Pazar "beklenti bozulması" aşamasına girdi, değişken duruma nasıl yanıt verilir?

Son zamanlarda piyasada aşağıdaki birkaç önemli özellik ortaya çıkmıştır:

1. Politika yolu doğrusal değil. Hükümetin gümrük politikaları içinde bölünmeler ve kısa vadeli dalgalanmalar mevcut, bu da uzun vadeli tutarlılık sağlamayı zorlaştırıyor. Politikanın sürekli değişmesi piyasa güvenini sarsıyor ve varlık fiyatlarının "gürültü kaynaklı" özelliklerini pekiştiriyor.

2. Yumuşak ve sert verilerin ayrılması. Perakende gibi sert veriler kısa vadede güçlü olmasına rağmen, tüketici güveni gibi yumuşak veriler tamamen zayıfladı. Bu gecikme ve politika dalgalanmalarının etkileşimi, piyasanın makro temellerin yönünü doğru bir şekilde anlamasını zorlaştırıyor.

3. Fed'in beklenti yönetimi baskıları artıyor. Fed, enflasyonun istikrarsız olduğu ancak maliye tarafından faiz indirmeye zorlandığı bir çelişki içinde, temel çelişki giderek daha keskin hale geliyor.

Ana riskler şunlardır:

1. Politika beklentileri karmaşık. En büyük risk "gümrük vergisi ne kadar artacak" değil, "kimse bir sonraki adımın ne olacağını bilmiyor", politika güvenilirliği kayboluyor.

2. Piyasa beklentileri uyumsuz hale geldi. Piyasa, Fed'in yüksek enflasyon/ekonomik durgunluk altında "zorunlu gevşeme" yapacağını düşünürse, kredi spreadlerinin genişlemesi + uzun vadeli faiz oranlarının yükselmesi ile "uyumsuzluk durumu" oluşabilir.

3. Ekonomi stagflasyon eşiğine geldi. Sert veriler kısa vadede talep patlaması etkisiyle gizleniyor, gerçek tüketim yavaşlama riski hızla artıyor.

Strateji önerisi:

1. Savunma yapısını koruyun. Şu anda sistematik bir alım nedeni yok, bu nedenle yüksek alım yapmaktan ve agresif varlıklara yoğun yatırım yapmaktan kaçınmanızı öneririm.

2. Faiz oranı eğrisi yapısına odaklanın. Kısa uçta bir düşüş ve uzun uçta bir yükseliş meydana geldiğinde, yüksek değerleme ve kredi varlıkları üzerinde çift etkisi yaratacaktır.

3. Temel düşünceyi korumak, ölçülü ters yönlü konumlandırma yapmak. Volatilite yeniden fiyatlandırması yapısal fırsatlar getirecektir, ancak öncelikle pozisyon ve tempo iyi kontrol edilmelidir.

Makroekonomik Veri Analizi

Bu hafta ABD perakende verileri ve gümrük tarifeleri müzakerelerinin ilerlemesine odaklanıyoruz.

Gümrük konusunda, Trump bir kez daha Avrupa Birliği ile ticaret anlaşmasının "%100 sağlanacağı"nı belirtti ve piyasalarda iyimser beklentileri güçlendirdi. Ancak iç durum, bunun yalnızca Hazine ve Ticaret Bakanlıklarının Trump'ı geçici olarak ikna etmesinin bir sonucu olabileceğini gösteriyor; Beyaz Saray'ın ana merkezindeki şahinler hâlâ sert bir tutum sergiliyor. Bu, gümrük politikalarının tutarsız olduğunu ve doğrusal olmayan ve kısa dönemli dalgalanmalar göstereceğini, piyasalarda rahatsızlık yaratan bir unsur haline geleceğini anlamına geliyor.

Trump'un gümrük politikası hedefleri arasında mali geliri artırmak, imalat sektörünün geri dönüşünü teşvik etmek, enflasyonu düşürmek ve ticaret açığını hafifletmek gibi unsurlar bulunmaktadır, ancak bu hedefler özünde birbiriyle çelişmektedir. Gümrükler daha çok bir siyasi anlatım aracı gibi görünmektedir, sürdürülebilir bir makroekonomik düzenleme aracı değil.

En çok dikkat edilmesi gereken, "ne kadar gümrük vergisi eklenmeli" değil, politikaların istikrarlı bir şekilde devam edememesi nedeniyle piyasanın güven kaybetmesidir. Bu, şirketlerin uzun vadeli yatırım planları yapmasını engeller, piyasa fiyatlaması daha çok duygulara ve temel verilere değil, duygusal faktörlere dayanır. Piyasa, "beklenti bozulması" aşamasına girecek, beklentiler kendisi bir risk kaynağı haline gelecek, fiyatlama döngüsü kısalacak ve varlık dalgalanmaları artacaktır.

Enflasyon beklentileri açısından, New York Fed anketi 5 yıl vadeli enflasyon beklentisinin %2.9'a düştüğünü ve Ocak ayından bu yana en düşük seviyeye ulaştığını gösteriyor. Duraklama belirtilerine rağmen, şu anda riskler çok fazla görünmüyor. Ancak tüketiciler, ekonomik yavaşlama ve durgunluk beklentilerini artırdılar, işsizlik ve gelir artış beklentileri kötüleşti, gelecek yıl için mali durumlarına daha karamsar bakıyorlar.

Perakende verileri oldukça parlak, Mart ayında perakende ve gıda hizmetleri satışları bir önceki aya göre %1,4 artarken, bir önceki yıla göre %4,6 arttı. Motorlu taşıtlar, günlük ihtiyaç ürünleri gibi alanlar yüksek gümrük etkisi nedeniyle büyük ölçüde arttı.

Ekonomik yumuşak ve sert verilerin ayrışması genellikle politika mücadelesinin şiddetli olduğu ve piyasa hassas döngülerin yükseldiği dönemlerde görülür. Mart ayı perakende verileri yüzeyde parlak görünse de, arkasında kısa vadeli aşırı harcama ve tüketici güveninin kötüleşmesi riski bulunmaktadır ve bu, stagflasyon/gerileme öncesi bir geçiş dönemi olabilir.

Likidite ve Faiz Oranı Analizi

Fed'in bilançosu bu hafta yaklaşık 6.2 trilyon seviyesinde kaldı. ABD tahvil getirisi eğrisine bakıldığında:

1. Orta vadeli getirilerin düşmesi, piyasanın ekonomik görünüm konusunda daha temkinli olduğunu gösteriyor.

2. Uzun vadeli faiz oranları yükseliyor, enflasyon risklerinin yeniden fiyatlandığını gösteriyor.

3. Piyasa beklentileri "yıl boyunca faiz indirimleri + yumuşak iniş"ten "faiz indirimlerinin temposunun yavaşlaması + uzun vadeli enflasyon riski artışı"na geçiş yaptı.

Piyasanın "Fed'in enflasyonu henüz bastırmadan zorunlu bir şekilde faiz indirmesi" beklentisi artıyor.

Powell'ün son konuşmaları tarafsız bir eğilimde, ana değerlendirmeler:

1. Yazılı ve donanımla ilgili verilerin kopukluğu, beklentilerin dikkatli bir şekilde yönetilmesi gerektiğini, piyasanın faiz indirimlerini aşırı bir şekilde değerlendirmesinden kaçınılması gerektiğini belirtir.

2. "Borsa kurtarılmaz" ifadesi bağımsızlık gereksinimlerine uygundur, ancak sistematik risk durumunda müdahaleyi dışlamaz.

3. Trump, yüksek borç geri ödeme baskısı ve şirket finansman maliyetleri endişesi nedeniyle faiz indirimlerinin çok yavaş olduğunu eleştirdi.

Gelecek Hafta Beklentileri ve Strateji Önerileri

Trump yönetiminin gümrük tarife politikalarındaki görüş ayrılıkları kamuoyuna yansıdı, bu da gelecekte "yüksek sesle sertlik - kısa süreli yumuşama" dalgalanma döngülerinin sık sık yaşanabileceğini ve piyasa beklentilerini sürekli olarak etkileyeceğini gösteriyor.

ABD tahvil getirisi eğrisinin kısa vadeli kısmının düşmesi, faiz indirim beklentilerini yansıtırken, ancak sağlam veriler piyasalarda "yıl ortasında faiz indirimi" beklentilerinde marjinal bir düzeltme yapılmasına neden oluyor.

Yumuşak ve sert veriler arasındaki uçurum büyüyor, politikalar siyasi döngüler ve mali kısıtlamalar tarafından etkileniyor. Volatilite, öncelikle tepki veren varlık fiyatı değişkeni haline gelebilir.

Strateji önerisi:

1. Savunma yapısını koruyun: Yüksekten almaktan kaçının, nötr savunma pozisyonunu sürdürün.

2. "Beklenen Bozulma" sinyalini izleme: Kısa vadeli faiz oranlarının zayıflaması ve uzun vadeli faizlerin yüksek kalmasını takip etme.

3. Alt sınır düşüncesi vs. trend oyunu: pozisyon kontrolüne ve sermaye dağılımına önem verin, "piyasa beklentisi yanlış fiyatlandırması" fırsatlarına karşı makul ters pozisyonlar bulundurun.

Mevcut piyasa, politika gürültüsü tarafından yönlendiriliyor, ekonomik sinyaller gecikmeli, beklentilerin istikrarı düşüyor. Bu yapısal belirsizlik aşamasında, "riskleri kontrol etmek" ve "bahsi geciktirmek", agresif stratejilerden daha önemlidir.