Stablecoin'in Yol Açtığı Regülasyon Sorunları: 6.5 Milyar Dolarlık Yasadışı Döviz Birimi Davasının Derin Düşünceleri

Son günlerde, Şanghay Pudong Yeni Bölgesi Mahkemesi, 65 milyar yuanı kapsayan bir uluslararası yasadışı döviz değişimi davasını açıkladı. Bu davanın başrolünde, geleneksel yer altı bankaları veya nakit yerine USDT gibi stabilcoinler bulunuyor. Aslında, benzer davalar daha önce de ortaya çıkmıştı. 2017'den bu yana sanal para ve stabilcoinler üzerindeki denetim yüksek bir baskı altında devam ediyor, ancak bu tür davaların neden hala devam ettiği ve hatta ölçeğinin giderek büyüdüğü sorusu akıllarda kalıyor?

Stablecoin'in Yükselişi

Son zamanlarda, stablecoin ile ilgili konular sıkça gündeme geliyor. Web3 ve sanal para ile hiç tanışmamış gruplar için, "stablecoin" belki de hala yabancı bir kavram. Ancak, yıllardır blockchain hukuki hizmetleriyle uğraşan bir avukat olarak, her gün bu konularla ilgili işler ve davalarla ilgileniyorum; bu kavram görünüşe göre "çevreyi aştı".

Son günlerde, birçok haber olayı dikkat çekti:

10 Temmuz'da, Şanghay Şehri Devlet Varlıkları Komisyonu Parti Komitesi, kripto para ve stablecoin'lerin gelişim trendleri ve yanıt stratejileri üzerine bir öğrenme toplantısı gerçekleştirdi.

16 Temmuz'da, Şanghay Pudong Yeni Bölgesi Mahkemesi, stabilcoin kullanarak uluslararası döviz birimi değişimi gerçekleştiren büyük bir davayı açıkladı. Davada, suçlu şüphelilerin, müşteri için stabilcoin ile uluslararası para transferi sağlamak amacıyla sahte şirket hesaplarını manipüle ettikleri ve üç yıl boyunca yasadışı döviz birimi değişim miktarının 6.5 milyar yuanı bulduğu ortaya çıktı.

18 Temmuz'da, ABD Başkanı Trump, "Amerikan Stabilcoin Ulusal Yenilik Yasası'nı Yönerge ve Kuruluş"u resmi olarak imzaladı ve dijital stabilcoin'in düzenleyici çerçevesini oluşturdu.

Aynı zamanda, Hong Kong 1 Ağustos'ta "stablecoin" düzenleme yönetmeliğini uygulamaya başlayacak ve fiat stablecoin'ler için kapsamlı bir düzenleyici sistem oluşturacak olan dünyanın ilk yargı bölgesi olacak.

Bu olaylar, bir yandan Çin, ABD, Hong Kong gibi başlıca finans merkezlerinin stablecoinlerin uyumlaştırılması ve finansallaştırılması yönünde adımlar attığını; diğer yandan ise içindeki bazı uygulayıcı kuruluşların stablecoinleri "yasadışı finansal faaliyetler" olarak gördüğünü yansıtmaktadır. Bu düzenleyici ritim ve kurumsal anlayıştaki uyumsuzluk, sanki stablecoinlerin gerçek rolünü ve kurumsal konumunu yeniden gözden geçirmenin zamanının geldiğini hatırlatıyor.

Yeraltı Para Kurumları Stabilcoinleri Tercih Etme Sebepleri

Yer altı döviz bürolarının sanal para birimlerini (, özellikle USDT gibi stablecoin'leri ) uluslararası döviz birimi aracı olarak seçmesinin başlıca nedeni, geleneksel döviz birimi değişiminin çoklu kısıtlamalarını aşmasıdır:

1. Limit aşımı. Bireysel yıllık döviz birimi alma limiti 50.000 ABD Dolarıdır, ancak stabilcoin aracılığıyla kolayca 1 milyon ABD Doları seviyesinde tek seferde sınır ötesi transfer gerçekleştirebilirsiniz.

2. Fon havuzunun baskısını azaltmak. Geleneksel model, yurtiçinde ve yurtdışında döviz pozisyonu hazırlamayı gerektirir; bu da risk ve maliyetleri artırır. Oysa stabilcoin sadece yurtiçinde RMB toplayarak, yurtdışı borsalarda döviz birimi değişimi gerçekleştirebilir, bu da başlangıç eşiğini önemli ölçüde düşürür.

3. Alım verimliliğini artırın. Geleneksel banka havaleleri genellikle 1-3 iş günü sürer ve uyum belgeleri sunulması gerekir. Oysa, zincir üzeri transferler ortalama 10 dakika ile 1 saat içinde tamamlanabilir, 7/24 çalışır, verimlilik önemli ölçüde artar.

4. Kimlik gizliliğini artırma. Geleneksel para transferleri, banka işlemleri gibi tam düzenleme zinciri bırakırken, sanal para işlemleri anonim araçlar kullanarak fon akışını gerçek kimlikten etkili bir şekilde koparabilir, bu da yürütme zorluğunu önemli ölçüde artırır.

5. Yargı yetkisi farklılıklarından yararlanma. Geleneksel Döviz Birimi, hem yurtiçi hem de yurtdışı düzenlemelerle başa çıkmak zorundayken, stablecoin sayesinde yasadışı fonlar, düzenlemenin daha gevşek olduğu bölgelerde fiat para birimlerine dönüştürülebilir ve farklı düzenleyici bölgelerde serbestçe hareket edilebilir.

Diyebiliriz ki, stablecoin teknolojisinin müdahalesi, yasadışı döviz birimi işlemlerinin çalışma şeklini yeniden yapılandırdı ve gri piyasanın verimliliğini ve gizliliğini büyük ölçüde artırdı. Bu düşük giriş engeli, merkeziyetsiz ve güçlü sınır ötesi yeteneklere sahip araç, sınır ötesi fonların "gri akışı" için yeni nesil teknik altyapı haline geliyor.

Düzenleyici baskının sanal para kaosunu engelleyememesinin nedenleri

Ülkemizin sanal para ile ilgili suçlara yönelik yüksek baskı uygulaması, iki temel mantık üzerine inşa edilmiştir:

Öncelikle, sanal paranın anonimliği ve sınır ötesi akışkanlığı, geleneksel finansal denetim sistemleri tarafından etkili bir şekilde delinememekte, yasadışı gelirlerin gizlenmesi ve aktarılması için kolayca kullanılabilmektedir. 2024 yılı Ağustos ayında yürürlüğe giren yargı yorumu, "sanal varlık ticareti yoluyla" resmi olarak kara para aklama yöntemlerinden biri olarak kabul edilmiştir.

İkincisi, sıkı döviz kontrolü uygulayan bir ülke olarak, sanal paranın sınır tanımayan özellikleri, düzenleyici denetimden kaçmanın ve yasa dışı döviz birimi gerçekleştirmenin teknik aracı haline gelebilir. Bu sadece finansal düzeni bozmakla kalmaz, aynı zamanda makro düzeydeki düzenlemeler ve ulusal ekonomik güvenlik üzerinde de maddi etkiler yaratabilir, bunlar arasında:

• İstatistik Bozulması: Sanal para ticaret zinciri yerel düzenlemelerden bağımsızdır, bu da döviz akışının resmi istatistiklere doğru bir şekilde yansıtılamamasına neden olur ve bu durum uluslararası ödemeler dengesi ile döviz rezervlerinde "veri kara deliği" oluşmasına yol açar.

• Makroekonomik kontrolün işlemez hale gelmesi: Merkez bankası piyasa döviz arz ve talebini doğru bir şekilde değerlendirmekte zorlanabilir, bu da döviz kuru ve faiz oranı ayarlama zamanlamasını yanlış değerlendirmesine yol açabilir ve politikaların etkinliğini etkileyebilir.

• Vergi ve Varlık Kaybı: Sanal paralarla yasa dışı Döviz Birimi işlemleri yoluyla vergi kaçırma, ülkenin döviz alım satım aşamasındaki mevduat karşılıkları, sınır ötesi vergi kaynakları ve kara para aklama verilerinin kaybına yol açmaktadır.

2017 yılındaki "Dokuz Dört Bildirgesi"nden bu yana, denetim güçlenerek devam etmektedir. 2020 yılından itibaren gerçekleştirilen "kart kesme" operasyonu, yer altı döviz büroları gibi kuruluşların finansal kanallarını stablecoin gibi dijital varlık araçlarına kaydırmalarına neden olmuştur. Eylül 2021'de sanal para ile ilgili faaliyetlerin yasadışı finansal faaliyetler olarak tekrar vurgulanmasına rağmen, yüksek likidite, düşük giriş engeli ve güçlü gizlilik gibi özellikleri nedeniyle, gri piyasa alanında daha da aktif hale gelmiştir.

Bu, "düşük al, yüksek sat" arbitrajı yapan bir grup aracının, halk arasında "U tüccarları" olarak adlandırılmasına yol açtı. Onlar, doğrudan kripto para projelerine veya üst aşamalara katılmasalar da, genellikle işlem eşleştirmesi sağlayarak ve döviz farkı elde ederek yasadışı işletim, bilgi ağ suçlarına yardım etme gibi suçlamalarla karşı karşıya kalmakta ve mevcut yargı uygulamalarında "yüksek riskli marjinal gruplar" olarak görülmektedir.

Parçalı saldırılar sorunu köklü bir şekilde çözemiyor

Son yıllarda resmi olarak bildirilen tipik davalara bakıldığında, sanki bir "ne kadar engellenirse o kadar sızıyor" ve "ne kadar vurulursa o kadar büyüyor" kontrolsüzlüğü hissi ortaya çıkıyor. Devlet, bireysel vakalarla ceza vermenin tüm toplumda bir uyarı etkisi yaratmasını umuyor, ancak gerçek durum, herkesin kendi bilgi kozasında sıkışmış olması. Olaydan önce, bu insanlar belki de ilgili haberleri hiç fark etmemişlerdi ya da görseler bile, sorunun ciddiyetini anlamamışlardı.

Böyle davalarda yoğun deneyime sahip bir avukat olarak, sürekli olarak düşünüyorum: Bu sürekli sert mücadelenin gerçekten suçları etkili bir şekilde engelleyip engelleyemeyeceği ve yasadışı davranışları cezalandırıp cezalandıramayacağı?

Birçok dava aşağıdaki özellikleri göstermektedir:

1. Yakalananlar genellikle "kenar figürler": sıradan çalışanlar, "şoförler", aracılar, U tüccarları vb., ne karar vericidirler ne de zincirin merkezidirler, dahası gerçek kazanç sahipleri de değillerdir.

2. Ana suçlu kaçıyor, yasaların uygulanması zor: Birçok davanın yöneticileri çoktan yurtdışına çıkmış veya vatandaşlıklarını değiştirmiştir. Uluslararası yasaların uygulanması maliyetli, ana suçlu Hong Kong veya Makau bölgesinde olsa bile, ana karada polislerin doğrudan yasayı uygulama yetkisi yoktur.

3. Ülke kayıplarının geri alınması zor, yargı kaynaklarının geri dönüş oranı düşük: 2022 yılında Hubei Jingmen'de 400 milyar yuanlık birikimle ilgili sınır ötesi çevrimiçi kumar davasını örnek alırsak, "sanal para birimi ilk dava" olarak adlandırılsa da, aslında geri alınan miktar beklentilerin çok altında kalmıştır. İlgili varlıkların büyük bir kısmı sanal para birimi şeklinde yurtdışında tutulmakta, Çin'in yasaları uygulama organlarının etkili bir şekilde el koyması zor olmaktadır.

Bu, gerçek bir durumu ortaya koyuyor: Gerçekten kötü niyetli olan ana failler için, yasadışı maliyet genellikle sadece "kenar oyuncuların" günah keçisi olmasını sağlamaktır; ve yakalananlar, sadece tüm zincirin bir parçasıdır, ne organizasyon planlayıcısıdırlar ne de tüm zincirin sonuçlarını üstlenme yeteneğine sahiptirler. Ceza hukuku baskısı caydırıcı olsa da, pratikte "tanıtanlar", "taşıyıcılar", "değiştiriciler" gibi kişilerin ana cezalandırılan nesneler haline gelmesi, yüzeysel bir çözüm sunar ve köklü bir çözüm sağlamaz.

Stablecoin hakimiyetinin kaybı

Eğer gri alanların üstesinden gelmek "savunma" ise, yasal alternatif yolları yönlendirmek "saldırı" olmalıydı. Ama ne yazık ki, inisiyatifimizi kendimiz terk ettik.

Tarihe bakıldığında, Çin dünya genelinde bir stabilcoin devi olmuştur. Bugün dünya çapında tanınan Binance, OKX, Gate gibi borsaların kurucuları neredeyse tamamen Çinlidir. Bir zamanlar, borsa işletme ekipleri yurtiçinde bulunuyordu, kripto para haber platformları yoğun bir şekilde gelişiyordu ve kullanıcıların büyük çoğunluğu sanal para ticareti işlemlerini Çin yuanı veya yuan stabilcoin'i ile tamamlıyordu.

Ama bugün, bunların hepsi geçmişte kaldı. Eğer sürekli olarak uygulanan politikalar olmasaydı, projeler, platform işletmecileri ve yatırım ekipleri zorunlu olarak kapanmak veya yurt dışına çıkmak zorunda kalmazdı; Çin, aslında tüm stablecoin ekosistemine liderlik etme şansına sahipti. Ancak şimdi ülkede kalanlar genellikle sadece alt tabakadaki işçiler.

Politika engellerinin ötesinde, ülkemiz başka yollar denemeye de çalıştı. 2016'dan itibaren, merkez bankası dijital yuan geliştirme sürecini başlattı, hedeflerinden biri de dolar stabilcoin ile karşılaştırma yaparak şu hedefe ulaşmayı denemekti:

• Dolar kanalı bağımlılığını azaltmak, sınır ötesi senaryolarda dijital yuan ile hesaplaşmak, SWIFT ve dolar ödeme sistemini atlamak.

• Sermaye kaçışını ve yasadışı Döviz Birimi işlemlerini engellemek, teknik açıdan USDT'nin yeraltı finans sistemindeki rolünü ikame etmek.

• Şirketler ve bireyler için resmi, uyumlu, masrafsız dijital nakit araçları sunarak stablecoin'in gri cazibesini azaltmak.

Ancak dijital yuanın geniş uygulama senaryoları ve ekosistem desteğinden yoksun olması nedeniyle, piyasa kabul oranı hala düşük. Zorla tanıtımın uygulanabilirliği yoktur, bu yol gerçek bir ödeme alternatifi oluşturmadı.

Stablecoin'in Avantajları ve Uygulama Senaryoları

18 Temmuz 2025'te, ABD Başkanı Trump, Dijital Stabilcoin Düzenleme Çerçevesini resmen belirleyen "Dahi Yasası"nı imzaladı. Uzmanlar şu değerlendirmeyi yaptı: "Dolar stabilcoin'inin özünde, doların blok zincir dünyasındaki tokenleşmiş yansımasıdır, doların egemenliğinin dijital uzantısıdır. Bu, teknik araçlar aracılığıyla doların küresel nüfuzunu artırıyor, ancak aynı zamanda yeni sistemik riskler de getiriyor. Ülkeler için, stabilcoin de para egemenliği mücadelesinin yeni bir savaş alanı haline geldi."

Teknik açıdan bakıldığında, stablecoin, fiat para birimi değerine bağlı olarak çalışan ve blockchain ağı üzerinde yer alan programlanabilir dijital varlıktır. Temel mekanizması, ( gibi dolar, renminbi ) gibi zincir dışı rezerv varlıkların güvence altına alınması yoluyla fiat para biriminin hesap değerini zincir üzerindeki homojen token'lara dönüştürmektir. Banka hesaplarına ihtiyaç duymadan transfer edilebilir, akıllı sözleşmelere dayanarak otomatik olarak yürütülür ve verimlilik, merkeziyetsizlik, düşük maliyet gibi özelliklere sahiptir.

Bu nedenle, stablecoin'ler aşağıdaki tipik senaryolarda geniş bir şekilde kullanılmaktadır:

• Sınır Ötesi Ticaret Ödemesi: Şirketler, USDT veya USDC gibi stablecoin'ler aracılığıyla saniyeler içinde sınır ötesi ödemeler gerçekleştirebilir, döviz birimi komisyonlarını ve temizleme sürelerini önemli ölçüde azaltabilir.

• Serbest Ticaret Bölgesi ve Gümrük Deposu Ödemesi: RMB stablecoin, depo, gümrük, lojistik gibi çeşitli senaryoları kapsayan tek tuşla ödeme için kullanılabilir.

• Tedarik zinciri finansmanı: Platform şirketleri, alacakları stabilize etmek için stablecoin kullanır ve yukarıdan aşağıya çok seviyeli dağıtım ve ödeme işlemlerini otomatik olarak tamamlar.

• Karbon ticareti ve dijital varlık piyasası: Stabilcoin'leri teminat alan "zincir üstü kredi varlıkları" 7×24 saat otomatik eşleştirme gerçekleştirebilir, karbon kredisi, dijital haklar gibi varlıkların likiditesini artırır.

• B ve C tarafı ödemeler: Sınır ötesi maaş ödemesi, yurtdışı eğitim ödemeleri, offshore yatırım yönetimi, teminat yönetimi gibi ödeme senaryolarında kesintisiz bir aracı olarak, stablecoin, geleneksel finans sistemini zincir üzerindeki ekonomi ile "son bir kilometre" boyunca etkili bir şekilde bağlayabilir.

Stabilcoinlerin yasadışı faaliyetlerde kullanılabileceğini kabul etmemiz gerekse de, aynı zamanda somut olumlu kullanım alanlarının da bulunduğu unutulmamalıdır. Bu nedenle, ABD, Hong Kong ve Singapur gibi yerler, stabilcoinler için "uyumlu kum havuzları" tasarlamak üzere aktif bir şekilde araştırmalar yapmaktadır. Bu bağlamda, stabilcoin düzenleyici politikalarını değerlendirirken, sadece "anonimlik" ve "küresellik" gibi risk etiketlerine odaklanmak yeterli değildir; bunun yerine, bunların uluslararası ödemeler, finansal hizmetler ve endüstriyel işbirlikleri gibi alanlardaki değerlerini derinlemesine anlayabilmek önemlidir. Onları tamamen sistem dışına itmek yerine, rol mantığını göz önünde bulundurmak ve kontrol edilebilir bir şekilde nasıl yararlanabileceğimizi düşünmek daha faydalı olacaktır.

Kurumsal Eksiklik Sorunun Kaynağı

Stablecoin doğal bir suç aracı değildir, yeni finansal yapının taşıyıcısıdır. Bunun kötüye kullanılıp kullanılmayacağı, esas olarak sistemin zamanında takip edip edemeyeceğine bağlıdır. Sadece baskı yapmak teknolojik gelişmeyi engelleyemez, aynı zamanda kaybettiğimiz şey yalnızca denetim etkisi değil, aynı zamanda sahip olabileceğimiz küresel rekabet gücüdür.

Ceza avukatının dava deneyiminden bakıldığında, sistem boşluğu somut bir uygulama zorluğu getirmektedir:

Öncelikle, sistem boşluğu, dava birimlerinin farkındalığının gerisinde kalmasına neden olmaktadır. Ülke içindeki politikalar sanal para birimlerinin değerini baskılamakta ve inkar etmekte, ayrıca ilgili yasal dayanaklar ve dava kılavuzları eksikliği, davaların sorunsuz bir şekilde yürütülmesini ve yasanın doğru uygulanmasını olumsuz etkilemektedir. Çoğu yerel dava personeli, blok zinciri teknolojisinin temel prensipleri ve işletim mekanizması hakkında hala temel bir farkındalığa sahip değildir, avukatların temel bilgileri yayması gerekmektedir.