Halka Açık Şirketlerin Yeni Dalgası: Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Analizi
Giriş
2025 yılının ortasına kadar, giderek daha fazla halka açık şirket şifreleme varlıkları ( özellikle Bitcoin )'ı şirket varlık dağılımına dahil etmeye başlayacak. Verilere göre, sadece 2025 Haziran'ında 26 yeni şirket Bitcoin'i bilançosuna dahil etti, dünya genelinde BTC'yi elinde bulunduran şirketlerin sayısı yaklaşık 250'ye ulaştı.
Bu şirketler birçok sektör ve bölgeyi kapsıyor. Birçok şirket, Bitcoin'in sınırlı 21 milyon arzını enflasyona karşı bir korunma aracı olarak görüyor ve geleneksel finansal varlıklarla düşük korelasyonunu vurguluyor. Bu strateji yavaş yavaş ana akıma doğru yol alıyor: 2025 Mayıs itibarıyla, SEC'e kayıtlı 64 şirket toplamda yaklaşık 688,000 BTC tutuyor, bu da Bitcoin'in toplam arzının yaklaşık %3-4'üne denk geliyor. Analistler, dünya genelinde 100-200'den fazla şirketin Kripto Varlıkları finansal tablolarına dahil ettiğini tahmin ediyor.
Kripto Varlıklar Rezerv Modeli
Bir halka açık şirket varlıklarının bir kısmını Kripto Varlıklar'a yönlendirdiğinde, bir ana soru ortaya çıkar: Bu varlıkları satın almak için nasıl finansman sağlıyorlar? Geleneksel finansal kuruluşların aksine, şifreleme cüzdanı stratejisi benimseyen çoğu şirket, nakit akışı bol ana işlerine dayanmaz. Aşağıdaki analiz, çoğu diğer şirketin aslında modelini kopyaladığı için bir ticaret platformunu ana örnek olarak alacaktır.
Ana İş Faaliyetleri Nakit Akışı ( Operating Cash Flow )
Teorik olarak en "sağlıklı" ve en az seyreltme etkisi olan yöntem, şirketin ana faaliyetleri tarafından üretilen serbest nakit akışını kullanarak şifreleme varlıkları satın almaktır; ancak pratikte bu yöntem neredeyse uygulanabilir değildir. Çoğu şirket, yeterince istikrarlı ve büyük ölçekli nakit akışına sahip olmamakta ve dış finansman olmadan büyük miktarda BTC, ETH veya SOL rezervi biriktiremektedir.
Bir şirketi tipik bir örnek olarak alırsak: Bu şirket 1989 yılında kuruldu, başlangıçta ticari zekaya odaklanan bir yazılım şirketiydi ve ana iş alanları arasında HyperIntelligence, AI analiz panelleri gibi ürünler bulunuyordu, ancak bu ürünler bugüne kadar sınırlı gelir üretebiliyor. Aslında, şirketin yıllık işletme nakit akışı negatiftir ve Bitcoin'e yaptığı yüzlerce milyar dolarlık yatırımla kıyaslandığında oldukça uzaktır. Bu durum, şirketin şifreleme hazine stratejisinin başından beri iç kazanç potansiyeline dayanmadığını, bunun yerine dış sermaye hareketlerine dayandığını göstermektedir.
Benzer bir durum başka bir oyun şirketinde de ortaya çıktı. Şirket 2025 yılında Ethereum cüzdanına dönüşerek 280.706 ETH( satın aldı, bu da yaklaşık 8,4 milyar dolar) yapıyor. Açıkça, bu operasyonu gerçekleştirmek için B2B oyun işinin gelirine güvenmesi mümkün değil. Şirketin sermaye oluşturma stratejisi, PIPE finansmanı( özel yatırım halka açık hisse senetleri) ve doğrudan hisse senedi ihraçlarına dayanıyor, işletme gelirine değil.
Sermaye Piyasası Finansmanı
Şirketlerin şifreleme kasası stratejisini benimsediği en yaygın ve ölçeklenebilir yöntem, açık piyasa finansmanı ( halka arz ) aracılığıyla, hisse senedi veya tahvil ihraç ederek fon toplamak ve elde edilen gelirleri Bitcoin gibi kripto varlıklar satın almak için kullanmaktır. Bu model, şirketlerin, dağıtılmış kazançlarını kullanmadan büyük ölçekli şifreleme kasaları oluşturmalarına olanak tanır ve geleneksel sermaye piyasalarının finansal mühendislik yöntemlerinden tam olarak faydalanır.
Hisse Senedi İhracı: Geleneksel Seyreltilmiş Finansman Örneği
Çoğu durumda, yeni hisse senedi ihracı maliyetlerle birlikte gelir. Şirketler hisse senedi artırımı ile finansman sağladıklarında genellikle iki şey olur:
Sahiplik seyreltiliyor: Mevcut hissedarların şirketteki hisse oranı düşüyor.
Hisse başına kazanç ( EPS ) düştü: Net kârın değişmemesi durumunda, toplam hisse senedi sayısının artması EPS'nin düşmesine yol açtı.
Bu etkiler genellikle hisse senedi fiyatlarının düşmesine neden olur, başlıca iki nedeni vardır:
Değerleme mantığı: Eğer F/K oranı (P/E) değişmezse ve EPS düşerse, hisse senedi fiyatı da düşecektir.
Piyasa Psikolojisi: Yatırımcılar genellikle finansmanın, şirketin nakit sıkıntısı çektiği veya zor durumda olduğu şeklinde yorumlar. Özellikle sağlanan fonların henüz doğrulanmamış büyüme planları için kullanılması durumunda, ayrıca yeni hisselerin piyasaya yoğun bir şekilde girmesi, arz baskısı yaratır ve piyasa fiyatlarını düşürebilir.
Bir istisna: Bir şirketin seyrelmeyi önleyici hisse senedi modeli
Bir şirket, geleneksel "hisse senedi seyrelmesi = hissedarların zarar görmesi" anlatısından tipik bir sapmayı temsil ediyor. 2020'den bu yana, şirket aktif olarak hisse senedi finansmanı yoluyla Bitcoin satın alıyor ve toplam dolaşımdaki hisseleri 100 milyondan fazla 2024 yılının sonuna kadar 224 milyonun üzerine çıkıyor.
Hisse senetleri sulandırılmasına rağmen, şirketin performansı genellikle Bitcoin'in kendisinden daha iyidir. Neden? Çünkü şirket uzun süredir "piyasa değeri, elinde bulundurduğu Bitcoin net değerinden yüksek" durumdadır, yani mNAV > 1 olarak adlandırdığımız durum.
Anlamı: mNAV nedir?
mNAV > 1 olduğunda, pazar bu şirkete sahip olduğu Bitcoin'in adil piyasa değerinden daha yüksek bir değerleme vermektedir.
Başka bir deyişle, yatırımcılar bu şirket aracılığıyla Bitcoin pozisyonu aldıklarında, her birim için ödedikleri fiyat doğrudan BTC satın almanın maliyetinden daha yüksektir. Bu prim, piyasanın şirketin sermaye stratejisine olan güvenini yansıtır ve aynı zamanda piyasanın bu şirketin kaldıraçlı, aktif yönetilen BTC riski sunduğunu düşünmesini temsil edebilir.
Geleneksel finans mantığının desteği
mNAV, kripto varlıklar için yerel bir değerleme göstergesi olmasına rağmen, "işlem fiyatının temel varlık değerinin üzerinde olması" kavramı geleneksel finans dünyasında çoktan var olmuştur.
Şirketin sık sık defter değerinin veya net varlıklarının üzerinde bir fiyatla işlem görmesinin başlıca birkaç nedeni vardır:
İskonto Nakit Akışı ( DCF ) Değerleme Yöntemi
Yatırımcılar, şirketin gelecekteki nakit akışlarının mevcut değerine (Present Value) odaklanıyor, sadece mevcut varlıklarına değil.
Bu değerleme yöntemi, şirketlerin işlem fiyatlarının genellikle defter değerlerinin çok üzerinde olmasına neden olur, özellikle aşağıdaki durumlarda daha belirgin hale gelir:
Gelir ve kar marjı beklentisi artıyor
Şirketin fiyatlandırma gücü veya teknik/ticari koruma duvarı vardır.
Örnek: Bir teknoloji şirketinin değeri, nakit veya donanım varlıklarına değil, gelecekteki istikrarlı abonelik yazılımı nakit akışına dayanmaktadır.
Karlılık ve Gelir Çarpanı Değerleme Yöntemi ( EBITDA )
Birçok yüksek büyüme sektöründe, şirketler genellikle P/E( fiyat-kazanç oranı) veya gelir çarpanı kullanarak değerleme yaparlar:
Yüksek büyüme gösteren yazılım şirketleri 20-30 kat EBITDA çarpanı ile işlem görebilir;
Erken dönem şirketler, kâr etmeseler bile, 50 katı gelir veya daha yüksek çarpanlarla işlem görebilir.
Örnek: Bir e-ticaret şirketinin 2013 yılındaki piyasa değeri kazanç oranı 1078 katına ulaştı.
Kâr marjı düşük olmasına rağmen, yatırımcılar e-ticaret ve bulut bilişim alanındaki gelecekteki hakimiyetine bahse giriyor.
Bir şirketin Bitcoin'in kendisinin sahip olmadığı avantajları vardır: geleneksel finansman kanallarına erişim sağlayan bir şirket şemsiyesi. Bir Amerikan halka açık şirketi olarak, hisse senedi, tahvil ve hatta öncelikli hisse senedi (preferred equity) ihraç ederek nakit toplayabilir ve bunu gerçekten başardı, üstelik etkileyici bir sonuç elde etti.
Şirket bu sistemi ustaca kullanıyor: ( sıfır faizli dönüştürülebilir tahviller ) ve yakın zamanda piyasaya sürülen yenilikçi öncelikli hisse senedi ürünleri aracılığıyla milyarlarca dolar topladı ve bu fonların tamamını Bitcoin'e yatırdı.
Yatırımcılar, şirketin "başkalarının parasını" kullanarak büyük ölçekte Bitcoin satın alabileceğini ve bu fırsatın bireysel yatırımcılar tarafından kolayca kopyalanamayacağını fark ettiler. Şirketin priminin "kısa vadeli NAV arbitrajı ile ilgisi yoktur", bunun yerine piyasanın sermaye elde etme ve tahsis etme yeteneğine yüksek güveninden gelmektedir.
mNAV > 1 Nasıl anti-seyreltme sağlanır
Şirketin ticaret fiyatı, elindeki Bitcoin'in net varlık değeri ( yani mNAV > 1) olduğunda, şirket şunları yapabilir:
Prim fiyatıyla yeni hisse senedi ihraç etme
Toplanan fonları daha fazla Bitcoin almak için kullanın (BTC)
Toplam BTC pozisyonunu artır
NAV ve işletme değerinin (Enterprise Value) ile senkronize bir şekilde artışını sağlamak
Halka arz edilen hisse sayısının artmasına rağmen, her bir BTC tutma miktarı (BTC/hisse ) sabit kalabilir hatta yükselebilir, böylece yeni hisse ihraç edilmesi, seyreltmeyi önleyici bir işlem haline gelir.
mNAV 1'den küçükse ne olur?
mNAV < 1 olduğunda, her bir dolarlık şirket hissesi için temsil edilen BTC piyasa değeri en azından 1 dolardan fazla olduğu anlamına gelir, en azından muhasebe açısından böyle görünüyor (.
Geleneksel finans açısından bakıldığında, şirket indirimli işlem görüyor, yani net varlık değerinin )NAV( altında. Bu, sermaye tahsisi konusunda zorluklar yaratacaktır. Şirket bu durumda hisse senetleriyle finansman sağlarsa ve ardından BTC alırsa, hissedarlar açısından aslında BTC'yi yüksek fiyatla satın almış olacaktır, böylece:
BTC/payda) her bir payda BTC bulundurulması(
Mevcut hissedar değerini azaltmak
Şirket mNAV < 1 durumuyla karşılaştığında, "yeni hisseler ihraç etme → BTC satın alma → BTC/hisse artırma" döngüsünü sürdüremeyecektir.
O zaman başka ne seçeneğimiz var?
)# Hisse senedi geri alımı, BTC alımına devam etmek yerine
mNAV < 1 olduğunda, şirketin hisse senetlerini geri almak değer kazandırıcı bir eylemdir ###value-accretive (, nedenleri şunlardır:
BTC'nin iç değerinin altında bir fiyattan hisse geri alıyorsun.
Hisse senedi sayısının azalmasıyla, BTC/pay yükselmiş olacak.
Şirket daha önce açıkça belirtmişti: Eğer mNAV 1'in altındaysa, en iyi strateji BTC alımına devam etmek yerine hisse geri alımı yapmaktır.
![IOSG: Halka Arz Edilen Şirketlerin Yeni Dalgası, Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Çözümlemesi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07628575e6c8b45d4ea6d4e19e387270.webp(
)# Yöntem 1: İkincil Hisse Senedi ###Preferred Stock(
İkincil hisse senedi, bir şirketin sermaye yapısında borç ile adi hisse senedi arasında yer alan bir karma güvenlik türüdür. Genellikle sabit temettü sağlar, oy hakkı yoktur ve kar dağıtımı ve tasfiye durumunda adi hisselerden önce gelir. Borçtan farklı olarak, ikincil hisse senedi ana paranın geri ödenmesini gerektirmez; adi hisselerden farklı olarak, daha öngörülebilir bir gelir sağlar.
Şirket, A, B ve C olmak üzere üç tür imtiyazlı hisse senedi ihraç etmiştir.
A en doğrudan araçtır: Bu, $100 nominal değere göre yıllık %10 sabit nakit temettü ödeyen, dönüştürülemeyen kalıcı öncelikli hissedir. Hisse senedi dönüşüm seçeneği yoktur ve şirketin hisse senedi artışlarına katılmaz, yalnızca gelir sağlar.
A'nın piyasa fiyatı aşağıdaki mantık etrafında dalgalanacak:
Eğer şirket finansmana ihtiyaç duyarsa, A'yı artıracak, böylece arzı artıracak ve fiyatı düşürecektir;
Eğer piyasada getirinin talebi patlarsa ) düşük faiz oranları döneminde (, A fiyatı yükselecek ve bu da efektif getiriyi düşürecek;
Bu, genellikle dar bir fiyat aralığı olan bir fiyat kendini ayarlama mekanizması oluşturur) örneğin $80-$100(, getiri talebi ve arz-talep tarafından yönlendirilir.
Örnek: Eğer piyasa 15% getiri talep ederse, A fiyatı $66.67'ye düşebilir; eğer piyasa 5% kabul ederse, o zaman $200'e yükselebilir.
A'nın dönüştürülemez, temelde geri alınamaz bir araç olması nedeniyle ), yalnızca vergi veya sermaye tetikleyici koşullarla karşılaşıldığında (, davranışı sürekli tahvillere benzer; şirket bunu tekrar tekrar "dipten almak" için kullanabilir, yeniden finansman yapmasına gerek kalmaz.
![IOSG: Halka Açık Şirketlerin Yeni Heyecanı, Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Çözümlemesi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-46d8f97a647375717a5309256f7c76ba.webp(
B, A'ya benzer, yıllık temettü oranı %8'dir, ancak önemli bir özellik eklenmiştir: Şirketin hisse senedi fiyatı $1,000'i aştığında %10:1 oranında adi hisseye dönüştürülebilir, bu da )call option('ı derin bir şekilde değersiz bir alım opsiyonu olarak eklemiştir ve sahibine uzun vadeli bir yükseliş fırsatı sunar.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
9 Likes
Reward
9
7
Repost
Share
Comment
0/400
SellLowExpert
· 08-15 08:39
enayiler geri çekilmeyi ve ileri gitmeyi iyi biliyor!
View OriginalReply0
TokenDustCollector
· 08-14 13:31
Enflasyonu Riskten Korunma iddia ediyor ama aslında hepsi coin'e göz dikmiş.
View OriginalReply0
blockBoy
· 08-14 00:31
Gerçekten bir fırsat var, büyük şirketler btc dipten satın alıyor.
View OriginalReply0
GasFeeNightmare
· 08-14 00:24
Blok Zinciri bireysel yatırımcı Gözlemcisi ve yüksek gas ile jonglörlük yapan palyaço BTC sabit pozisyonu %85
View OriginalReply0
OffchainWinner
· 08-14 00:22
btc yine enayileri oyuna getiriyor
View OriginalReply0
CryptoGoldmine
· 08-14 00:13
26 şirket ne ki, tüm piyasa değeri oranı %10'u geçmeden değerlemeden bahsetmeyin, ROI'da henüz bir dönüş noktası görmedik.
Halka açık şirketlerin şifreleme rezervleri için yeni stratejisi: Finansman modeli ve mNAV prim etkisi analizi
Halka Açık Şirketlerin Yeni Dalgası: Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Analizi
Giriş
2025 yılının ortasına kadar, giderek daha fazla halka açık şirket şifreleme varlıkları ( özellikle Bitcoin )'ı şirket varlık dağılımına dahil etmeye başlayacak. Verilere göre, sadece 2025 Haziran'ında 26 yeni şirket Bitcoin'i bilançosuna dahil etti, dünya genelinde BTC'yi elinde bulunduran şirketlerin sayısı yaklaşık 250'ye ulaştı.
Bu şirketler birçok sektör ve bölgeyi kapsıyor. Birçok şirket, Bitcoin'in sınırlı 21 milyon arzını enflasyona karşı bir korunma aracı olarak görüyor ve geleneksel finansal varlıklarla düşük korelasyonunu vurguluyor. Bu strateji yavaş yavaş ana akıma doğru yol alıyor: 2025 Mayıs itibarıyla, SEC'e kayıtlı 64 şirket toplamda yaklaşık 688,000 BTC tutuyor, bu da Bitcoin'in toplam arzının yaklaşık %3-4'üne denk geliyor. Analistler, dünya genelinde 100-200'den fazla şirketin Kripto Varlıkları finansal tablolarına dahil ettiğini tahmin ediyor.
Kripto Varlıklar Rezerv Modeli
Bir halka açık şirket varlıklarının bir kısmını Kripto Varlıklar'a yönlendirdiğinde, bir ana soru ortaya çıkar: Bu varlıkları satın almak için nasıl finansman sağlıyorlar? Geleneksel finansal kuruluşların aksine, şifreleme cüzdanı stratejisi benimseyen çoğu şirket, nakit akışı bol ana işlerine dayanmaz. Aşağıdaki analiz, çoğu diğer şirketin aslında modelini kopyaladığı için bir ticaret platformunu ana örnek olarak alacaktır.
Ana İş Faaliyetleri Nakit Akışı ( Operating Cash Flow )
Teorik olarak en "sağlıklı" ve en az seyreltme etkisi olan yöntem, şirketin ana faaliyetleri tarafından üretilen serbest nakit akışını kullanarak şifreleme varlıkları satın almaktır; ancak pratikte bu yöntem neredeyse uygulanabilir değildir. Çoğu şirket, yeterince istikrarlı ve büyük ölçekli nakit akışına sahip olmamakta ve dış finansman olmadan büyük miktarda BTC, ETH veya SOL rezervi biriktiremektedir.
Bir şirketi tipik bir örnek olarak alırsak: Bu şirket 1989 yılında kuruldu, başlangıçta ticari zekaya odaklanan bir yazılım şirketiydi ve ana iş alanları arasında HyperIntelligence, AI analiz panelleri gibi ürünler bulunuyordu, ancak bu ürünler bugüne kadar sınırlı gelir üretebiliyor. Aslında, şirketin yıllık işletme nakit akışı negatiftir ve Bitcoin'e yaptığı yüzlerce milyar dolarlık yatırımla kıyaslandığında oldukça uzaktır. Bu durum, şirketin şifreleme hazine stratejisinin başından beri iç kazanç potansiyeline dayanmadığını, bunun yerine dış sermaye hareketlerine dayandığını göstermektedir.
Benzer bir durum başka bir oyun şirketinde de ortaya çıktı. Şirket 2025 yılında Ethereum cüzdanına dönüşerek 280.706 ETH( satın aldı, bu da yaklaşık 8,4 milyar dolar) yapıyor. Açıkça, bu operasyonu gerçekleştirmek için B2B oyun işinin gelirine güvenmesi mümkün değil. Şirketin sermaye oluşturma stratejisi, PIPE finansmanı( özel yatırım halka açık hisse senetleri) ve doğrudan hisse senedi ihraçlarına dayanıyor, işletme gelirine değil.
Sermaye Piyasası Finansmanı
Şirketlerin şifreleme kasası stratejisini benimsediği en yaygın ve ölçeklenebilir yöntem, açık piyasa finansmanı ( halka arz ) aracılığıyla, hisse senedi veya tahvil ihraç ederek fon toplamak ve elde edilen gelirleri Bitcoin gibi kripto varlıklar satın almak için kullanmaktır. Bu model, şirketlerin, dağıtılmış kazançlarını kullanmadan büyük ölçekli şifreleme kasaları oluşturmalarına olanak tanır ve geleneksel sermaye piyasalarının finansal mühendislik yöntemlerinden tam olarak faydalanır.
Hisse Senedi İhracı: Geleneksel Seyreltilmiş Finansman Örneği
Çoğu durumda, yeni hisse senedi ihracı maliyetlerle birlikte gelir. Şirketler hisse senedi artırımı ile finansman sağladıklarında genellikle iki şey olur:
Bu etkiler genellikle hisse senedi fiyatlarının düşmesine neden olur, başlıca iki nedeni vardır:
Değerleme mantığı: Eğer F/K oranı (P/E) değişmezse ve EPS düşerse, hisse senedi fiyatı da düşecektir.
Piyasa Psikolojisi: Yatırımcılar genellikle finansmanın, şirketin nakit sıkıntısı çektiği veya zor durumda olduğu şeklinde yorumlar. Özellikle sağlanan fonların henüz doğrulanmamış büyüme planları için kullanılması durumunda, ayrıca yeni hisselerin piyasaya yoğun bir şekilde girmesi, arz baskısı yaratır ve piyasa fiyatlarını düşürebilir.
Bir istisna: Bir şirketin seyrelmeyi önleyici hisse senedi modeli
Bir şirket, geleneksel "hisse senedi seyrelmesi = hissedarların zarar görmesi" anlatısından tipik bir sapmayı temsil ediyor. 2020'den bu yana, şirket aktif olarak hisse senedi finansmanı yoluyla Bitcoin satın alıyor ve toplam dolaşımdaki hisseleri 100 milyondan fazla 2024 yılının sonuna kadar 224 milyonun üzerine çıkıyor.
Hisse senetleri sulandırılmasına rağmen, şirketin performansı genellikle Bitcoin'in kendisinden daha iyidir. Neden? Çünkü şirket uzun süredir "piyasa değeri, elinde bulundurduğu Bitcoin net değerinden yüksek" durumdadır, yani mNAV > 1 olarak adlandırdığımız durum.
Anlamı: mNAV nedir?
Başka bir deyişle, yatırımcılar bu şirket aracılığıyla Bitcoin pozisyonu aldıklarında, her birim için ödedikleri fiyat doğrudan BTC satın almanın maliyetinden daha yüksektir. Bu prim, piyasanın şirketin sermaye stratejisine olan güvenini yansıtır ve aynı zamanda piyasanın bu şirketin kaldıraçlı, aktif yönetilen BTC riski sunduğunu düşünmesini temsil edebilir.
Geleneksel finans mantığının desteği
mNAV, kripto varlıklar için yerel bir değerleme göstergesi olmasına rağmen, "işlem fiyatının temel varlık değerinin üzerinde olması" kavramı geleneksel finans dünyasında çoktan var olmuştur.
Şirketin sık sık defter değerinin veya net varlıklarının üzerinde bir fiyatla işlem görmesinin başlıca birkaç nedeni vardır:
İskonto Nakit Akışı ( DCF ) Değerleme Yöntemi
Yatırımcılar, şirketin gelecekteki nakit akışlarının mevcut değerine (Present Value) odaklanıyor, sadece mevcut varlıklarına değil.
Bu değerleme yöntemi, şirketlerin işlem fiyatlarının genellikle defter değerlerinin çok üzerinde olmasına neden olur, özellikle aşağıdaki durumlarda daha belirgin hale gelir:
Örnek: Bir teknoloji şirketinin değeri, nakit veya donanım varlıklarına değil, gelecekteki istikrarlı abonelik yazılımı nakit akışına dayanmaktadır.
Karlılık ve Gelir Çarpanı Değerleme Yöntemi ( EBITDA )
Birçok yüksek büyüme sektöründe, şirketler genellikle P/E( fiyat-kazanç oranı) veya gelir çarpanı kullanarak değerleme yaparlar:
Örnek: Bir e-ticaret şirketinin 2013 yılındaki piyasa değeri kazanç oranı 1078 katına ulaştı.
Kâr marjı düşük olmasına rağmen, yatırımcılar e-ticaret ve bulut bilişim alanındaki gelecekteki hakimiyetine bahse giriyor.
Bir şirketin Bitcoin'in kendisinin sahip olmadığı avantajları vardır: geleneksel finansman kanallarına erişim sağlayan bir şirket şemsiyesi. Bir Amerikan halka açık şirketi olarak, hisse senedi, tahvil ve hatta öncelikli hisse senedi (preferred equity) ihraç ederek nakit toplayabilir ve bunu gerçekten başardı, üstelik etkileyici bir sonuç elde etti.
Şirket bu sistemi ustaca kullanıyor: ( sıfır faizli dönüştürülebilir tahviller ) ve yakın zamanda piyasaya sürülen yenilikçi öncelikli hisse senedi ürünleri aracılığıyla milyarlarca dolar topladı ve bu fonların tamamını Bitcoin'e yatırdı.
Yatırımcılar, şirketin "başkalarının parasını" kullanarak büyük ölçekte Bitcoin satın alabileceğini ve bu fırsatın bireysel yatırımcılar tarafından kolayca kopyalanamayacağını fark ettiler. Şirketin priminin "kısa vadeli NAV arbitrajı ile ilgisi yoktur", bunun yerine piyasanın sermaye elde etme ve tahsis etme yeteneğine yüksek güveninden gelmektedir.
mNAV > 1 Nasıl anti-seyreltme sağlanır
Şirketin ticaret fiyatı, elindeki Bitcoin'in net varlık değeri ( yani mNAV > 1) olduğunda, şirket şunları yapabilir:
Halka arz edilen hisse sayısının artmasına rağmen, her bir BTC tutma miktarı (BTC/hisse ) sabit kalabilir hatta yükselebilir, böylece yeni hisse ihraç edilmesi, seyreltmeyi önleyici bir işlem haline gelir.
mNAV 1'den küçükse ne olur?
mNAV < 1 olduğunda, her bir dolarlık şirket hissesi için temsil edilen BTC piyasa değeri en azından 1 dolardan fazla olduğu anlamına gelir, en azından muhasebe açısından böyle görünüyor (.
Geleneksel finans açısından bakıldığında, şirket indirimli işlem görüyor, yani net varlık değerinin )NAV( altında. Bu, sermaye tahsisi konusunda zorluklar yaratacaktır. Şirket bu durumda hisse senetleriyle finansman sağlarsa ve ardından BTC alırsa, hissedarlar açısından aslında BTC'yi yüksek fiyatla satın almış olacaktır, böylece:
Şirket mNAV < 1 durumuyla karşılaştığında, "yeni hisseler ihraç etme → BTC satın alma → BTC/hisse artırma" döngüsünü sürdüremeyecektir.
O zaman başka ne seçeneğimiz var?
)# Hisse senedi geri alımı, BTC alımına devam etmek yerine
mNAV < 1 olduğunda, şirketin hisse senetlerini geri almak değer kazandırıcı bir eylemdir ###value-accretive (, nedenleri şunlardır:
Şirket daha önce açıkça belirtmişti: Eğer mNAV 1'in altındaysa, en iyi strateji BTC alımına devam etmek yerine hisse geri alımı yapmaktır.
![IOSG: Halka Arz Edilen Şirketlerin Yeni Dalgası, Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Çözümlemesi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07628575e6c8b45d4ea6d4e19e387270.webp(
)# Yöntem 1: İkincil Hisse Senedi ###Preferred Stock(
İkincil hisse senedi, bir şirketin sermaye yapısında borç ile adi hisse senedi arasında yer alan bir karma güvenlik türüdür. Genellikle sabit temettü sağlar, oy hakkı yoktur ve kar dağıtımı ve tasfiye durumunda adi hisselerden önce gelir. Borçtan farklı olarak, ikincil hisse senedi ana paranın geri ödenmesini gerektirmez; adi hisselerden farklı olarak, daha öngörülebilir bir gelir sağlar.
Şirket, A, B ve C olmak üzere üç tür imtiyazlı hisse senedi ihraç etmiştir.
A en doğrudan araçtır: Bu, $100 nominal değere göre yıllık %10 sabit nakit temettü ödeyen, dönüştürülemeyen kalıcı öncelikli hissedir. Hisse senedi dönüşüm seçeneği yoktur ve şirketin hisse senedi artışlarına katılmaz, yalnızca gelir sağlar.
A'nın piyasa fiyatı aşağıdaki mantık etrafında dalgalanacak:
Örnek: Eğer piyasa 15% getiri talep ederse, A fiyatı $66.67'ye düşebilir; eğer piyasa 5% kabul ederse, o zaman $200'e yükselebilir.
A'nın dönüştürülemez, temelde geri alınamaz bir araç olması nedeniyle ), yalnızca vergi veya sermaye tetikleyici koşullarla karşılaşıldığında (, davranışı sürekli tahvillere benzer; şirket bunu tekrar tekrar "dipten almak" için kullanabilir, yeniden finansman yapmasına gerek kalmaz.
![IOSG: Halka Açık Şirketlerin Yeni Heyecanı, Kripto Varlıklar Rezerv Ekonomi Modelinin Büyük Çözümlemesi])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-46d8f97a647375717a5309256f7c76ba.webp(
B, A'ya benzer, yıllık temettü oranı %8'dir, ancak önemli bir özellik eklenmiştir: Şirketin hisse senedi fiyatı $1,000'i aştığında %10:1 oranında adi hisseye dönüştürülebilir, bu da )call option('ı derin bir şekilde değersiz bir alım opsiyonu olarak eklemiştir ve sahibine uzun vadeli bir yükseliş fırsatı sunar.