Ethereum'in RWA pazarındaki hakimiyeti: Sıradaki kim olacak?

Bu rapor, Ethereum'un mevcut gerçek dünya varlık tokenizasyonu pazarındaki liderliğini analiz etmekte, karşılaştığı yapısal zorlukları incelemekte ve hangi blockchain platformlarının RWA büyümesinin bir sonraki aşamasına öncülük etme olasılığını araştırmaktadır.

Önemli Noktalar Özeti

• Ethereum, erken avantajı, geçmişteki kurumsal deneyleri, derin zincir üzerindeki likidite ve merkeziyetsiz yapısıyla, şu anda RWA pazarına öncülük etmektedir.

• Ancak, daha hızlı ve daha ucuz işlemler sunan genel blok zincirleri ve düzenleyici gerekliliklere uyum sağlamak için tasarlanmış RWA özel zincirleri, Ethereum'un maliyet ve performans sınırlamalarını aşmaya yardımcı oluyor. Bu yeni platformlar, olağanüstü teknik ölçeklenebilirlik veya yerleşik uyum özellikleri sunarak kendilerini bir sonraki nesil altyapı olarak konumlandırıyor.

• RWA büyümesinin bir sonraki aşaması, üç unsuru başarıyla entegre eden bir zincir tarafından yönlendirilecektir: zincir üzerindeki düzenleyici uyumluluk, gerçek dünya varlıkları etrafında inşa edilen hizmet ekosistemi ve anlamlı zincir üzerindeki likidite.

1. RWA pazarı şu anda nerede büyüyor?

Gerçek dünya varlıklarının (RWA) tokenleştirilmesi, blok zinciri sektörünün en öne çıkan konularından biri haline geldi. Küresel danışmanlık şirketleri geniş pazar tahminleri yayınladı ve ayrıca gelişen piyasalara dair derinlemesine analizler gerçekleştirdi, bu da bu alanın giderek artan önemini vurguladı.

RWA, gayrimenkul, tahvil ve emtia gibi somut varlıkların dijital token'lara dönüştürülmesini ifade eder. Bu tokenizasyon süreci, blockchain altyapısını gerektirir. Şu anda, Ethereum bu işlemleri destekleyen ana altyapıdır.

Rekabet giderek artmasına rağmen, Ethereum RWA pazarında hâlâ baskın bir konumda. Profesyonel RWA blok zincirleri ortaya çıkmaya başladı ve DeFi alanında olgunlaşmış diğer platformlar da RWA alanına genişliyor. Yine de, Ethereum hâlâ pazar faaliyetinin toplam miktarının %50'sinden fazlasını kapsıyor, bu da mevcut konumunun sağlamlığını vurguluyor.

Bu rapor, Ethereum'un şu anda RWA pazarındaki hakimiyetinin ana faktörlerini incelemekte ve bir sonraki büyüme ve rekabet aşamasını şekillendirebilecek koşulların evrimini araştırmaktadır.

2. Ethereum neden lider konumunu koruyabiliyor?

2.1. İlk Avantaj ve Kurumsal Güven

Ethereum'un kurumsal tokenizasyon için varsayılan platform haline gelmesinin net bir nedeni var. Akıllı sözleşmeleri ilk getiren platformdur ve RWA pazarına aktif olarak hazırlanmaktadır.

Yüksek derecede aktif bir geliştirici topluluğunun desteğiyle, Ethereum, rekabetçi platformlar ortaya çıkmadan çok önce ERC-1400 ve ERC-3643 gibi anahtar tokenizasyon standartlarını oluşturdu. Bu erken temel, pilot projelere gerekli teknik ve düzenleyici altyapıyı sağladı.

Bu nedenle, birçok kurum alternatifleri düşünmeden önce Ethereum'u değerlendirmeye başladı. 2010'ların sonlarındaki birkaç ünlü girişim, Ethereum'un kurumsal finansal alandaki rolünü doğrulamaya yardımcı oldu:

• Bir büyük bankanın izinli fork ve dijital para projesi (2016-2017): Kurumsal kullanım durumlarını desteklemek amacıyla, bu banka Ethereum'un izinli bir fork'unu geliştirdi. Bankalar arası transferler için dijital paranın piyasaya sürülmesi, Ethereum'un mimarisinin veri koruma ve uyumluluk açısından düzenleyici gereksinimleri de karşılayabileceğini göstermektedir.

• Bir bankanın tahvil ihracı (2019): Bu banka, Ethereum kamu ana ağı üzerinde 100 milyon Euro değerinde teminatlı tahvil ihraç etti. Bu, düzenlenmiş menkul kıymetlerin kamu blokzincirinde ihraç edilebileceğini ve tasfiye edilebileceğini, aynı zamanda aracılık kurumlarının katılımını en aza indirebileceğini göstermektedir.

• Bir yatırım bankasının dijital tahvili (2021): Bu yatırım bankası, Ethereum üzerinde 100 milyon Euro değerinde dijital tahvil ihraç etmek için diğer birkaç banka ile işbirliği yaptı. Tahvil, merkez bankası dijital para birimi kullanılarak tasfiye edildi ve Ethereum'un tam entegre sermaye piyasalarındaki potansiyelini vurguladı.

Bu başarılı pilot projeler, Ethereum'un güvenilirliğini artırdı. Kuruluşlar için güven, doğrulanmış kullanım senaryoları ve diğer düzenlenmiş katılımcıların referanslarına dayanır. Ethereum'un geçmiş kaydı, sürekli olarak dikkat çekmekte ve güçlendirilmiş bir benimseme döngüsü oluşturmaktadır.

Örneğin, 2018'de, bir platform dijital menkul kıymetlerin tüm yaşam döngüsünü yönetmek için Ethereum üzerinde araçlar geliştireceğini açıkladı. Bu adım, şu anda Ethereum üzerinde ihraç edilen en büyük tokenleştirilmiş fonun piyasaya sürülmesi için bir temel oluşturdu.

2.2. Gerçek sermaye akışının platformu

Ethereum'un RWA pazarında sürekli olarak hakim olmasının bir diğer önemli nedeni, zincir üzerindeki likiditeyi gerçek satın alma gücüne dönüştürme yeteneğidir. Gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu sadece teknolojik bir süreç değildir. İşlevsel bir pazar, bu varlıklara aktif olarak yatırım yapabilen ve ticaretini yapabilen bir sermaye gerektirir. Bu açıdan Ethereum, derin ve dağıtılabilir zincir üzerindeki likiditeye sahip tek platformdur.

Bu durum, birçok platformda açıkça görülmektedir; bunların hepsi Ethereum üzerinde büyük miktarda tokenleştirilmiş fon bulundurmaktadır. Bu platformlar, tokenleştirilmiş ABD Hazine bonolarına dayalı ürünler, stabilcoin'lere dayalı borç verme ve sentetik faiz getiren dolar araçları sunarak yüz milyonlarca doları kendilerine çekmiştir.

• Bir finans platformu, hazine destekli ürünleri aracılığıyla 6 milyar ABD doları üzerinde toplam kilitli değer (TVL) biriktirmiştir.

• Bir protokol, stabilcoin likiditesini kullanarak 24 milyar dolardan fazla değerinde gerçek dünya tahvili satın aldı.

• Bir platform, Ethereum üzerinde sentetik stablecoin'ini kullanarak bankasız bir gelir altyapısı oluşturdu ve kurumsal talep ile DeFi likiditesini çekti.

Bu örnekler, Ethereum'un yalnızca varlık tokenizasyonu platformu olmadığını göstermektedir. Gerçek yatırım ve varlık yönetimini gerçekleştirebilen güçlü bir likidite temeli sunmaktadır. Buna karşılık, birçok yeni RWA platformu, ilk token ihraç aşamasından sonra sermaye akışını veya ikincil piyasa faaliyetlerini sağlamakta zorluk yaşamaktadır.

Bu farkın nedeni oldukça açıktır. Ethereum, stablecoin'leri, DeFi protokollerini ve uyumlu altyapıyı entegre etmiştir. Bu, ihraç, ticaret ve uzlaşmanın hepsinin zincir üzerinde gerçekleştirilebileceği kapsamlı bir finansal ortam yaratmıştır.

Bu nedenle, Ethereum, tokenleştirilmiş varlıkları gerçek satın alma eylemlerine dönüştürmek için en etkili ortamdır. Bu, ona basit piyasa payının ötesinde yapısal bir avantaj sağlar.

2.3. Merkeziyetsiz bir şekilde güven inşa etmek

Merkeziyetsizlik, güvenin inşasında kritik bir rol oynamaktadır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, yüksek değerli varlıkların mülkiyetinin ve işlem kayıtlarının dijital sistemlere aktarılmasını içerir. Bu süreçte, kurumların odak noktası sistemin güvenilirliği ve şeffaflığı üzerinedir. İşte bu noktada Ethereum'un merkeziyetsiz mimarisi önemli avantajlar sunmaktadır.

Ethereum, bir kamu blok zinciri olarak çalışır ve dünya çapında binlerce bağımsız çalışan düğüm tarafından desteklenir. Bu ağ, herkesin erişimine açıktır ve değişiklikler, katılımcıların konsensüsü ile belirlenir, merkezi bir kontrol değil. Bu nedenle, tek bir arıza noktasını önler, hacker saldırılarına ve sansüre karşı dayanıklılığı sağlar ve kesintisiz çalışma süresini korur.

RWA pazarında bu yapı somut bir değer yaratmaktadır. İşlemler, değiştirilemez bir defterde kaydedilir ve dolandırıcılık riskini azaltır. Akıllı sözleşmeler, aracılara ihtiyaç duymadan güvenilir işlemler sağlar. Kullanıcılar, merkezi onay olmadan hizmetlere erişebilir, protokolleri uygulayabilir ve finansal faaliyetlere katılabilir.

Bu özellikler, Ethereum'u varlık tokenleştirmeyi keşfeden kurumlar için çekici bir seçenek haline getiriyor. Merkeziyetsiz sistemi, yüksek riskli finansal ortamlarda faaliyet göstermenin temel gereksinimlerini karşılıyor.

3. Yenilikçi Zorluklar

Ethereum ana ağı, tokenleştirilmiş finansın uygulanabilirliğini kanıtladı. Ancak başarıyla birlikte, daha geniş kurumsal benimsemeyi engelleyen yapısal kısıtlamaları da ortaya çıkardı. Ana engeller arasında sınırlı işlem hacmi, gecikme sorunları ve öngörülemez maliyet yapısı bulunmaktadır.

Bu zorluklarla başa çıkmak için birçok Layer 2 çözümü ortaya çıktı. Birleşme, Dencun ve yakında gelecek olan Pectra gibi önemli yükseltmeler, ölçeklenebilirlik açısından iyileştirmeler sağladı. Yine de, ağ geleneksel finansal altyapıyla rekabet edemedi. Yüksek frekanslı ticaret veya anlık uzlaşma gerektiren kurumlar için bu performans farkları hala önemli bir kısıtlama faktörüdür.

Gecikmeler de zorluklar getiriyor. Blok oluşturma ortalama 12 saniye sürüyor, ek güvenlik onayları ile birlikte nihai sonuç genellikle üç dakikaya kadar çıkabiliyor. Ağın yoğun olduğu durumlarda, bu gecikme daha da artabilir ve zaman açısından hassas finansal işlemleri zorlaştırabilir.

Daha da önemlisi, Gas ücretlerindeki dalgalanma hala endişe verici bir sorun. Yoğun zamanlarda, işlem ücretleri 50 dolardan fazla olmuştur, normal durumlarda bile maliyetler sıklıkla 20 doların üzerine çıkmaktadır. Bu tür bir işlem ücreti belirsizliği, ticari planlamayı karmaşık hale getirmekte ve Ethereum tabanlı hizmetlerin rekabet gücünü zayıflatabilir.

Bir platform bu dinamiği çok iyi bir şekilde açıklamıştır. Ethereum'un sınırlamalarıyla karşılaştıktan sonra, şirket diğer platformlara genişledi ve kendi zincirini de geliştirdi. Ethereum, erken dönem kurumsal deneyimleri teşvik etmede kritik bir rol oynamış olsa da, artık daha olgun, performansa daha duyarlı bir pazarın taleplerini karşılama konusunda giderek artan bir baskı ile karşı karşıyadır.

3.1. Hızlı, verimli ve maliyet etkin genel blok zincirinin yükselişi

Ethereum'un sınırlamalarının giderek belirginleşmesiyle birlikte, kurumlar artan bir şekilde işlem hızı, ücret istikrarı ve nihai zaman gibi kritik performans darboğazları konusunda alternatif avantajlar sunmaya yönelik araştırmalar yapmaktadırlar.

Ancak, kurumsal katılımcılarla sürekli işbirliğine rağmen, bu platformlardaki (stabilcoinler hariç) tokenleştirilmiş varlıkların gerçek sayısı, Ethereum ile karşılaştırıldığında hala çok daha düşük. Birçok durumda, genel zincir üzerinde piyasaya sürülen tokenleştirilmiş varlıklar, hala Ethereum'un hakim olduğu çok zincirli dağıtım stratejisinin bir parçasıdır.

Yine de, somut ilerleme belirtileri var. Özel kredi alanında, yeni tokenleştirme girişimleri ortaya çıkıyor. Örneğin, bir Layer 2 platformunda, bir ticaret platformu dikkat çekti ve bu alandaki aktivitenin %18'inden fazlasını elinde bulunduruyor, yalnızca Ethereum'un arkasında.

Şu aşamada, genel blockchain henüz ayak basmaya başladı. Yüksek performanslı bir blockchain gibi DeFi ekosisteminin hızlı bir büyüme yaşadığı platformlar şimdi stratejik bir sorunla karşı karşıya: Bu ivmeyi RWA alanında sürdürülebilir bir konuma nasıl dönüştürebiliriz? Sadece mükemmel teknik performans yeterli değil. Ethereum ile rekabet edebilmek için, kurumsal yatırımcıların güven ve uyum beklentilerini karşılayacak altyapı ve hizmetler sunmak gerekiyor.

Sonunda, bu blok zincirlerinin RWA pazarındaki başarısı, daha az orijinal işlem hacmine, daha çok sundukları somut değer kapasitesine bağlı olacaktır. Her bir zincirin benzersiz avantajları etrafında inşa edilen farklılaştırılmış ekosistem, bu yeni alandaki uzun vadeli konumlarını belirleyecektir.

3.2. RWA'ya Özel Blok Zincirinin Ortaya Çıkışı

Giderek daha fazla blockchain platformu genel tasarımı terk ediyor ve belirli alanlar için uzmanlaşmaya yöneliyor. Bu trend RWA alanında da belirgin bir şekilde görülüyor, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu için optimize edilmiş yeni nesil özel zincirlerin bir dalgası yükseliyor.

RWA özel blok zincirinin nedeni oldukça açıktır. Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesi, mevcut finansal düzenlemelerle doğrudan entegrasyon gerektirir; bu da birçok durumda genel blok zinciri altyapısının yetersiz olduğu anlamına gelir. Belirli teknik gereksinimler, temelden itibaren çözülmelidir.

Bir ana alan uyum işlemidir. KYC ve AML süreçleri tokenleştirme iş akışları için hayati öneme sahiptir, ancak bunlar geleneksel olarak çevrimdışı olarak işlenir. Bu yaklaşım yeniliği sınırlamaktadır, çünkü sadece geleneksel finansal varlıkları blockchain formatında paketlemekte ve temel uyum mantığını yeniden tasarlamamaktadır.

Şu anda dönüşüm, bu uyum işlevlerinin tamamen zincire aktarılmasındadır. Tüm mülkiyeti kaydedebilmenin yanı sıra, protokol katmanında doğrudan düzenleyici gereksinimleri uygulayabilen bu ağlara olan talep artmaktadır.

Cevap olarak, RWA'ya odaklanan bazı blok zincirleri, zincir üzerinde uyum modülleri sunmaya başlamıştır. Örneğin, belirli bir özel blok zinciri, altyapı katmanında uyum sağlamayı destekleyen merkeziyetsiz kimlik (DID) özellikleri içermektedir. Diğer özel blok zincirlerinin de benzer bir yolu izlemesi beklenmektedir.

Uyumluluğun yanı sıra, birçok bu tür platform belirli varlık sınıflarını hedeflemek için derin alan uzmanlığından yararlanmaktadır. Bir platform kurumsal borç verme ve varlık yönetimine odaklanırken, başka bir platform