Phân tích sâu về giao thức Ethena: Thách thức về lợi nhuận và sự tiến hóa chiến lược
Giao thức Ethena là một dự án stablecoin được xây dựng trên blockchain Ethereum, cung cấp "đô la tổng hợp" có tên là USDe thông qua chiến lược trung tính Delta. Cơ chế cốt lõi của nó là người dùng gửi stETH để đúc ra USDe tương đương, trong khi giao thức sử dụng giải pháp thanh toán ngoài sàn để ánh xạ số dư stETH vào sàn giao dịch tập trung như một khoản ký quỹ, bán khống số lượng hợp đồng vĩnh viễn ETH tương ứng, tạo ra danh mục đầu tư trung tính Delta.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, tỷ lệ lợi suất hàng năm của sUSDe là 15,3%, tổng phát hành của USDe đạt 2,29 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 1,43% thị trường stablecoin, đứng thứ năm.
Doanh thu của Ethena chủ yếu đến từ hai khía cạnh: doanh thu từ việc staking giao dịch và tỷ lệ phí tài chính của các vị thế short. Tuy nhiên, khi BTC được đưa vào làm tài sản thế chấp, tỷ lệ lợi nhuận staking bị pha loãng. Đồng thời, tâm lý thị trường có xu hướng bình tĩnh và sự tồn tại của nhiều vị thế short của Ethena cũng dẫn đến việc giảm doanh thu từ phí tài chính.
Các thách thức chính mà giao thức phải đối mặt bao gồm:
Quỹ bảo hiểm dự trữ không đủ. Hiện tại quỹ bảo hiểm chỉ chiếm 1.66% tổng lượng phát hành USDe, thấp hơn nhiều so với mức an toàn.
Rủi ro lãi suất thấp lâu dài do đa dạng hóa tài sản thế chấp. Việc đưa BTC vào làm tài sản thế chấp mặc dù nâng cao khả năng mở rộng ngắn hạn, nhưng có thể dẫn đến giảm lợi suất lâu dài.
Giới hạn tổng lượng hợp đồng chưa thanh lý trên thị trường là USDe. Hiện tại, Ethena đã chiếm lĩnh một phần đáng kể trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn ETH và BTC, việc mở rộng thêm có thể gặp vấn đề về tính thanh khoản.
Thiếu các tình huống ứng dụng của USDe. Hiện tại, USDe chủ yếu được sử dụng để nhận APY cao và tham gia các hoạt động airdrop, thiếu các tình huống sử dụng thực tế.
Rủi ro mất người dùng tiềm ẩn. Khi tỷ lệ lợi nhuận giảm, đặc biệt là sau khi kết thúc hoạt động airdrop vòng hai, có thể xảy ra việc rút tiền hàng loạt.
Mặc dù vậy, Ethena cũng thể hiện một số ưu điểm:
Khi đối mặt với tỷ lệ phí vốn âm, giao thức có một sức đề kháng tự nhiên nhất định đối với việc rút tiền.
Thời gian bình tĩnh 7 ngày được thiết lập để cung cấp đệm trong thời gian biến động mạnh của thị trường.
Việc đưa vào tài sản thế chấp BTC đã phân tán rủi ro ở một mức độ nào đó, đặc biệt trong môi trường thị trường gấu.
Trong tương lai, sự phát triển của giao thức Ethena sẽ phụ thuộc vào:
Tăng cường các loại tài sản thế chấp chất lượng, nâng cao giới hạn cung cấp USDe và phân tán rủi ro.
Mở rộng các tình huống ứng dụng thực tế của USDe.
Tối ưu hóa quản lý quỹ bảo hiểm, nâng cao tỷ lệ đủ.
Tiếp tục giám sát và ứng phó với rủi ro thị trường, đặc biệt là sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn và tổng số hợp đồng chưa thanh lý.
Tổng thể, giao thức Ethena thể hiện cơ chế stablecoin đổi mới, nhưng vẫn cần liên tục tối ưu hóa chiến lược trong bối cảnh biến động thị trường và nâng cao khả năng quản lý rủi ro để duy trì sức cạnh tranh lâu dài.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
nấu luyện ma thuật đen trong các nhóm thanh khoản... triệu hồi lợi nhuận từ các thị trường bị cấm. lợi nhuận giảm? *thì thầm những câu thần chú cổ xưa* các linh hồn giao thức đang bất an hôm nay...
Phân tích sâu về giao thức Ethena: Sự sụt giảm lợi nhuận USD và thách thức phát triển
Phân tích sâu về giao thức Ethena: Thách thức về lợi nhuận và sự tiến hóa chiến lược
Giao thức Ethena là một dự án stablecoin được xây dựng trên blockchain Ethereum, cung cấp "đô la tổng hợp" có tên là USDe thông qua chiến lược trung tính Delta. Cơ chế cốt lõi của nó là người dùng gửi stETH để đúc ra USDe tương đương, trong khi giao thức sử dụng giải pháp thanh toán ngoài sàn để ánh xạ số dư stETH vào sàn giao dịch tập trung như một khoản ký quỹ, bán khống số lượng hợp đồng vĩnh viễn ETH tương ứng, tạo ra danh mục đầu tư trung tính Delta.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, tỷ lệ lợi suất hàng năm của sUSDe là 15,3%, tổng phát hành của USDe đạt 2,29 tỷ đô la Mỹ, chiếm khoảng 1,43% thị trường stablecoin, đứng thứ năm.
Doanh thu của Ethena chủ yếu đến từ hai khía cạnh: doanh thu từ việc staking giao dịch và tỷ lệ phí tài chính của các vị thế short. Tuy nhiên, khi BTC được đưa vào làm tài sản thế chấp, tỷ lệ lợi nhuận staking bị pha loãng. Đồng thời, tâm lý thị trường có xu hướng bình tĩnh và sự tồn tại của nhiều vị thế short của Ethena cũng dẫn đến việc giảm doanh thu từ phí tài chính.
Các thách thức chính mà giao thức phải đối mặt bao gồm:
Quỹ bảo hiểm dự trữ không đủ. Hiện tại quỹ bảo hiểm chỉ chiếm 1.66% tổng lượng phát hành USDe, thấp hơn nhiều so với mức an toàn.
Rủi ro lãi suất thấp lâu dài do đa dạng hóa tài sản thế chấp. Việc đưa BTC vào làm tài sản thế chấp mặc dù nâng cao khả năng mở rộng ngắn hạn, nhưng có thể dẫn đến giảm lợi suất lâu dài.
Giới hạn tổng lượng hợp đồng chưa thanh lý trên thị trường là USDe. Hiện tại, Ethena đã chiếm lĩnh một phần đáng kể trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn ETH và BTC, việc mở rộng thêm có thể gặp vấn đề về tính thanh khoản.
Thiếu các tình huống ứng dụng của USDe. Hiện tại, USDe chủ yếu được sử dụng để nhận APY cao và tham gia các hoạt động airdrop, thiếu các tình huống sử dụng thực tế.
Rủi ro mất người dùng tiềm ẩn. Khi tỷ lệ lợi nhuận giảm, đặc biệt là sau khi kết thúc hoạt động airdrop vòng hai, có thể xảy ra việc rút tiền hàng loạt.
Mặc dù vậy, Ethena cũng thể hiện một số ưu điểm:
Khi đối mặt với tỷ lệ phí vốn âm, giao thức có một sức đề kháng tự nhiên nhất định đối với việc rút tiền.
Thời gian bình tĩnh 7 ngày được thiết lập để cung cấp đệm trong thời gian biến động mạnh của thị trường.
Việc đưa vào tài sản thế chấp BTC đã phân tán rủi ro ở một mức độ nào đó, đặc biệt trong môi trường thị trường gấu.
Trong tương lai, sự phát triển của giao thức Ethena sẽ phụ thuộc vào:
Tăng cường các loại tài sản thế chấp chất lượng, nâng cao giới hạn cung cấp USDe và phân tán rủi ro.
Mở rộng các tình huống ứng dụng thực tế của USDe.
Tối ưu hóa quản lý quỹ bảo hiểm, nâng cao tỷ lệ đủ.
Tiếp tục giám sát và ứng phó với rủi ro thị trường, đặc biệt là sự thay đổi của tỷ lệ phí vốn và tổng số hợp đồng chưa thanh lý.
Tổng thể, giao thức Ethena thể hiện cơ chế stablecoin đổi mới, nhưng vẫn cần liên tục tối ưu hóa chiến lược trong bối cảnh biến động thị trường và nâng cao khả năng quản lý rủi ro để duy trì sức cạnh tranh lâu dài.