm yết các tài sản mới, cung cấp nhiều cơ hội giao dịch hơn. Dữ liệu cho thấy, số lượng niêm yết có mối tương quan âm với FDV, nghĩa là các sàn giao dịch niêm yết nhiều dự án có FDV cao thường có số lượng niêm yết ít.

Sàn giao dịch sử dụng các chiến lược khác nhau để xác định ưu tiên niêm yết coin, chú trọng vào các mức định giá hoàn toàn pha loãng khác nhau (FDV). Tại đây, chúng tôi phân loại theo FDV của dự án khác nhau để dễ dàng hiểu tiêu chuẩn niêm yết coin của sàn giao dịch. Khi đánh giá token, chúng tôi thường xem xét MC và FDV, chúng cùng phản ánh giá trị token, quy mô thị trường và thanh khoản.

• MC chỉ tính tổng giá trị của các đồng tiền đang lưu thông hiện tại, không xem xét các đồng tiền sẽ được mở khóa trong tương lai, vì vậy có thể đánh giá thấp giá trị thực của dự án, đặc biệt là khi hầu hết các đồng tiền vẫn chưa được mở khóa, dễ gây hiểu lầm.
• FDV được tính toán dựa trên tổng số lượng token, có thể phản ánh toàn diện hơn giá trị tiềm năng của dự án, giúp nhà đầu tư đánh giá rủi ro áp lực bán trong tương lai và giá trị lâu dài. Đối với những dự án có MC/FDV thấp, ý nghĩa tham khảo ngắn hạn của FDV là hạn chế, chủ yếu là tham khảo lâu dài.

Do đó, khi phân tích các đồng tiền mới ra mắt, FDV có tính tham khảo cao hơn Market Cap. Ở đây, chúng tôi chọn FDV làm tiêu chuẩn.

Ngoài ra, từ thái độ đối với các dự án phát hành lần đầu, thường thì hầu hết các sàn giao dịch áp dụng chiến lược cân bằng, tức là vừa chú trọng đến các dự án phát hành lần đầu, vừa chú trọng đến các dự án không phải phát hành lần đầu, nhưng thường yêu cầu đối với các dự án không phải phát hành lần đầu cao hơn, vì các dự án phát hành lần đầu sẽ thu hút nhiều người dùng mới hơn. Ngoài ra, hai sàn giao dịch Hàn Quốc, một nền tảng giao dịch và một nền tảng giao dịch chủ yếu tập trung vào việc lên sàn các đồng coin không phải phát hành lần đầu. Bởi vì so với việc phát hành lần đầu, việc lên sàn các đồng coin không phải phát hành lần đầu có thể giảm thiểu rủi ro chọn lọc, đồng thời tránh được sự biến động của thị trường trong giai đoạn phát hành lần đầu và vấn đề thiếu hụt thanh khoản ban đầu. Đồng thời, đối với các bên dự án, so với việc phát hành lần đầu, các bên dự án không cần phải chịu quá nhiều áp lực về quảng bá thị trường và quản lý thanh khoản, việc lên sàn các đồng coin không phải phát hành lần đầu có thể tận dụng sự công nhận của thị trường hiện có để thúc đẩy sự tăng trưởng.

( 2.1.2 Sở thích đường đua

một sàn giao dịch

Năm 2024, số lượng Meme coin vẫn chiếm tỷ lệ nhiều nhất. Các dự án Infra và DeFi chiếm tỷ lệ lớn. Số lượng coin trong lĩnh vực RWA và DePIN trên nền tảng này tương đối ít, nhưng tổng thể hiệu suất khá tốt. Trong đó, mức tăng cao nhất của USUAL đạt 7081%. Mặc dù nền tảng này có sự lựa chọn coin khá thận trọng trong các lĩnh vực này, nhưng một khi được niêm yết, phản ứng của thị trường thường khá tích cực. Trong nửa cuối năm, sự ưu tiên niêm yết coin của nền tảng này trong lĩnh vực AI rõ ràng nghiêng về token AI Agent, với tỷ lệ cao nhất trong các dự án loại AI.

Năm 2024, nền tảng này khá ưu tiên cho hệ sinh thái của mình. Ví dụ, sự ra mắt của các dự án như BANANA và CGPT cho thấy nền tảng này đang củng cố sự hỗ trợ cho hệ sinh thái chuỗi của chính mình.

một sàn giao dịch

Số lượng đồng trên nền tảng này nhìn chung cũng nhiều nhất về Meme, chiếm khoảng 25%. So với các sàn giao dịch khác, số lượng đồng trên các chuỗi công khai và cơ sở hạ tầng nhiều hơn, tổng cộng chiếm tới 34%, điều này cho thấy so với các nền tảng khác, nền tảng này vào năm 2024 sẽ chú trọng hơn vào đổi mới công nghệ nền tảng, tối ưu hóa khả năng mở rộng và phát triển bền vững của hệ sinh thái blockchain.

Trên lĩnh vực mới nổi, nền tảng này chỉ ra mắt 4 loại token AI, bao gồm DMAL và GPT, ra mắt 3 loại token mới trên lĩnh vực RWA, và chỉ có 3 loại trên lĩnh vực DePIN. Điều này phản ánh sự thận trọng của nền tảng này trong việc triển khai trên các lĩnh vực tương đối mới nổi.

một sàn giao dịch

Nền tảng này có đặc điểm lớn nhất trong việc niêm yết coin vào năm 2024 là phạm vi bao phủ rộng, hiệu suất của các token thường khá tốt. Trong năm 2024, trên sàn giao dịch DEX đã niêm yết UNI và BNT. Điều này cho thấy nền tảng này vẫn có tiềm năng và không gian phát triển lớn trong việc niêm yết các tài sản phổ biến, nhiều coin chính thống hoặc có giá trị vốn hóa lớn vẫn chưa được niêm yết, có khả năng sẽ mở rộng hỗ trợ trong tương lai. Đồng thời, điều này cũng phản ánh rằng nền tảng này có quy trình kiểm tra niêm yết coin khá nghiêm ngặt, có xu hướng lựa chọn cẩn thận các tài sản có tiềm năng lâu dài.

Trên nền tảng này, tỷ lệ tăng giá của các đồng tiền trong các lĩnh vực đều khá nổi bật. PEPE)Meme###, AGLD(Game), DRIFT(DeFi), SAFE(Infra) và các đồng tiền khác trong các lĩnh vực đã có tỷ lệ tăng trưởng đáng kể trong thời gian ngắn, cao nhất lên đến 100% thậm chí vượt quá 150%. UNI đã tăng 93,5% so với ngày đầu tiên sau 30 ngày lên sàn. Điều này phản ánh sự công nhận cao của người dùng Hàn Quốc đối với các dự án được ra mắt trên nền tảng.

Ngoài ra, từ góc độ hệ sinh thái chuỗi công khai, các hệ sinh thái chuỗi công khai như Solana, TON đang được ưa chuộng hơn. Chúng tôi cũng quan sát thấy rằng các sàn giao dịch đang dần gia tăng hỗ trợ cho hệ sinh thái blockchain của chính họ. Ví dụ, một nền tảng giao dịch liên kết với BSC và opBNB, mức độ hỗ trợ cho hệ sinh thái trên chuỗi của họ đang tiếp tục được tăng cường. Tương tự, một sàn giao dịch nào đó...