Phân tích thị trường tiền điện tử tháng 3: Phá vỡ sương mù thuế quan, Bitcoin có khả năng đảo chiều trong Q2

Sự hỗn loạn và lo ngại do chính sách thuế quan của Mỹ gây ra, cùng với sự phục hồi của kỳ vọng lạm phát, đã củng cố dự đoán của thị trường rằng nền kinh tế Mỹ có thể rơi vào tình trạng "nguy cơ đình trệ" hoặc thậm chí "suy thoái", điều này cực kỳ bất lợi cho các tài sản rủi ro cao.

Dự đoán này đã ảnh hưởng đến định giá cổ phiếu Mỹ, vốn đã duy trì ở mức cao trong hai năm liên tiếp, và lan truyền đến thị trường tiền điện tử thông qua Bitcoin ETF.

Các nhà đầu tư ngắn hạn Bitcoin đã bán tháo để khóa lợi nhuận lớn nhất trong chu kỳ này, hoàn tất việc định giá lại Bitcoin. Những người nắm giữ lâu dài đã chuyển từ "giảm nắm giữ" sang "tăng nắm giữ", tiếp nhận một phần áp lực bán, khiến giá đạt được sự cân bằng mới quanh mức 82000 đô la. Tuy nhiên, thị trường vẫn còn yếu ớt, và khoản lỗ chưa thực hiện của các nhà đầu tư ngắn hạn vẫn ở mức cao. Nếu sự hỗn loạn trên thị trường chứng khoán Mỹ dẫn đến việc rút vốn quy mô lớn khỏi quỹ ETF Bitcoin, các nhà đầu tư ngắn hạn rất có thể sẽ tham gia vào cuộc bán tháo, lúc đó giá sẽ tiếp tục giảm.

Hiện tại thị trường chứng khoán Mỹ đã hoàn thành điều chỉnh ở mức độ trung bình, nhưng xu hướng tiếp theo vẫn phụ thuộc vào việc thực hiện cụ thể của chính sách thuế vào ngày 2 tháng 4, cũng như liệu dữ liệu việc làm tháng 3 có xuất hiện sự suy giảm rõ rệt hay không. Nếu hai yếu tố này xấu hơn dự kiến, thị trường vẫn sẽ tiếp tục đi xuống.

Tư duy phản biện là trạng thái bình thường của thị trường. Với sự biến động và sụt giảm diễn ra, thị trường chứng khoán Mỹ và Bitcoin đều đã điều chỉnh mạnh, nỗi sợ hãi cũng đã được giải tỏa ở mức độ khá cao.

Chúng tôi cho rằng, khi chính sách thuế dần dần được tiêu hóa, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang khởi động lại chu kỳ cắt giảm lãi suất dần hình thành, Bitcoin sẽ có khả năng cao để đảo chiều trong quý hai.

Tài chính vĩ mô: Dữ liệu kinh tế và việc làm thúc đẩy kỳ vọng "stagnation" thậm chí "suy thoái" gia tăng, thị trường chứng khoán Mỹ giảm mạnh.

"Giao dịch chiến thắng của Trump" đã tắt ngúm, thị trường chứng khoán Mỹ cơ bản trở lại điểm xuất phát vào ngày 6 tháng 11 năm 2023, tức là ngày Trump chiến thắng. Khung đánh giá giao dịch mới đã được thiết lập ban đầu vào cuối tháng 2, và toàn bộ tháng 3 đều xoay quanh việc đưa ra các loại dữ liệu kinh tế, việc làm và lãi suất liên tục vào khung này để rút ra kết luận.

Khung đánh giá này liên quan đến khả năng "tăng trưởng kinh tế chậm lại" hoặc thậm chí "suy thoái kinh tế" có thể do chính sách thuế quan gây ra và cuộc chơi giữa chính sách tiền tệ là ưu tiên bảo vệ việc làm hay ưu tiên giảm lạm phát.

Vào ngày 7 tháng 3, Cục Thống kê Lao động Mỹ công bố dữ liệu việc làm tháng 2: Việc làm phi nông nghiệp tăng 151.000, thấp hơn dự đoán 170.000, cho thấy sự tăng trưởng việc làm đang chậm lại nhưng vẫn duy trì tương đối ổn định. Tỷ lệ thất nghiệp từ 4,0% trong tháng 1 tăng lên 4,1%, cho thấy thị trường lao động có chút lỏng lẻo. Mức lương trung bình theo giờ tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 4,0% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn tỷ lệ lạm phát, cho thấy tiền lương thực tế đã cải thiện nhưng có thể gây áp lực lên lạm phát.

Dữ liệu việc làm "hài lòng" này phần nào giảm bớt lo ngại về việc nền kinh tế đã bắt đầu suy thoái, thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm rồi lại tăng. Tuy nhiên, vẫn còn những lo ngại, dữ liệu việc làm thấp hơn dự kiến và tỷ lệ thất nghiệp cũng đang gia tăng.

Ngày 12 tháng 3, Bộ Lao động Hoa Kỳ đã công bố dữ liệu CPI: Chỉ số giá tiêu dùng tổng thể tháng 2 tăng 0,2% so với tháng trước, tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, giảm nhẹ so với 3,0% của tháng 1. CPI lõi tăng 0,2% so với tháng trước, tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy lạm phát đã có phần giảm bớt, nhưng lạm phát lõi vẫn cao hơn mục tiêu 2%.

Và dữ liệu PCE mà Cục Dự trữ Liên bang quan tâm sẽ được công bố vào ngày 28 cho thấy: chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân tổng thể trong tháng 2 tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 2,5% so với cùng kỳ; PCE lõi tăng 0,4% so với tháng trước và tăng 2,8% so với cùng kỳ, phản ánh rằng con đường giảm lạm phát bị cản trở, các chỉ số lõi có độ dính cao.

Dữ liệu PCE cho thấy, chỉ số giá tiêu dùng cá nhân tổng thể tháng 2 tăng 0,3% so với tháng trước và tăng 2,5% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức 2,5% của tháng 1; PCE cơ bản tăng 0,4% so với tháng trước và tăng 2,79% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức 2,66% của tháng 1.

Mặc dù biên độ rất nhỏ, nhưng cả CPI và PCE đều cho thấy giá cả đã bắt đầu tăng trở lại, điều này có nghĩa là mục tiêu giảm lạm phát mà Cục Dự trữ Liên bang kiên trì đang phải đối mặt với thách thức nghiêm trọng.

Sau cuộc họp chính sách từ ngày 18-19, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thông báo giữ lãi suất quỹ liên bang không thay đổi ở mức 4.25-4.50%, là lần thứ hai liên tiếp tạm dừng việc giảm lãi suất. Tuyên bố chỉ ra rằng hoạt động kinh tế đang mở rộng ổn định, thị trường lao động vững chắc, nhưng lạm phát vẫn hơi cao, đặc biệt là dưới tác động của chính sách thuế, sự không chắc chắn trong triển vọng kinh tế gia tăng. Đây là lần đầu tiên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ rõ ràng chỉ ra rằng chính sách thuế có thể ảnh hưởng đến sự suy giảm kinh tế, nhưng rủi ro suy thoái kinh tế "đã tăng lên, nhưng vẫn chưa cao".

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang cho biết, lạm phát có thể bị trì hoãn trở lại mục tiêu 2% do các chính sách như thuế quan, và ám chỉ rằng nếu thị trường lao động xấu đi, họ sẽ cắt giảm lãi suất. Như một biện pháp ứng phó với cú sốc thuế quan, Cục Dự trữ Liên bang đã làm chậm giới hạn giảm nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ từ 25 tỷ USD/tháng xuống còn 5 tỷ USD/tháng.

Phát biểu "diều hâu" tương đối của Cục Dự trữ Liên bang đã thúc đẩy thị trường, giúp ba chỉ số chứng khoán chính tăng mạnh. Tính đến cuối tháng, thị trường lần đầu tiên nâng dự đoán về việc giảm lãi suất vào năm 2025 lên 3 lần. Một ngân hàng đầu tư cũng dự đoán sẽ có ba lần giảm lãi suất trong năm nay.

Ngày 28, Đại học Michigan công bố giá trị cuối cùng của chỉ số niềm tin tiêu dùng tháng 3, giảm từ 64,7 trong tháng 2 xuống 57, giảm so với giá trị ban đầu 57,9 và cũng thấp hơn mức dự đoán trung bình. Người tiêu dùng dự đoán tỷ lệ lạm phát hàng năm trong 5 đến 10 năm tới là 4,1%, cao nhất kể từ tháng 2 năm 1993, tăng so với giá trị ban đầu 3,9%. Dự đoán về tỷ lệ lạm phát trong năm tới là 5%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2022.

Chỉ số niềm tin của người tiêu dùng Đại học Michigan là dữ liệu chủ quan, nhưng phản ánh đầy đủ sự sụt giảm niềm tin của người tiêu dùng cuối cùng. Cùng ngày, một mô hình cho thấy, tính đến ngày 28, dự báo tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tế của Mỹ trong quý đầu tiên là -2.8%. Giá trị này cộng hưởng với chỉ số niềm tin người tiêu dùng, ba chỉ số chứng khoán chính đã có phản ứng giảm mạnh, chỉ số VIX đã tăng vọt 11.9% trong một ngày.

Về chính sách thuế quan, trong tháng này cũng đã có nhiều lần trao đổi. Tính đến cuối tháng 3, việc tăng thuế đối với Canada, Mexico, Trung Quốc và các sản phẩm thép, nhôm đã được thực hiện.

Bắt đầu từ ngày 2 tháng 4, Mỹ sẽ áp dụng thuế suất 25% đối với tất cả các loại ô tô nhập khẩu, bao gồm xe du lịch và xe tải nhẹ. Thuế suất 25% cũng sẽ được áp dụng đối với các linh kiện ô tô chính, có hiệu lực muộn nhất vào ngày 3 tháng 5.

Điều còn bỏ ngỏ là việc áp dụng "thuế đối đẳng" đối với các quốc gia có thâm hụt thương mại lớn, danh sách cụ thể sẽ được công bố vào ngày 2 tháng 4. Ngày 2 tháng 4 hiện tại được thị trường coi là ngày có sự chú ý lớn nhất trong cuộc chiến thuế.

Do lo ngại về sự không chắc chắn của thuế quan và "suy thoái kinh tế" cũng như "tăng trưởng kinh tế trì trệ", dòng tiền tiếp tục rút khỏi thị trường chứng khoán trong tháng 3, dẫn đến chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones lần lượt giảm 8.21%, 5.75% và 4.20%, phá vỡ hoặc gần phá vỡ đường trung bình 250 ngày, đạt được điều chỉnh kỹ thuật ở mức độ trung bình.

Vốn phòng ngừa rủi ro đổ vào trái phiếu Mỹ, thúc đẩy lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 2 năm giảm 1,15% trong một tháng. Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm 0,45%, nhưng cộng thêm kỳ vọng lạm phát, kỳ vọng của vốn dài hạn đối với tăng trưởng kinh tế dài hạn đã giảm xuống mức tăng trưởng âm.

Một tài sản trú ẩn khác là vàng đã nhận được sự ưa chuộng đặc biệt, trong tháng này, vàng London chính thức vượt mốc 3000 nhân dân tệ, tăng 8,51% trong một tháng, đạt 3123,97 đô la Mỹ/ounce.

Niềm tin tiêu dùng giảm sút, kỳ vọng lạm phát gia tăng, nhìn nhận tăng trưởng kinh tế Mỹ kém khả quan, thậm chí lo ngại rằng cuộc chiến thuế quan không kiểm soát, thất thường sẽ đẩy kinh tế Mỹ vào tình trạng "nguy cơ đình trệ" và "suy thoái". Sự không chắc chắn về thuế quan là biến số lớn nhất, biến số này đang khiến kinh tế Mỹ và niềm tin tiêu dùng xấu đi, từ đó thúc đẩy thị trường thực hiện các giao dịch "nguy cơ đình trệ" và "suy thoái". Với phát biểu tương đối "bồ câu" của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, thị trường bắt đầu cược rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ can thiệp bằng cách giảm lãi suất vào tháng 6, và với sự giảm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ, số lần giảm lãi suất cũng tăng từ hai lần lên ba lần. Vấn đề lạm phát có thể sẽ bị tạm hoãn, nhưng không biến mất mà ngược lại sẽ gia tăng cùng với cuộc chiến thuế quan. Tác động của cuộc chiến thuế quan sẽ chỉ có thể thấy sau khi mọi thứ ổn định.

Tài sản mã hóa: Chạy trong kênh giảm, có thể giảm đến 73000 đô la trong điều kiện cực đoan

Lo lắng và sợ hãi của các nhà giao dịch đã chi phối sự biến động của thị trường vốn trong tháng 3, Bitcoin do sự giảm mạnh vào cuối tháng 2, đã giữ được sự ổn định tương đối trong tháng 3, nhưng sự phục hồi yếu ớt, cuối cùng ghi nhận mức giảm 2,09% trong tháng.

Tháng 3, Bitcoin mở cửa ở mức 84297.74 USD, đóng cửa ở mức 82534.32 USD, cao nhất 95128.88, thấp nhất 76555.00, biên độ 22.03%, khối lượng giao dịch tăng nhẹ so với tháng trước.

Xét về thời gian, sau khi giảm mạnh vào cuối tháng 2, Bitcoin đã có đợt phục hồi kỹ thuật vào tuần thứ hai và thứ ba của tháng 3, nhưng sức phục hồi khá yếu, chỉ đạt mức cao nhất 16% so với đáy. Sau đó, trong một tuần tiếp theo, với sự hỗn loạn trong chính sách thuế của Mỹ và dữ liệu lạm phát, đặc biệt là dữ liệu về lòng tin của người tiêu dùng giảm xuống, Bitcoin đã giảm theo sự rung lắc của thị trường chứng khoán Mỹ, cuối cùng ghi nhận mức giảm hàng tháng.

Về mặt kỹ thuật, toàn tháng hoạt động trong kênh giảm kể từ tháng 2, dưới đường xu hướng tăng đầu tiên của chu kỳ này. Và kể từ khi giảm mạnh đầu tháng, sự nhiệt tình giao dịch đã giảm mạnh, khối lượng giao dịch giảm dần theo từng tuần. Trong phần lớn thời gian, hoạt động dưới đường 200 ngày, vào ngày 11 tháng 3 đã chạm tạm thời vào đường 365 ngày.

Mặc dù trong suốt tháng, các sàn giao dịch tập trung đã chứng kiến tình trạng chảy ra của Bitcoin, kênh Bitcoin ETF cũng có một lượng nhỏ vốn chảy vào, nhưng trong bối cảnh thị trường chứng khoán Mỹ ồn ào, Bitcoin - như một tài sản rủi ro cao - vẫn khó thu hút lực mua.

Về mặt chính sách, tháng này có nhiều tin tốt.

Vào ngày 6 tháng 3, Tổng thống Mỹ đã ký một sắc lệnh hành chính chính thức thiết lập "Dự trữ Bitcoin chiến lược", đưa khoảng 200.000 đồng Bitcoin mà chính phủ liên bang đã tịch thu trước đó vào dự trữ, đồng thời khẳng định rằng trong bốn năm tới sẽ không bán những tài sản này. Đồng thời, lệnh cũng đề xuất việc thành lập một kho dự trữ bao gồm các tài sản kỹ thuật số ngoài Bitcoin, nhằm tăng cường vị thế của Mỹ trong hệ thống tài chính toàn cầu thông qua việc đa dạng hóa tài sản. Đây là lần đầu tiên Bitcoin được chính phủ Mỹ quản lý như một tài sản quốc gia vĩnh viễn, đánh dấu sự thiết lập vị thế "vàng kỹ thuật số" của nó. Mặc dù sắc lệnh hành chính không phải là luật pháp, nhưng nó đã đặt nền tảng cho các chính sách tiếp theo.

Vào ngày 7 tháng 3, vào ngày hôm sau sau khi tổng thống ký sắc lệnh hành pháp, đã tổ chức hội nghị thượng đỉnh về mã hóa tại Nhà Trắng, mời nhiều người trong ngành và các nhà đầu tư tham gia, cùng nhau thảo luận về quy định ngành mã hóa, chính sách dự trữ và hướng phát triển trong tương lai. Hội nghị thượng đỉnh này đã phát đi tín hiệu rằng chính phủ Hoa Kỳ ủng hộ sự đổi mới trong lĩnh vực mã hóa.

Vào ngày 29 tháng 3, Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang Mỹ đã phát hành hướng dẫn, làm rõ quy trình tuân thủ cho các ngân hàng tham gia các hoạt động liên quan đến tiền điện tử. Điều này cung cấp một lộ trình rõ ràng để các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào thị trường tiền điện tử, giúp các ngân hàng can thiệp vào dịch vụ tài sản mã hóa.

Cùng ngày, tổng thống đã ân xá cho ba đồng sáng lập của một sàn giao dịch mã hóa.

Ở cấp độ tiểu bang, vào ngày 6 tháng 3, Texas đã đề xuất thành lập quỹ dự trữ Bitcoin cấp tiểu bang, đã vào giai đoạn "thông báo ý định" trong quy trình lập pháp, thường thì bước này báo hiệu khả năng thông qua dự luật cao hơn. Vào ngày 31 tháng 3, Quốc hội California đã chính thức nộp "Dự luật Quyền lợi Bitcoin", nhằm làm rõ quyền lợi hợp pháp và quy định sử dụng Bitcoin trong tiểu bang.

Như đã đề cập ở trên, tất cả đều cho thấy Bitcoin và các tài sản mã hóa đang được triển khai thực tế tại Hoa Kỳ. Những chính sách, quy định này cần thời gian để thực sự có hiệu lực, nhưng không nghi ngờ gì đang dọn đường cho Mỹ xây dựng "thủ đô mã hóa".

Tuy nhiên, nỗi lo ngại về "ngưng trệ" và "lạm phát" đã chi phối thị trường, các nhà giao dịch tránh rủi ro và hạ giá trị đã chọn cách bỏ qua những lợi ích dài hạn này, dẫn đến sự giảm giá ngắn hạn của Bitcoin.

Có lẽ do sự hỗ trợ từ các yếu tố tích cực lâu dài, so với thị trường chứng khoán Mỹ đã trở lại mức điểm của ngày 6 tháng 11, Bitcoin hiện vẫn đang ở trạng thái mạnh mẽ. Giá đóng cửa của tháng này là 82378.98 USD, vẫn cao hơn mức 70553 USD của ngày 5 tháng 11.

Xét đến việc thiếu thanh khoản, nếu thuế quan vượt quá dự kiến hoặc có dữ liệu việc làm và kinh tế xấu hơn, Bitcoin không loại trừ khả năng sẽ hoàn trả toàn bộ mức tăng của "Giao dịch Trump", giảm xuống còn 70000-73000 USD. Nhưng điều này chỉ xảy ra trong trường hợp thuế quan hoặc dữ liệu việc làm xấu đi vượt quá dự kiến. Nếu vào ngày 2 tháng 4, thị trường chứng khoán Mỹ có thể dần ổn định sau khi những tác động tiêu cực từ thuế quan trong "Ngày Giải phóng" được giải phóng hoàn toàn, mức 76000 USD trước đó có thể trở thành đáy của đợt giảm này.

Tài chính: Dòng chảy của ETF Bitcoin giao ngay chậm lại, stablecoin tiếp tục gia tăng.

Trong báo cáo tháng 2, chúng tôi đề cập rằng lực bán trong đợt điều chỉnh này đến từ ETF giao ngay Bitcoin. Trong tháng trước, lực bán của nó đạt 3.249 triệu, thiết lập kỷ lục kể từ khi thành lập.