Makro Pazar Analizi ve Görünümü

I. Bu Haftaki Makro İnceleme

1. Piyasa Genel Görünümü

Bu hafta riskli varlık piyasalarında dalgalı bir seyir gözlemleniyor, bu durum esasen eşit gümrük tarifeleri politikasındaki belirsizlikten kaynaklanıyor. Altın dışında, ABD hisse senetleri, kripto para birimleri ve emtia piyasası genel olarak zayıf bir performans sergiliyor. Bir ülkenin yetkilisinin otomobil tarifelerine karşı sert bir tutum sergilemesinin ardından, haftanın ikinci yarısında piyasa belirgin şekilde zayıfladı.

Kripto para piyasası bu hafta genel olarak sakin ama zayıf bir ivme sergiliyor. ABD Temsilciler Meclisi, ödeme türü stabil coinleri düzenlemeyi ve denetim yetkilerini genişletmeyi amaçlayan yeni bir stabil coin düzenleme tasarısı sunmuş olsa da, politika yönündeki sürekli gevşeklik piyasanın durgunluğunu hemen tersine çevirmedi. Genel likiditenin zayıf olduğu ve makro belirsizliklerin hâlâ var olduğu bir ortamda, piyasanın eşit gümrük vergilerinin uygulanmasını bekleyerek yeni bir yön belirlemesi gerekecek.

2. Ekonomik Veri Analizi

GDPNow'un en son tahmini birinci çeyrek GDP'sinin -%1.8 olduğunu ve bunun geçen hafta ile aynı kaldığını gösteriyor. Model, altın ithalat ve ihracatını dikkate alacak şekilde güncellendi. Genel olarak, ABD ekonomisindeki zayıflama trendi belirgin, ancak henüz net bir durgunluk sinyali veren sert veriler yok. Ancak, işgücü piyasası ve kredi piyasasından elde edilen çok sayıda veri, durgunluk riskinin gerçekten arttığını göstermekte.

İşgücü piyasası açısından, hafta başında işsizlik maaşı başvurularının beklenenden biraz daha düşük olmasına rağmen, uzun vadeli eğilimler işgücü piyasasında belirgin bir zayıflığı göstermektedir. ABD'deki 387 metropol alanından 290'ında işsizlik oranı artış göstermektedir. Bir bölgede sürekli işsizlik yardımı başvurusu sayısı 2021'den bu yana en yüksek seviyede, bu da bazı şirketlerin işten çıkarma ve tasarruf planlarının pek de başarılı olmadığını göstermektedir.

Şubat PCE verileri, yıllık ve aylık oranların her ikisinin de beklentilerin üzerinde olduğunu, bunun da esasen hizmet maliyetlerinden kaynaklandığını gösterdi. Aynı zamanda, Şubat ayındaki kişisel harcamaların aylık oranı beklentilerin altında kaldı. Bu, zayıf bir ekonomi ile yüksek enflasyonun bir arada var olduğunu yansıtıyor ve enflasyonun düşmesinin son aşaması hala zorluklarla karşı karşıya.

3. Likidite ve Faiz Oranı

Fed'in geniş likidite marjı 19 Mart itibarıyla 6 trilyon civarında kalmaya devam ediyor. Hazine tahvilleri getiri eğrisi belirgin bir ayı eğilimi gösteriyor, uzun vadeli tahvillerin yükseliş eğimi kısa vadeli olanlardan daha yüksek. Faiz beklentileri açısından, Haziran'da faiz indirimi olasılığı geçen haftaya göre düştü, 10 yıllık enflasyona karşı korumalı tahvillere ilişkin fark biraz arttı, bu da piyasada enflasyona dair endişelerin sürdüğünü gösteriyor.

Eğrinin ortasındaki eğim daha belirgin, bu durum piyasanın merkez bankasının veriye bağımlılığı sürdüreceğini düşündüğünü yansıtabilir; yüksek enflasyon ve gümrük tarifeleriyle karşı karşıya kalındığında, önleyici bir faiz indirimi yapmak zorlaşabilir.

Kredi piyasasındaki baskı artmaya devam ediyor, yüksek getirili tahvillerin kredi spreadleri genişlemeye devam ediyor. Bu, ABD tahvil getirilerinin yansıttığı durumla tutarsızdır ve yatırımcıların şirketlerin mikro çevre baskıları konusundaki endişelerini göstermektedir. Eğer kredi spreadleri daha da genişlerse, bu durum şirketlerin yeniden finansman maliyetleri ve kârları üzerinde daha büyük bir baskı oluşturabilir, bu da son derece olumsuz bir öncü sinyal olup, ekonomik duraklama riskinin artıyor olabileceğini göstermektedir.

İki, Gelecek Hafta Makro Görünüm

Son dönemde piyasanın en büyük değişkeni 2 Nisan'da açıklanan eşit gümrük vergisi politikası. Eğer gümrük vergisi beklentilerin üzerinde olursa veya karşı tedbirler alınırsa, mevcut kırılgan piyasa üzerinde büyük bir etki yaratabilir. Ayrıca, önümüzdeki hafta ABD işsizlik oranı ve tarım dışı istihdam verilerine dikkat edilmesi gerekiyor, böylece durgunluk riski daha iyi değerlendirilebilir.

Mevcut ortamda, arbitraj türü kuantum fon ürünleri yüksek net değerli bireylerin varlık dağılımının istikrarlı bir parçası haline gelebilir. Pazar görünümü hala belirsiz, yukarı yönlü ivme yetersiz, dış belirsizlikler her an pazarı etkileyebilir.

Genel öneriler aşağıdaki gibidir:

1. Öncelikle savunma. Mevcut makro ortam, "zayıf ekonomi + yüksek enflasyon + dalgalı politikalar" kombinasyonu sergiliyor ve riskli varlıklar, faiz baskısı ve resesyon beklentisi ile çift baskı altında. Proaktif pozisyon almayı veya kar almayı öneririz.

2. Konfigürasyon açısından, kripto para alım satım arbitraj fonları dışında, altın, ABD tahvilleri gibi güvenli varlıklara da belirli bir oranda yatırım yapılabilir.

3. Eğer eşit gümrük vergileri beklentilerin altında kalırsa veya karşı önlemler beklenenden zayıf olursa, piyasa risk iştahı iyileşebilir, ancak bu doğrudan bir yükseliş gücü oluşturmak için yeterli olmayacaktır. Hala daha büyük makro faydalar gereklidir.

4. Piyasa kırılganlığı yüksek, yükselişleri takip etmekten ve düşüşlerde satış yapmaktan kaçının, disipline sıkı sıkıya uyun.

Gelecek hafta üzerinde durulması gereken makro veriler arasında ABD ISM İmalat PMI'sı, ADP istihdam sayısı, işsizlik oranı ve tarım dışı istihdam sayısı gibi veriler bulunmaktadır.