Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Yolu: Açık Merkezi Olmayan Finans ve Uyumluluk Duvarı

RWA tokenizasyonu artık geleceği anlatan bir hikayeden, gerçekleşen bir finansal gerçekliğe dönüştü. Kraken, Robinhood gibi finansal teknoloji devlerinin katılımıyla, bu blockchain destekli yapısal dönüşümün perdesi açıldı. Bu rapor, mevcut ana akım hisse tokenizasyon ürünlerinin içsel mantığını derinlemesine analiz edecek, "nasıl gerçekleştirilir" ve "riskler neler" konularına odaklanarak, müşterilere, yatırımcılara, geliştiricilere ve düzenleyicilere derin bir referans sunacak.

İki ana tipik vaka ile karşılaştırmalı analiz yapacağız: "Açık Merkezi Olmayan Finans" yolunu temsil eden xStocks ve "Uyumluluk Duvarı Bahçesi" yolunu temsil eden Robinhood. Ayrıca Hashnote, Securitize gibi kilit katılımcıların uygulamaları ile destekleyerek, bu platformların sert düzenlemeler, karmaşık teknik uygulamalar ve büyük pazar fırsatları arasında nasıl denge kurduğunu tartışacağız.

Bir, Uyumluluğun "Sıkı Kelle" ve "Koruma Amuleti": İki Ana Akım Modelin Temel Mantığı

Hisse senedi tokenizasyonunun en büyük zorluğu uyumluluktur. Pazar, tamamen farklı iki uyumluluk yolunu ayırmıştır: 1:1 varlık destekli menkul kıymet tokeni ve türev sözleşme tokeni. Bu iki modelin temel hukuk yapısı ve işletme mantığı birbirinden oldukça farklıdır ve bu, ürün biçimleri, kullanıcı hakları ve risk özelliklerini belirler.

Mod 1:xStocks - Merkezi Olmayan Finans'a açılan yol

Konu Tanımı: Kullanıcıların sahip olduğu tokenler, yasal olarak doğrudan veya dolaylı olarak gerçek hisse senetlerine sahip olma hakkını temsil eder. Bu, varlıkların gerçekliği ve şeffaflığını hedefleyen "gerçek" hisse senetlerinin zincir üzerindeki bir yansımasıdır.

Hukuk Yapısı ve Piyasa Performansı:

xStocks, İsviçreli Backed Finance şirketi tarafından çıkarılmıştır ve İsviçre DLT yasasına uymaktadır. Liechtenstein'da, gerçek hisse senetlerini tutmak ve risk ayrıştırması sağlamak amacıyla özel bir amaçlı araç (SPV) kurulmuştur. Şu anda 61 farklı hisse senedi ve ETF desteklenmektedir, günlük işlem hacmi 6.641.000 USD'ye ulaşmakta ve işlem yapan kullanıcı sayısı 6.500'ün üzerindedir.

Varlık destekli ve likidite stratejileri:

• 1:1 sabitlenme: Her xStock Token, bir gerçek hisse senedine sıkı bir şekilde karşılık gelir.
• İhraç süreci: Profesyonel nitelikli yatırımcılar Backed üzerinden hisse senedi satın alır, üçüncü taraf bir kurum tarafından saklanır.
• Rezerv Kanıtı: Chainlink PoR ile entegrasyon, çevrimiçi gerçek zamanlı doğrulama sağlıyor.
• İki Yolda Likidite: CEX piyasa yapıcıları ve DeFi protokolleri ( gibi Jupiter, Kamino ) likidite sağlar.

Model 2: Robinhood - Uyumluluk öncelikli "çitli bahçe"

Temel Tanım: Kullanıcıların satın aldığı hisse senedi tokenleri, yasal olarak Robinhood Europe ile imzalanmış ve belirli hisse senedi fiyatlarını takip eden finansal türev sözleşmeleridir. Zincir üzerindeki tokenler, bu sözleşme haklarının dijital belgesidir.

Hukukî yapı ve teknolojik uygulama:

• İhraçcı: Robinhood Europe UAB, Litvanya Merkez Bankası tarafından denetlenmektedir.
• Düzenleyici çerçeve: AB MiFID II'ye uygun, türev ürünler olarak sınıflandırılmıştır.
• Hızlı Dağıtım: Arbitrum üzerinde 213 adet hisse senedi Token'ı dağıtmak, toplam maliyet sadece 5.35 dolar.
• Yenilikçi deneme: İlk kez halka arz edilmemiş şirket hisseleri ( gibi OpenAI, SpaceX )'in tokenizasyonu.

"Çitli Bahçe" tarzı teknoloji ve uyumluluk tasarımı:

• Zincir üzeri KYC ve beyaz liste: Sözleşme içinde katı yetki kontrolü yer almakta olup, yalnızca KYC/AML'den geçmiş olan Avrupa Birliği kullanıcıları elinde tutabilir ve işlem yapabilir.
• Sınırlı DeFi bileşenleri: İzin gerektirmeyen DeFi protokolleriyle etkileşime geçilemiyor.
• Gelecek Planları: Arbitrum teknoloji yığınına dayalı Robinhood Chain geliştirmeyi planlıyor.

İki büyük modelin karşılaştırma özeti

xStocks modeli, Crypto Native ve Merkezi Olmayan Finans'ın açık ruhuna daha yakınken, Robinhood modeli mevcut düzenleyici çerçeve içinde bir "kestirme" arayışındadır. İlki "varlıkların zincir üzerinde olması", ikincisi ise "işlerin zincir üzerinde olması"dır.

İki, teknik mimarinin "buz ve ateş şarkısı": Açık DeFi ve çitli bahçe

1. Temel blockchain'in seçimi

xStocks, Solana'yı seçiyor: En yüksek performansı ararken, istikrar zorluklarıyla karşı karşıya. Robinhood, Arbitrum'u seçti: Ethereum'un güvenliğinden ve ekosisteminden yararlanacak ve kendi oluşturduğu Layer 2 ağına geçiş yapmayı planlıyor.

2. Temel Teknoloji Bileşenlerinin Analizi

Akıllı Sözleşme Tasarımı:

• xStocks: Serbestçe aktarılabilen SPL Token
• Robinhood: İçinde para transferi kısıtlama mantığı barındıran Permissioned Token

Oracle ('in rolü:

• Fiyat bilgisi: Gerçek dünya hisse senedi fiyatlarıyla senkronize
• Rezerv Kanıtı: Otomatik olarak zincir dışı rezerv varlıklarının yeterliliğini doğrulama

Küresel zincirler arası etkileşim:

• Chainlink CCIP: Varlıkların zincirler arası transferini sağlamak, likidite havuzlarını ve uygulama senaryolarını genişletmek

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açıklığa Yöneliyor, Robinhood Duvarların İçine Giriyor])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(

) 3. Varlıkların zincir üzerinde işlem görmesi ve SPV'nin işleyişi hakkında detaylı açıklama

1. Varlık ayrımı: Gerçek hisse senetlerini SPV'ye satın alıp yatırmak
2. Tokenizasyon: Akıllı sözleşme, eşit miktarda Token üretmeye yetki verir.
3. Token dağıtımı: Uyumluluklu borsa aracılığıyla veya doğrudan nitelikli yatırımcılara satış
4. Yaşam Döngüsü Yönetimi: Şirket eylemlerini ### işleme almak, temettüler, hisse senedi bölünmeleri (
5. İade ve İmha: Yatırımcılar iade ettiklerinde Token'ı imha eder, SPV ilgili hisse senedini satar.

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açık Hale Geliyor, Robinhood Duvarların İçine Giriyor])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(

Üç, İş Modeli ve Risk Değerlendirmesi: Fırsatların Arkasındaki "Kayalıklar"

) 1. İş Modeli ve Karlılık Kaynağı

Robinhood:

• Gelir Belirleme: Euro bölgesi dışındaki kullanıcılardan %0.1 döviz dönüşüm ücreti alınır
• Potansiyel Gelir: Sipariş akışı ödemeleri, üyelik değerli hizmetleri gibi unsurlar getirebilir.
• Özel sermaye pazarını genişletmek: Halka arz edilmeyen şirket Token'ı çıkarmak

xStocks ###Kraken & Backed Finance(:

• İşlem Ücreti: Kraken işlem ücreti alıyor
• Madencilik/Tahsil Ücreti: Backed Finance kurumsal kullanıcılardan hizmet ücreti alır
• B2B hizmetleri: Tek durak varlık tokenizasyon çözümü sağlamak

) 2. Kapsamlı Risk Değerlendirme Matrisi

Yatırımcılar, hisse senedi tokenizasyonunun arkasındaki çeşitli risklerin, yasal uyumluluk riski, teknik risk, piyasa riski ve operasyonel risk gibi risklerin farkında olmalıdır.

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açık Olmaya Yöneliyor, Robinhood Çitlerin İçine Giriyor]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(

Piyasa Yapısı ve Gelecek Görünümü

) Ana Oyuncu Matrisi Karşılaştırması

RWA tokenizasyon alanı üç büyük kampaya ayrılabilir:

1. Açık DeFi platformu ### gibi xStocks (
2. Uyumluluk etrafında bahçe ) gibi Robinhood (
3. Kurumsal çözüm sağlayıcı ) gibi Securitize (

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açıklığa Yöneliyor, Robinhood Duvarların İçine Giriyor])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(

) Piyasa Trendleri ve Evrim Yolu

• İzolasyondan Bütünleşmeye: Ana akım finans kurumları ve Merkezi Olmayan Finans ekosistemi ile derin bir entegrasyon
• Regülasyon Odaklı İnovasyon: AB MiCA, İsviçre DLT Yasası gibi daha net kurallar sağlıyor
• Kurumsal giriş ve ürün çeşitliliği: yapısal ürünler, özel sermaye gibi alanlara genişleme
• Özel sermaye tokenizasyonu yeni bir mavi okyanus haline geliyor: değerleme, bilgi açıklama gibi zorluklarla karşı karşıya

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açık Hedefe Yöneliyor, Robinhood Kapatılmış Alanlara Giriyor]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(

) Gelecek Perspektifleri ve Düşünceler

• Açık ve kapalı çatışması: İki model uzun vadede bir arada var olabilir
• Teknoloji ve hukuk yarışı: ölçeklenebilirlik, birlikte çalışabilirlik ve gizlilik gibi engellerin çözümü

Hisse senedi tokenizasyonu, küresel finansal piyasaları yeniden şekillendiriyor ve daha verimli, şeffaf ve kapsayıcı bir gelecek vaat ediyor. Piyasa katılımcıları, bu finansal devrimi aktif ve temkinli bir şekilde benimsemeden önce, altındaki mantığı ve potansiyel riskleri derinlemesine anlamalıdır.

![Hisse Senedi Tokenizasyonunun İki Paradigması: xStocks Açık Hale Geliyor, Robinhood Korumalı Alanına Giriş Yapıyor]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(